國泰君安期貨：預計銅價整體表現偏強

預計銅價整體表現偏強，美銅帶動倫銅和滬銅價格上漲 宏觀方面，歐元走強，美元下跌同時，市場擔心美國經濟有衰退的風險，但市場沒有交易這個風險，而是交易美國通脹預期特朗普發(fā)表對銅征收25%關稅言論，美銅價格漲幅最為明顯 從基本面上看，從供應端看，雖然當前冶煉廠產量很高，但冶煉虧損較大，全球冶煉廠隨時都可能減產或停產，這將有利于多頭交易 交易策略上，銅價依然要以多頭為主，前期多頭繼續(xù)持有，新進多頭需要尋找安全邊際。

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國泰君安期貨：銅價難有趨勢性表現

缺乏明確驅動，銅價難有趨勢性表現，整體區(qū)間內震蕩宏觀方面，美聯(lián)儲議息會議偏鷹，美元指數持續(xù)上升，但是中國利好政策持續(xù)釋放，依然能夠支撐市場風險情緒微觀方面，海外庫存快速累增，現貨貼水擴大，對倫銅形成巨大壓力但是國內下游企業(yè)假期前逢低補庫，使得社會庫存回落，現貨升水擴大，限制了價格的回落空間，現貨進口從虧損轉為了盈利同時，從供應端看，國內廢銅供應超預期緊張，精廢價差遠遠低于正常水平，這將促使再生銅材企業(yè)增加精銅需求，有助于增強社會庫存回落的幅度。

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倍特期貨：美元持續(xù)走強抑制銅價表現

強勁經濟數據推升美聯(lián)儲加息預期，美元持續(xù)走強抑制銅價表現，國內政策利好持續(xù)釋放宏觀趨勢向好對銅價形成支撐，短期滬銅受宏觀影響波動較大，日內謹慎偏空短線交易為好

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國泰君安期貨：銅價整體表現強勢

價格整體表現強勢，但尚需警惕下游原料補庫動力不足風險銅價上漲的原因是全球低庫存背景下，美元指數回落賦予銅價較強的向上彈性近期，國內銅社會庫存出現邊際回升，但絕對庫存量處于歷史偏低水平，且保稅區(qū)和倫銅庫存低位持續(xù)去化 當前，全球總庫存僅夠全球四天的使用量，說明銅庫存嚴重不足在此背景下，美元指數持續(xù)回落，從定價端為銅價提供上行驅動美國通脹數據回落強化市場對美聯(lián)儲接近結束加息周期的預期，投資者提前進行做空美元的賠率交易。

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國泰君安期貨：銅價難有趨勢性表現

缺乏宏微觀共振，銅價難有趨勢性表現，但中期可以多頭配置短期宏觀和微觀缺乏共振，宏觀存在風險，但微觀市場表現相對良好 宏觀風險主要是，美國4月非農新增就業(yè)人數遠超預期，美聯(lián)儲6月加息概率上升，有可能暫時限制美元指數持續(xù)走弱；高利率環(huán)境下，美國銀行業(yè)擠兌加速，流動性風險依然較大 微觀上全球總庫存處于歷史同期低位水平，將限制價格回落，甚至對價格形成支撐 中期來看，銅可以多頭配置，邏輯是國內消費弱復蘇，低庫存將延續(xù)，且美聯(lián)儲最終停止加息或降息使得美元指數依然有可能再次走弱。

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國泰君安期貨：缺乏共振驅動，銅價難有趨勢性表現

缺乏共振驅動，銅價難有趨勢性表現 上周五，銅價自低位快速回升，主要因市場認為美聯(lián)儲12月加息幅度有可能弱于預期，美元指數攀高回落但是，美元加息的步伐尚未停止，美元指數有可能繼續(xù)處于堅挺狀態(tài) 從基本面看，偏高的銅價和現貨高升水，已經開始抑制下游和線纜企業(yè)開工和補庫，近端合約繼續(xù)往上拉的動力在衰弱不過，價格是影響需求的重要因素，價格回落依然能夠帶動下游和終端補庫，這反而會抑制價格的回落空間。

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國泰君安期貨：銅價難有趨勢性表現

市場缺乏明確驅動，銅價難有趨勢性表現，但傾向于逢低買入美元指數堅挺和國內庫存邊際回升形成共振，對短期銅價形成壓制對于后期，我們依然堅持偏多的思路，認為價格下跌空間有限 首先，內外宏觀并未加速向下，且在國內穩(wěn)增長政策的帶動下，經濟下行出現邊際改善 其次，強勢美元對銅價的壓制作用有邊際轉弱的跡象 再次，國內電網投資增速提高和新能源項目建設提速，將持續(xù)提升后期銅的需求，銅庫存依然存在低位去庫的可能。

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瑞達期貨：滬銅現貨市場消費表現乏力，銅價或弱勢震蕩調整

大宗商品供應擔憂有所降溫；美聯(lián)儲加息25個基點基本面，上游銅礦供應呈現增長趨勢，銅礦供應較前期有所改善，冶煉廠原料供應基本充足；目前來看煉廠排產積極性較高，精煉銅產量預計保持高位，但高開工率情況下也將限制后市增量近期進出口處于關閉狀態(tài)，國內下游加工企業(yè)生產基本恢復，但庫存下降趨勢有所放緩，現貨市場消費表現乏力，銅價或弱勢震蕩調整 技術上，滬銅2204合約1小時MACD小幅上升，關注40日均線位置爭奪。

機構

Mysyeel電解銅月度報告（2025年4月）

整體來看，5月銅價表現較4月或有所緩和，價格的波動率有望逐步收縮，同時在國內持續(xù)去庫且?guī)齑娼抵恋忘c的影響下，銅價整體表現易漲難跌，期貨合約價差有明顯擴大的趨勢，2個月的合約價差有望突破1000元/噸，現貨升水有走高趨勢預計國內運行在77000-79500元/噸，LME銅運行區(qū)間在9250-9860美元/噸

月報

Mysteel午評：BACK月差縮窄 華南銅桿采購量有所增加

再生銅桿端，今日江西再生銅桿成交價在77650-77850元/噸自提，較當月盤面貼水700-500元/噸，廣東再生銅桿成交價在77850-78050元/噸送到，較當月盤面貼水500-300元/噸，精廢桿差變化不大；今日市場依舊表現中規(guī)中矩，部分銅桿企業(yè)現貨較少，交貨基本在下周以后，下游對換月后的遠期貨采購意愿，此部分貨源成交較差，但部分廣東下游企業(yè)對現貨采購意愿尚可，貿易商積極調動現貨達成訂單，此部分企業(yè)成交量多在300噸上下，現貨交易熱度相對尚可。

行情簡評

Mysteel解讀：4月銅管產量攀升新高位 5月產量預計小幅減少

綜合來看，成本面，5月銅價的波動率有望逐步收縮，同時在國內持續(xù)去庫且?guī)齑娼抵恋忘c的影響下，銅價整體表現易漲難跌，期貨合約價差有明顯擴大的趨勢，成本利好影響顯著，支撐市場報盤走高；供需面來看，大企業(yè)多預售為主，貨源供應表現集中，大部分空調廠家環(huán)比4月份減少銅管需求，且其它下游少量備成品庫存，需求面存在一定支撐，因此預計5月份銅管開工小幅下行，產量減少至19.27萬噸左右，產能利用率83.42%，環(huán)比減少3.85%。

主編視角

Mysteel：4月大宗商品價格指數下跌，后期或低位震蕩運行

基本面上，4月國內電解銅庫存超預期下降，市場供應偏緊的趨勢愈發(fā)明顯；但假期期間下游迎來調整，部分下游加工企業(yè)開始進行生產調整和檢修，短期消費有放緩趨勢，不過整體表現依然不錯從目前來看，節(jié)后庫存有望回升，不過考慮到進出口表現依然未見明顯轉變，國內冶煉廠尚有檢修的影響，因此節(jié)后庫存回升的幅度相對有限，且在假期累庫后仍有繼續(xù)去庫趨勢整體來看，基本面對于銅價的支撐越來越明顯，尤其是在供需錯位的影響下庫存降至低點，對于后續(xù)期貨市場的結構和現貨市場升水均有明顯影響，Back結構擴大、現貨升水有進一步走高的趨勢；在此影響下，銅價預計震蕩偏強。

指數分析

Mysteel日報：節(jié)后采銷意愿松動 廢銅市場競價積極

從目前來看，節(jié)后庫存有望回升，不過考慮到進出口表現依然未見明顯轉變，國內冶煉廠尚有檢修的影響，因此節(jié)后庫存回升的幅度相對有限，且在假期累庫后仍有繼續(xù)去庫趨勢整體來看，基本面對于銅價的支撐越來越明顯，尤其是在供需共振的影響下庫存降至低點，對于后續(xù)期貨市場的結構和現貨市場升水均有明顯影響，Back結構擴大、現貨升水有進一步走高的趨勢

日報

Mysteel午評：節(jié)后下游補庫增多 華南銅桿成交中規(guī)中矩

今日廣東再生銅桿成交價在77750-77850元/噸送到，較盤面貼水400-300元/噸，區(qū)域桿差擴張；今日市場成交表現一般，成交多集中在下游剛需補庫方面，故而成交訂單多以現貨為主，遠期貨成交較少，成交量多在100-300噸不等。

行情簡評

Mysteel：鐵合金全品種分析師視點（5月8日）

綜合來看，在供需緊平衡背景下，預計短期內巴西鈮鐵價格仍將維持高位運行態(tài)勢 【鉬】 節(jié)后歸來，鉬市上下游博弈激烈，原礦端，鹿鳴、江銅、長青等礦山陸續(xù)放量，鹿鳴定價3500元/噸度（現金）后，鐵廠接受心態(tài)一般，因鐵廠原料庫存低位，鐵廠反饋，本次價格雖高但仍按需正常拿貨，據了解，本輪鹿鳴成交量在3000噸以上，鉬精礦價格堅挺；鉬鐵方便，青山21.8現金采量較少，因鐵廠成本居高不下，鐵廠持續(xù)利益受損，低價無法供應，隨著太鋼、浦項等鋼廠的流標，下游端無法接受鉬價上漲，上下游開始新一輪博弈；終端需求方面，據了解，部分鋼廠不銹鋼有減產，節(jié)后300系期貨偏強走勢，現貨市場整體成交氛圍一般，假期后有部分剛需補庫，中大型企業(yè)成交表現尚可，現貨價格基本延續(xù)節(jié)前；綜合來看，市場鉬精礦庫存較少價格堅挺，礦山端并無讓利態(tài)度，下游鋼廠對于當前價格雖難以接受但壓價仍較無困難，短期來看鉬市將再次進入博弈拉鋸戰(zhàn)。

日評

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.4.30）

基本面上，4月國內庫存超預期下降，近一個月以來國內庫存下降幅度超過70%，市場供應偏緊的趨勢愈發(fā)明顯；但假期期間下游迎來調整，部分下游加工企業(yè)開始進行生產調整和檢修，短期消費有放緩趨勢，不過整體表現依然不錯從目前來看，節(jié)后庫存有望回升，不過考慮到進出口表現依然未見明顯轉變，國內冶煉廠尚有檢修的影響，因此節(jié)后庫存回升的幅度相對有限，且在假期累庫后仍有繼續(xù)去庫趨勢整體來看，基本面對于銅價的支撐越來越明顯，尤其是在供需共振的影響下庫存降至低點，對于后續(xù)期貨市場的結構和現貨市場升水均有明顯影響，Back結構擴大、現貨升水有進一步走高的趨勢；銅價在此影響下，銅價預計震蕩偏強，國內銅價運行區(qū)間在77000-78900元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9350-9610美元/噸，需要提防假期期間的超預期事件的影響，價格存在劇烈波動的可能；現貨升水有走強趨勢，價格甚至可能將達到升水300元/噸以上。

主編視角

Mysteel周報：節(jié)前備庫情緒不明顯 本周銅板帶市場交易平平（4.25-4.30）

從目前來看，節(jié)后庫存有望回升，不過考慮到進出口表現依然未見明顯轉變，國內冶煉廠尚有檢修的影響，因此節(jié)后庫存回升的幅度相對有限，且在假期累庫后仍有繼續(xù)去庫趨勢整體來看，基本面對于銅價的支撐越來越明顯，尤其是在供需共振的影響下庫存降至低點，對于后續(xù)期貨市場的結構和現貨市場升水均有明顯影響，Back結構擴大、現貨升水有進一步走高的趨勢；銅價在此影響下，銅價預計震蕩偏強，國內銅價運行區(qū)間在77000-78900元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9350-9610美元/噸，需要提防假期期間的超預期事件的影響，價格存在劇烈波動的可能；現貨升水有走強趨勢，價格甚至可能將達到升水300元/噸以上。

周報

Mysteel周報：下游節(jié)前備貨需求體現 銅現貨升水走強 (4.25-4.30)

從目前來看，節(jié)后庫存有望回升，不過考慮到進出口表現依然未見明顯轉變，國內冶煉廠尚有檢修的影響，因此節(jié)后庫存回升的幅度相對有限，且在假期累庫后仍有繼續(xù)去庫趨勢整體來看，基本面對于銅價的支撐越來越明顯，尤其是在供需共振的影響下庫存降至低點，對于后續(xù)期貨市場的結構和現貨市場升水均有明顯影響，Back結構擴大、現貨升水有進一步走高的趨勢；銅價在此影響下，銅價預計震蕩偏強，國內銅價運行區(qū)間在77000-78900元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9350-9610美元/噸，需要提防假期期間的超預期事件的影響，價格存在劇烈波動的可能；現貨升水有走強趨勢，價格甚至可能將達到升水300元/噸以上。

周報

Mysteel早讀：中國央行稱將適時降準降息 有色金屬多數飄紅

其秘魯Tacna地區(qū)的Toquepala礦的產量增長11.6%，彌補了其他露天礦產量下降的影響公司首席財務官Raul Jacob表示，雖然美國暫停實施25%的銅關稅，但該礦業(yè)公司在必要情況下仍可能將出口到美國的產品轉移到其他市場公司對銅市前景持積極看法雖然面臨關稅政策不確定性影響，但南方銅業(yè)公司預計銅銷售將保持穩(wěn)健，因為需求來源正從建筑業(yè)轉向能源和科技領域 ◎【期價企穩(wěn)反彈 COMEX銅凈多倉出現回升】美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的報告顯示，截至4月22日當周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉出現回升至24765手。

有色聚焦

【證券日報】銅鈷價格上行疊加降本增效，洛陽鉬業(yè)一季度凈利潤同比增長超90%

在銷售端，報告期內，公司銅、鈷銷量未明顯增長，但獲益于價格上漲，銅、鈷板塊營收分別同比增長43.91%和83.9%，毛利率為55.21%和61.42%此外，公司鎢和鈮銷量同比分別增長12.42%和8.83%，毛利率為65.57%和43.81%；鉬和磷肥銷量保持穩(wěn)健 上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康在接受《證券日報》記者采訪時表示，受市場供求關系以及銅自身的金融屬性影響，一季度銅價整體呈現震蕩上漲趨勢，價格漲幅明顯，一季度國內銅期貨均價為77418元/噸，同比上漲16.97%，海外LME銅期貨均價為9419美元/噸，同比上漲10.29%。

媒體報道