廣發(fā)期貨：商品與金融屬性共振，滬銅估值中樞上移

10月，在商品屬性與金融屬性的共振下，滬銅價格創(chuàng)下年內(nèi)新高，估值中樞也同步上移商品屬性驅(qū)動主要來自銅礦供應(yīng)擾動，2025年以來相繼有Kamoa-Kakula銅礦、El Teniente銅礦和Grasberg銅礦等多座大型礦山局部或全部停產(chǎn)，導(dǎo)致全球銅供需由緊平衡轉(zhuǎn)向短缺格局金融屬性驅(qū)動主要來自美聯(lián)儲于9月再次啟動降息進程，美聯(lián)儲主席鮑威爾還暗示將停止縮表，流動性寬松進一步支撐銅價表現(xiàn) 從銅基本面角度來看，銅礦供應(yīng)面臨資本開支不足和品位下滑的雙重制約。

國內(nèi)資訊

倍特期貨：貿(mào)易商擔(dān)憂進口銅持續(xù)流入

【基本面】隔夜倫銅收8473美元/噸，漲幅0.27%，隔夜滬銅2310合約走強收69640元/噸，漲幅0.58% 宏觀方面，美國8月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)鞏固了美聯(lián)儲暫停加息的預(yù)期，但美元反彈走強，對銅價形成一定的壓制國內(nèi)方面房地產(chǎn)政策等宏觀調(diào)控力度持續(xù)加碼，市場信心得到增強，8月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)略微好于預(yù)期，提振市場情緒 供應(yīng)方面，8月份，由于銅冶煉廠完成復(fù)工、新增產(chǎn)能的釋放以及精銅加工費處于高位，國內(nèi)礦端精銅供應(yīng)量有所增加，但進入9月后冶煉廠存在檢修預(yù)期，因此精銅產(chǎn)量增幅有限。

期貨公司評論

【界面】價格創(chuàng)紀(jì)錄新高，“金屬之王”進入超級周期

今年7月初，特朗普加碼銅關(guān)稅，由過去的25%直接提升到50%，翻了一番關(guān)稅恐慌之下，美國多次上演“搶銅潮” 能源交易商摩科瑞3月時曾估計，約有50萬噸銅正在運往美國，遠(yuǎn)高于每月約7萬噸的正常進口量 7月，美國貿(mào)易商再次紛紛搶運銅至美國紐約商品交易所(COMEX)銅期貨主力合約價格再度大幅飆升，并在7月8日創(chuàng)下歷史最大單日漲幅 然而，如果將目光拉長，會發(fā)現(xiàn)場帶動銅市進入超級周期的深層引擎，則是AI與新能源。

媒體報道

國內(nèi)商品期貨收盤，滬銀漲近6%再創(chuàng)收盤新高

12月1日，國內(nèi)商品期貨收盤，漲多跌少滬銀漲近6%，再創(chuàng)收盤新高；鉑、多晶硅等漲超3%，滬銅、國際銅等漲超2%，滬金、硅鐵等漲超1%，PP、棕櫚油等小幅上漲；雞蛋跌逾2%，玻璃、氧化鋁等跌超1%，NR、純堿等小幅下跌

貴金屬

華聞期貨：供需錯配，銅價仍有上漲空間

銅是AI時代的“新石油”，再加上儲能市場的蓬勃發(fā)展，銅新一輪強勁的消費增長點還將繼續(xù)發(fā)力，銅箔需求占比越來越高，導(dǎo)致銅價還有較大上漲空間下游采購企業(yè)可以運用芝商所微型銅期貨來對沖采購成本上漲風(fēng)險

國內(nèi)資訊

Mysteel宏觀周報：習(xí)近平同特朗普通電話，發(fā)改委部署治理價格無序競爭

數(shù)據(jù)跟蹤：資金面上，本周央行公開市場實現(xiàn)凈回籠642億元周環(huán)比來看，本周Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率下降0.7%；全國314家洗煤廠產(chǎn)能利用率下降3.3%；鐵礦石、螺紋鋼、電解銅價格上漲，煉焦煤、水泥價格下降，混凝土價格保持穩(wěn)定；乘用車日均零售7.1萬輛，同比降7%；BDI提高12.5% 金融市場：商品期貨方面，主要商品期貨價格基本上漲。

資訊

Mysteel早讀：美聯(lián)儲高官放鴿重燃12月降息預(yù)期 有色金屬漲跌不一

9月全球精煉銅產(chǎn)量為237萬噸，消費量為242萬噸經(jīng)中國保稅倉庫庫存變動調(diào)整后，9月出現(xiàn)5萬噸缺口，8月為4.7萬噸盈余今年1-9月份全球精煉銅市場供應(yīng)出現(xiàn)9.4萬噸盈余，而去年同期盈余達31萬噸 ◎【截至10月7日當(dāng)周投機客增持COMEX銅期貨和期權(quán)凈多頭頭寸】11月22日訊，11月21日（周五），美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月7日當(dāng)周，投機客增持COMEX銅期貨和期權(quán)凈多頭頭寸8,536手，至58,648手。

有色聚焦

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（11.15-11.21）

短時間內(nèi)銅價高位運行的狀態(tài)不改，本周價格運行重心有小幅上移的趨勢，預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間在85700-87800元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在10650-10800美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.0-5.12美元/磅，市場價格短期的波動較小，但原料長單談判結(jié)束后，或迎來新一輪的價格調(diào)整鋁價方面，當(dāng)前伴隨些許企業(yè)檢修結(jié)束，復(fù)工生產(chǎn)，鋁棒的供給端繼續(xù)有所提量，需求端，在鋁價高位回落時段，前期相對保守的采買情緒也稍有釋放，但整體供強于求的格局難有轉(zhuǎn)變，另外，市場對于此番加工費上挺無感，上抬的動作略顯外強中干，走量變現(xiàn)仍需調(diào)價及議價協(xié)商。

周報

12月3日上期所電解銅倉單日報

SHFE

【上海證券報】銅價，重拾升勢

政策搖擺下 銅等商品現(xiàn)“過山車”行情 10月末美聯(lián)儲轉(zhuǎn)“鷹”以來，全球市場普遍受流動性壓力影響，先后進入休整期受此影響，全球銅價進入震蕩波動期 國信期貨研究所首席分析師顧馮達接受上證報記者采訪時表示，此前，以美聯(lián)儲理事米蘭為代表的激進派成為美聯(lián)儲主導(dǎo)，市場預(yù)計美聯(lián)儲主席鮑威爾會妥協(xié)，以至于1個月前市場預(yù)計美聯(lián)儲12月降息的概率達到90%左右。

媒體報道

12月2日上期所電解銅倉單日報

SHFE

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.11.21）

短期內(nèi)銅價高位運行狀態(tài)不改，下周價格重心有小幅上移趨勢，預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間在85700-87800元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在10650-10800美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.0-5.12美元/磅，市場價格短期的波動較小，但原料長單談判結(jié)束后，或迎來新一輪的價格調(diào)整 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對大宗商品價格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

Mysteel：2025年11月25日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：多數(shù)貿(mào)易商12月已經(jīng)出售完畢，TC成交心理預(yù)期堅守-40美元/干噸低位;明年一季度現(xiàn)貨TC預(yù)計依舊維持低位運行當(dāng)前市場焦點集中于本周會議，屆時將磋商明年長單及2026年一季度船期貨源相關(guān)事宜。

行情簡評

Mysteel周報：銅價重心回落 電解銅社庫延續(xù)去庫表現(xiàn)（11.14-11.21）

近期市場目光開始向礦長單談判聚焦，然而脫離合理區(qū)間的價格對于絕大多數(shù)企業(yè)而言實際意義已有所減弱，此次長單預(yù)期磋商時間將與去年相似，預(yù)計談判時間長且矛盾點也頗多，但整體低于銅價影響相對偏多短時間內(nèi)銅價高位運行的狀態(tài)不改，下周價格運行重心有小幅上移的趨勢，預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間在85700-87800元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在10650-10800美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.0-5.12美元/磅，市場價格短期的波動較小，但原料長單談判結(jié)束后，或迎來新一輪的價格調(diào)整。

周報

12月1日上期所電解銅倉單日報

SHFE

Mysteel：2025年11月21日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：銅精礦現(xiàn)貨TC維持穩(wěn)定，市場活躍度較低部分煉廠表示近期無現(xiàn)貨采購需求，全力為長單談判做準(zhǔn)備，對現(xiàn)貨市場持觀望態(tài)度部分貿(mào)易商表示年內(nèi)已無貨可售，觀望等待明年一季度船期貨物報盤預(yù)計短期內(nèi)主流加工費仍在-40美元低位波動 電解銅：11月20日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè))，當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.29萬噸，較上個交易日減少1.00萬噸，環(huán)比減少30.42%。

行情簡評

Mysteel鋰電早讀：美國9月非農(nóng)就業(yè)意外大增11.9萬人 碳酸鋰期貨主力合約觸及跌停（11月24日）

此次交付標(biāo)志著大眾汽車集團及旗下電芯制造商PowerCo，與國軒高科歷時5年的戰(zhàn)略合作已全面進入規(guī)?；慨a(chǎn)階段同時，國軒高科將在2026年-2032年向大眾汽車集團交付高性能磷酸鐵鋰和其他標(biāo)準(zhǔn)電芯UC量產(chǎn)交付將供應(yīng)大眾旗下多個平臺五年磨一劍標(biāo)準(zhǔn)電芯降本最高達50% ▌Mysteel調(diào)研 點擊查閱昨日市場>> ▌期貨市場 ◎ 銅倉單減少5193噸至49790噸；鋁倉單減少125噸至69283噸；鋅倉單減少771噸至72897噸；鉛倉單減少601噸至29955噸；鎳倉單減少294噸至33785噸；錫倉單減少85噸至5906噸。

熱點聚焦

11月28日上期所電解銅倉單日報

SHFE

Mysteel：2025年11月20日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：銅精礦現(xiàn)貨TC維持在-40美元低位區(qū)間，市場近期無明顯變化，整體觀望情緒濃厚部分市場參與者表示，目前買賣雙方普遍持觀望態(tài)度，對于長單談判以及明年一季度船期貨物的加工費缺乏明確預(yù)期，下周Cesco會議的召開，或?qū)⒊蔀榧せ钍袌鼋煌兜闹匾鯔C，屆時活躍度有望好轉(zhuǎn) 電解銅：11月19日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè))，當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為3.30萬噸，較上個交易日增加0.31萬噸，環(huán)比增加10.50%。

行情簡評

Mysteel：2025年11月18日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：銅精礦現(xiàn)貨TC整體持穩(wěn)，加工費保持-40美元低位窄幅震蕩近期貿(mào)易商報盤多在-40美元中位附近，一季度船期貨物仍在觀望當(dāng)中，暫不急于報貨部分貿(mào)易商表示年內(nèi)已無貨可售，等待長單談判 電解銅：11月17日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè))，當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.28萬噸，較上個交易日減少0.72萬噸，環(huán)比減少24.07%。

行情簡評