Mysteel：2025年9月29日銅產(chǎn)業(yè)早讀

“金九”收尾階段，銅棒市場整體交投節(jié)奏向好，但原料突發(fā)寬幅波動的行情，導(dǎo)致下游備庫情緒相對謹(jǐn)慎，而國慶假期即將來臨，企業(yè)存一定采購需求，庫存水平維持低位 綜合信息：上周受Grasberg銅礦停產(chǎn)影響，銅價重心上移，LME銅價運行區(qū)間在9927.5-10485美元/噸9月26日LME銅期貨庫存14.44萬噸，周環(huán)比下降3250噸上周LME現(xiàn)貨結(jié)算價與LME三個月合約結(jié)算價周均價差為-62美元/噸，環(huán)比上漲14.6美元/噸。

行情簡評

Mysteel：2025年9月22日銅產(chǎn)業(yè)早讀

9月19日LME銅期貨庫存14.77萬噸，周環(huán)比下降6300噸上周LME現(xiàn)貨結(jié)算價與LME三個月合約結(jié)算價周均價差為-76.6美元/噸，環(huán)比下降0.9美元/噸9月19日，COMEX銅庫存周環(huán)比增加5703噸至28.74萬噸上周COMEX主力合約與LME三個月合約結(jié)算價周均價差環(huán)比上漲25.68美元/噸至234.26美元/噸本周主要關(guān)注歐、美9月制造業(yè)PMI初值以及美國8月PCE物價指數(shù)

行情簡評

Mysteel周報：銅精礦現(xiàn)貨TC小幅上調(diào)（9.22-9.28）

近期銅精礦現(xiàn)貨 TC 整體維持低位震蕩，波動空間收窄，供需博弈下價格相對穩(wěn)定進(jìn)口干凈礦主流成交集中在 - 30 高位至 - 40 低位，11 月船期貨物基本采購?fù)戤叄?2 月船期需求較高，某貿(mào)易商向煉廠出售 12 月船期干凈礦（M+5 計價）以 - 40 低位成交 1 萬噸；國內(nèi)外 TC 存在差異，國外基本在 - 35 左右，國內(nèi)因供需博弈稍低，且高金礦與干凈礦 TC 價差僅 2-5 美元，差異不大。

周報

Mysteel：2025年9月15日銅產(chǎn)業(yè)早讀

上周公布的美國勞動力數(shù)據(jù)惡化、通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，導(dǎo)致宏觀因素對銅價有所支撐9月12日LME銅期貨庫存15.39萬噸，周環(huán)比下降4000噸，同日的LME現(xiàn)貨結(jié)算價與LME三個月合約結(jié)算價價差為-65.5美元/噸，周環(huán)比收窄1.5美元/噸9月12日，COMEX銅庫存周環(huán)比增加4665噸至28.17萬噸上周COMEX主力合約與LME三個月合約結(jié)算價周均價差環(huán)比小幅下跌8.67美元/噸至208.58美元/噸。

行情簡評

Mysteel：2025年9月8日銅產(chǎn)業(yè)早讀

美國勞動力數(shù)據(jù)偏弱強(qiáng)化了市場降息預(yù)期，并對上周前期銅價有所支撐，后續(xù)隨著市場情緒的回落，銅價逐步下跌9月5日LME銅期貨庫存15.80萬噸，周環(huán)比下降950噸，同日的LME現(xiàn)貨結(jié)算價與LME三個月合約結(jié)算價價差為-67美元/噸，周環(huán)比收窄5美元/噸9月5日，COMEX銅庫存周環(huán)比繼續(xù)增加2.49噸至27.70萬噸上周COMEX主力合約與LME三個月合約結(jié)算價價差由9月2號的370美元/噸逐步收窄至9月5日的85美元/噸，但周均價差仍較前一周小幅上漲19美元/噸至217美元/噸。

行情簡評

Mysteel：2025年9月1日銅產(chǎn)業(yè)早讀

綜合信息：上周LME銅價運行區(qū)間在9730.5-9924.5美元/噸上周前期美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫提振銅價，后續(xù)隨著市場情緒的緩和，銅價在周中回落然而，國內(nèi)廢料供應(yīng)收緊、冶煉廠檢修預(yù)期以及美國通脹數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期使得上周周尾國內(nèi)外銅價再度上漲，LME銅三個月合約價格上周五晚突破9900美元/噸8月29日LME銅期貨庫存15.89萬噸，周環(huán)比增加2925噸，同日的LME現(xiàn)貨結(jié)算價與LME三個月合約結(jié)算價價差為-72美元/噸，周環(huán)比收窄11美元/噸。

行情簡評

Mysteel：2025年8月25日銅產(chǎn)業(yè)早讀

綜合信息：上周LME銅價運行區(qū)間在9670.5-9813.5美元/噸上周前期隨著市場宏觀情緒的緩和銅價逐步下跌，但北京時間上周五晚22:00，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話表示相比關(guān)稅導(dǎo)致的通脹問題，就業(yè)市場的疲軟正成為政策權(quán)衡中的關(guān)鍵變量，這使得市場降息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)應(yīng)聲下跌，提振銅價8月22日LME銅期貨庫存15.60萬噸，周環(huán)比增加175噸，同日的LME現(xiàn)貨結(jié)算價與LME三個月合約結(jié)算價價差為-83美元/噸，周環(huán)比收窄31美元/噸。

行情簡評

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.8.22）

基本面上，目前市場供需矛盾點并不突出，供給端雖然國內(nèi)尚處于高產(chǎn)階段，國內(nèi)市場庫存也并未有明顯增長，需求的表現(xiàn)尚有一定的韌性；而現(xiàn)貨端隨著近期套利空間的收窄，現(xiàn)貨價格也開始出現(xiàn)小幅度的回落而市場一直預(yù)期較強(qiáng)的進(jìn)口銅市場，雖然海外價差的修復(fù)明顯，但北美市場依然有一定的套利機(jī)會，只是空間與利潤有大幅的收窄；而后續(xù)到國內(nèi)的貨物還需要一點時間才能體現(xiàn)，預(yù)計要到9月中旬，這部分回流貨源才會在市場上體現(xiàn)整體來看，近期銅市場尚處于相對偏淡的狀態(tài)，供需市場矛盾點并不突出，不過考慮到后續(xù)旺季需求的提升以及9、10月國內(nèi)高檢修的預(yù)期，現(xiàn)貨市場依然會維持較強(qiáng)的局面，絕對價格缺少趨勢性的引導(dǎo)，短期價格預(yù)計偏弱，進(jìn)入9月后價格或有反彈的空間，預(yù)計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在77800-79400元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9620-9830美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.43-4.60美元/磅，價格窄幅震蕩運行為主。

情緒指數(shù)

Mysteel周報：銅價重心回落 社庫變化明顯(8.15-8.22)

而市場一直預(yù)期較強(qiáng)的進(jìn)口銅市場，雖然海外價差的修復(fù)明顯，但北美市場依然有一定的套利機(jī)會，只是空間與利潤有大幅的收窄；而后續(xù)到國內(nèi)的貨物還需要一點時間才能體現(xiàn)，預(yù)計要到9月中旬，這部分回流貨源才會在市場上體現(xiàn)整體來看，近期銅市場尚處于相對偏淡的狀態(tài)，供需市場矛盾點并不突出，不過考慮到后續(xù)旺季需求的提升以及9、10月國內(nèi)高檢修的預(yù)期，現(xiàn)貨市場依然會維持較強(qiáng)的局面，絕對價格缺少趨勢性的引導(dǎo)，短期價格預(yù)計偏弱，進(jìn)入9月后價格或有反彈的空間，預(yù)計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在77800-79400元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9620-9830美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.43-4.60美元/磅，價格窄幅震蕩運行為主。

周報

Mysteel：2025年8月18日銅產(chǎn)業(yè)早讀

上周前半周，美國7月CPI數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，使得美聯(lián)儲9月降息預(yù)期增強(qiáng)、美元指數(shù)走弱，利好銅價但隨后公布的美國7月PPI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，使得市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期熱度放緩、美元指數(shù)回升，進(jìn)而對銅價存在抑制作用8月15日LME銅期貨庫存15.58萬噸，周環(huán)比下降50噸，同日LME現(xiàn)貨結(jié)算價與LME3個月合約結(jié)算價價差進(jìn)一步下跌39美元/噸跌至-114美元/噸COMEX銅庫存繼續(xù)增加2771噸至24.24萬噸，增速進(jìn)一步放緩。

行情簡評

分析人士：銅市場逐步回歸基本面定價

中信建投期貨有色研究員張維鑫進(jìn)一步解釋稱，此次盤面以美銅大跌、滬倫銅回落來實現(xiàn)價差的修復(fù)，主要與現(xiàn)貨搬運預(yù)期的反轉(zhuǎn)有關(guān)今年3—5月，美國進(jìn)口陰極銅高達(dá)54.16萬噸，相當(dāng)于2024年全年進(jìn)口量的59.65%，前期透支了美國常規(guī)的進(jìn)口水平，而目前COMEX銅仍在不斷累庫，預(yù)計短期美國境內(nèi)精煉銅面臨嚴(yán)重過剩此外，近期滬倫銅比走強(qiáng)，中國進(jìn)口窗口打開，亦利于現(xiàn)貨回流 在張維鑫看來，8月處于宏觀政策“真空期”，加之關(guān)稅政策不確定性減弱，預(yù)計銅價的波動性下降，將回歸基本面定價。

國內(nèi)資訊

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.7.25）

COMEX與LME價差有進(jìn)一步擴(kuò)大的表現(xiàn)基本面上，國內(nèi)庫存繼續(xù)下降，但從市場的反饋來看，入庫數(shù)量較少是主要影響庫存變動的因素，市場需求表現(xiàn)缺乏明顯的增長亮點，階段性逢低補(bǔ)庫動作為加工企業(yè)帶來的訂單較為有限；目前現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)供需雙弱的狀態(tài)，銅價的支撐力度有所減弱，但在逢低補(bǔ)庫的影響下，銅價下跌空間有限整體來看，近期市場情緒較為熱烈，也為銅價上漲提供了一定的助力，但在缺乏絕對量的需求保障以及關(guān)稅等問題的制約影響下，壓縮了上漲空間，預(yù)計短期銅價將進(jìn)入高位區(qū)間震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在78300-80500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9720-9980美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.72-5.98美元/磅，海外價差有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

情緒指數(shù)

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.7.11）

基本面上，國內(nèi)消費在銅價下跌的帶動下環(huán)比有明顯提升，價格對于市場消費的影響依然較大；不過考慮到目前國內(nèi)尚處于高產(chǎn)期，因此國內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)增長趨勢，社會庫存存在一定的累庫預(yù)期，考慮到目前現(xiàn)貨端的壓力，預(yù)計庫存增量不會十分明顯出口端雖然依舊有一定的空間，但在近期內(nèi)外盤走勢差異的影響下，內(nèi)外價差有所收窄，因此預(yù)計7月的出口環(huán)比有所減少整體來看，近期市場擾動因素在逐步增多，尤其是關(guān)稅對海內(nèi)外價格走勢影響較大，對于后續(xù)貨物的流動影響更大于實際的價格影響；不過目前國內(nèi)基本面對于價格的支撐有所減弱，因此價格后續(xù)反彈的壓力在加大，但底部在市場買盤的支撐下依然明顯，預(yù)計下周銅價回歸震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9480-9790美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.45-5.72美元/磅，市場價格走勢依然有差異，COMEX的溢價有望維持在2500美元/噸以上。

主編視角

倫銅再臨萬元關(guān)口接近年內(nèi)高位 關(guān)稅暫停期限將至貿(mào)易商加強(qiáng)囤貨

與此同時，摩科瑞和 維多等大型貿(mào)易商正加碼發(fā)展基本金屬業(yè)務(wù)，加劇了對歐洲和亞洲有限供應(yīng)的爭奪 英國金融服務(wù)公司Marex的基本金屬策略師Alastair Munro指出：“說銅市陷入危機(jī)還為時過早，但市場確實處于一個非常微妙的時間點” 買盤狂潮打破了銅市場的常態(tài)結(jié)構(gòu)——通常期貨價格會高于現(xiàn)貨價格，但現(xiàn)在卻出現(xiàn)相反的情況：上周現(xiàn)貨價一度比三個月遠(yuǎn)期合約高出近400美元，為2021年以來最大價差。

國際資訊

Mysteel早讀：美加貿(mào)易關(guān)系再度緊張 有色金屬多數(shù)收漲

◎【美國關(guān)稅政策攪動全球銅市場：今年以來LME可交割庫存規(guī)模已大跌約80%】受美國232條款銅進(jìn)口調(diào)查影響，創(chuàng)紀(jì)錄的銅運美以規(guī)避潛在進(jìn)口關(guān)稅，導(dǎo)致非美地區(qū)短缺今年LME可交割庫存規(guī)模已大跌約80%受影響明日/次日價差指標(biāo)周四進(jìn)一步攀升至驚人的每噸溢價98美元，創(chuàng)下了自21年LME歷史性軋空風(fēng)暴來最高水平另外現(xiàn)貨銅對三個月期貨的升水一度達(dá)到300美元/噸，創(chuàng)下21年創(chuàng)紀(jì)錄飆升最高水平。

有色聚焦

[隆眾聚焦]：紙漿市場期現(xiàn)背離分析，期貨拉漲與現(xiàn)貨疲軟的博弈

當(dāng)前正值造紙行業(yè)傳統(tǒng)淡季周期，原紙生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率普遍承壓，整體開工負(fù)荷維持中低位運行態(tài)勢從細(xì)分紙種表現(xiàn)來看： 生活用紙成為唯一呈現(xiàn)邊際改善的領(lǐng)域，開工率略有小幅提升； 白卡紙、雙膠紙、銅版紙則受季節(jié)性需求疲軟影響顯著，開工水平均出現(xiàn)不同程度下滑或持續(xù)低位震蕩這種結(jié)構(gòu)性分化導(dǎo)致下游整體耗漿量呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，進(jìn)而對紙漿市場形成持續(xù)性需求端壓制，使得漿價上行缺乏實質(zhì)性支撐動力 后市展望：漿價或維持期現(xiàn)分離走勢，主要受三重壓力共同制約： 1.供應(yīng)洪峰持續(xù)壓制：巴西7月到港量預(yù)計陸續(xù)到港，疊加外盤低價貨源持續(xù)沖擊市場，現(xiàn)貨端拋售壓力難以實質(zhì)性緩解； 2.需求弱態(tài)深度固化：傳統(tǒng)淡季背景下終端消費表現(xiàn)疲軟，紙廠原料采購策略趨于保守，庫存壓縮周期延長，直接導(dǎo)致耗漿量下降； 在此背景下，期貨市場雖因宏觀政策預(yù)期維持相對高位，但現(xiàn)貨受制于基本面僵局，價格跟漲動能明顯不足，期現(xiàn)價差持續(xù)畸形的格局恐將進(jìn)一步延續(xù)。

熱點聚焦

Mysteel周報：船舶原材料價格（6.13-6.20）

除少數(shù)存在剛性采購需求的企業(yè)有少量成交外，多數(shù)下游及貿(mào)易商選擇暫緩入場，等待期貨價格后續(xù)走勢更為明朗后，再依據(jù)市場動態(tài)調(diào)整交易策略 （2）成本支撐：原鋁價格上周震蕩上行，熟鋁價格整體上升較多，生鋁價格整體變化不大，但回收商出貨意愿增加，市場整體流通貨源增加，原料價格堅挺在成本端上給予價格適當(dāng)支撐 2. 銅市場 （1）精廢價差：當(dāng)前精廢價差出現(xiàn)倒掛，廢銅現(xiàn)貨價格居高不下，而成品訂單表現(xiàn)欠佳，部分廠家無奈之下只能選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)。

船舶

Mysteel周報：家電原材料價格監(jiān)測（6.13-6.20）

除少數(shù)存在剛性采購需求的企業(yè)有少量成交外，多數(shù)下游及貿(mào)易商選擇暫緩入場，等待期貨價格后續(xù)走勢更為明朗后，再依據(jù)市場動態(tài)調(diào)整交易策略 （2）成本支撐：原鋁價格上周震蕩上行，熟鋁價格整體上升較多，生鋁價格整體變化不大，但回收商出貨意愿增加，市場整體流通貨源增加，原料價格堅挺在成本端上給予價格適當(dāng)支撐 2. 電解銅市場 （1）精廢價差：當(dāng)前精廢價差出現(xiàn)倒掛，廢銅現(xiàn)貨價格居高不下，而成品訂單表現(xiàn)欠佳，部分廠家無奈之下只能選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)。

家電

Mysteel電解銅月度報告（2025年4月）

整體來看，5月銅價表現(xiàn)較4月或有所緩和，價格的波動率有望逐步收縮，同時在國內(nèi)持續(xù)去庫且?guī)齑娼抵恋忘c的影響下，銅價整體表現(xiàn)易漲難跌，期貨合約價差有明顯擴(kuò)大的趨勢，2個月的合約價差有望突破1000元/噸，現(xiàn)貨升水有走高趨勢預(yù)計國內(nèi)運行在77000-79500元/噸，LME銅運行區(qū)間在9250-9860美元/噸

月報

Mysteel午評：華北再生桿現(xiàn)貨交易有限 市場謹(jǐn)慎采購為主

再生銅桿市場，由于目前精廢桿價差較此前仍保持偏低水準(zhǔn)，加之多數(shù)再生銅桿廠家原料告急，目前大部分市場流通原料采購價格相對較高，因此今日多數(shù)訂單期貨貿(mào)易為主，個別企業(yè)成交可達(dá)200-300噸；現(xiàn)貨端實際成交價格略高100元/噸左右，交易量較為有限 情緒：銅價波動加大，市場交易活躍度下降，市場多維持謹(jǐn)慎采購心態(tài)，逢低剛需補(bǔ)貨居多 預(yù)測：隨著銅價波動，銅桿市場交易風(fēng)向出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，本周精銅桿市場消費需求得到一定釋放，預(yù)計后續(xù)下游入市交易或能繼續(xù)維持。

行情簡評