花旗上調銅價預期

花旗將銅期貨價格預期上調為8800美元/噸，原因是最近幾周特朗普對關稅的立場有所放松 此前，該行在4月7日特朗普宣布關稅政策后預計銅價為8000美元/噸 然而，花旗分析師目前認為未來三個月“熊市風險”降低，主要考慮到三個方面的因素，包括中國購買力強勁令人吃驚，以及美國加大廢銅存儲導致廢雜銅市場持續(xù)緊張 花旗在投資提示中稱，“與之前我們預計投資者加快拋售不同，所有跡象表明2025年第二季度銅價下跌是緩慢的，基金購買依然強勁”。

國際資訊

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.4.25）

基本面上，國內超預期的去庫表現(xiàn)導致市場對于后續(xù)可能出現(xiàn)的精銅現(xiàn)貨供應收緊預期增強，現(xiàn)貨升水整體水平較上周有所抬升；供給端，再生銅市場尚處于明顯溢價的狀態(tài)，再生銅加工企業(yè)補庫難度較大，冶煉廠對于再生銅的需求同樣較高，原料端整體對于價格的支撐仍然明顯；需求表現(xiàn)相對平穩(wěn)，逢低采買和假期備貨的需求對于市場同樣有所支撐，基本面表現(xiàn)對銅價的支撐依然存在整體來看，市場基本面對于銅價較為利好，不過考慮到目前宏觀仍有較大的不確定性，價格的上漲勢頭有一定的壓制，因此銅價的上漲趨勢存在，不過上漲勢頭或有所受限；下周又逢節(jié)假日前最后3個交易日，市場備貨需求或有體現(xiàn)，銅價預計偏強震蕩運行，國內銅價運行區(qū)間在76600-78900元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9330-9590美元/噸，現(xiàn)貨升水有走強趨勢。

情緒指數(shù)

國泰君安期貨：紐銅價格創(chuàng)歷史新高，川普關稅大棒攪亂基本金屬價格

周二，COMEX銅期貨盤中漲超2.3%，刷新盤中歷史新高至每磅5.2105美元，超越了去年5月20日創(chuàng)下的5.199美元的歷史紀錄由于市場預計特朗普可能對銅征收高額進口關稅，全球銅供應商、交易商爭相在關稅落地前“搶銅”運往美國，交易員則買入紐銅期貨進行布局，導致紐銅價格持續(xù)上升并且，紐銅與倫銅出現(xiàn)前所未有的價差 自今年1月以來，紐銅價格便開始超過倫銅，而特朗普上個月命令美國商務部以國家安全為由對可能的銅關稅展開調查后，二者之間的差距達到了創(chuàng)紀錄的水平，周一紐銅近月合約和倫銅的差距一度超過每噸1400美元，創(chuàng)下歷史新高。

期貨公司評論

期貨品牌注冊流程優(yōu)化，鋼廠冬季銷售難題迎新解法

三是盤面利潤的鎖定當期貨盤面存在可接受的加工利潤時，公司會在盤面賣出鋼材、買入原料進行利潤鎖定 探索期貨交割新模式 在期貨運用相對成熟的有色金屬產業(yè)中，可以觀察到一個現(xiàn)象：每年春節(jié)假期前后，有色金屬期貨的倉單量都會出現(xiàn)比較明顯的增幅，其背后是不少企業(yè)將生產的銅板、鋅錠等產品注冊成期貨倉單，在期貨市場選擇合適的價格賣出交割，從而拓展銷售渠道、回籠資金。

鋼材

Mysteel：銅精礦市場維穩(wěn)，長單價格確定后或迎變化

11月26日，贊比亞因嚴重干旱導致水力發(fā)電不足，全國停電，影響了莫帕尼銅礦和中國礦場，致使2名礦工被困地下，后全部獲救同時，停電也波及了鄰國津巴布韋 綜上所述12月份的銅精礦現(xiàn)貨市場受市場上供需情況影響有限，更多的市場參與者因長單談判對銅精礦現(xiàn)貨買賣持觀望狀態(tài)，市場運行較為平穩(wěn)，市場參與者交易情緒不佳，長單基準價格確立后，預計12月份銅精礦現(xiàn)貨市場價格會出現(xiàn)一定的變化，預計對于明年船期貨物現(xiàn)貨市場TC價格有一定的下滑趨勢。

主編視角

Mysteel周報：本周銅精礦現(xiàn)貨市場冷清（11.18-11.22）

現(xiàn)貨市場： TC/RC（美元價）： 本周Mysteel標準干凈銅精礦TC周指數(shù)為11美元/干噸，較上周跌0.3美元/干噸Mysteel干凈銅精礦TC日指數(shù)為10.9-11.3美元/干噸，Mysteel干凈銅精礦現(xiàn)貨價2292-2378美元/干噸，周均價2318美元/干噸，較上周漲7美元/干噸 本周銅精礦現(xiàn)貨TC指數(shù)運行較為平穩(wěn)，現(xiàn)貨市場活躍度較低，市場交易有限，市場成交價格十美元中高位，主流交易為12月船期，買賣雙方對1月船期貨物交易謹慎，等待長單談判結果。

周報

Mysteel周報：銅價先抑后揚 現(xiàn)貨升水重心抬升(8.30-9.6)

基本面上，國內去庫表現(xiàn)依舊，不過隨著海外貨源的流入，去庫幅度有所減弱，國內市場正處于國內供應收縮，進口資源增長預期較為多的階段；反觀需求端的表現(xiàn)，階段性的集中性補庫依然存在，不過市場對于消費的增長信心略顯不足，多關注價格回調階段的集中采買的表現(xiàn)整體來看，銅價目前缺少持續(xù)的行驅動力，短期內急速漲跌的可能性依然較大，現(xiàn)貨市場升水依然有一定的支撐，下周隨著交割期將至，國內期貨合約月差有望進一步向BACK結構轉變；預計下周銅價延續(xù)震蕩運行趨勢，震蕩幅度依然較大，國內銅價運行區(qū)間在71500-74000元/噸，LME銅運行區(qū)間在8850-9300美元/噸，高波動背景下，注意風險防范。

周報

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2024.9.6）

基本面上，國內去庫表現(xiàn)依舊，不過隨著海外貨源的流入，去庫幅度有所減弱，國內市場正處于國內供應收縮，進口資源增長預期較為多的階段；反觀需求端的表現(xiàn)，階段性的集中性補庫依然存在，不過市場對于消費的增長信心略顯不足，多關注價格回調階段的集中采買的表現(xiàn)整體來看，銅價目前缺少持續(xù)的行驅動力，短期內急速漲跌的可能性依然較大，現(xiàn)貨市場升水依然有一定的支撐，下周隨著交割期將至，國內期貨合約月差有望進一步向BACK結構轉變；預計下周銅價延續(xù)震蕩運行趨勢，震蕩幅度依然較大，國內銅價運行區(qū)間在71500-74000元/噸，LME銅運行區(qū)間在8850-9300美元/噸，高波動背景下，注意風險防范。

情緒指數(shù)

Mysteel午評：午后銅價回落 華南精銅桿成交升溫

具體成交來看，今日早間成交尚不明顯，但盤后外盤走弱，帶動期貨午后快速下行，部分下游買興回暖，多數(shù)銅桿企業(yè)及貿易商表示零單成交開始增多，成交量多在300-500噸不等，個別企業(yè)甚至錄得超1000噸的成交量，同時點價量同樣較前幾日有所增加 西南地區(qū)，銅價繼續(xù)回調，但市場交易氛圍依舊一般，終端客戶多訂單表現(xiàn)不佳，區(qū)域內多數(shù)銅桿企業(yè)反饋下游以執(zhí)行長單為主 ，零單成交較差，即使午后價格進一步下跌后同樣未見有更多成交體現(xiàn)。

行情簡評

Mysteel早讀：美元指數(shù)創(chuàng)逾兩周新高 有色金屬多數(shù)收跌

該戰(zhàn)略伙伴關系側重于與Nifty恢復銅生產相關的四個領域：陰極承購、硫酸供應、精礦銷售和技術支持嘉能可將從Nifty的兩家加工廠購買銅產品這包括在啟動期間經常生產的不合格材料Cyprium的銅精礦銷售合同將從2026年開始，這是Nifty可能生產精礦的最早日期在合同有效期內，條款也以市場價格為準，在交貨點周圍有選擇權 ◎【上期所調整錫期貨品種相關合約交易手續(xù)費】經研究決定，自2024年8月1日交易（即7月31日晚夜盤）起：錫期貨SN2408、SN2409、SN2410合約日內平今倉交易手續(xù)費調整為18元/手，日內平今倉套期保值交易手續(xù)費調整為9元/手。

有色聚焦

8萬元/噸得而復失，滬銅后續(xù)將如何演繹？

剛剛過去的一周，滬銅整體呈現(xiàn)回落走勢，在上周一站上8萬元／噸關口后，后面幾日持續(xù)回落，最終主力合約CU2408周線收跌1.77%當前階段，主導銅價變化的邏輯是什么？后續(xù)將如何演繹？ 7月第一周，滬銅周線收漲2.55%國泰君安期貨有色金屬研究員季先飛告訴記者，美元指數(shù)回落疊加下游企業(yè)逢低買貨，驅動了7月第一周價格回升據(jù)了解，當價格處于偏低位置開始回升時，市場對下游買漲預期較高數(shù)據(jù)顯示，7月1日現(xiàn)貨貼水100元／噸，至7月4日轉為平水。

國內資訊

Mysteel半年報: 下半年銅桿需求預期降低 產出大幅提升存在壓力

此外，銅價長時間盤踞在高位，對精銅桿市場買興抑制較大，且市場長單價格長時間高于零單價格，交付執(zhí)行長單進度放緩銅桿企業(yè)成品庫存壘庫，成品變現(xiàn)困難，不得不限制產出水平以緩解緊張的資金壓力而6月份以來，銅價自高位回落，但市場消費并未隨著銅價下跌轉好，市場景氣度依舊不佳 （二）國內銅桿庫存情況 1、原料庫存 根據(jù)Mysteel銅桿團隊跟蹤調研的周度精銅桿樣本企業(yè)來看，上半年精銅桿企業(yè)的精銅庫存水平整體處于偏高水平，尤其是在春節(jié)之后，原料庫存一度達到年內高點，但后續(xù)隨著市場訂單的減弱，尤其是期貨呈現(xiàn)back結構，以及現(xiàn)貨升水價格下跌之后，企業(yè)的更無意增加原料儲備，也就進而導致原料儲備量環(huán)比持續(xù)減少。

研究報告

Mysteel調研：2024年江浙市場銅桿及線纜產業(yè)調研報告

從日間交易來看，基本上是原來的一半，而且面向的基本是當?shù)氐念^部企業(yè) 目前也是有意地控制交易，價格太高上游不交貨，現(xiàn)在價格下來了好一點，在陸續(xù)交貨由于電纜廠的連續(xù)生產性，且上游訂單延遲交貨，沒辦法只能高價買現(xiàn)貨銅桿交付給電纜企業(yè)，然后在期貨上套期保值交貨的話，現(xiàn)在先保電纜廠，貿易商的話每個禮拜會交一點，先保長約 需求情況：銅價太高下游客戶沒有訂單，但銅箔訂單比去年好了一倍，主要的市場新能源鋰電池，新能源領域增長超過80%。

主編視角

貴金屬漲到高攀不起！黃金股ETF漲成年內冠軍

倫敦銅創(chuàng)歷史新高，滬銅20日大漲5.26% 20日，高盛前高管喊話“趕緊買銅”也在市場廣泛傳播高盛前大宗商品研究主管、凱雷集團能源路徑部門的首席戰(zhàn)略官杰夫·柯里日前表示，銅的供應緊張問題將使其價格大幅上漲，他直言“這是我從事這行30多年來見過的最引人注目的交易” 銅價在今年漲幅同樣超過兩成，花旗集團研究報告表示，COMEX和倫敦金屬交易所（LME）這兩家交易所的銅期貨，已吸引高達250億美元的投機性多頭資金。

貴金屬

分析人士：黑色系商品有望維持偏強走勢

后市可分長短期和不同品種分析中鋼期貨黑色分析師趙毅認為，短期內，黑色系走勢仍然偏強此次房地產“組合拳”力度偏大，在降低買房成本和地方政府消化存量房庫存兩方面同時發(fā)力，商品市場偏暖的氛圍能夠持續(xù)更長時間盡管今年以來有色金屬價格漲幅已經較大，但從美國經濟數(shù)據(jù)和銅這樣的有色金屬領頭品種基本面來看，仍是多頭市場，其會傳導至國內有色金屬和黑色金屬市場中長期看，房地產政策已經出臺，但去庫存、地產商回籠資金、拿地、新開工、施工都需要時間，而只有到新開工、施工環(huán)節(jié)，才能真實反映鋼材需求狀況。

爐料

國泰君安期貨：中長期銅價依然以偏多格局為主

短期銅價調整，中期依然以偏多格局為主 根據(jù)市場消息，部分企業(yè)將精銅運輸至COMEX交倉，COMEX銅拉漲的邏輯弱化，且美國通脹頑固，市場將美聯(lián)儲的首次降息時間預估從11月推遲到12月，美元指數(shù)連續(xù)回升期貨盤面的部分獲利多頭主動平倉，使得價格出現(xiàn)調整但是中長期銅價依然以偏多格局為主，美國經濟存在改善預期，且美聯(lián)儲后期的降息依然能夠為市場提供流動性 同時，基本面上，銅礦供應緊張還可能發(fā)酵，且消費端還有改善空間，將驅動下游企業(yè)被動逢低購買原料。

期貨公司評論

廣州金控期貨：基本面利多，銅價易漲難跌

因降息延后的前提是通脹高位或者停止下行，這意味著美元名義利率剔除通脹后還是下行的目前，全球銅顯性庫存回升至45萬噸左右，處于歷史中等水平，但是在銅礦供應偏緊、新能源帶來樂觀消費前景的驅動下，銅供需格局可能轉為短缺，銅價易漲難跌風險點在于美國通脹反彈，美聯(lián)儲重啟加息 因此，投資者可以運用銅期貨和期權對沖價格上漲的風險，境外投資者買入COMEX銅期貨或銅看漲期權，境內投資者可以買入上期所銅期貨或銅看漲期權，或賣出看跌期權收取權利金降低采購成本。

國內資訊

有色金屬企穩(wěn)回升 市場人士：重點關注銅、鋁、鉛、錫行情

國內方面，銅冶煉企業(yè)聯(lián)合減產的消息逐步落實，周四確定減產5%-10%，減產消息也是3月中下旬銅價上漲的主要推手，銅價上漲帶動了有色金屬全線走強此外，小米汽車周四發(fā)布，一日之內獲得近9萬輛訂單，售出一年產量，新能源汽車行業(yè)的高景氣度令市場對有色金屬的下游需求產生充分預期 分品種來看，國泰君安期貨研究所高級研究員莫驍雄介紹，銅、鎳和鋅等品種呈現(xiàn)企穩(wěn)回升走勢，其背后主要因素源于前期價格上漲行情反噬和積壓的下游補庫需求在價格重心回落后有所釋放，低價刺激下游購買，驅動社會庫存顯露出開始去庫的拐點跡象，故而對價格形成托舉。

國內資訊

Mysteel周報：精銅桿加工費小幅反彈 下游提貨問題依然突出（1.15-1.19）

目前來看，低價訂單多但提貨速度慢，逐步影響到了企業(yè)的產銷表現(xiàn) 華南市場本周精銅桿成交情況整體不太理想，但隨時間推移銅價走弱后，下半周零單表現(xiàn)小幅回暖從具體的成交來看，周內銅價整體處于震蕩下行的趨勢，但上半周價格更偏向于橫盤震蕩，疊加周一為期貨合約交割日，市場買賣雙方交易情緒均不太熱烈，即使在周二周三市場換月結束后，但區(qū)域電解銅供應偏緊，現(xiàn)貨升水堅挺不下，上半周銅桿零單成交情況很不理想，多數(shù)銅桿企業(yè)與貿易商表示日均成交量僅在100-200噸不等；時間來到下半周后，銅價跌幅擴大，疊加部分區(qū)域銅桿企業(yè)進入檢修階段，進口線市場流通零單量有所縮緊，部分下游企業(yè)在剛需的背景下選擇逢低采購，部分進口線與國產線企業(yè)早間零單成交水平有所回暖，不過下半周日均成交量也僅回到300-400噸區(qū)間，依舊偏差。

周報

Mysteel數(shù)據(jù)：華東有色金屬城廢舊金屬成交量減少22.89%（11.27-12.3）

市場方面：截止12月3日，廢不銹鋼行情回暖，臨沂304工業(yè)料上漲至9350元/噸，周一青拓鋼水新價落地，累積跌800報至9200元/噸，伴隨不銹鋼期貨盤持續(xù)向好，成品端行情回暖，疊加鎳鐵價格出現(xiàn)探漲勢頭，各地主流價格紛紛跟隨上調，周五不銹鋼期貨盤反轉回落，市場價格趨于平穩(wěn)，部分貿易商擔憂風險下調報價，周內市場看漲情緒加劇，上游供貨商大多持貨觀望，故金屬城成交量有所下降 五、Mysteel下周預測 廢銅方面：現(xiàn)貨價格高企，且淡季周期內，對下游采買情緒打壓明顯，下游采買意愿偏淡，預計下周廢銅貿易量區(qū)間在18000-22000噸。

主編視角