國信期貨：美元走弱，銅價觸及近期高點后回落

周五夜間，倫銅報收9879美元/噸，下跌0.17%，滬銅報收79920元/噸，上漲0.23%受獲利了結影響，外盤銅價漲至高位后有所回落但礦端緊張，以及美國預期對銅加征關稅的潛在影響依舊對銅價有較強支撐進入銅消費淡季，庫存或逐漸進入持續(xù)累庫階段，目前基本面更多對銅價起到支撐作用 整體而言，預計滬銅高位震蕩，關注宏觀情緒變化，以震蕩思路對待

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國信期貨：美元走弱，銅價觸及近期高點

周四夜間，倫銅報收9896美元/噸，上漲1.74%，滬銅報收79790元/噸，上漲1.34%美元走弱，釋放工業(yè)金屬價格上方空間，銅價上漲海外地緣爭端升級影響下，市場情緒波動較大，或放大銅價波動性進入銅消費淡季，庫存或逐漸進入持續(xù)累庫階段，目前基本面更多對銅價起到支撐作用 整體而言，預計滬銅高位震蕩，關注宏觀情緒變化，以震蕩思路對待

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Mysteel：2025年上半年商品市場回顧——AI與關稅不確定性強化結構性分化

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至七月第一周，COMEX黃金期貨價格年內累計上漲約25%，持續(xù)突破歷史高點其背后核心推動力，源自全球資本市場避險情緒的顯著升溫與傳統(tǒng)避險資產(chǎn)功能的階段性弱化 年初以來，特朗普重返白宮后迅速恢復其第一任期中的關稅強硬策略自二月起，美國以貿(mào)易逆差為由，對包括中國、加拿大、墨西哥在內的多個經(jīng)濟體大規(guī)模加征關稅，涵蓋鋼鐵、鋁、銅等基礎工業(yè)品，部分制裁還延伸至關鍵礦產(chǎn)。

觀點

Mysteel日報：降息預期降溫 貴金屬承壓調整（7.16）

三、行情展望 海外白銀價格正接近40美元/盎司關口以及14年來高點，這得益于投資者在黃金價格屢創(chuàng)新高之際轉而尋求替代資產(chǎn)有分析認為，貿(mào)易威脅以及許多潛在買家難以負擔黃金高昂的價格，推動了白銀需求同時倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價格差異擴大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場對當前針對銅的關稅可能波及白銀的擔憂，從而進一步推高價格。

日報

Mysteel日報：工業(yè)需求與宏觀共振大幅提振銀價（7.14）

三、行情展望 海外白銀價格正接近40美元/盎司關口以及14年來高點，這得益于投資者在黃金價格屢創(chuàng)新高之際轉而尋求替代資產(chǎn)有分析認為，貿(mào)易威脅以及許多潛在買家難以負擔黃金高昂的價格，推動了白銀需求同時倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價格差異擴大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場對當前針對銅的關稅可能波及白銀的擔憂，從而進一步推高價格。

日報

銅價飆升至新高！特朗普再揮大棒：威脅對銅和藥品征收高額關稅

但他沒有具體說明該關稅何時生效 在特朗普發(fā)表上述言論后，美國銅價飆升逾10%，突破紐約市場的歷史高點截至收盤，紐約銅期貨上漲13.12%，創(chuàng)下自1989年以來的最大單日漲幅 與此同時，由于投資者預期美國本土銅生產(chǎn)商將從關稅中受益，美國礦業(yè)巨頭Freeport-McMoRan的股價盤中一度大漲5%，截至收盤漲幅收窄至2.5%。

國際資訊

Mysteel早讀：特朗普關稅超預期 COMEX銅期貨開盤跌超4%

企業(yè)搶跑關稅落地，美國2月工廠訂單意外走強、接近歷史高點，環(huán)比漲0.6% ◎美股期貨重挫，標普500股指期貨跌3.5%，納指期貨跌4.3%蘋果盤后重挫超7%，特斯拉跌4.8%，英偉達跌4.3%油價跳水約2.5美元，轉為跌1.5%現(xiàn)貨黃金持穩(wěn)COMEX銅期貨亞太盤初跌4.2%。

有色聚焦

金價連創(chuàng)歷史新高，白銀能否迎來補漲？

與黃金類似，COMEX銅期貨近期也出現(xiàn)了一波強勢上漲，貿(mào)易商在美國對進口銅加征關稅之前瘋狂搶購，能源交易商摩科瑞估計，約有50萬噸銅正在運往美國，遠高于每月約7萬噸的正常進口量本周，COMEX銅也超越了去年5月份的高點，創(chuàng)出了歷史新高 白銀的金融屬性弱于黃金而強于銅，其工業(yè)屬性則弱于白銀而強于黃金，一直以來白銀價格一直居于黃金和銅之間，如今金價、銅價均創(chuàng)出新高，白銀卻始始終未能突破去年10月份以來的整理區(qū)間，這令壓注白銀的投資者逐漸失望。

貴金屬

“囤貨潮”引發(fā)虹吸效應，銅價仍具上漲潛力

3月，全球銅市場陷入瘋狂：倫敦金屬交易所（LME）銅價突破10000美元/噸大關；紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價格一度飆升至5.374美元/磅，迭創(chuàng)歷史新高；滬銅期貨主力合約一度觸及2024年5月底以來新高83320元/噸這場多頭狂歡的導火索源于“搶銅行動”近期，市場對美國加征進口銅關稅預期不斷升級，一些貿(mào)易商正瘋狂地將原定發(fā)往亞洲的銅改道運往美國港口，以規(guī)避可能實施的關稅政策業(yè)內人士表示，美國銅進口關稅政策預期升溫以及銅市場較強的基本面，共同驅動銅價近期快速上漲并突破短期高點。

國際資訊

COMEX銅期貨飆升至歷史新高，最高觸及5.3740美元/磅

3月25日，紐約商品交易所（Comex）銅期貨飆升至歷史新高，截至當天收盤，COMEX銅期貨主力合約盤中最高上漲至5.2285美元／磅，突破去年5月20日創(chuàng)下的5.1985美元／磅的高點25日亞洲交易時間COMEX期銅繼續(xù)上漲，盤中一度漲至5.3740美元／磅 今年以來，COMEX銅期貨主力合約已累計上漲超30% 美國關稅政策加劇了市場對未來進口成本攀升的擔憂，目前全球貿(mào)易商將世界各地的銅運往美國COMEX的交割倉庫，推高美國需求預期，供需結構轉變支撐COMEX銅價持續(xù)走強。

國際資訊

倫銅上破1萬美元/噸大關，＂銅材大遷徙＂加劇全球供應鏈緊張

上海市場銅期貨主力合約則延續(xù)夜盤漲勢，刷新一年來高點，盤中最高觸及81720元／噸。

國際資訊

Mysteel：COMEX-LME期銅價差再度拉大 期間原因幾何

前言：自2024年年末起始，COMEX與LME銅期貨價差便連續(xù)走擴，且進入2025年1月份，COMEX-LME價差更是快速接近2024年5月份內COMEX銅主力合約“逼倉行情”階段價差峰值；而隨著國內農(nóng)歷春節(jié)假期過后，COMEX市場與LME市場銅價差再度拉大，且創(chuàng)下近期新高；截至2月13日收盤價，COMEX-LME銅期貨價差接近900美元/噸但從庫存數(shù)據(jù)來看，COMEX庫存水平達到10萬噸左右，同時海外運輸物流方面表現(xiàn)相對順暢，加之目前庫存量處于相對高點，因此從庫存角度來看，COMEX期銅遠不具備高溢價的基礎。

主編視角

Mysteel：積羽沉舟 銅市場呈現(xiàn)多個超預期局面

近期國內外銅期貨市場變化明顯，COMEX-LME價差自5月高點下滑后再度走高，國內銅價也持續(xù)走高，現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)明顯變化，從期現(xiàn)的角度來看，近期銅市場的劇烈變化因素各不相同 一、多因素疊加，COMEX-LME銅期貨價差再度擴大 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 近期，COMEX-LME銅期貨價差明顯走闊，截至1月8日收盤，COMEX與LME價差來到360美元/噸，雖然相較2024年5月的峰值有一定的差異，但整體水平已經(jīng)處于歷史的較高水平。

主編視角

Mysteel：2024年11月25日銅產(chǎn)業(yè)早讀

22日LME銅期貨庫存27.25萬噸，周環(huán)比增加650噸10月美國最繁忙的海運貿(mào)易中心進口量逼近紀錄高點，其中美國洛杉磯和長灘兩港進口量明顯增加，這些美國西海岸港口距離中國更近，數(shù)據(jù)也顯示中國10月對美出口增速為8.1%10月企業(yè)就已經(jīng)開始擔擾關稅的影響，預期年末美國進口量將繼續(xù)維持高點，屆時中國相關的銅外需也將有所提振

行情簡評

【證券時報】出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

12月1日起，我國將取消對部分鋁材、銅材產(chǎn)品的出口退稅政策過往高達13%的退稅率生變，無疑將使行業(yè)直面顯著成本變化 受鋁材出口取消退稅政策影響，疊加氧化鋁期貨資金情緒遭抑制，近兩周來滬鋁價格整體呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢截至11月26日收盤，滬鋁主力合約2501收報20560元/噸，較月初高點已下落近6% 證券時報記者近日采訪了解到，以當前國內原鋁價格，疊加單噸4000元的加工費粗算，退稅政策取消后，生產(chǎn)端成本將增加近3000元/噸，而成本向下游傳導尚需時日，短期內國內鋁材出口或面臨虧損。

媒體報道

出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

據(jù)證券時報，12月1日起，我國將取消對部分鋁材、銅材產(chǎn)品的出口退稅政策過往高達13%的退稅率生變，無疑將使行業(yè)直面顯著成本變化受鋁材出口取消退稅政策影響，疊加氧化鋁期貨資金情緒遭抑制，近兩周來滬鋁價格整體呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢截至11月26日收盤，滬鋁主力合約2501收報20560元/噸，較月初高點已下落近6%記者近日采訪了解到，以當前國內原鋁價格，疊加單噸4000元的加工費粗算，退稅政策取消后，生產(chǎn)端成本將增加近3000元/噸，而成本向下游傳導尚需時日，短期內國內鋁材出口或面臨虧損。

國內資訊

期銅連續(xù)第二日下跌

芝加哥商品交易所（COMEX）的銅期貨連續(xù)第二日下跌，基準合約下跌近0.3%截至收盤，期銅下跌1美分到1.3美分不等，其中成交最活躍的2024年9月期銅收低1.15美分或0.28%，報收4.040美元/磅9月期銅的交易區(qū)間為4.0335美元到4.096美元本月迄今COMEX期銅下跌3.27%，延續(xù)了從5月份高點回落的走勢8月14日，COMEX期銅基準合約的成交量為45,702手，上一交易日52,289手；空盤量為76,581手，上一交易日83,186手。

國際資訊

Mysteel周報：精銅桿訂單回升明顯 再生銅桿生產(chǎn)日益減弱（7.12-7.19）

但需要注意的是，部分企業(yè)點價訂單中有近半數(shù)的訂單屬于前期貨物，新增訂單大約僅僅占比在6成從交易節(jié)奏來看，周內市場成交逐日提升，周五來到周內成交高點，且周四晚間訂單增量也十分突出；大型企業(yè)訂單更為集中且數(shù)量較多，中型企業(yè)訂單增量相對平穩(wěn)一些 華南市場本周精銅桿成交表現(xiàn)有一定的集中性。

周報

Mysteel半年報: 下半年銅桿需求預期降低 產(chǎn)出大幅提升存在壓力

此外，銅價長時間盤踞在高位，對精銅桿市場買興抑制較大，且市場長單價格長時間高于零單價格，交付執(zhí)行長單進度放緩銅桿企業(yè)成品庫存壘庫，成品變現(xiàn)困難，不得不限制產(chǎn)出水平以緩解緊張的資金壓力而6月份以來，銅價自高位回落，但市場消費并未隨著銅價下跌轉好，市場景氣度依舊不佳 （二）國內銅桿庫存情況 1、原料庫存 根據(jù)Mysteel銅桿團隊跟蹤調研的周度精銅桿樣本企業(yè)來看，上半年精銅桿企業(yè)的精銅庫存水平整體處于偏高水平，尤其是在春節(jié)之后，原料庫存一度達到年內高點，但后續(xù)隨著市場訂單的減弱，尤其是期貨呈現(xiàn)back結構，以及現(xiàn)貨升水價格下跌之后，企業(yè)的更無意增加原料儲備，也就進而導致原料儲備量環(huán)比持續(xù)減少。

研究報告

轉戰(zhàn)銅和可可！“原油交易之神”：此間樂，不思油也

這高于國際可可組織預測的43.9萬噸的缺口 目前，紐約可可期貨已經(jīng)從四月份創(chuàng)下的每噸接近12000美元的紀錄高點大幅回落了逾30%不過即便如此，年內可可期貨價格仍上漲了逾80%安杜蘭今年早些時候曾預計，可可價格可能會突破每噸20000美元 該公司在信中表示，“由于我們繼續(xù)預期銅和可可價格上漲，因此投資觀點并沒有重大變化” 。

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