廣州期貨：精銅長單升水大幅提升，支撐價格保持堅挺

(1)庫存：11月28日，SHFE倉單庫存35244噸，減629噸；SHFE周庫存97930噸，較前一周五減12673噸；LME倉單庫存159425噸，增2250噸 (2)精廢價差：11月28日，Mysteel精廢價差2751，收窄7目前價差在合理價差1572之上 綜述：當前宏觀壓力有所釋放，市場關注點轉(zhuǎn)向銅市基本面，亞洲金屬周會議上海外礦商向國內(nèi)冶煉廠施加巨大壓力，要求其接受創(chuàng)紀錄低位的TC，CODELCO給部分中國買家升水報價飆升，向美國客戶提供升水溢價創(chuàng)下歷史新高，凸顯出市場對于潛在銅短缺的擔憂，伴隨資金的重新流入，預計銅價大概率嘗試突破前高，滬銅主力波動參考8.7-9萬。

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瑞達期貨：銅礦報價較高對精銅成本支撐力度仍存

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨TC指數(shù)仍于低位負值運行，原料供給仍呈現(xiàn)較緊態(tài)勢，銅礦報價較高對精銅成本支撐力度仍存供給方面，受銅礦供給偏緊，疊加部分冶煉廠檢修集中的影響，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能或?qū)⑹芟拗疲?em class='keyword'>精銅供給量或?qū)⒂兴諗啃枨蠓矫?，下游開工率在10月回落后僅小幅回升，受較高銅價的影響，下游態(tài)度仍偏謹慎，多以剛需補庫操作 整體而言，滬銅基本面或處于供給收斂、需求暫弱的局面。

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國泰君安期貨：預計后期精銅產(chǎn)量將環(huán)比下降

銅礦供應擾動增強，銅價大幅上漲自由港就印尼Grasberg泥石流事件狀況提供最新信息該礦區(qū)的采礦作業(yè)自9月8日起已暫停，當前PTFI已開始進行調(diào)查，預計調(diào)查將在2025年底前完成這可能會導致2025年第四季度和2026年生產(chǎn)的重大生產(chǎn)推遲，并預估2026年的產(chǎn)量可能比事件前預估低約35%PTFI正根據(jù)其合同條款通知商業(yè)對手方不可抗力，這在歷史上非常少見，激發(fā)投資者看多的熱情 其實，該事件是觸發(fā)點，銅原料供應緊張在持續(xù)發(fā)酵。

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瑞達期貨：國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，基本面礦端，TC費用仍處于負值區(qū)間，原材料價格的上漲，銅價的成本支撐邏輯仍較強供給方面，國內(nèi)銅精礦港口庫存低位，原料供給相對偏緊，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹鴮?em class='keyword'>銅半成品高額關稅的加征而回落；國內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費旺季“金九銀十”的臨近，預期逐步修復，需求回暖庫存方面，總量仍將保持于中低水位運行，淡季小幅積累的庫存因消費回暖而逐步去化。

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Mysteel早讀：特朗普將精煉銅排除在關稅之外 COMEX銅期貨下跌約20%

◎中共中央政治局召開會議，決定召開二十屆四中全會，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，中共中央總書記習近平主持會議。

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瑞達期貨：銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)運行于負值區(qū)間

隔夜滬銅主力合約低位震蕩，基本面礦端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)運行于負值區(qū)間，港口庫存下降，后續(xù)精礦供應偏緊問題或?qū)⑵L期持續(xù)，成本端對銅價的支撐邏輯仍在供給方面，冶煉廠副產(chǎn)品硫酸價格較優(yōu)，加之部分前期環(huán)保檢查冶煉廠復產(chǎn)以及新投產(chǎn)產(chǎn)能的爬產(chǎn)令冶煉廠生產(chǎn)意愿及實際產(chǎn)量提升，預計國內(nèi)供給量將繼續(xù)提升需求方面，由于美國將對銅征大額關稅，美銅大漲，倫銅、滬銅選擇不跟隨反而走低，銅國際貿(mào)易流向再次調(diào)整，此次銅價走低刺激國內(nèi)下游備庫情緒，現(xiàn)貨市場成交積極性回升。

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瑞達期貨：銅精礦TC費用維持低位運行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達期貨：銅精礦端加工費持續(xù)回落

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，由于貿(mào)易政策、移民政策及財政政策等多方面的不確定性，寬松政策暫停期可能更長，美聯(lián)儲需等待形勢更明朗后才能做出決策國內(nèi)方面，國財政部：去年四季度以來，中國政府實施一攬子宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，經(jīng)濟指標回升向好，市場預期和信心穩(wěn)定，債務中長期可持續(xù)性增強 基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，國際銅精礦供應仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿(mào)易關系緩和后，美國廢銅進口有望重新開啟，原料替代品有所增加。

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瑞達期貨：銅精礦TC指數(shù)仍處低位負值區(qū)間運行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲會議紀要：失業(yè)率上升和通脹上升的風險有所上升，靈活平均通脹目標制在高風險環(huán)境中的益處已減弱；美聯(lián)儲傳聲筒”：滯脹預測或成美聯(lián)儲6月經(jīng)濟預測摘要基調(diào)國內(nèi)方面，中共中央政治局委員、國務院副總理張國清在上海市調(diào)研時強調(diào)，構建平臺經(jīng)濟良好生態(tài)，維護公平有序市場環(huán)境 基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負值區(qū)間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內(nèi)方面由于港口庫存處較充足區(qū)間，加之中美貿(mào)易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內(nèi)國內(nèi)冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。

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瑞達期貨：銅精礦TC指數(shù)仍處低位負值區(qū)間運行

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，國際方面，美聯(lián)儲古爾斯比：50%的歐盟關稅與目前的情況相差一個數(shù)量級，如此高的關稅水平將對供應鏈造成嚴重沖擊短期內(nèi)美聯(lián)儲需要等待局勢明朗，在此之前行動的門檻較高在未來10到16個月內(nèi)仍有可能降息國內(nèi)方面，國家主席習近平應約同德國總理默茨通電話習近平指出，事實充分證明，中德、中歐關系的正確定位是伙伴今年是中國同歐盟建交50周年，雙方要共同總結中歐關系發(fā)展成功經(jīng)驗，發(fā)出維護多邊主義和自由貿(mào)易、深化開放互利合作的積極信號，為世界經(jīng)濟穩(wěn)定增長作出新貢獻。

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瑞達期貨：銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，美聯(lián)儲理事沃勒：在大規(guī)模關稅情景下，若出現(xiàn)顯著的經(jīng)濟放緩，傾向于更早和更大幅度地降息在較小關稅的情景下，降息可能會在下半年進行預計關稅對通脹的影響是暫時的國內(nèi)方面，商務部等6部門啟動“購在中國”系列活動海關總署：中國內(nèi)需市場廣闊，是重要的大后方 基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)。

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瑞達期貨：銅精礦供應預期緊張

滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強 國際方面，美國總統(tǒng)特朗普宣布對銅產(chǎn)業(yè)發(fā)起調(diào)查官員表示特朗普傾向于征收銅關稅而非配額，銅業(yè)是國家安全問題，基于電車及AI需求預測，銅將出現(xiàn)短缺，調(diào)查時間表未定、關稅水平未定 國內(nèi)方面，國務院總理在中國電信、中國聯(lián)通、中國移動所屬企業(yè)調(diào)研時強調(diào)：加力推進前沿新興領域科技創(chuàng)新，更好培育新質(zhì)生產(chǎn)力推動高質(zhì)量發(fā)展 基本面上，銅精礦端加工費現(xiàn)貨指數(shù)快速下行至新低點，銅精礦供應預期緊張。

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瑞達期貨：銅精礦TC指數(shù)當前仍偏低位

宏觀面，11月美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來的最高水平，其中服務業(yè)貢獻了大部分升幅，美聯(lián)儲降息預期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強勢 基本面供給端，銅精礦TC指數(shù)當前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計劃，精銅產(chǎn)量上預計有所收斂，部分缺口依靠進口銅的涌入進行彌補，整體供給量上預計將有所收緊需求端，下游采買意愿整體仍顯謹慎，銅價小幅反彈后，提貨意愿開始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買的補貨策略，因此現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)平淡。

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瑞達期貨：國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預計有所增長

銅主力合約震蕩走弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，美聯(lián)儲卡什卡利：認為中性利率接近3%；穆薩勒姆：進一步降息的可能性較大，個人利率預期高于美聯(lián)儲中位數(shù) 國內(nèi)方面，統(tǒng)計局：9月，制造業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比上升0.7個百分點利好政策持續(xù)釋放，市場預期偏暖，消費有望提振基本面上，銅礦端TC費用短期內(nèi)仍將處于低位區(qū)間運行，礦端供應偏緊預期仍將持續(xù)影響銅精礦現(xiàn)貨價格偏強運行。

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瑞達期貨：國內(nèi)精煉銅生產(chǎn)相對穩(wěn)定

隔夜銅主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強 國際方面，美國8月未季調(diào)CPI年率為2.5%，為連續(xù)第5個月走低，創(chuàng)2021年2月以來最低水平，低于市場預期的2.6%未季調(diào)核心CPI年率為3.2%，與預期、前值持平，此前連續(xù)四個月走低 國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，受高溫多雨天氣等因素影響，8月CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.1個百分點基本面，由于近期礦端擾動事件影響，TC現(xiàn)貨價格再度小幅回落。

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瑞達期貨：國內(nèi)精煉銅生產(chǎn)維持相對穩(wěn)定

隔夜銅主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國際方面，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬人，創(chuàng)今年6月來最大增幅；失業(yè)率結束四連增，小幅降至4.2%多位聯(lián)儲官員表示，準備開始降息進程，普遍共識將是進行多次降息 國內(nèi)方面，商務部表示，將加強新開放舉措宣介力度，給予外資企業(yè)國民待遇，實現(xiàn)用高水平的對外開放促進深層次的改革、推動高質(zhì)量發(fā)展基本面，由于近期礦端擾動事件影響，TC現(xiàn)貨價格再度小幅回落。

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瑞達期貨：國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量有小幅減少

隔夜銅主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱 國際方面，美國8月ISM制造業(yè)PMI錄得47.2，低于預期的47.5，高于前值的46.87月制造業(yè)數(shù)據(jù)均不及預期，市場重燃經(jīng)濟放緩擔憂 國內(nèi)方面，國內(nèi)多地市陸續(xù)落實鼓勵消費政策，個人消費者乘用車置換更新和家電產(chǎn)品以舊換新等方面得到重點支持，消費信心與預期得以提振基本面，銅礦端由于海外礦山擾動事件仍偏多，供應偏緊預期仍強，反饋在TC現(xiàn)貨走勢上處于偏低位震蕩。

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瑞達期貨：銅精礦TC現(xiàn)貨仍保持低位運行

隔夜銅主力合約震蕩偏強運行，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強 國際方面，美聯(lián)儲巴爾金暗示9月將降息25個基點，并表示企業(yè)目前采取的"低招聘、低解雇"的方式不太可能持續(xù)下去；戴利表示，判斷9月降息25或50個基點為時尚早，經(jīng)通脹調(diào)整的中性利率可能達1% 國內(nèi)方面，財政部有關負責人表示，隨著宏觀政策落地見效，經(jīng)濟回升向好態(tài)勢不斷鞏固，再加上特殊因素影響逐步消退，將對財政收入增長形成支撐；全國一般公共預算支出將平穩(wěn)增長。

行業(yè)快訊

瑞達期貨：銅精礦TC現(xiàn)貨仍保持低位運行

隔夜銅主力合約震蕩偏強運行，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強 國際方面，美聯(lián)儲巴爾金暗示9月將降息25個基點，并表示企業(yè)目前采取的"低招聘、低解雇"的方式不太可能持續(xù)下去；戴利表示，判斷9月降息25或50個基點為時尚早，經(jīng)通脹調(diào)整的中性利率可能達1% 國內(nèi)方面，財政部有關負責人表示，隨著宏觀政策落地見效，經(jīng)濟回升向好態(tài)勢不斷鞏固，再加上特殊因素影響逐步消退，將對財政收入增長形成支撐；全國一般公共預算支出將平穩(wěn)增長。

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瑞達期貨：國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量小幅增長

隔夜銅主力合約震蕩反彈，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱 國際方面，市場預測為防止經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲或?qū)⒃谙乱淮巫h息會議前放松貨幣政策芝商所Fedwatch顯示，市場預計美聯(lián)儲9月降息50個基點的概率超過90% 國內(nèi)方面，國家發(fā)改委：初步測算，我國城鎮(zhèn)化率提高1個百分點，可以拉動萬億規(guī)模的新增投資需求新型城鎮(zhèn)化有利于促進消費和投資實現(xiàn)良性循環(huán)；將完善城鄉(xiāng)融合發(fā)展、高水平對外開放等體制機制。

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