交子期貨：市場充分定價美聯(lián)儲降息預(yù)期，銅價高位運行

操作策略：市場充分定價美聯(lián)儲下周降息預(yù)期；國內(nèi)近期處于長單談判期，市場對價格博弈尚有一定程度的預(yù)期需求端銅價沖高下游消費有所受抑短期市場交易美聯(lián)儲降息及供應(yīng)端趨緊擔(dān)憂，鑒于“預(yù)期”邊際效應(yīng)，傾向于擇機(jī)高位空單短線參與

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華聯(lián)期貨：明年銅價或保持強(qiáng)勢

今年以來，全球銅礦供應(yīng)擾動不斷一季度印尼暫停銅精礦出口和自由港銅礦減產(chǎn)導(dǎo)致國際銅精礦供應(yīng)減少；二季度紫金礦業(yè)旗下的剛果（金）卡莫阿銅礦因礦震下調(diào)全年產(chǎn)量15萬噸左右，供應(yīng)緊張加??；7月底智利國家銅業(yè)公司旗下的EI Teniente銅礦因礦難停產(chǎn)；9月初自由港Grasberg銅礦因事故停產(chǎn)，預(yù)計最早要到2027年才能恢復(fù)到事故前的生產(chǎn)水平受供應(yīng)擾動影響，今年全球銅礦產(chǎn)量或下降，預(yù)計明年也難有明顯好轉(zhuǎn)。

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國信期貨：LME銅倉單大幅注銷，內(nèi)外盤銅價再創(chuàng)新高

周三夜間，滬銅報收90760元/噸，上漲2.01%，主力合約增倉7000余手倫銅報收11448.5美元/噸，上漲2.72%，內(nèi)外盤銅價雙雙上漲并再創(chuàng)新高 12月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)從前值4.2萬人大幅下降至-3.2萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期值1萬人該數(shù)據(jù)的大幅下降使得市場普遍認(rèn)定美聯(lián)儲將在12月繼續(xù)降息25個基點降息預(yù)期以及美元走弱，使銅進(jìn)一步打開上方空間 此外，LME銅倉單大幅注銷，進(jìn)一步助推銅價沖高，注銷貨物主要來自亞洲倉庫，截至12月3日，倫銅總庫存為16.22萬噸，注銷倉單庫存為5.69萬噸，占比35.08%。

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國泰君安期貨：銅利多共振，價格上漲

利多共振，價格上漲 美國11月ADP意外下滑，使投資者幾乎完全確信美聯(lián)儲下周將降息，美元指數(shù)大幅下滑同時，LME銅注銷倉單比例快速上升，LME0-3現(xiàn)貨升水快速擴(kuò)大，貨源偏緊的預(yù)期正逐步顯現(xiàn) 根據(jù)市場消息，Codelco向美國提供的銅溢價超過500美元/噸，向歐洲、韓國、日本等也報超過300美元/噸的溢價，可能使得倉單庫存更具有吸引力長單高溢價的驅(qū)動是全球供應(yīng)緊張的預(yù)期不斷增強(qiáng)。

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國信期貨：銅價沖高后回調(diào) 多單底倉持有

周二夜間，滬銅報收88590元/噸，下跌0.56%倫銅報收11145美元/噸，上漲0.51%，內(nèi)外盤銅再創(chuàng)新高后均有所回調(diào)美元稍有走強(qiáng)，市場風(fēng)險偏好回落，銅價沖高后有所修正銅礦供應(yīng)偏緊問題以及中國冶煉端減產(chǎn)10%的潛在可能，均給予銅價利多支撐 整體而言，滬銅沖高后或面臨獲利了結(jié)帶來的壓力，短期回調(diào)震蕩，建議多單底倉持有，中期以偏多思路對待

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廣州期貨：銅基本面利多繼續(xù)支撐價格

(1)宏觀：美國11月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)48.2，不及預(yù)期的49，前值為48.7該指數(shù)已連續(xù)九個月低于50的榮枯線，意味著制造業(yè)持續(xù)收縮 (2)庫存：12月01日，SHFE倉單庫存31495噸，減3749噸；LME倉單庫存159425噸，持平 (3)精廢價差：12月01日，Mysteel精廢價差3510，擴(kuò)張759目前價差在合理價差1593之上 綜述：當(dāng)前宏觀壓力有所釋放，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向銅市基本面，亞洲金屬周會議上海外礦商向國內(nèi)冶煉廠施加巨大壓力，要求其接受創(chuàng)紀(jì)錄低位的TC，CODELCO給部分中國買家升水報價飆升，向美國客戶提供升水溢價創(chuàng)下歷史新高，凸顯出市場對于潛在銅短缺的擔(dān)憂，伴隨資金的重新流入，預(yù)計銅價大概率嘗試突破前高，滬銅主力波動參考8.7-9萬。

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國信期貨：銅價迭創(chuàng)新高 短期謹(jǐn)防沖高回落風(fēng)險

周一夜間，滬銅報收89380元/噸，上漲0.62%，盤中高位觸及89920元/噸，主力合約減倉3000余手倫銅報收11232.5美元/噸，上漲0.51%，內(nèi)外盤銅價均再創(chuàng)新高 美聯(lián)儲12月降息預(yù)期升溫，使得宏觀環(huán)境再度對銅價形成利多近期正處于2026年加工/精煉費(TC/RC)談判期，談判進(jìn)展的艱難再度反映出銅礦供應(yīng)偏緊的問題，將長期給予銅價支撐另外，地區(qū)間銅價差異常以及全球銅庫存分布不均的情況將有維持，亦對銅價構(gòu)成上漲驅(qū)動力。

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廣州期貨：精銅長單升水大幅提升，支撐價格保持堅挺

(1)庫存：11月28日，SHFE倉單庫存35244噸，減629噸；SHFE周庫存97930噸，較前一周五減12673噸；LME倉單庫存159425噸，增2250噸 (2)精廢價差：11月28日，Mysteel精廢價差2751，收窄7目前價差在合理價差1572之上 綜述：當(dāng)前宏觀壓力有所釋放，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向銅市基本面，亞洲金屬周會議上海外礦商向國內(nèi)冶煉廠施加巨大壓力，要求其接受創(chuàng)紀(jì)錄低位的TC，CODELCO給部分中國買家升水報價飆升，向美國客戶提供升水溢價創(chuàng)下歷史新高，凸顯出市場對于潛在銅短缺的擔(dān)憂，伴隨資金的重新流入，預(yù)計銅價大概率嘗試突破前高，滬銅主力波動參考8.7-9萬。

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國信期貨：倫銅再創(chuàng)歷史新高 銅價預(yù)計偏強(qiáng)運行

周五夜間，滬銅報收88740元/噸，上漲1.75%，主力合約增倉7000余手倫銅報收11175.5美元/噸，上漲2.25%，倫銅再度觸及歷史新高 流動性寬松預(yù)期以及美元走軟，給予銅價上漲空間此外，行業(yè)人士稱，智利國有銅業(yè)公司Codelco向美國客戶提供的銅溢價創(chuàng)歷史新高，每噸較倫敦金屬交易所（LME）溢價500美元以上，該溢價在基準(zhǔn)LME銅價基礎(chǔ)上追加支付銅庫存依然在向美國轉(zhuǎn)移，銅庫存在地區(qū)間分布的不平衡進(jìn)一步推升銅價。

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交子期貨：市場資金情緒提振，銅價大漲

操作策略：近期美聯(lián)儲降息預(yù)期主導(dǎo)價格方向，美聯(lián)儲下月降息預(yù)期提振市場風(fēng)險偏好；國內(nèi)近期處于長單談判期，市場對價格博弈尚有一定程度的預(yù)期差，月末銅價持續(xù)走強(qiáng)，下游消費或仍有所受抑短期銅價波動加劇，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

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國信期貨：美元走強(qiáng)，銅價預(yù)計震蕩偏強(qiáng)

周四夜間，滬銅報收87050元/噸，下跌0.02%，倫銅報收10930美元/噸，下跌0.21% 美元走強(qiáng)，對銅價形成壓制隨著近期美聯(lián)儲12月降息概率繼續(xù)走高，銅市多頭信心有所增強(qiáng)，帶動銅價重心上移另外，海外市場銅價差之下，銅庫存仍持續(xù)向美國轉(zhuǎn)移，也成為推動整體銅價走強(qiáng)的重要力量 整體而言，滬銅預(yù)計震蕩偏強(qiáng)運行，偏多思路對待

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華聞期貨：供需錯配，銅價仍有上漲空間

10月下旬以來，國內(nèi)外大宗商品價格普遍陷入震蕩走勢其中，前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的銅和黃金價格高位震蕩，部分能源化工品種和農(nóng)產(chǎn)品價格沖高回落 對銅而言，隨著美聯(lián)儲官員對就業(yè)市場的擔(dān)憂升溫，美聯(lián)儲12月降息的可能性重新攀升，這可能刺激銅價啟動新一輪漲勢供應(yīng)短缺的前景是銅價上漲最堅實的基礎(chǔ)，尤其是銅礦供應(yīng)緊張制約精銅產(chǎn)量的增長另外，AI和儲能對銅需求的拉動也是確定性因素 銅礦供應(yīng)短缺 2025年，全球銅礦供應(yīng)增量不及預(yù)期。

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廣州期貨：預(yù)計銅價下跌風(fēng)險可控

(1)庫存：11月25日，SHFE倉單庫存40965噸，減2851噸；LME倉單庫存156575噸，增825噸 (2)精廢價差：11月25日，Mysteel精廢價差2498，擴(kuò)張158目前價差在合理價差1566之上 綜述：近期美聯(lián)儲多位核心官員密集釋放鴿派信號，持續(xù)強(qiáng)化市場降息預(yù)期，但美國政府停擺引發(fā)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延遲，使得市場難以精準(zhǔn)錨定經(jīng)濟(jì)真實狀況，進(jìn)而放大了短期波動風(fēng)險。

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國信期貨：降息概率上升給予銅價支撐 滬銅預(yù)計震蕩

周二夜間，滬銅報收86350元/噸，下跌0.08%，倫銅報收10832.5美元/噸，上漲0.47%美國最新勞動力和零售數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)走軟后，交易員再次傾向于押注美聯(lián)儲下月降息25個基點根據(jù)CMEFedWatch工具，市場目前押注美聯(lián)儲在12月降息25個基點的概率已超過80%降息預(yù)期將給予銅鋁等金屬價格一定支撐目前，外盤銅價差之下，銅庫存仍持續(xù)向美國轉(zhuǎn)移，推升LME銅價走高 基本面而言，供應(yīng)端進(jìn)口到貨減少，需求端進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)仍較為疲軟，國內(nèi)電解銅社會庫存仍處于同期高位。

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廣州期貨：市場情緒有所好轉(zhuǎn)，銅價調(diào)整空間有限

(1)庫存：11月24日，SHFE倉單庫存43816噸，減5974噸；LME倉單庫存155750噸，增725噸 (2)精廢價差：11月24日，Mysteel精廢價差2104，收窄396目前價差在合理價差1558之上 綜述：宏觀面，舊金山聯(lián)儲主席MaryDaly表示支持美聯(lián)儲在下月會議上降息，理由是她認(rèn)為就業(yè)市場突然惡化的可能性更大，且比通脹飆升更難管理，美元指數(shù)維持偏高位震蕩整理，近期聯(lián)儲12月降息概率的波動，對短期市場情緒依舊形成較大擾動。

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國信期貨：等待宏觀指引 銅價預(yù)計震蕩

周一夜間，滬銅報收86040元/噸，漲幅為0，倫銅報收10781.5美元/噸，上漲0.03%美聯(lián)儲12月降息概率上升，限制銅價跌幅數(shù)據(jù)顯示，美國紐約商品交易所（COMEX）銅庫存首次突破40萬短噸，目前向美國運輸銅仍具有套利空間，外盤銅價存在一定支撐 整體而言，美聯(lián)儲降息不確定性較大，宏觀風(fēng)險偏好暫未有確定性轉(zhuǎn)好跡象，滬銅短期預(yù)計延續(xù)震蕩，中長期背靠支撐位震蕩偏強(qiáng)運行，可關(guān)注回調(diào)布多機(jī)會。

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瑞達(dá)期貨：銅礦報價較高對精銅成本支撐力度仍存

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨TC指數(shù)仍于低位負(fù)值運行，原料供給仍呈現(xiàn)較緊態(tài)勢，銅礦報價較高對精銅成本支撐力度仍存供給方面，受銅礦供給偏緊，疊加部分冶煉廠檢修集中的影響，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能或?qū)⑹芟拗?，?em class='keyword'>銅供給量或?qū)⒂兴諗啃枨蠓矫?，下游開工率在10月回落后僅小幅回升，受較高銅價的影響，下游態(tài)度仍偏謹(jǐn)慎，多以剛需補(bǔ)庫操作 整體而言，滬銅基本面或處于供給收斂、需求暫弱的局面。

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國信期貨：12月降息概率稍有回升 銅價小幅反彈

周五夜間，滬銅報收86180元/噸，上漲0.21%，倫銅報收10778美元/噸，上漲0.86% 紐約聯(lián)儲總裁威廉姆斯（John Williams）周五表示，美聯(lián)儲“近期”仍可能降息，而不會危及通脹目標(biāo)美聯(lián)儲12月降息的概率有所回升，使得銅鋁價格出現(xiàn)反彈 國際銅研究組織（ICSG）稱在最新月度公報中指出，全球精煉銅市場9月出現(xiàn)5.1萬噸缺口，而去年同期盈余達(dá)31萬噸。

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廣州期貨：美股大跌帶動市場情緒轉(zhuǎn)空，銅價震蕩承壓

(1)宏觀：美國9月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.9萬人，預(yù)期5.1萬人，前值2.2萬人失業(yè)率4.4%，預(yù)期4.3%，前值4.3%7月和8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計下修3.3萬人 (2)庫存：11月20日，SHFE倉單庫存54983噸，減3369噸；LME倉單庫存157925噸，增50噸 (3)精廢價差：11月20日，Mysteel精廢價差2500，擴(kuò)張236目前價差在合理價差1565之上。

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廣州期貨：短期無明顯交易主線，銅價維持震蕩

(1)庫存：11月19日，SHFE倉單庫存58352噸，減2522噸；LME倉單庫存157875噸，增17375噸 (2)精廢價差：11月19日，Mysteel精廢價差2264，收窄0目前價差在合理價差1560之上 綜述：當(dāng)前聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大，市場博弈聯(lián)儲12月降息預(yù)期，相對確定的宏觀利多有限，內(nèi)需疲軟延續(xù)，近日公布的房地產(chǎn)、出口、工業(yè)數(shù)據(jù)等均全面走弱，下一個政策博弈窗口在12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議，關(guān)注此前可能的小作文對市場情緒的擾動。

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