中信建投期貨：目前國內(nèi)市場主導(dǎo)銅的定價

宏觀方面，美聯(lián)儲主席重申美聯(lián)儲將在必要時加快升息步伐以克服高通脹歐洲央行管委也再次表示，3月會議上可能會加息50個基點，共同施壓銅價，市場對經(jīng)濟前景擔(dān)憂持續(xù)升溫美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，指引非農(nóng)強勁，支撐緊縮政策 中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將公布，且目前國內(nèi)市場主導(dǎo)銅的定價，對銅價形成支撐基本數(shù)據(jù)方面，上期所滬銅庫存減少248噸，LME庫存減少1025噸，交易所和LME均小幅去庫國內(nèi)現(xiàn)貨升水走強。

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Mysteel調(diào)研：銅管價格先抑后揚 企業(yè)表現(xiàn)供需兩旺

清明假期過后，銅管價格呈“V型”走勢，隨著銅期貨盤面跳水，導(dǎo)致銅管價格失去成本支撐，帶動價格過快回落，企業(yè)價格多次下調(diào)，短期期貨走勢不明朗使得下游企業(yè)觀望情緒高漲近期隨著宏觀面上，特朗普態(tài)度緩和，疊加和談消息頻出，市場樂觀預(yù)期升溫，開始對美聯(lián)儲降息預(yù)期進(jìn)行定價在流動性未現(xiàn)明顯危機、基本面韌性尚存的背景下，銅價出現(xiàn)反彈，銅管連續(xù)幾日走出修復(fù)性上漲行情，企業(yè)擔(dān)憂情緒由價格轉(zhuǎn)移至消費端，對未來空調(diào)產(chǎn)品出口能否繼續(xù)維持高增速表示擔(dān)憂。

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落實 《關(guān)于完善價格治理機制的意見》、 防 “內(nèi)卷” 探析

鋼鐵行業(yè)應(yīng)深刻領(lǐng)會《意見》精神，通過制定適合行業(yè)特點的價格形成、價格引導(dǎo)、價格調(diào)控、市場價格、價格治理基礎(chǔ)能力等舉措，加快化解三大矛盾 健全鋼鐵行業(yè)重點商品市場價格形成機制《意見》明確提出，“推進(jìn)重要商品現(xiàn)貨、期貨市場建設(shè)，優(yōu)化期貨品種上市、交易、監(jiān)管等規(guī)則，夯實市場形成價格的基礎(chǔ)”國際大宗商品主流定價模式是采用“期貨價格+升貼水”的基差定價方式，如銅、鋁等有色金屬及大豆等農(nóng)產(chǎn)品的國際貿(mào)易定價均采用這一定價模式。

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Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

LME高雄倉庫的大幅累庫，促使其成為目前LME所有倉庫中庫存量最大的城市倉庫 高雄港銅庫存的大幅增長，背后也少不了套利活動的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價一度擴大至180美元/噸，創(chuàng)2021年以來新高套利者通過“買SHFE拋LME”鎖定價差，實物銅被鎖定在高雄倉庫等待交割，形成“隱形庫存顯性化” 目前銅套利交易的風(fēng)險分析 在特朗普政府銅關(guān)稅政策正式落地之前，全球范圍內(nèi)的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

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全國人大代表陳雪華：多維度支持新能源鋰電產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

“能源金屬供應(yīng)鏈安全是新能源鋰電行業(yè)領(lǐng)先的重要環(huán)節(jié)”陳雪華指出，作為全球最具有影響力的金屬交易所，倫敦金屬交易所（簡稱LME）同時是香港證券交易所全資附屬公司，其交易價格和庫存波動，牽動著全球有色金屬的生產(chǎn)與銷售脈絡(luò) 他表示，LME期貨價格已經(jīng)成為全球銅等基本金屬的市場主要定價依據(jù)，LME交割倉庫是影響期貨價格走勢的重要因素而我國銅等基本金屬消費量占全球50%以上，迄今尚未設(shè)立LME交割庫，這無疑為企業(yè)平添了幾分風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)資訊

瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約震蕩偏強

滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國際方面，美聯(lián)儲威廉姆斯表示，真的很難預(yù)測美聯(lián)儲今年將如何調(diào)整利率；不擔(dān)心美聯(lián)儲的獨立性；很難對經(jīng)濟前景形成基礎(chǔ)情景，更傾向于考慮不同的情景由于經(jīng)濟及貿(mào)易前景面臨不確定性，利率期貨市場完全定價美聯(lián)儲2025年將降息三次，5月降息概率超50%國內(nèi)方面，中國經(jīng)濟運行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)但中國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，對中國經(jīng)濟的前景充滿信心。

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瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約震蕩偏強

滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱國際方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲降息幅度不足25個基點國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)供給方面，假期臨近上游冶煉廠整體排產(chǎn)方面或?qū)⒂兴諗?，令市場現(xiàn)貨供給量收緊，但由于海外方面宏觀因素的作用美元指數(shù)偏強運行，整體上限制銅價的漲幅。

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Mysteel日報：市場收尾進(jìn)程加快 廢銅貿(mào)易愈發(fā)縮量

下游銅廠方面，由于多數(shù)企業(yè)采購進(jìn)程即將步入尾聲，報價積極性逐漸減弱，因此整體成交較為有限 六、預(yù)測 國際方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲降息幅度不足25個基點國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)。

日報

Mysteel：短期廢銅市場供需雙弱格局或?qū)⒀永m(xù)

廢銅進(jìn)口端，近期國內(nèi)主要的廢銅進(jìn)口貿(mào)易商反饋，進(jìn)口廢銅現(xiàn)貨也是較為緊張，基本處于零庫存狀態(tài)，清關(guān)即運輸?shù)较M廠家，在途遠(yuǎn)期貨物也低于同期水平，主要是因為9-10月進(jìn)口持續(xù)較大幅度虧損，抑制進(jìn)口貿(mào)易商海外采購積極性，影響近期廢銅到港量此外主要廢銅進(jìn)口來源國馬來西亞受滯港影響，到中國的廢銅量減少綜合國內(nèi)端、進(jìn)口端廢銅供應(yīng)困境，短時間導(dǎo)致國內(nèi)廢銅供應(yīng)整體偏緊的局面 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 消費：價差收窄 加工利潤大幅虧損 廢銅供應(yīng)偏緊，進(jìn)一步加深了賣方市場的定價權(quán)，廢銅價格偏高，精廢差持續(xù)收窄，長時間低于合理價差，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，截至到11月29日精廢差為1222元/噸，低于合理精廢差200元/噸，廢銅優(yōu)勢減弱。

主編視角

Mysteel：共振與分化——2024年上半年主要大宗商品板塊價格走勢分析

上周五海外定價的大宗商品普跌，而國內(nèi)黑色商品在迎來三中全會利好以及降息利好后，未能獨善其身，跟隨其他商品下跌不能不說，國內(nèi)外商品價格聯(lián)動是由共同驅(qū)動力導(dǎo)致的，比如地緣政治等宏觀方面因素（傳聞俄烏沖突降溫的可能性，本周一即傳出烏外長應(yīng)邀訪華，以及烏總統(tǒng)釋放出的和談意愿等消息） 圖1：國際原油與國內(nèi)主要金屬期貨的條件動態(tài)系數(shù) （依次是：銅、鋁、鋅、螺紋鋼） 注：圖中系數(shù)為使用DCC模型計算的高頻數(shù)據(jù)相關(guān)系數(shù)，非普通的相關(guān)系數(shù)。

觀點

市場人士：當(dāng)前銅下游消費疲軟

但從歷史性的高庫存和Contango結(jié)構(gòu)的價差可以看出，現(xiàn)貨交投其實并未兌現(xiàn)前期的強預(yù)期，此前上漲行情存在超漲的部分因此，近期銅價自高位回落屬于正?，F(xiàn)象，前期超漲的部分逐漸回吐，銅價回歸基本面定價 國投安信期貨有色金屬研究員表示，當(dāng)前市場將關(guān)注點轉(zhuǎn)向中國高銅價下消費放緩、社會庫存走高同時，雖然銅精礦現(xiàn)貨加工費已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但國內(nèi)煉廠充分使用廢銅資源，5月銅產(chǎn)量創(chuàng)出紀(jì)錄新高，未鍛軋銅單月進(jìn)口也恢復(fù)到51.4萬噸，而國內(nèi)銅消費已步入淡季，這意味著國內(nèi)銅資源供應(yīng)充足。

國內(nèi)資訊

逆勢上揚，銅為何與其他金屬背離

然而，這種需求增加被供應(yīng)的上升所抵消，鋰礦產(chǎn)量增長了28倍，鈷產(chǎn)量激增了12倍以上 總體而言，這解釋了鋰和鈷價格的異常熊市，以及為何期貨曲線雖然處于遠(yuǎn)期升水，但二者定價在未來12至18個月內(nèi)都不會有太大的回升 需求方面的關(guān)鍵問題是：銅價高企會否激勵銅供應(yīng)進(jìn)一步增長？同樣，鈷和鋰的價格低迷是否會刺激電池需求，或抑制鈷、鋰礦產(chǎn)量的迅猛增長？

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Mysteel：4月有色金屬行業(yè)大事記

4月2日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會第四屆理事會第六次會議暨第四屆常務(wù)理事會第七次會議日前召開，上海期貨交易所副總經(jīng)理張銘發(fā)言時表示，上期所將推動綠電鋁、再生鉛納入交割體系，積極研發(fā)鑄造鋁合金期貨品種，加快鎢、鎂等優(yōu)勢礦產(chǎn)期貨品種的研發(fā)，有序推進(jìn)電池金屬和相關(guān)材料的期貨品種研發(fā)；豐富現(xiàn)有品種的國際化產(chǎn)品體系，推動交割倉庫的境外布局；抓住全球鎳定價體系重構(gòu)時機，探索并推動鎳期貨國際化方案 4月9日，工信部等七部門對外發(fā)布《推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實施方案》，其中提出，有色金屬行業(yè)加快高效穩(wěn)定鋁電解、綠色環(huán)保銅冶煉、再生金屬冶煉等綠色高效環(huán)保裝備更新改造。

資訊

瑞達(dá)期貨：銅主力合約震蕩走強，以漲幅2.61%報收

銅主力合約震蕩走強，以漲幅2.61%報收，持倉量減少，國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，現(xiàn)貨貼水，基差走強 國際方面，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加30.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期，3月失業(yè)率微降至3.8%，低于預(yù)期和前值的3.9%；3月平均時薪環(huán)比增長0.3%，高于2月份的0.2%由于超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓了市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期，美元指數(shù)短線跳漲美國利率期貨定價美聯(lián)儲2024年將降息兩次，6月降息概率削減至接近50%。

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2023年上海國際金融中心建設(shè)十大事件發(fā)布

近年來，國際金融中心能級不斷提升，上海金融市場功能不斷增強，“上海價格”影響力穩(wěn)步擴大“上海金”成為全球首個以人民幣計價的黃金基準(zhǔn)價格，“上海銀”為人民幣白銀中遠(yuǎn)期價格的形成提供了參考和指引“上海油”價格首次應(yīng)用于油氣市場管理，被自然資源部作為油氣礦產(chǎn)礦業(yè)權(quán)出讓收益起始價標(biāo)準(zhǔn)以“上海銅”為代表的上期所有色金屬期貨，是國內(nèi)運行最為成熟、產(chǎn)業(yè)參與度最高的商品期貨板塊，已經(jīng)成為全球三大有色金屬定價中心之一。

國內(nèi)

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告 （1月22日-1月26日）

美國第四季度實際GDP年化季率初值錄得增長3.3%，2023年全年經(jīng)濟增長率為2.5%四季度的增幅雖然較上季度的4.9%有所放緩，但遠(yuǎn)超出了市場預(yù)期的2%隨著美聯(lián)儲官員回?fù)袅耸袌鰧γ缆?lián)儲今年降息多達(dá)150個基點的預(yù)期，利率期貨市場對美聯(lián)儲3月降息的概率定價已從一個月前的逾八成降至了不到50% 銅：本周銅價重心持續(xù)上移，加之下游訂單有所走弱，下游備貨情緒受挫，周內(nèi)市場消費并未表現(xiàn)明顯增量；且隨著市場仍有所到貨，現(xiàn)貨升貼水維持弱勢運行，然近月合約Contango月差走擴，持貨商大幅度貼水出貨情緒不高，貼水幅度有限，整體現(xiàn)貨成交氛圍較為一般。

產(chǎn)業(yè)分析

11月29日LME基本金屬綜述

不過秘魯拉斯班巴斯銅礦的工會表示，原定無限期舉行的罷工活動將于周四結(jié)束 周三，美元指數(shù)從三個月低點反彈，使得美元計價的大宗商品對于使用其他貨幣的買家來說更加昂貴，這也給市場帶來壓力 周三，LME鎳價上漲2.3%，報每噸17,150美元，上海期貨交易所1月鎳上漲5.7%，這也是近五個月來最大單日漲幅，因為市場擔(dān)心印尼改變鎳金屬的定價機制，催生空頭平倉。

LME

Mysteel周報：銅價跌幅明顯下游備貨情緒顯現(xiàn) 現(xiàn)貨升水止跌回升（9.18-9.22）

8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量111.7萬噸，同比增長16.4%；1-8月累計產(chǎn)量840.8萬噸，同比增長13.3% 3.上期所：將逐步推出國際銅保稅倉單交易、銅基差貿(mào)易與銅互換交易 據(jù)中國有色金屬工業(yè)網(wǎng)15日消息，上海期貨交易所場外業(yè)務(wù)部總監(jiān)鮑建平在出席會議并致辭時表示，上海期貨交易所自成立以來，始終以服務(wù)實體經(jīng)濟為使命，不斷豐富和完善銅相關(guān)的衍生品新體系，目前已經(jīng)成為全球三大銅定價中心之一。

周報

上期所：將逐步推出國際銅保稅倉單交易、銅基差貿(mào)易與銅互換交易

據(jù)中國有色金屬工業(yè)網(wǎng)15日消息， 上海期貨交易所場外業(yè)務(wù)部總監(jiān)鮑建平在出席會議并致辭時表示，上海期貨交易所自成立以來，始終以服務(wù)實體經(jīng)濟為使命，不斷豐富和完善銅相關(guān)的衍生品新體系，目前已經(jīng)成為全球三大銅定價中心之一他強調(diào)，銅期貨、銅期權(quán)、銅標(biāo)準(zhǔn)倉單交易為我國銅行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了有力的支撐國際銅期貨的上市，實現(xiàn)了上海銅和國際銅期貨協(xié)同發(fā)展；上線上期綜合業(yè)務(wù)平臺，打通了期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的“最后一公里”；推出倉單線上質(zhì)押業(yè)務(wù)降低了企業(yè)融資成本，提高了資金使用效率。

國內(nèi)資訊

業(yè)內(nèi)人士：大宗商品價格年內(nèi)底部或已出現(xiàn)，未來料呈現(xiàn)震蕩向上走勢

6月以來，國內(nèi)大宗商品期貨指數(shù)漲幅超16%，多類工業(yè)品期貨漲幅超40%，尤其是原油、銅、鐵礦石等化工、有色、鋼鐵上游原材料價格漲勢突出鋼鐵產(chǎn)業(yè)中，上游品種期貨價格漲幅遠(yuǎn)超下游品種業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，供給剛性、投資者規(guī)避短期匯率波動風(fēng)險的行為驅(qū)動部分全球性定價較強的商品強勢上漲，隨著供給趨向?qū)捤?、人民幣匯率趨穩(wěn)，此類原材料價格向上空間有限目前來看，大宗商品價格年內(nèi)底部或已出現(xiàn)，在需求復(fù)蘇預(yù)期下，未來料呈現(xiàn)震蕩向上走勢。

鋼材