國(guó)信期貨：謹(jǐn)慎看待上方高度，滬銅預(yù)計(jì)震蕩

周四夜間，倫銅報(bào)收9254美元/噸，上漲0.71%，滬銅報(bào)收76070元/噸，上漲0.3%宏觀情緒邊際緩和，金屬價(jià)格持續(xù)向上修復(fù)但關(guān)稅政策將給整體需求帶來(lái)的負(fù)面影響較為確定，銅價(jià)上方承壓基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存持續(xù)去化，且已低于去年同期水平，共同對(duì)價(jià)格形成支撐 整體而言，滬銅預(yù)計(jì)震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化，謹(jǐn)慎看待上方高度，以震蕩思路對(duì)待。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：謹(jǐn)慎看待滬銅反彈高度

周二夜間，倫銅報(bào)收9137美元/噸，下跌0.91%，滬銅報(bào)收75830元/噸，下跌0.17%宏觀情緒緩和后銅價(jià)持續(xù)向上反彈，但由于關(guān)稅政策將給整體需求帶來(lái)負(fù)面影響較為確定，對(duì)銅價(jià)的反彈空間形成壓制，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)二季度銅價(jià)預(yù)期基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，銅庫(kù)存持續(xù)去化，共同對(duì)價(jià)格形成支撐整體而言，滬銅預(yù)計(jì)寬幅震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化及外盤(pán)沖擊，謹(jǐn)慎看待反彈高度，暫時(shí)觀望。

期貨公司評(píng)論

金瑞期貨：市場(chǎng)整體氛圍偏暖，銅價(jià)或仍能看高一線

近期，受宏觀面因素快速變化影響，銅價(jià)在經(jīng)歷弱勢(shì)震蕩后呈現(xiàn)上行趨勢(shì)前期，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性產(chǎn)生擔(dān)憂，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回落不過(guò)，上周宏觀驅(qū)動(dòng)邊際轉(zhuǎn)向積極國(guó)內(nèi)政策力度基本符合預(yù)期，后續(xù)表態(tài)保持積極；海外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖有邊際走弱跡象，但降息預(yù)期明顯轉(zhuǎn)向鴿派，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)已達(dá)3次整體宏觀環(huán)境再次回暖，推動(dòng)銅價(jià)企穩(wěn)上行 海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有走弱跡象，但制造業(yè)PMI連續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，海外制造業(yè)復(fù)蘇并未被證偽，仍具備一定經(jīng)濟(jì)韌性。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：從近期銅庫(kù)存來(lái)看銅期貨結(jié)構(gòu)變化

四、后市展望：庫(kù)存繼續(xù)下降，期貨有向BACK趨勢(shì)靠攏 從上述情況來(lái)看，供應(yīng)端將再度面臨一定程度的考驗(yàn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的不確定性在逐步增加，國(guó)內(nèi)銅冶煉廠的減產(chǎn)趨勢(shì)甚至有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，尤其是此前主要的銅陽(yáng)極保障在近期廢銅市場(chǎng)的沖擊下有所減弱，這或許將影響后續(xù)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)出的數(shù)量。

主編視角

中信建投期貨：謹(jǐn)慎看待當(dāng)前銅價(jià)反彈高度

周五晚銅價(jià)企穩(wěn)，滬銅主力小幅反彈至79700元，倫銅回升至9877美元受CPI全線回落提振，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)啟降息50基點(diǎn)，甚至增加年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)測(cè)，美元回落提振銅價(jià)止跌不過(guò)，美國(guó)PPI數(shù)據(jù)有所反彈，同比超預(yù)期升2.6%同時(shí)伴隨著通脹數(shù)據(jù)的回落，經(jīng)濟(jì)信心降溫，7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下滑全球整體累庫(kù)趨勢(shì)尚未結(jié)束，上周上期所銅去庫(kù)，但其幅度被上海保稅港、LME銅、COMEX銅的累庫(kù)幅度抵消，全球延續(xù)累庫(kù)至61.5萬(wàn)噸。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：謹(jǐn)慎看待銅價(jià)上漲空間

隔夜滬銅主力試高77040后回調(diào)至76430元/噸，倫銅則運(yùn)行至9427美元宏觀中性隔夜經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布較少，美元指數(shù)摸低小幅反彈，限制銅價(jià)漲幅回吐部分關(guān)注本周美通脹指引基本面中性昨日上期所銅倉(cāng)單增加6480噸，LME銅累庫(kù)近萬(wàn)噸，當(dāng)下供需維持偏松格局，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貼水延續(xù) 綜合來(lái)看，宏觀情緒升溫疊加供需趨緊的預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格形成支撐，但高價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)上下游均存在負(fù)反饋限制，謹(jǐn)慎看待銅價(jià)上漲空間。

期貨公司評(píng)論

國(guó)泰君安期貨：長(zhǎng)期看銅終端消費(fèi)依然健康

短期價(jià)格調(diào)整，但中長(zhǎng)期逢低做多的思路未變當(dāng)前銅價(jià)處于短期和長(zhǎng)期邏輯博弈的過(guò)程中，短期基本面對(duì)價(jià)格有壓力，但長(zhǎng)期邏輯繼續(xù)支撐價(jià)格短期國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存走高，對(duì)價(jià)格形成壓力銅價(jià)過(guò)快上漲，抑制下游和終端的補(bǔ)庫(kù)，使得社庫(kù)走高和現(xiàn)貨貼水?dāng)U大 從長(zhǎng)期來(lái)看，銅終端消費(fèi)依然健康，如果價(jià)格回調(diào)，將吸引企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)同時(shí)，礦供應(yīng)短缺逐步顯現(xiàn)，影響國(guó)內(nèi)精銅生產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期銅產(chǎn)量可能連續(xù)回落另外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷反復(fù)，但長(zhǎng)周期降息比較確定，美元指數(shù)反彈將為商品多頭提供交易機(jī)會(huì)。

期貨公司評(píng)論

期貨日?qǐng)?bào)：公募基金看好銅板塊

中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師張維鑫表示，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金看好銅板塊的長(zhǎng)期因素是，全球能源綠色轉(zhuǎn)型帶來(lái)的樂(lè)觀前景，包括綠色發(fā)電、新能源汽車(chē)等帶來(lái)了巨大需求增長(zhǎng)預(yù)期，銅的供需關(guān)系有望長(zhǎng)期保持健康狀態(tài) “縱觀整個(gè)市場(chǎng)，這是確定性比較高的板塊，尤其是2023年中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟、缺乏亮點(diǎn)的情況下，銅板塊兼具攻守屬性”張維鑫分析稱(chēng)，從短期來(lái)看，市場(chǎng)看好2024年的降息預(yù)期、國(guó)內(nèi)支持政策及精礦供應(yīng)緊張等帶來(lái)的利好，對(duì)銅價(jià)展望較為樂(lè)觀，并由此預(yù)期其提振相關(guān)個(gè)股股價(jià)。

國(guó)內(nèi)資訊

中信建投期貨：不看好銅價(jià)繼續(xù)上行的空間

隔夜銅價(jià)高位震蕩，倫銅呈現(xiàn)一定沖高回落的態(tài)勢(shì)從宏觀面來(lái)看，當(dāng)前仍是交易政策預(yù)期，且中美之間交流增多，市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀 基本數(shù)據(jù)方面，周五上期所倉(cāng)單小幅增加，但LME倉(cāng)單大幅增加1.1萬(wàn)噸不過(guò)，明日降息落地或是樂(lè)觀情緒的峰值，需要警惕利好出盡的調(diào)整壓力此外，人民幣的反彈也會(huì)給滬銅帶來(lái)回調(diào)壓力 綜合來(lái)看，不看好銅價(jià)繼續(xù)上行的空間，建議關(guān)注逢高布空機(jī)會(huì)

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：銅市場(chǎng)的短期技術(shù)面看空

五一假期，倫銅承壓走弱，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25基點(diǎn)，同時(shí)發(fā)出可能暫停14個(gè)月貨幣緊縮周期的信號(hào)自去年3月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)加息10次央行加息令人對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂，美國(guó)區(qū)域性銀行業(yè)危機(jī)也助長(zhǎng)了緊張情緒銅市場(chǎng)的短期技術(shù)面看空，需求擔(dān)憂所引發(fā)拋盤(pán)入市另外美國(guó)一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為1.1%，不僅較前值的2.6%大幅放緩，為連續(xù)兩個(gè)季度放緩，且遠(yuǎn)不及預(yù)期1.9% 技術(shù)上，滬銅2306合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位運(yùn)行。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：長(zhǎng)期來(lái)看銅市礦端供應(yīng)寬松

美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI跌破榮枯線，造成美元指數(shù)的大幅回落促成了商品價(jià)格的上行，但人民幣升值限制了滬銅的漲幅不過(guò)美國(guó)10月核心PCE物價(jià)指數(shù)降幅有限，符合鮑威爾更高加息幅度的說(shuō)法，且歐元區(qū)制造業(yè)PMI依然偏弱，表明全球多地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)萎縮，限制銅價(jià)漲幅 昨日國(guó)內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)去化，而滬倫比回落，進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)收斂令現(xiàn)貨市場(chǎng)交投活躍，現(xiàn)貨升水重心上移，供需緊張對(duì)價(jià)格依然具備支撐。

期貨公司評(píng)論

國(guó)泰君安期貨：依然看好中長(zhǎng)期銅價(jià)

價(jià)格保持堅(jiān)挺狀態(tài)，但上行空間或受限美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)度預(yù)期減弱，美元指數(shù)大幅回落；國(guó)內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期改善；全球銅庫(kù)存持續(xù)處于歷史低位等，對(duì)價(jià)格形成支撐但是，高銅價(jià)已經(jīng)開(kāi)始抑制下游需求和終端消費(fèi)，部分銅材企業(yè)開(kāi)工率下降，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力出現(xiàn)衰弱銅社庫(kù)邊際增加，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為貼水，這有可能拖累絕對(duì)價(jià)格的上漲 不過(guò)，我們依然看好中長(zhǎng)期銅價(jià)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)大基調(diào)未變，電網(wǎng)高投資增速以及全球新能源行業(yè)快速發(fā)展等，將持續(xù)帶動(dòng)銅的新增消費(fèi)量。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：銅價(jià)中期仍不看好

國(guó)內(nèi)公布通脹數(shù)據(jù)，CPI漲勢(shì)大幅收窄，PPI同比回落，支撐國(guó)內(nèi)貨幣、財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力刺激經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，或提示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn) 在美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)繼續(xù)押注其見(jiàn)頂回落并帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏放緩，但除非下滑幅度超預(yù)期，否則無(wú)論預(yù)期是否兌現(xiàn)，市場(chǎng)都有較大概率回調(diào) 國(guó)內(nèi)臨近交割，上期所倉(cāng)單增加，LME方面則繼續(xù)去庫(kù)供需緊張態(tài)勢(shì)依然未改變，對(duì)銅價(jià)形成有力支撐，短期內(nèi)回調(diào)空間不大。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：滬銅2210合約周度收長(zhǎng)陽(yáng)線行情看漲

上周滬銅2210延續(xù)上行美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表達(dá)了與通脹作斗爭(zhēng)的鷹派基調(diào)，但沒(méi)有明確9月可能加息多少，美元指數(shù)小幅上漲，市場(chǎng)情緒依舊較謹(jǐn)慎 基本面，上游銅礦加工費(fèi)TC處在較高水平，不過(guò)粗銅供應(yīng)偏緊，疊加部分地區(qū)出現(xiàn)限電，8精煉銅產(chǎn)量可能不及預(yù)期隨著國(guó)內(nèi)疫情影響逐漸消退，當(dāng)前終端行業(yè)呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)逢低采購(gòu)意愿較高，近期現(xiàn)貨升水小幅上升，社會(huì)庫(kù)存降至極低水平，供應(yīng)短缺的擔(dān)憂繼續(xù)升溫，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)。

期貨公司評(píng)論

【華安期貨】節(jié)后銅行情總體看漲

受訪人：華安期貨 有色分析師 孫君 觀點(diǎn)：對(duì)于節(jié)后銅行情總體看漲一是因?yàn)槟壳?em class='keyword'>銅整體的庫(kù)存很低，存在上漲基礎(chǔ)，如有利好釋放將很有可能進(jìn)入上行通道；二是對(duì)于節(jié)后海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及需求改善相對(duì)樂(lè)觀，疫情對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響可能會(huì)逐漸消退，新能源行業(yè)的快速增長(zhǎng)對(duì)銅需求也可能有明顯提振 公司簡(jiǎn)介：華安期貨有限責(zé)任公司成立于1995年5月，由華安證券股份有限公司控股。

銅

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（5.3-5.9）

預(yù)計(jì)下周銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行為主，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77200-79100元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9380-9650美元/噸，高Back結(jié)構(gòu)依然存在，且有擴(kuò)大趨勢(shì)，交割后現(xiàn)貨升水仍有再度走高的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)可能達(dá)到升水500元/噸以上；鋁價(jià)方面，綜合來(lái)看，鋁價(jià)將圍繞“低庫(kù)存支撐”與“需求弱預(yù)期”展開(kāi)拉鋸，后期季節(jié)性波動(dòng)，需求端的結(jié)構(gòu)性變化將對(duì)鋁價(jià)影響尤為關(guān)鍵，重點(diǎn)關(guān)注社庫(kù)壘庫(kù)幅度、下游需求變化及宏觀政策變化；制冷劑后市來(lái)看，R32制冷劑保供為主，旺季負(fù)荷不減，價(jià)格高位磨合探漲。

周報(bào)

Mysyeel電解銅月度報(bào)告（2025年4月）

整體來(lái)看，5月銅價(jià)表現(xiàn)較4月或有所緩和，價(jià)格的波動(dòng)率有望逐步收縮，同時(shí)在國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)且?guī)齑娼抵恋忘c(diǎn)的影響下，銅價(jià)整體表現(xiàn)易漲難跌，期貨合約價(jià)差有明顯擴(kuò)大的趨勢(shì)，2個(gè)月的合約價(jià)差有望突破1000元/噸，現(xiàn)貨升水有走高趨勢(shì)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)運(yùn)行在77000-79500元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9250-9860美元/噸

月報(bào)

中金大宗商品：大宗商品市場(chǎng)將迎來(lái)弱預(yù)期驗(yàn)證階段

中金公司大宗商品團(tuán)隊(duì)最新研報(bào)指出，近來(lái)原油與鐵礦、銅、鋁等工業(yè)品現(xiàn)實(shí)基本面與未來(lái)預(yù)期均出現(xiàn)不小分歧向前看，關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響或逐步顯現(xiàn)，供給側(cè)OPEC+增產(chǎn)與國(guó)內(nèi)粗鋼減產(chǎn)仍有待兌現(xiàn)，大宗商品市場(chǎng)將迎來(lái)弱預(yù)期驗(yàn)證階段 具體來(lái)看，中金大宗商品團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，原油市場(chǎng)方面，石油市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入現(xiàn)貨基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期驗(yàn)證階段該團(tuán)隊(duì)指出，4月以來(lái)，原油期貨的遠(yuǎn)期曲線呈現(xiàn)并不常見(jiàn)的“微笑”形態(tài)，即前端近月升水、而后端遠(yuǎn)月升水。

原料

Mysteel解讀：4月銅管產(chǎn)量攀升新高位 5月產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅減少

綜合來(lái)看，成本面，5月銅價(jià)的波動(dòng)率有望逐步收縮，同時(shí)在國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)且?guī)齑娼抵恋忘c(diǎn)的影響下，銅價(jià)整體表現(xiàn)易漲難跌，期貨合約價(jià)差有明顯擴(kuò)大的趨勢(shì)，成本利好影響顯著，支撐市場(chǎng)報(bào)盤(pán)走高；供需面來(lái)看，大企業(yè)多預(yù)售為主，貨源供應(yīng)表現(xiàn)集中，大部分空調(diào)廠家環(huán)比4月份減少銅管需求，且其它下游少量備成品庫(kù)存，需求面存在一定支撐，因此預(yù)計(jì)5月份銅管開(kāi)工小幅下行，產(chǎn)量減少至19.27萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能利用率83.42%，環(huán)比減少3.85%。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅社庫(kù)延續(xù)去庫(kù) BACK月差拉大明顯 (4.30-5.9)

整體來(lái)看，基本面上對(duì)于銅價(jià)的支撐仍然較強(qiáng)，銅尚處于易漲難跌的狀態(tài)，且在現(xiàn)貨庫(kù)存較低的背景下，國(guó)內(nèi)Back的結(jié)構(gòu)仍然會(huì)處于較大的狀態(tài)，不過(guò)隨著部分貿(mào)易商的盈利，現(xiàn)貨升水或有所回落；然而在下周交割之后，市場(chǎng)升水有望再度走高預(yù)計(jì)下周銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行為主，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77200-79100元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9380-9650美元/噸，高Back結(jié)構(gòu)依然存在，且有擴(kuò)大趨勢(shì)，交割后現(xiàn)貨升水仍有再度走高的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)可能達(dá)到升水500元/噸以上。

周報(bào)