國泰君安期貨：下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩

價格存在支撐，未來基本面驅(qū)動權(quán)重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅(qū)動從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價差收窄，低于盈虧平衡點，進口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢，可能會使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費端看，國內(nèi)新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動銅的消費增量同時，海外市場如東南亞和南亞，銅的消費增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風(fēng)險判斷的前提下，價格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤，促進企業(yè)增加原料補庫，顯性庫存可能依然偏低，低位價格也具備向上彈性。

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中輝期貨：全球銅貿(mào)易格局面臨重塑

銅作為電氣化和AI智能化時代的“新黃金”，是綠色電力能源轉(zhuǎn)型、電氣制造、人工智能，軍工等國家競賽的重要原材料，重要性與日俱增2025年7月31日，美國總統(tǒng)特朗普正式宣布對銅進口產(chǎn)品加征關(guān)稅，精煉銅卻被意外豁免，50%的關(guān)稅僅適用于銅管、銅線等“半成品”COMEX期銅大跌逾18%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅美國關(guān)稅政策的大幅修正，將深刻影響全球銅的貿(mào)易流向，重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈 白宮的公告明確提及2027年起精煉銅將可能被分階段加征關(guān)稅（起步15%，2028年升至30%），最終決定將在2026年6月底由商務(wù)部長霍華德·盧特尼克評估后確定。

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弘業(yè)期貨：6月全球銅供應(yīng)過剩9.5萬噸

ICSG：6月全球銅供應(yīng)過剩9.5萬噸隔夜倫銅沖高回落轉(zhuǎn)跌，收于9181美元滬銅夜盤高開低走小幅下跌，收于73510滬銅成交持倉均下降，市場情緒偏向謹慎全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場期待中美政策變化，宏觀基本面偏弱本周倫銅庫存繼續(xù)增加，但國內(nèi)需求有所好轉(zhuǎn)，進口增加，全球銅庫存小幅上升滬銅短線反彈受阻，技術(shù)形態(tài)中性今日國際銅較滬銅升水大幅下降至121點，外盤比價小幅強于內(nèi)盤

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存高位

隔夜倫銅持續(xù)下行大跌，收于8750美元滬銅夜盤大跌，收于70930滬銅成交下降持倉上升，市場情緒有所好轉(zhuǎn)全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場期待中美政策變化，全球宏觀形勢緊張，宏觀基本面不佳倫滬銅庫存小幅上升，全球銅庫存高位滬銅短線震蕩，中期基本面偏弱，下行趨勢可能延續(xù)今日國際銅較滬銅升水大幅下降至79點，外盤比價走弱，市場情緒偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存仍在高位

隔夜倫銅探底回升小幅下跌，收于9025美元滬銅夜盤低開高走小幅下跌，收于73880滬銅成交上升持倉下降，市場情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國政策陸續(xù)出臺，宏觀基本面不佳倫銅，滬銅庫存小幅下降，全球銅庫存仍在高位市場情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢偏弱上方壓力78000，下方支撐7000030日國際銅較滬銅升水下降至138點，外盤比價略高于內(nèi)盤，走勢偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存仍在上升

7月26日倫銅沖高回落小幅下跌，收于9073美元滬銅夜盤高位震蕩收小陽，收于74410滬銅成交持倉均下降，市場情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國政策陸續(xù)出臺，宏觀基本面不佳倫銅庫存再創(chuàng)新高，滬銅庫存小幅下降，全球銅庫存仍在上升市場情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢偏弱上方壓力78000，下方支撐70000今日國際銅較滬銅升水上升至159點，外盤比價略高于內(nèi)盤，走勢偏弱

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中信建投期貨：全球宏觀氛圍偏空、銅市基本面贏弱

周五晚銅價大幅回落，滬銅主力跌至76130元，倫銅跌至9290美元上周數(shù)據(jù)面清淡，不過拜登新冠事件下美總統(tǒng)大選不確定性加劇，市場風(fēng)險偏好收斂，海外拋售包括美三大股指、黃金、原油在內(nèi)的資產(chǎn)，而美元繼續(xù)反彈，上周上期所銅去庫幅度完全被上海保稅港、海外銅累庫幅度抵消，全球顯性庫存累庫至63.74萬噸周五早智利發(fā)生地震，不過預(yù)計對礦山生產(chǎn)發(fā)運影響有限，同時Codelco銅產(chǎn)量將在下半年復(fù)蘇，預(yù)計全年銅供應(yīng)仍有一定增速。

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國泰君安期貨：全球銅總庫存依然處于低位

美元強勢和人民幣弱勢，使得銅等風(fēng)險資產(chǎn)價格承壓美元指數(shù)上漲，且美國股市低開，拖累市場風(fēng)險情緒同時，碧桂園美元債務(wù)違約風(fēng)險引爆市場對中國地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂，使得大部分商品價格回落但是基本面上，全球銅總庫存依然處于低位，有利于對銅價形成支撐不過，現(xiàn)貨升貼水有所弱勢，并沒有和低庫存形成對應(yīng) 我們認為主要的原因是，價格對利潤率的敏感度在不斷提高，銅材企業(yè)在價格偏高時，補庫意愿較弱由此，可以推出，價格偏低時，企業(yè)利潤修復(fù)，低庫存對價格的支撐才會更加明顯。

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【新湖期貨】全球寬松政策邊際收緊，銅價上沖動能減弱

但目前已處于歷史高位的銅價，若沒有全球流動性繼續(xù)寬松的加持，上沖動力或減弱節(jié)后多頭注意把握節(jié)奏，關(guān)注拜登1.9萬億財政刺激計劃落地時間與規(guī)模 公司簡介：新湖期貨股份有限公司（以下簡稱“新湖期貨”）成立于1995年，凈資產(chǎn)近8億元，由浙江新湖集團股份有限公司控股。

銅

上期所：國際銅期貨將作為當(dāng)前全球基準價的有力補充

由上海期貨交易所（以下稱上期所）子公司上海國際能源交易中心（以下稱上期能源）和倫敦金屬交易所共同主辦的“上海-倫敦銅期貨市場研討會”周三（12月16日）通過線上會議方式順利舉行上期所總經(jīng)理王鳳海、倫敦金屬交易所行政總裁張柏廉（MatthewChamberlain）出席會議 王鳳海指出，隨著全球大宗商品消費重心逐漸東移，中國成為全球最大的銅生產(chǎn)、消費和進口國，且貢獻了全球主要的增長量。

市場動態(tài)

上期所：國際銅期貨將作為當(dāng)前全球基準價的有力補充

由上海期貨交易所（以下稱上期所）子公司上海國際能源交易中心（以下稱上期能源）和倫敦金屬交易所共同主辦的“上海-倫敦銅期貨市場研討會”周三（12月16日）通過線上會議方式順利舉行上期所總經(jīng)理王鳳海、倫敦金屬交易所行政總裁張柏廉（MatthewChamberlain）出席會議 王鳳海指出，隨著全球大宗商品消費重心逐漸東移，中國成為全球最大的銅生產(chǎn)、消費和進口國，且貢獻了全球主要的增長量。

聚焦

Mysteel早讀：美國PPI意外強勁打壓降息預(yù)期 有色金屬多數(shù)收跌

這座年產(chǎn)能50萬噸的銅冶煉廠正在投入運營，該廠位于印度西部古吉拉特邦，投資額12億美元，是全球同類設(shè)施中最大的單體冶煉廠，Adani金屬業(yè)務(wù)主管felipe Wiiams在4月份表示，該廠預(yù)計將于5月開始治煉在LME注冊倉庫儲存的銅可以在其合同期滿時交付給交易所交易的銅期貨對于市場參與者，LME上市的銅比非注冊品牌更容易獲得融資 ◎【智利El Teniente銅冶煉廠將于8月14日重啟】8月13日消息，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）Maximo Pacheco在周三的聲明中表示，將于8月14日啟動智利El Teniente（銅礦礦場周邊的）銅冶煉工作。

有色聚焦

【證券日報】宏昌科技擬開展期貨套期保值業(yè)務(wù)，穩(wěn)定原材料成本應(yīng)對市場波動

銅價和塑料價格短期內(nèi)波動幅度可達兩位數(shù)，容易對制造環(huán)節(jié)的利潤空間造成壓縮用期貨把未來3至6個月的材料成本提前“焊死”，能把毛利率波動從±5個點壓到±1個點只要基差管理得當(dāng)，套保不會額外放大風(fēng)險，反而讓預(yù)算、報價和現(xiàn)金流更可控，為擴產(chǎn)和研發(fā)騰出安全墊 隨著銅、鋰、鎳等關(guān)鍵資源價格持續(xù)受新能源與全球制造需求牽引波動，越來越多制造企業(yè)開始嘗試通過期貨、期權(quán)、長期合同、技術(shù)替代等手段多元對沖原料風(fēng)險。

媒體報道

Mysteel宏觀周報：央行部署下半年工作重點，美俄領(lǐng)導(dǎo)人將會晤

Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降0.2%；全國314家洗煤廠產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升3.4%；鐵礦石、電解銅、水泥價格上漲；螺紋鋼、煉焦煤、混凝土價格下跌；乘用車日均零售9.7萬輛，下降1%；BDI上漲1.6% 金融市場：本周主要商品期貨價格多數(shù)上漲，僅原油價格下跌5.91%全球股市中，中國股市和歐美股市全部上漲，其中，納斯達克漲幅最大，達3.87%。

資訊

2025年上半年有色金屬工業(yè)運行情況新聞發(fā)布會問答錄

金融市場方面，資金涌入推升有色金屬期貨價格，吸引投資熱情；美聯(lián)儲貨幣政策寬松預(yù)期下，美元走弱，疊加實際利率下行，支撐黃金、白銀等貴金屬及銅等關(guān)聯(lián)品種價格走強，共同為有色金屬行業(yè)營造出良好的宏觀金融環(huán)境，刺激投資需求 四是地緣政治與外部需求聯(lián)動影響俄烏沖突、阿以沖突等地緣政治事件及剛果（金）鈷出口禁令、秘魯銅礦堵路等事件，加劇全球有色金屬供應(yīng)的不確定性，引發(fā)部分金屬短缺與價格上漲企業(yè)為應(yīng)對風(fēng)險，加大保供投資。

國內(nèi)資訊

Mysteel：2025年上半年商品市場回顧——AI與關(guān)稅不確定性強化結(jié)構(gòu)性分化

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至七月第一周，COMEX黃金期貨價格年內(nèi)累計上漲約25%，持續(xù)突破歷史高點其背后核心推動力，源自全球資本市場避險情緒的顯著升溫與傳統(tǒng)避險資產(chǎn)功能的階段性弱化 年初以來，特朗普重返白宮后迅速恢復(fù)其第一任期中的關(guān)稅強硬策略自二月起，美國以貿(mào)易逆差為由，對包括中國、加拿大、墨西哥在內(nèi)的多個經(jīng)濟體大規(guī)模加征關(guān)稅，涵蓋鋼鐵、鋁、銅等基礎(chǔ)工業(yè)品，部分制裁還延伸至關(guān)鍵礦產(chǎn)。

觀點

Mysteel參考丨從鉛、錫期貨期權(quán)開放，看我國期貨市場對外開放

未來，證監(jiān)會計劃進一步擴大特定品種范圍，探索液化天然氣、人民幣外匯期貨等新品種開放，深化期貨市場國際化 三、國內(nèi)期貨市場對外開放的意義 我國期貨市場對外開放是金融強國建設(shè)的核心戰(zhàn)略之一，通過多層次開放路徑重構(gòu)全球大宗商品定價體系，同時服務(wù)于實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與人民幣國際化其戰(zhàn)略意義可系統(tǒng)歸納為以下五大維度： 1.重構(gòu)全球定價權(quán)：從“價格接受者”到“規(guī)則制定者” 中國作為全球最大大宗商品消費國（占銅、鐵礦石等消費量40%-70%），通過特定品種開放（如原油、鐵礦石、PTA）吸引境外產(chǎn)業(yè)資本直連交易，推動“中國價格”成為亞洲貿(mào)易基準。

Mysteel參考

差幾天就少賺數(shù)千萬美元！多艘滿載銅礦的船只朝著美國港口狂飆

隨著8月1日即將到來，全球海面上的多艘散貨船正在加速趕往最近的美國港口對每一艘船的貨主而言，早到幾天就能實現(xiàn)數(shù)千萬美元的額外利潤 作為背景，美國總統(tǒng)特朗普在7月8日宣布，從8月1日開始對進口銅征收50%的關(guān)稅自那以來，紐約銅價持續(xù)走高，為那些能夠及時將銅送入美國的交易商創(chuàng)造了更大的利潤 目前倫敦金屬交易所銅期貨價約為每噸9900美元，50%關(guān)稅意味著美國買家需向海關(guān)額外支付4950美元才能進口1噸銅——理論上交易商如果能在兩周內(nèi)完成進口，利潤幾乎可以達到與關(guān)稅相近的水平。

聚焦

Mysteel宏觀周報：中美將舉行經(jīng)貿(mào)會談，多部門整治內(nèi)卷式競爭

Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降0.1%；全國110家洗煤廠開工率周環(huán)比下降0.8%；螺紋鋼、煉焦煤、鐵礦石、電解銅價格上漲；水泥、混凝土價格下跌；乘用車日均零售5.8萬輛，提高17%；BDI上升10% 金融市場：本周主要商品期貨價格漲跌互現(xiàn)，原油價格小幅下跌1.48%全球股市中，中國股市全部上漲，科創(chuàng)50漲幅最大，達4.63%；歐美股市多數(shù)上漲。

資訊

江銅陰極銅成功獲批香港LME交割庫首批注冊倉單

這一突破不僅為公司開辟了LME銅實物交割的香港新通道，更有力提升了公司陰極銅品牌的國際市場影響力 LME香港交割庫的正式運營具有重要戰(zhàn)略意義：其一，進一步鞏固了香港作為國際商貿(mào)樞紐和物流中心的地位；其二，當(dāng)LME市場價格出現(xiàn)異常波動時，LME市場參與者可通過香港倉庫進行實物交割，有效規(guī)避基差風(fēng)險，優(yōu)化期現(xiàn)套保操作；其三，有助于促進上海期貨交易所與LME市場價格的動態(tài)平衡 在當(dāng)前全球有色金屬市場波動加劇的背景下，依托LME香港交割庫這一國際化平臺，公司將能更高效地參與全球市場交易，增強對國際銅價波動的應(yīng)對能力，同時進一步打通國內(nèi)外市場聯(lián)動渠道，提升公司在全球銅定價體系中的話語權(quán)和品牌競爭力。

企業(yè)動態(tài)