Mysteel解讀：鄭棉偏強上行，倉單數(shù)量維持低位

進入9月底 ，隨著宏觀環(huán)境的顯著改善，美聯(lián)儲降息對棉花市場的提振作用非常明顯， 棉花市場積極情緒明顯升溫ICE棉花期貨迎來了今年5月底以來的最佳周度表現(xiàn)，加之國內(nèi)宏觀政策集體落地，股市、期市全線飄紅，國內(nèi)外棉價短暫震蕩后再度上行目前新疆手摘棉陸續(xù)開秤上市，收購價格持續(xù)抬升，機采棉10月上旬開始采收，預計開秤價高于預期，但搶收概率不大預計棉價或將維持偏強震蕩格局 鄭棉期貨價格偏強震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 近期受宏觀利好情緒及 ICE 美棉大漲帶動，鄭棉主連期貨價格從低位反彈突破萬四關口，隨著近期國內(nèi)棉花期貨價格快速上漲，手摘棉收購價格略有上浮，部分地區(qū)收購價升至6.7-6.9元/公斤左右。

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Mysteel解讀：棉價持續(xù)反彈，下游紡企利潤被壓縮

進入9月下旬后，國內(nèi)鄭棉期貨持續(xù)震蕩上行，供應格局延續(xù)寬松，宏觀政策提振盤面，新疆手摘棉陸續(xù)開秤上市，收購價格持續(xù)抬升，機采棉10月上旬開始采收，預計開秤價高于預期，但搶收概率不大全國棉花商業(yè)庫存持續(xù)下滑，盡管目前下游處于傳統(tǒng)旺季，紡企成品持續(xù)去庫，但旺季成色不足，企業(yè)謹慎補庫原料預計短期棉價或以偏強震蕩為主 棉花價格持續(xù)上漲 圖1 2022-2024年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至9月26日，國內(nèi)3128皮棉均價15350元/噸，周環(huán)比上漲1.82%。

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Mysteel解讀：鄭棉低位震蕩，倉單持續(xù)下滑

進入6月下旬后 ，國內(nèi)基本面偏弱，供應端保持寬松態(tài)勢，新疆部分地區(qū)出現(xiàn)高溫，不過新棉整體長勢良好；下游棉紗市場延續(xù)弱勢，棉價下跌使得下游企業(yè)觀望情緒升溫，紗布廠開機率持續(xù)下滑，對于后市缺乏信心短期基本面仍偏弱運行，但期現(xiàn)倒掛，倉單持續(xù)流出，棉價或將延續(xù)低位震蕩格局 鄭棉期貨價格低位震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格低位震蕩，價格反彈驅動不足，加之棉花進口量保持高位，國內(nèi)棉花需求持續(xù)疲軟，紡織企業(yè)開機率低位運行。

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Mysteel解讀：鄭棉弱勢下行，倉單維持高位

進入4月中旬后 ，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存仍高于2023年同期，新疆棉區(qū)播種工作相繼開展，2024年美國棉花種植面積預計增加4.3%，截止4月14日播種進度8%下游紡織市場行情整體欠佳，部分工廠走貨仍舊緩慢、繼續(xù)壓低開機率，訂單稀缺，原料采購以剛需為主 鄭棉期貨價格弱勢下行 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 截至2024年4月18日，鄭棉主連大幅下跌，周度下跌470元/噸，跌幅2.86%，收盤15935元/噸；當前國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格遭遇下挫，主要受累于商品市場投機拋售的不利影響，加之國內(nèi)棉花供應保持充足，現(xiàn)貨報價下調(diào)，下游棉紗產(chǎn)銷一般，部分企業(yè)開機率和產(chǎn)銷率有所下降，原料補庫意愿不強，維持剛需采購。

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Mysteel解讀：節(jié)后下游需求暫未釋放，鄭棉高開后陷入震蕩

春節(jié)期間美棉受多項利好因素助推，重心持續(xù)飆漲，創(chuàng)出96.42美分/磅的階段性新高；受此提振鄭棉主力節(jié)后開盤跟隨ICE美棉跳空沖高，然由于缺乏新的利好驅動，期價小幅回調(diào)后陷入震蕩走勢，整體漲幅不及美棉，略低于市場預期 圖1 2022-2024年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖（單位：元/噸） 現(xiàn)貨市場方面，截止2月23日新疆棉3128B現(xiàn)貨均價為17297元/噸，較節(jié)前漲幅1.37%，棉花企業(yè)節(jié)后跟隨期貨腳步積極調(diào)漲，出貨意愿較前期提升，但由于節(jié)前紡企對原料多有備貨，現(xiàn)階段中型及以上規(guī)模企業(yè)棉花庫存多在1-2月，補庫需求暫未釋放，疊加棉價高開后出現(xiàn)回調(diào)，紡企存零星詢盤但心態(tài)偏謹慎，整體拿貨情緒不高，市場交投氛圍仍較清淡。

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Mysteel解讀：棉花價格溫和上升，企業(yè)該出手時就出手

元旦節(jié)后，棉花期貨價格延續(xù)緩慢上升趨勢，對于長時間保持觀望的軋花企業(yè)而言，期貨價格分毫必爭棉花減產(chǎn)不及預期，最終產(chǎn)量數(shù)據(jù)或許已經(jīng)不再重要，下游行情轉好預期能否持續(xù)？這顯然已成為市場關注焦點 圖1 2022-2024年全國軋花企業(yè)開工率走勢圖 2023/24年度新疆棉花累計加工量突破500萬噸，軋花廠陸續(xù)結束加工，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計，截至1月4日，全國軋花企業(yè)開工率已降至35.08%，年同比下調(diào)15.62%。

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Mysteel解讀：棉價低位震蕩，下游謹慎觀望

進入11月下旬，新疆籽棉交售進入尾聲，因鄭棉期貨價格持續(xù)下跌影響，近幾日全疆籽棉收購價繼續(xù)下滑，籽棉價格維持在6.9-7.1元/公斤，部分棉區(qū)軋花企業(yè)出現(xiàn)減收、停收現(xiàn)象皮棉成本進一步下降，下游棉紗市場繼續(xù)走弱，紡企剛需補庫，生產(chǎn)積極性下滑短期棉花價格面臨承壓下行格局 棉花價格低位震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，新疆市場棉花價格低位弱穩(wěn)，國內(nèi)3128皮棉均價16081元/噸，周環(huán)比下跌2.89%。

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Mysteel解讀：鄭棉偏弱震蕩，下游交投疲軟

10月份以來 ，新棉陸續(xù)采摘交售，前期市場對籽棉價格有較高預期，不過今年疆內(nèi)并未出現(xiàn)籽棉搶收情況機采籽棉收購價格由開秤時的8.0-8.3元/公斤下降至7.4-7.5元/公斤 內(nèi)地籽棉收購價亦有不同程度下調(diào)，收購數(shù)量有限當前鄭棉期價偏弱震蕩，棉花貿(mào)易企業(yè)積極銷售；國內(nèi)下游交投清淡，棉紗價格偏弱運行，紡企順勢走貨，成品庫存累積，對于后期信心不足 預期短期內(nèi)棉價將維持弱勢震蕩格局 鄭棉期貨價格偏弱震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年10月27日，鄭棉主連偏強弱勢震蕩，暫收于16115元/噸；鄭棉期貨持續(xù)下行，一方面由于下游消費低迷，雖然有減產(chǎn)預期，但儲備棉、進口棉以及下游的棉紗庫存填補了市場缺口；另一方面 10月份新疆籽棉交售價高開低走，目前已明顯低于棉農(nóng)、合作社的預期，因此籽棉交售進度比較緩慢，下游棉紗市場維持弱勢，紗線庫存持續(xù)累積，紡企補庫意愿不強。

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Mysteel解讀：“銀十”旺季落空，鄭棉破位下跌

10月17日，鄭棉期貨延續(xù)寬幅下跌走勢，鄭棉主力合約收盤價格16695元/噸，最低觸及16630，跌幅2.11%現(xiàn)貨方面，今日全國新疆棉3128B均價17929元/噸，跌319元/噸，跌幅1.06%今日鄭棉期貨主力合約破位下跌，新年度棉花即將大量上市，后市行情如何演繹？且讓筆者從基本面情況做簡要分析 籽棉價格高開，成本支撐棉價 圖1 2019-2021年機采籽棉均價走勢圖 目前新年度棉花陸續(xù)上市，以機采棉為例，目前新疆機采籽棉均價在8.05元/公斤，折合皮棉加工成本在18000左右，較去年同比漲幅18.41%，軋花廠加工利潤虧損。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，倉單數(shù)量低位運行

進入8月底，國內(nèi)下游需求有所轉淡，鄭棉期價偏強震蕩，貿(mào)易企業(yè)積極銷售，紡企剛需采購，成交較為疲軟當前新疆北疆地區(qū)棉花生長相對偏慢，但整體長勢良好，棉花單產(chǎn)有望上浮目前新疆棉遠期基差銷售模式較為普遍， 部分大中型棉紡織企業(yè)、中間商接受能力偏強，鎖基差、穩(wěn)資源的較多，小型紡企受限于現(xiàn)金流表現(xiàn)并不十分積極，預期短期內(nèi)棉價將維持偏強震蕩格局 鄭棉期貨價格偏強震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年8月30日，鄭棉主連偏強震蕩上行，暫收于17610元/噸；當前國內(nèi)棉市商業(yè)庫存壓力緩解，鄭棉期貨重心上移，貿(mào)易商積極對外出貨，棉花現(xiàn)貨價格堅挺，下游紡企采購謹慎，紡紗利潤空間逐步被壓縮，不少棉紡廠已陷入虧本經(jīng)營；供應端利好支撐盤面，上下游結構性矛盾仍存在，預計鄭棉期貨價格維持高位震蕩。

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Mysteel解讀：棉價持續(xù)走強，棉花去庫暫緩

進入7月下旬，新疆棉長勢基本良好，規(guī)模采摘時間普遍預計推遲，部分企業(yè)啟動新棉預售儲備棉銷售底價支撐盤面， 鄭棉期貨橫盤震蕩后再次上漲，儲備棉的日掛拍數(shù)量及成交價格、成交率及8月份新疆棉區(qū)天氣將成為影響棉花期現(xiàn)走勢的關鍵因素 棉花價格震蕩上漲 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，全國3128皮棉均價18089元/噸，月環(huán)比上漲4.25%。

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Mysteel解讀：棉價高位回落，下游淡季不淡

進入5月份下旬，鄭棉期貨受宏觀面和資金面影響連續(xù)下跌，現(xiàn)貨價格亦隨之下調(diào)；使得國內(nèi)新疆棉基差點價、競爭、鎖基差等交易比較活躍，部分棉紡織企業(yè)逢低補庫力度有所加大，其中低位掛單的點價資源及一口價“特價盤”占皮棉成交的主體下游棉紗交投氛圍尚可，整體呈現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)狀，紡企開機率維持高位 棉花價格連續(xù)下調(diào) 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，最近一周，新疆市場棉花價格連續(xù)下跌，跌300-400元/噸，3128B新疆機采棉15800-15850元/噸，手采棉15900-16050元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉震蕩下行，紡企成品庫存增加

進入5月底，國內(nèi)棉花價格持續(xù)回落，下游采購原料補庫仍以隨用隨買為主，下游謹慎觀望，基差成交貨源較少目前新疆監(jiān)管庫棉花庫存壓力比較大，4月下旬以來公路出疆運費不斷下降，貿(mào)易商向內(nèi)地消費區(qū)移庫的積極性偏高，汽運出庫量有所增加 鄭棉期貨價格高位回落 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 近期鄭棉主連遭遇大跌，周度下跌290元/噸，跌幅1.83%，收盤15550元/噸；維持在15500元/噸附近弱勢震蕩；主要因宏觀面偏空，國內(nèi)商品市場遇冷，跌幅較大，鄭棉受其影響高位回落。

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Mysteel解讀：棉價平穩(wěn)震蕩，下游利潤縮減

進入4月下旬，鄭棉期貨震蕩回落，貿(mào)易商基差結算價格下調(diào)，下游紡企逢低補庫，市場成交順暢；不過下游紡紗廠紡紗即期利潤有所減少， 內(nèi)銷訂單好于上年但低于預期，外銷訂單下滑更為顯著，當前棉紗庫存并未進入坯布和服裝企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈傳導不暢新疆植棉區(qū)域天氣穩(wěn)定，棉花春播工作即將進入尾聲，部分早播棉田已出苗 棉花價格平穩(wěn)震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至4月23日，全國3128皮棉均價15511元/噸，月環(huán)比上漲2.18%。

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Mysteel解讀：棉價偏強上行，下游需求轉淡

進入4月份中旬，鄭棉期貨調(diào)倉換月后重心上移，現(xiàn)貨成交并未放量，紡企追漲意愿不強，下游棉紗交投狀況一般國內(nèi)紡織市場走弱跡象逐步顯現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)接單數(shù)量下降，隨著3月紡織品服裝出口數(shù)據(jù)止跌回升、美國通脹指標繼續(xù)下降，國內(nèi)棉價小幅回落后上漲，后續(xù)下游訂單持續(xù)性有待觀察 棉花價格持續(xù)上漲 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至4月14日，新疆部分市場棉花價格上調(diào)50-200元/噸，3128B機采棉價格14950-15050元/噸，手采棉價格15100-15300元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉弱勢下行，棉市供應承壓

進入3月底，國內(nèi)大多數(shù)軋花廠均已停機，新疆棉花春耕工作正在準備當中，棉花貿(mào)易企業(yè)加快向內(nèi)地移庫整體看，棉花供應充足，下游季節(jié)性補庫仍存在， 市場對于后市行情回暖預期暫不明顯 鄭棉期貨價格震蕩走弱 圖1 2021-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年3月24日，鄭棉主連持續(xù)弱勢震蕩，月度下跌465元/噸，跌3.23%，收盤13895元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉企穩(wěn)震蕩，市場供應壓力略緩

近期，新疆軋花企業(yè)籽棉收購基本結束，疆內(nèi)皮棉的銷售工作正穩(wěn)步推進，但效果一般，同比去年銷售進度有所下滑20%左右現(xiàn)貨維持弱勢成交，下游棉紗交投一般，成交價格平穩(wěn)，內(nèi)銷訂單相對較好，新增訂單不多，企業(yè)多謹慎觀望整體看，棉花供應充足，下游季節(jié)性補庫仍存在， 市場對于后市行情回暖預期需待驗證 鄭棉期貨價格震蕩企穩(wěn) 圖1 2021-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年2月28日，鄭棉主連高位回落后逐漸企穩(wěn)，月度下跌735元/噸，跌幅4.87%，收盤14365元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，下游訂單疲軟

當前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投一般，新棉上市速度有所加快，原料供應增加，且下游市場需求整體疲軟，棉花價格運行相對承壓隨著疆內(nèi)物流運輸緩慢恢復，移庫內(nèi)地的新棉數(shù)量逐步增多，內(nèi)地庫棉花價格穩(wěn)中有跌部分市場強力28的新疆棉報價下調(diào)100元/噸，3128B機采棉價格15300-15700元/噸，手采棉價格15400-16000元/噸預計短期新棉價格將維持區(qū)間震蕩為主 鄭棉主連低位上漲 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，進入11月以來，鄭棉主連期貨價格從低位逐步震蕩上行，暫收于13510元/噸。

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Mysteel解讀：棉價保持堅挺，籽棉收價上揚

進入10月中下旬，新疆棉采摘明顯提速，但籽棉收購進度緩慢局面仍未出現(xiàn)明顯改善，當前新疆棉交售進度48.5%，同比下降35.9個%，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格堅挺，鄭棉期貨價格率先下行國內(nèi)紡織市場“金九銀十”傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)低于預期，下游訂單同比明顯減少，市場只能寄希望于明年的春夏季訂單棉花后市仍不容樂觀 國內(nèi)棉花價格保持堅挺 圖1 2020-2022年鄭棉主連價格走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計，如圖1所示，截止2022年10月21日，全國3128皮棉均價16048元/噸，內(nèi)地市場棉花價格3128B新疆機采棉價格16000-16350元/噸，手采棉價格16200-16650元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉震蕩走弱，下游即期利潤縮減

進入9月中下旬，新疆棉花市場陸續(xù)進入采收期，部分軋花企業(yè)零星開秤，因收購價格低于棉農(nóng)預期售價，新棉僅少量交售，軋花廠與棉農(nóng)博弈激烈按照目前開秤價格計算，新棉成本將在12500元/噸以下，不僅大幅低于期貨價格，更是低于當前銷售的陳棉價格若國慶節(jié)后新棉大量上市，新棉價格將主導市場，屆時棉花期現(xiàn)價格或完成回歸，棉花基差將大幅縮小 鄭棉主連價格弱勢下行 圖1 2020-2022年鄭棉主連價格走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計，如圖1所示，鄭棉主力合約進入9月后繼續(xù)走弱，最近跟隨隨外圍市場利空影響呈弱勢下行態(tài)勢。

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