能耗限額強制性國標實施，對相關市場影響幾何

截至目前，我國現行有效能耗限額強制性國家標準共61項，涵蓋鋼鐵、建材、石化、有色、煤炭、電力、熱力、采礦、輕工等重點行業(yè)，基本實現高耗能行業(yè)全覆蓋，相關標準為推動大規(guī)模設備更新、實現節(jié)能降碳目標提供了有力支撐那么，能耗限額強制性國標的實施，將會給相關市場帶來哪些影響呢？ 中銀期貨研究所黑色首席研究員呂肖華認為，能耗限額強制性國標的實施，將對鋼鐵行業(yè)產生利好目前，鋼鐵行業(yè)供應過剩、需求疲弱，供給側結構性改革是行業(yè)健康發(fā)展的重要手段。

鋼材

焦煤領銜創(chuàng)8年新低，產業(yè)鏈困局何解

”東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰說 焦煤創(chuàng)8年新低的原因是什么？陳為昌告訴記者，主要是供需失衡所致國內煤礦在春節(jié)后快速復產，1—2月煤炭產量同比增長9%在火電發(fā)電量同比下降5.8%的背景下，煤炭整體供過于求的矛盾非常突出目前523家樣本礦山焦精煤日產量已升至75.9萬噸，明顯高于去年同期同時，進口焦煤繼續(xù)放量，1—2月進口量達1885萬噸，同比增長5.3%，進口低價資源繼續(xù)沖擊市場。

原料

分析人士：尿素短期偏樂觀看待

“從供需角度來看，尿素市場面臨產能快速擴張、需求增速不及供應增速的寬松背景下，出口需求始終不能釋放，進一步導致下半年農需淡季周期無法通過出口緩解國內供需壓力，這是尿素市場長期以來的核心矛盾點所在”她說 中泰期貨尿素研究員郭慶表示，近期尿素基本面持續(xù)走弱，原料端煤炭價格近一個月下跌70元／噸，尿素生產成本坍塌尿素供應近期有所下滑，但較歷史同期依舊有1.5萬噸／日的增量，并且下游復合肥企業(yè)處于低開工、高庫存的局面，尿素工廠庫存、社會渠道庫存均處于高位。

市場播報

冬儲開啟，黑色系商品基本面有新變化？

考慮到當下鋼廠依然有一定利潤，且?guī)齑娼Y構相對健康，冬儲補庫仍會持續(xù)不過，在產業(yè)供需格局偏弱的背景下，冬儲很難超預期，對相關品種價格的支撐力度有限，預計今年冬儲期間焦炭現貨價格上調幅度在150元/噸左右，焦煤現貨價格上調100~200元/噸 弘業(yè)期貨黑色研究員陳永明介紹，每年年底供應端容易出現各種問題例如，寒冷的天氣會造成煤炭開采效率下降，從而使焦煤產量減少；部分完成全年生產目標的煤礦會主動減產；春節(jié)放假也會導致煤礦大幅減產；蒙古國口岸作業(yè)效率也會降低。

原料

焦煤、焦炭向下空間有限

后期煤炭供應仍有較為確定的增量預期，盡管上周鐵水產量回升，但終端鋼材需求處于淡季，鐵水產量不存在持續(xù)上升的動力，短期煤焦供應逐漸走向寬松”海通期貨黑色研究員魏亞茹說 對于煤焦的下跌，東海期貨煤焦研究員武冰心認為，一是市場由交易宏觀預期切換為交易弱現實，包括煤焦在內的整個黑色板塊價格下行二是供應端邊際增加，受安監(jiān)因素影響的煤礦當前已逐步復產，產地供應基本恢復到之前水平另外，進口煤方面，蒙煤恢復正常通關，前期因那達慕節(jié)日閉關的口岸于7月16日恢復正常，且近幾日甘其毛都通關車輛均在1200車以上，無論是國產煤還是進口煤均有邊際增量。

爐料

煤炭量價齊跌，多家上市煤企凈利下滑

對于煉焦煤消費，上半年焦炭、生鐵、粗鋼等下游產品產量均出現不同程度下降上半年上市鋼鐵企業(yè)整體虧損比例較煤企更高，反映出下游壓力更大，需求負反饋在向上游煤礦傳導受消費疲弱影響，上半年煤價整體回落，影響煤企利潤 與馮艷成觀點一致，東海期貨煤焦研究員武冰心表示，從煤炭價格的角度來看，煉焦煤和動力煤價格均有不同程度的下跌，今年1—5月山西優(yōu)混Q5500均價為876.3元/噸，同比下降18%。

爐料

需求下降疊加進口量增加，焦煤后市價格難言樂觀

從煤礦開工數據也能看出煤炭產量的減少2024年以來，煤礦開工率一直維持在90%以下，5月雖然整體開工率有所回升，但仍處在90%以下，位于歷史同期低位 “2024年原煤產量大幅下滑的主要原因有二第一，一季度下游需求較弱焦、鋼企業(yè)復產進度緩慢，煤礦銷售表現一般，導致其生產積極性不高第二，山西超查行動為期半年，煤礦主動、被動停產較多，煤炭供應收縮幅度較大”海通期貨煤焦研究員魏亞如說。

爐料

礦業(yè)巨頭：鎳市供應過剩將持續(xù)至2030年！如何看待金屬供應端新變局？

從必和必拓（BHP）運行情況來看，國投安信期貨有色研究員吳江表示，該企業(yè)是典型的多元化運營跨國礦業(yè)集團，主要礦業(yè)資產包括智利的Escondida和Spence銅礦、西澳鐵礦以及煤礦、鉀肥等資產在剛剛過去的2023下半年，銅、鐵礦、煤炭等資產均表現量價強勢運行，但鎳價年內出現了顯著下跌，倫鎳價格從30000美元/噸跌至年底的16620美元/噸，跌幅高達44.5%對比2022年下半年均價26075美元/噸，2023年下半年均價18540美元/噸，跌幅也高達28.9%。

聚焦

安全政策致供給端預期收緊，三大煤炭龍頭H股連創(chuàng)短期新高

此外，近期國內動力煤價格持續(xù)反彈，對煤炭股行情構成利好 紫金天風期貨研究員康健9月4日發(fā)布的報告顯示，受產地收安全形勢影響，近期國內煤炭產量下降，港口煤炭庫存持續(xù)下行，煤炭價格維持上漲 另一方面，民生證券分析師牟一凌在9月5日的研報中稱，伴隨“金九銀十”施工旺季到來，9月后煤炭非電需求或將加速釋放，與此同時國內供給收縮現象或將持續(xù)。

爐料

雙焦大漲，原因找到了？

瘦煤只有國內有，沒有新增的產能，疊加庫存較低，價格支撐強 記者在采訪中獲悉，經歷了前期一波較大的下跌行情后，貿易商普遍較為謹慎，很少做庫存儲備在五六月份，煤炭貿易商基本沒有進行新一輪補庫在本輪瘦煤需求啟動后，貿易商與鋼廠、焦化廠簽供貨長協，但自身無庫存，需要去市場積極詢貨，增加了市場詢盤氣氛，推動了價格上漲 中鋼期貨煤焦研究員馮艷成也告訴記者，煤焦價格的反彈具備一定基礎，一方面3—5月下跌階段煤焦相對其他品種跌幅更大，估值偏低，存在一定修復需求，且焦煤期價呈現貼水現貨狀態(tài)，給出焦煤反彈的安全邊際；另一方面，鋼廠高爐開工持續(xù)攀升，目前日均鐵水產量處于歷史高位水平，支撐煤焦需求，煤焦累庫趨勢不明顯，且上游庫存壓力也有所下降，為煤焦價格反彈提供驅動。

爐料

板塊輪動，煤化工市場邏輯生變

進入6月，煤炭價格止跌反彈，煤化工企業(yè)則普遍陷入嚴重虧損的窘境 “從成本端來看，近期煤價在高日耗的支撐下有所上行”紫金天風期貨研究員康健表示，在前期快速下跌后，近期成本端煤炭價格企穩(wěn)反彈，上漲動力主要來自高溫影響下日耗不斷攀升，尤其是北方，持續(xù)炎熱令港口由累庫轉為快速去庫，價格呈現隨需求波動的特點 在康健看來，煤炭價格近期的波動主要受需求的影響，而當前需求增長與高溫帶來的日耗增長有關。

爐料

供強需弱下6月鋼價依舊承壓運行

今年臺州下游訂單出現明顯萎縮，鋼材需求隨之下滑 6月份行情整體在底部震蕩，價格可能會出現拐點，7-8月份相對好點建議鋼貿企業(yè)抱團取暖，增加上下游行業(yè)聯動，加強銷售環(huán)節(jié)，運用價格管理工具如期貨等規(guī)避一定市場風險 上海鋼聯電子商務股份有限公司 研究員 張凱東 6月份行情預判：整體看空，原因總結為供應持續(xù)高位，疊加淡季需求預期偏差，以及后期煤炭價格下行，宏觀政策層面可能需要等到下半年。

市場分析

大幅反彈后“雙焦”或易漲難跌，為何？

11月10日，多地發(fā)改委部門出手，對煤炭貿易企業(yè)涉嫌超出價格合理區(qū)間的銷售行為進行核查；此外，10日美國CPI數據出爐，同比增速7.7%，增速下降，明顯好于預期，美聯儲減緩加息的預期刺激商品大漲在此之前，國內焦炭、焦煤已連漲多日 對此，財聯社采訪了東吳期貨黑色系研究員，其分析認為后市“雙焦”易漲難跌 多地發(fā)改委出手對煤炭超價處理，美聯儲加息或不及預期 10月29日發(fā)改委官網發(fā)布熱點，近期環(huán)渤海港口下水煤現貨交易價格上漲較快。

爐料

透過中報看產業(yè)——煤炭篇

分行業(yè)來看，受7月電煤需求增加的影響，發(fā)電耗煤同比增加；受房地產環(huán)境不佳的影響，鋼鐵以及建材行業(yè)用煤需求同比下降；化工行業(yè)整體快速發(fā)展，煤炭消費量同比顯著增長 冠通期貨能化研究員王曉囡認為，近期煤炭價格有所反復，主要受到供應端問題以及工業(yè)需求預期的攪動在8月產區(qū)強降雨以及疫情的影響下，主產區(qū)生產以及外銷受到影響，部分煤礦停產，公路、鐵路外運量也出現下滑此外，8月以來，煤礦生產安全事故頻發(fā)，安全檢查形勢進一步趨嚴。

爐料

確保煤炭價格運行在合理區(qū)間

嚴禁通過任何方式變相突破已簽訂的電煤中長期交易價格，嚴禁以“陰陽合同”等方式額外加價，嚴肅查處捏造散布漲價信息、哄抬價格、價格串通等違法違規(guī)行為，實行信用聯合懲戒，堅決維護煤炭市場價格秩序 對此，冠通期貨能化研究員王曉囡告訴記者，在國家發(fā)改委積極保供政策引導下，我國煤炭優(yōu)質產能核增迅速，月產量規(guī)模遠高于去年同期水平，整體供應能力顯著提高當前正處于電煤需求相對淡季，在中長期合同在下游需求占比逐漸提高、電廠終端庫存持續(xù)攀升背景下，煤價不存在大幅上漲的基礎。

爐料

歐盟對俄煤禁運正式生效，地區(qū)能源問題會否加?。?/a>

瑞達期貨：黑色系回吐漲幅，強弱分化明顯

此外，焦化企業(yè)虧損幅度較大焦協與會企業(yè)表示，即日起立即停止或減少全部煤炭的采購，限產50%以上，并帶動同區(qū)域企業(yè)共同限產，導致雙焦略有分化”中信建投期貨黑色研究員張少達說 值得注意的是，當前鋼材需求仍然受到季節(jié)性壓制，難有明顯好轉此外，投機性需求雖時有放量，但并不具備延續(xù)性“當前市場負反饋邏輯尚未結束，終端需求偏弱，鋼廠持續(xù)虧損，原料需求重心下移，黑色產業(yè)鏈價格重心下降。

機構

港口庫存偏低致節(jié)后動力煤期價大漲，業(yè)內預計短期仍以寬幅震蕩為主

另外，目前動力煤處于深度貼水狀態(tài)，基差偏大上海某期貨公司研究員對財聯社表示，動力煤期現貨基差多數情況下維持在200元/噸左右，但節(jié)前因期現貨走勢背離，基差一度擴大至400元/噸，因此節(jié)后期貨有補漲需求 短期動力煤市場多空交織 市場人士同時指出，2月份，隨著國內煤炭新增產能的加速釋放，產量進一步增加，階段性出現供大于求的局面。

爐料

黑色系ETF慘淡，已有產品規(guī)?？s減超六成

五礦期貨煤炭研究員劉宇涵向財聯社記者表示，目前焦炭維持供需雙弱的態(tài)勢，“供應端來看，目前焦化的平均利潤為負，焦化廠停產范圍擴大；需求端來看，秋冬季加上明年一季度冬奧會影響，焦炭需求端預計持續(xù)低位，下游鋼廠采購積極性較低” 周敏波認為，鐵礦石自價格高位跌幅較大，而焦炭因原材料焦煤價格下跌，焦企利潤向上修復，因此，從估值看，鐵礦石估值低于焦炭。

爐料

需求下降和成本坍塌是本輪鋼材價格大跌的主因

“近期黑色系下跌的核心原因是需求走弱和成本坍塌形成共振：一方面是旺季終端需求不及預期，成材估值下移；另一方面是煤炭供應增加，成本坍塌煤炭前期因供應緊缺，價格大漲，隨著政府保供穩(wěn)價措施落地，煤炭供需緩解，導致黑色系成本下移”廣發(fā)期貨黑色首席分析師周敏波說 海通期貨鋼礦研究員邱怡宏也認為，鋼材價格下跌的主要內生驅動可歸結為需求的收縮幅度要強于供給的收縮幅度，原料價格下行速度不減也持續(xù)削弱著鋼材成本的支撐力度，對于鋼價的下行也依然存在著較明顯的負反饋作用。

鋼材