福能期貨：螺紋鋼破位下跌！需求回暖失速背后，“金三銀四”成色幾何？

3月以來，螺紋鋼2505合約價格整體呈現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢，目前已經(jīng)跌破重要的支撐位3184元/噸，較2月28日收盤價下跌166元/噸，跌幅4.98%本輪下跌最主要的驅(qū)動在于宏觀利多落地，現(xiàn)實需求回升偏慢，原料下跌導(dǎo)致成本下移，市場情緒轉(zhuǎn)向謹慎 宏觀利多逐步兌現(xiàn) 根據(jù)2025年政府工作報告，今年將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，赤字率、專項債、特別國債目標均有提高。

鋼材

銀河期貨：終端需求超預(yù)期，滬銅劍指85500元

4月18日，滬銅主力合約突破2021年的高點78270元／噸，目前仍處于上行趨勢中筆者認為，此輪銅價上漲，一方面是受到供應(yīng)端的影響，另一方面是因為國內(nèi)終端需求表現(xiàn)超預(yù)期，2024年供需平衡表從原來的過剩轉(zhuǎn)向緊缺后市預(yù)計滬銅將向85500元／噸方向運行 銅礦增速下調(diào) 2023—2025年是銅礦新擴建產(chǎn)能集中投放期，每年新擴建項目增量有百萬噸左右，但是實際增量都不及預(yù)期。

國內(nèi)資訊

申銀萬國期貨：旺季需求推升棉價

自國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化后，市場樂觀情緒大幅回升，鄭棉在節(jié)前備貨和需求復(fù)蘇強預(yù)期推動下持續(xù)上行，節(jié)后一度站上15000元/噸整數(shù)關(guān)口近期，由于下游訂單好轉(zhuǎn)預(yù)期仍有待驗證，鄭棉在外盤價格弱勢制約下小幅回落 美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告將全球棉花產(chǎn)量下調(diào)7萬噸，消費下調(diào)19萬噸，最終使得全球棉花期末庫存上調(diào)8萬噸從調(diào)整幅度來看，本次對2022/2023年度的產(chǎn)量調(diào)整幅度并不大，本年度全球棉市仍維持供應(yīng)偏寬松格局，因此，在新季播種前國際棉價仍將承壓。

市場播報

【銀河期貨】價差成為當前菜系需求關(guān)鍵因素

受訪人：銀河期貨 農(nóng)產(chǎn)品研究員陳界正 客戶觀點：年前國內(nèi)菜粕需求良好，一方面受到備貨帶動，另一方面也受到當前豆菜粕價差水平較高帶來的需求提振影響，雖然菜籽到港數(shù)量明顯高于往年，但需求偏強仍然導(dǎo)致菜粕供應(yīng)比較緊張雖然今年全球菜籽豐產(chǎn)，中國榨利良好，但最近阿根廷減產(chǎn)以及國內(nèi)自身的通脹導(dǎo)致國際豆粕價格上漲嚴重，南美和歐盟地區(qū)豆粕價格連續(xù)創(chuàng)新高，這也間接對國際菜粕以及國際蛋白價格形成提振，后續(xù)顆粒粕及葵粕到港可能會受影響。

油脂油料

申銀萬國期貨：滬鋁靜待下游需求復(fù)蘇

五一節(jié)后首個交易日，受美聯(lián)儲加息消息落地影響，國內(nèi)金屬期貨價格均呈沖高回落走勢，其中，滬鋁主力合約收跌1.42%筆者認為，庫存去化限制了滬鋁價格下行空間，預(yù)計5月下游消費逐步復(fù)蘇，鋁價或再度企穩(wěn)回升 2022年一季度，我國電解鋁產(chǎn)能普遍進入復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，一季度末國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4407萬噸，運行產(chǎn)能3997萬噸附近，運行產(chǎn)能較去年年底增加227.6萬噸，電解鋁行業(yè)開工率錄得90.8%的高位。

市場播報

【銀河期貨】電解鋁需求韌性仍存 供應(yīng)邊際趨于寬松

受訪人員：銀河期貨有限公司 師富廣 客戶觀點： 短期邏輯：政策和供應(yīng)占主導(dǎo)邏輯，需求進入淡季：目前廣東、鞏義地區(qū)明顯進入淡季，庫存企穩(wěn)開始增加，無錫地區(qū)受益于出口和新能源相關(guān)行業(yè)的訂單，表現(xiàn)維持較好的態(tài)勢；供應(yīng)較低：1、短期運行產(chǎn)能供應(yīng)維持低位，去年同期運行產(chǎn)能3950萬噸，目前3820萬噸，絕對值少了130萬噸；2、進口窗口持續(xù)中斷，進口補充不足，1月份~2月份進口估計很少；3、鋁水轉(zhuǎn)化率偏高，鑄錠少，結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致鋁錠庫存少，春節(jié)累庫節(jié)后高峰期大概在120萬噸上下，較低的水平，但是鋁棒庫存會比較高；政策情緒偏暖：近期政策陸續(xù)支撐市場情緒，央行周一降息（預(yù)期內(nèi)），但是周二的新聞發(fā)布會大超預(yù)期，“鴿聲嘹亮”，就差自己親自下場，發(fā)改委催促重大項目抓緊落地，所以短期政策屬性比較樂觀；能源屬性再次發(fā)力：煤炭價格再度大漲，全球能源價格維持高位，鋁一定程度被做為煤炭的替代品炒作；供應(yīng)鏈危機：山東地區(qū)氧化鋁大規(guī)模減產(chǎn)，山西河南有概率加入，氧化鋁產(chǎn)量大減對電解鋁的影響會存在不確定性，有一定概率影響電解鋁供應(yīng)； 中長期邏輯：供應(yīng)端短期雖遇到挫折，但中期維持產(chǎn)能爬坡，大周期遭遇產(chǎn)能天花板，2022年電解鋁運行產(chǎn)能繼續(xù)增長，前低后高，目前運行產(chǎn)能大概3820萬噸左右，預(yù)計至2022年底運行產(chǎn)能達到4100~4150萬噸的水平，全年產(chǎn)量根據(jù)投產(chǎn)節(jié)奏預(yù)計在3920~4000萬噸的區(qū)間，取決于投產(chǎn)的進度，國內(nèi)供應(yīng)前緊后松；需求端：需求的慣性以及地產(chǎn)后端竣工的尾聲，新能源及光伏領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，板帶箔、組件出口維持高位，導(dǎo)致上半年需求維持韌性增長，光伏+汽車是確定性大幅增長的，核心在于地產(chǎn)，只要地產(chǎn)企穩(wěn)，需求就是增長的，地產(chǎn)弱勢，需求就會持平甚至下行，所以近期地產(chǎn)政策的偏暖預(yù)期給市場信心；伴隨下半年全球加息推進，全球需求下行，出口預(yù)期減少，國內(nèi)地產(chǎn)周期帶來的負面影響傳導(dǎo)至竣工端，需求共振減弱，但是上半年預(yù)計緊平衡； 公司簡介：銀河期貨有限公司注冊資本為人民幣23億元，作為上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海國際能源交易中心會員、中國金融期貨交易所全面結(jié)算會員，可代理國內(nèi)所有品種的期貨交易，提供商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售等多維度矩陣服務(wù)。

鋁

瑞達期貨：國際貴金屬期貨普遍收跌

隔夜，滬金主力2508合約跌2.04%報748.68元/克；滬銀主力2506合約跌1.65%報8065元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌2.07%報3180.70美元/盎司，創(chuàng)一個月新低，COMEX白銀期貨跌2.15%報32.39美元/盎司 此前公布的美國4月CPI數(shù)據(jù)延續(xù)放緩趨勢，關(guān)稅相關(guān)的價格壓力尚未在經(jīng)濟數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，美國在全球貿(mào)易緊張局勢加劇期間出現(xiàn)消費需求疲軟跡象，核心通脹的某些分項仍具粘性，預(yù)計關(guān)稅的通脹效應(yīng)將于5月后逐步體現(xiàn)于數(shù)據(jù)中。

機構(gòu)

貴金屬拋售仍在持續(xù)，滬金周度跌幅已超6%

貴金屬市場的拋售仍在延續(xù)，15日截至收盤，滬金主力合約收跌3.2%，滬銀跌超2%海外市場，現(xiàn)貨黃金在亞市盤中一度跌破3130美元／盎司，現(xiàn)貨白銀則回落至32美元／盎司下方 因貿(mào)易沖突和地緣局勢緩和，避險需求減弱打壓貴金屬短期走勢盤面上看，本周迄今，國際金價累跌超5%，受匯率影響，滬金截至今日收盤累計跌幅在6%以上與4月下旬的歷史高點相比，金價已經(jīng)累計回落超10% 國貿(mào)期貨點評指出，造成近期金價調(diào)整的主要原因是市場避險情緒緩和，主要表現(xiàn)在兩個方面：一是，中美關(guān)稅談判結(jié)果超預(yù)期，市場短期風險偏好回升；二是，多個地區(qū)的地緣緊張局勢緩和，避險需求進一步減弱。

貴金屬

紐約金價5日大幅反彈近3%

短期內(nèi)，金價可能在高位區(qū)間盤整，但從長期來看，預(yù)計金價將繼續(xù)走高 另外，高盛周一（5日）在一份報告中表示，黃金的表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于白銀，因央行對黃金的強勁需求是金銀比結(jié)構(gòu)性上升的一個因素 盤面上看，當天7月交割的白銀期貨價格上漲49.5美分，收于每盎司32.675美元，漲幅為1.54%，低于當天金價的漲幅

貴金屬

多因素利多推動，紐約金銀6日齊漲超2%

美聯(lián)儲未來貨幣政策的不確定性，進一步強化了地緣局勢延宕背景下的市場避險需求 此外，美元指數(shù)下跌，原油價格大漲也支撐金價衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)當天下跌0.59%，在匯市尾市收于99.237 展望后市，對沖全球經(jīng)濟不確定性的投資者繼續(xù)涌入黃金，推動金價強勢企穩(wěn)回升而在市場分析人士看來，隨著經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，黃金的吸引力將繼續(xù)增長 當天7月交割的白銀期貨價格上漲76美分，收于每盎司33.435美元，漲幅為2.33%。

貴金屬

瑞達期貨：白銀方面則受經(jīng)濟衰退預(yù)期降溫所提振

隔夜，滬金主力合約跌0.29%報785.02元/克；滬銀主力合約漲0.12%報8226元/千克國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.60%報3327.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.32%報33.22美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國3月JOLTs職位空缺719.2萬人，低于預(yù)期值748萬人，前值由756.8萬人修正為748萬人，表明在經(jīng)濟不確定性增加的情況下，勞動力需求邊際減弱。

機構(gòu)

瑞達期貨：貴金屬逢低布局思路對待

隔夜國內(nèi)方面，滬金主力合約漲1.57%報793.68元/克；滬銀主力合約漲0.48%報8244元/千克 外盤方面，COMEX黃金期貨漲1.71%報3354.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.20%報33.40美元/盎司此前美聯(lián)儲政策獨立性擔憂的緩解及中美貿(mào)易緩和預(yù)期逐漸被市場消化，投資者將重點關(guān)注中美關(guān)稅談判的實際進展以及本周即將公布的重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)宏觀數(shù)據(jù)方面，美國4月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)錄得-35.8，大幅低于預(yù)期值-14.1，顯示該地區(qū)制造業(yè)景氣度進一步惡化，其中生產(chǎn)指數(shù)小幅下降0.9點至5.1，而受通脹預(yù)期影響的新訂單指數(shù)大幅下挫19.9點至-20.0，需求端壓力顯著加劇。

機構(gòu)

多重利空打壓，紐約金價22日沖高回落超100美元

此番表態(tài)緩和了市場的風險情緒，進一步打壓金價回落至3400美元下方 受金價高位大幅回落拖累，銀價被動跟跌，但市場風險情緒回暖有助于改善白銀的工業(yè)需求，則限制了銀價的跌幅當天7月交割的白銀期貨價格收跌2.7美分，報收于每盎司32.805美元，跌幅為0.08%

貴金屬

廣發(fā)期貨：美國股債匯反彈黃金沖高回落收跌

后市在美元持續(xù)貶值的趨勢中，金價仍有上行動力有望年內(nèi)達到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長假節(jié)日和消息擾動波動或上升，建議輕倉參與，多頭及時通過期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國經(jīng)濟影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢和投機資金對市場流動性擾動較大，避險需求的驅(qū)動相對黃金更弱，銀價前高阻力較大在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間震蕩。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：美元美股持續(xù)回升，金銀走勢分化

在美聯(lián)儲偏鷹情況下，未來一段時間美國宏觀政策和金融市場風險難以消退，多頭在降低風險資產(chǎn)頭寸同時對配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續(xù)貶值的趨勢中，金價仍有上行動力有望年內(nèi)達到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長假節(jié)日和消息擾動波動或上升，建議輕倉參與，多頭及時通過期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國經(jīng)濟影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢和投機資金對市場流動性擾動較大，避險消退帶來金銀比的修復(fù)，銀價或回到前高阻力位附近在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間波動，多單輕倉持有。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：避險情緒驅(qū)動黃金創(chuàng)新高

在美聯(lián)儲偏鷹情況下，未來一段時間美國宏觀政策和金融市場風險難以消退，多頭在降低風險資產(chǎn)頭寸同時對配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續(xù)貶值的趨勢中，金價上行動力將進一步加強并有望達到3500-3600美元/盎司（820-840元/克），但期間受到長假節(jié)日和消息擾動波動或上升，建議輕倉參與，多頭及時通過期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國經(jīng)濟影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢和投機資金對市場流動性擾動較大，避險需求的驅(qū)動相對黃金更弱，銀價前高阻力較大在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間震蕩。

機構(gòu)

瑞達期貨：滬金2506合約參考運行區(qū)間680-750元/克

全球去美元化進程加速，美元上行持續(xù)受阻“對等關(guān)稅”超預(yù)期兌現(xiàn)，美國經(jīng)濟“滯漲”風險加劇，疊加特朗普強調(diào)關(guān)稅具備“不可協(xié)商性”，全球經(jīng)濟衰退預(yù)期引起市場劇烈波動利率期貨定價顯示5月降息概率達55%，預(yù)計全年寬松幅度將超100基點，但美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)稱，關(guān)稅可能推高通脹，聯(lián)儲需防范短期價格壓力演變?yōu)槌掷m(xù)性通脹，整體基調(diào)維持謹慎偏鷹，短期內(nèi)降息不確定性仍較大白銀方面受經(jīng)濟衰退預(yù)期影響，工業(yè)需求或邊際放緩，較強的商品屬性對銀價上行構(gòu)成壓力，預(yù)計金銀比維持高位。

機構(gòu)

瑞達期貨：短期貴金屬或維持震蕩偏強格局

隔夜，滬金主連合約漲0.34%至710.98元/克，滬銀主連合約跌0.31%至8321元/千克 外盤方面，COMEX黃金期貨漲0.38%報3052.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.26%報34.115美元/盎司因美聯(lián)儲降息預(yù)期上升及強勁避險需求支撐，外盤黃金價格持續(xù)攀升，上漲動力不減中東緊張局勢升級，以色列在加沙發(fā)動“針對性地面行動”，在與哈馬斯為期兩個月的?；鸷笾匦驴刂脐P(guān)鍵區(qū)域。

機構(gòu)

國信期貨：短期內(nèi)貴金屬或維持高位震蕩

周一晚間，COMEX黃金期貨收漲0.3%，報2963.2美元/盎司，滬金主力合約報687.12元/克，上漲0.36%；COMEX白銀期貨下跌 40.9美分，報32.603美元/盎司，滬銀主力合約報8017元/千克，下跌0.72% 周一晚間，美元指數(shù)上漲墨西哥考慮對未簽訂自由貿(mào)易協(xié)定的國家加征關(guān)稅，同時特朗普重申對歐洲的對等關(guān)稅主張并計劃推行加墨關(guān)稅，加元承壓，地緣貿(mào)易風險升溫提振貴金屬避險需求。

機構(gòu)

國泰君安期貨：暫時并不過分看空黃金表現(xiàn)

上周黃金白銀快速下跌，印證此前對于黃金上漲驅(qū)動邊際走弱的提示目前來看邏輯仍未改變目前黃金全期限租賃利率均已回落至1%以下，COMEX庫存亦正往倫敦回流，海外擠兌事件已經(jīng)告一段落然而近期美國經(jīng)濟的邊際變化顯得尤為顯眼，尤其是來自于DOGE部門的減支和裁員使得華盛頓地區(qū)的失業(yè)金初請和房價受到了很大的影響 國泰君安期貨亦關(guān)注到黃金ETF出現(xiàn)快速增倉的跡象在周度黃金宣泄了對于此前上漲的溢價之后，國泰君安期貨認為黃金存在矛盾切換的可能，即受到美國經(jīng)濟下滑影響，傳統(tǒng)買金需求的涌入從而推動價格回升。

機構(gòu)