Mysteel解讀：特朗普挑戰(zhàn)美聯(lián)儲獨立性 重創(chuàng)美元金價飆漲

上期所前期已調整了黃金期貨風控參數(shù)自2025年4月10日（星期四）收盤結算時起，黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調整為11%，套保交易保證金比例調整為12%，投機交易保證金比例調整為13%4月21日，上海黃金交易所也向會員單位發(fā)布風險提示基于特朗普政策的高度不確定性，市場仍需密切關注美聯(lián)儲5月議息會議聲明，及白宮的相關政策動向，以判斷風險資產(chǎn)的重新定價時機

主編視角

瑞達期貨：白銀漲幅或相對受限

與此同時，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，投資者普遍押注美聯(lián)儲將在2025年開啟新一輪降息周期，其中6月降息25個基點的概率持續(xù)上升，全年累計降息次數(shù)或達到三次 地緣局勢方面，俄羅斯在復活節(jié)短暫?；鸷?，再次對烏克蘭東部和南部地區(qū)發(fā)起軍事行動，目前看來雙邊達成?；饏f(xié)議仍遙遙無期，地緣風險溢價明顯走高，為金價提供較強支撐 技術分析方面，日線級相對強弱指標（RSI）仍顯著高于70，當前黃金處于技術性超買狀態(tài)，短線追多或面臨較高風險。

機構

1個月從3000到3300！“蹺蹺板”效應消退金價邏輯生變

作為今年表現(xiàn)最為亮眼的資產(chǎn)，黃金市場的漲勢正在“失控”16日，倫敦現(xiàn)貨金價、紐約黃金期貨價格雙雙突破每盎司3300美元，再創(chuàng)歷史新高，不僅年內已21次刷新歷史紀錄，短短一個月時間，國際金價就從每盎司3000美元急速上漲至每盎司3300美元上方 業(yè)內分析指出，黃金瘋漲的背后，是市場對傳統(tǒng)避險資產(chǎn)美元、美債的疑慮，尤其是美國政府的“對等關稅”鬧劇，重創(chuàng)投資者的“美元美債信仰”，傳統(tǒng)上黃金的“宿敵”美元、美債資產(chǎn)不確定性加劇，投資者對黃金的定價邏輯正在生變，預計未來做多黃金的交易會越來越擁擠，但投資者也需注意，由于黃金自身的缺陷，世界無法再回到金本位，金價難以永遠上漲。

貴金屬

分析人士：謹防金價高位調整

在金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰看來，美國開啟“關稅戰(zhàn)”加劇了全球經(jīng)濟的不確定性，由此引發(fā)的通脹擔憂、企業(yè)盈利壓力顯著增加，進一步刺激了市場的避險需求 他還表示，現(xiàn)貨市場的結構性短缺進一步推高了黃金價格近期美國關稅政策引發(fā)市場擔憂，導致大量黃金實物從倫敦運至美國，倫敦現(xiàn)貨黃金出現(xiàn)明顯短缺，也成為本輪金價迅速走高的重要催化劑 “可以看到，3月以來，美國實際利率與金價同步上行，但美股與美元指數(shù)卻加速回落，看似矛盾的市場定價反映了美元資產(chǎn)被拋售的困境，加之避險配置資金與投機資金共振流入市場，共同促成了國際金價突破3000美元／盎司。

貴金屬

國信期貨：貴金屬短期或維持高位震蕩

上周五晚間，COMEX黃金下降 0.7%，報3021.4美元/盎司，滬金主力合約下降0.47%，報705.38元/克；COMEX白銀期貨下跌50.5美分，報33.486美元/盎司，滬銀主力合約報8209元/千克，下降0.64% 上周五晚間，美元指數(shù)上漲美聯(lián)儲理事沃勒因銀行準備金充裕反對3月降息，同時美聯(lián)儲三號人物威廉姆斯稱就業(yè)和通脹風險上升，威廉姆斯稱政策立場合適但風險上升，鴿派票委維持降息預期但警示滯脹風險或削弱降息空間，市場對政策轉向滯后定價。

機構

國信期貨：新高后承壓回落，貴金屬或維持高位震蕩

上周五晚間，COMEX黃金下降 0.7%，報3021.4美元/盎司，滬金主力合約下降0.47%，報705.38元/克；COMEX白銀期貨下跌50.5美分，報33.486美元/盎司，滬銀主力合約報8209元/千克，下降0.64% 上周五晚間，美元指數(shù)上漲美聯(lián)儲理事沃勒因銀行準備金充裕反對3月降息，同時美聯(lián)儲三號人物威廉姆斯稱就業(yè)和通脹風險上升，威廉姆斯稱政策立場合適但風險上升，鴿派票委維持降息預期但警示滯脹風險或削弱降息空間，市場對政策轉向滯后定價。

機構

Mysteel周報：地緣因素降溫 白銀隨黃金高位回落（2.22-2.28）

本周白銀價格隨黃金多頭獲利了結而高位回落，周內價格表現(xiàn)弱勢下跌周中主要受到海外宏觀因素影響 盡管COMEX黃金期貨庫存呈現(xiàn)加速累積態(tài)勢，但表征實物黃金供需的LBMA現(xiàn)貨黃金租賃利率已從高位逾4%回落至2%，體現(xiàn)出需求邊際降溫黃金價格呈現(xiàn)高位滯漲形態(tài)，定價邏輯重回宏觀基本面主導銀價本周隨黃金價格回落而走低，但并未打破當前趨勢 周內美國和俄羅斯就局部地緣問題展開會談，安理會一致同意通過相關草案，意味著地緣局勢將走向緩和。

周報

國信期貨：金價節(jié)中再創(chuàng)新高，偏強思路對待

周二晚間，COMEX黃金期貨收漲0.6%、報2874.2美元/盎司；COMEX白銀期貨收漲1.09%、報32.88美元/盎司 周二晚間，美元指數(shù)下跌，美債收益率全線走低春節(jié)長假期間，特朗普關稅行動推升市場避險情緒，金價再創(chuàng)歷史新高，白銀跟漲同時，紐約和倫敦黃金市場定價于一度大幅走闊，推動現(xiàn)貨黃金從倫敦流向美國。

機構

黃金狂飆再現(xiàn)，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金雙創(chuàng)歷史新高，今年3000美元在望？

” 華泰期貨陳思捷、師橙等認為，當下隨著特朗普關稅政策的陸續(xù)執(zhí)行，此前對通脹有負增長貢獻的商品價格或將開始推升通脹水平，而在目前美聯(lián)儲采取加息舉措的可能性暫時相對較低的情況下，若通脹預期上升則會使得未來實際利率的預期變動方向向下，這對于貴金屬的定價而言，也是較為有利的因素 2025年誰是黃金最大的看多力量？ 對于黃金交易而言，目前主要有兩大主力軍。

貴金屬

Mysteel：全球寬松周期到來？——12月美聯(lián)儲議息會議點評

4.現(xiàn)貨黃金跌破2600美元/盎司整數(shù)關口，為11月18日以來首次，美聯(lián)儲決議后累跌37美元，日內跌幅達1.73%5.離岸人民幣兌美元跌破7.32關口，刷新2023年11月以來新低 市場定價未來降息 1.美國利率期貨定價美聯(lián)儲1月維持利率不變的概率超過90%，美聯(lián)儲利率決議公布前為81%2.交易員對美聯(lián)儲的降息定價持續(xù)減少，預計2025年僅降息37個基點，遠低于會前的75個基點。

觀點

Mysteel：上海浦發(fā)銀行股份有限公司上海分行確認贊助并邀請您參加“2024年中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)年會”

榮獲上海黃金交易所優(yōu)秀金融類會員一等獎，杰出市場貢獻獎、實現(xiàn)競價、詢價、定價、做市、交易、租借、創(chuàng)新獎項全覆蓋攜手三大商品期貨交易所共同服務實體產(chǎn)業(yè)客戶的銀行，鄭州商品交易所“服務實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)基地”、大連商品交易所“產(chǎn)融培育基地”榮獲上期綜合、上海期貨交易所首批產(chǎn)融服務類“上期‘強源助企’產(chǎn)融服務基地”，連續(xù)多年榮獲榮獲上期綜合業(yè)務平臺的優(yōu)秀交易商、大商所最佳業(yè)務創(chuàng)新銀行和最佳場外合作銀行、最佳市場培育銀行獎項。

會議預告

金價沖高回落，見頂了嗎？

隨后的地產(chǎn)、核心消費等經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟相對有韌性，短期實際發(fā)生衰退的概率較低，此前交易的降息預期過度樂觀因此，貴金屬創(chuàng)新高后開始回落”金瑞期貨研究所副所長龔鳴表示 具體來看，中原期貨研究所工業(yè)品組負責人劉培洋介紹，一方面，受新訂單大增提振，7月美國大西洋沿岸中部地區(qū)制造業(yè)活動的擴張幅度超過預期，數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)出現(xiàn)上漲，黃金價格承壓走弱另一方面，前期市場充分定價美聯(lián)儲9月份開始降息，黃金價格連續(xù)上漲，近期價格上漲至前期高點附近后，部分多頭獲利離場，金價回落調整。

貴金屬

【證券時報】供應趨緊疊加避險情緒，貴金屬價格止跌回升

“美聯(lián)儲6月份不降息概率升至90%以上，市場也基本充分定價，而在美債發(fā)行穩(wěn)健的情況下，海外維系偏樂觀的市場氛圍，加之中東地緣政治可能重新走上緊張局勢也使得金價重新走高”對于近日金價回彈的主因，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬分析，當前金價重新走高，使得黃金暫時擺脫陷入持續(xù)調整的走勢，而對利多因素的再次敏感，表明黃金仍處于多頭市場本周美國將公布4月CPI數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲諸多官員也將發(fā)表講話，或給予美聯(lián)儲未來貨幣政策動向更多線索，無疑也將左右金價走勢。

媒體報道

黃金市場分歧進一步加大

此外值得注意的是，五礦期貨貴金屬研究員鐘俊軒說，美聯(lián)儲通過議息會議表態(tài)以及美聯(lián)儲官員日常的發(fā)言表態(tài)對市場預期進行管理，近期以有色為代表的大宗商品同黃金價格一同迎來上漲行情，但部分美聯(lián)儲官員表態(tài)則轉為“鷹派”，明顯不同于美聯(lián)儲3月及去年12月議息會議的表態(tài)，美聯(lián)儲預期管理漸趨“混亂”，貨幣政策表態(tài)的信用受挫，這使得黃金的定價邏輯逐步偏離貨幣政策預期，在美元指數(shù)走強、美債收益率上行的情況下逆勢上漲。

貴金屬

別人貪婪我恐懼，黃金高位的投資者在狂飆與恐高中徘徊

國元證券也認為，如果純按照10年期美債實際收益率來推算的話，金價應在850美金附近，可見傳統(tǒng)的定價錨已嚴重失靈 黃金股票集體回調，ETF一字跌停 雖然黃金期貨本身尚未回調，但與其相關的股票和ETF卻出現(xiàn)不小跌幅 4月9日收盤時，黃金股出現(xiàn)集體回調，曉程科技跌超7%，四川黃金、中潤資源、恒邦股份等多股跌超2% ETF方面，華夏黃金股ETF遭受跌停。

貴金屬

金瑞期貨：黃金上漲動力依然存在

綜合分析，美債收益率定價體系在黃金價格分析方面還是有效的 流動性改善確定性較高 目前從黃金的幾個價格驅動因素來看，預計后市仍將保持偏強趨勢 一是流動性驅動增強從決定流動性的幾個角度來看，降息預期方面，市場對于三季度降息已經(jīng)有一定的共識，從美聯(lián)儲主席鮑威爾的最新講話來看，利率期貨目前反映的降息預期實際上是偏樂觀的。

機構

2023年上海國際金融中心建設十大事件發(fā)布

近年來，國際金融中心能級不斷提升，上海金融市場功能不斷增強，“上海價格”影響力穩(wěn)步擴大“上海金”成為全球首個以人民幣計價的黃金基準價格，“上海銀”為人民幣白銀中遠期價格的形成提供了參考和指引“上海油”價格首次應用于油氣市場管理，被自然資源部作為油氣礦產(chǎn)礦業(yè)權出讓收益起始價標準以“上海銅”為代表的上期所有色金屬期貨，是國內運行最為成熟、產(chǎn)業(yè)參與度最高的商品期貨板塊，已經(jīng)成為全球三大有色金屬定價中心之一。

國內

國際金價震蕩，黃金配置價值幾何？

”物產(chǎn)中大期貨有限公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川向記者表示 黃金的定價通常以美元為計價基準，黃金和美元通常呈負相關“美聯(lián)儲加息預期消息對于美元帶來明顯支撐，美元從下跌行情中反彈，同時打擊了貴金屬，令黃金價格承壓下跌”景川分析稱 不過也有期貨分析人士認為，黃金近期面臨的上述逆風因素影響有限“短期貴金屬價格或仍面臨階段性壓力，這一預期需要等待更多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)（通脹、就業(yè)）來扭轉。

市場播報

焦煤長協(xié)提前調價，煤企告別盈利“黃金期”

方正中期期貨在其近期研報中提到，產(chǎn)地方面原煤庫存有所增加，6月8日當周，坑口精煤庫存為254.7萬噸，較上周增加2.56萬噸，原煤庫存331.05萬噸，環(huán)比增加0.86萬噸 此次季中調整長協(xié)價格或并不代表三季度的定價另有某上市公司工作人士透露，三季度長協(xié)價或仍需根據(jù)市場情況來商議，價格是否調整目前并不確定 產(chǎn)業(yè)鏈利潤格局調整煤企告別“黃金期” 去年有行業(yè)專家稱，當前煤焦鋼行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均，鋼鐵、焦化利潤微薄甚至虧損，而焦煤企業(yè)攫取了全產(chǎn)業(yè)鏈利潤的最大份額。

爐料

上期所：加快氧化鋁期貨上市 推進鋁合金、鎂、鎢等期貨品種研發(fā)

就繼續(xù)拓展期貨市場對外開放的廣度和深度方星海表示，將繼續(xù)穩(wěn)步擴大期貨特定品種開放，拓寬QFII、RQFII投資范圍，吸引更多境外機構充分參與我國初級產(chǎn)品期貨品種定價，提升我國期貨價格的代表性和影響力，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更準確的價格信號 田向陽也表示，下一步將上市更多對外開放品種，穩(wěn)步推動黃金期貨國際化，加大境外推廣范圍和力度 上期所三年戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)布 值得留意的是，《上海期貨交易所2023-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）在第20屆上海衍生品市場論壇正式發(fā)布。

日評