Mysteel解讀：金價(jià)劇震——關(guān)稅博弈和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)改寫黃金投資邏輯

【核心觀點(diǎn)】 年初開啟的黃金上漲行情在四月進(jìn)一步加速截止4月22日，COMEX黃金期貨結(jié)算價(jià)升至3419.4美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高此前我們?cè)凇?025年黃金新高：特朗普交易之新邏輯》中指出，年初金價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素包括：關(guān)稅政策引發(fā)的避險(xiǎn)與套利需求、全球市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，以及圍繞通脹與降息的博弈 然而，進(jìn)入4月份后，黃金市場(chǎng)的交易邏輯出現(xiàn)三大關(guān)鍵性變化： 一、政策霧霾壓過通脹預(yù)期，黃金與實(shí)際利率關(guān)系“脫鉤” 在一至四月的上漲過程中，金價(jià)一度與通脹預(yù)期同步走高，并受益于實(shí)際利率的持續(xù)下行。

觀點(diǎn)

國(guó)泰君安期貨：繼續(xù)看多金價(jià)，前高待破

國(guó)泰君安期貨重申近期觀點(diǎn)：黃金在目前關(guān)稅博弈激烈的情況下是全市場(chǎng)的最優(yōu)資金去處，我們繼續(xù)看多金價(jià)，前高待破一方面極端關(guān)稅情形加劇了各國(guó)對(duì)美元的不信任，長(zhǎng)期避險(xiǎn)以及去美元化需求增強(qiáng)，央行購(gòu)金無論從動(dòng)能還是范圍都存在進(jìn)一步擴(kuò)散的可能另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂,昨日美債利率大幅上行因美債出現(xiàn)拋售，避險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)而流向黃金作為替代，使得此前收到流動(dòng)性沖擊而小幅回落的黃金擁有了新的凈多流入來源另外目前美國(guó)降息概率大幅上升,年內(nèi)預(yù)期降息100bp，進(jìn)一步推升金價(jià)。

機(jī)構(gòu)

國(guó)際金價(jià)19日震蕩續(xù)漲，刷新歷史高點(diǎn)至3050美元上方

紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2025年4月黃金期價(jià)19日上漲15.8美元，收于每盎司3057.5美元，漲幅為0.52% 盤中，紐約金價(jià)高點(diǎn)觸及3061.6美元當(dāng)日現(xiàn)貨黃金價(jià)格也進(jìn)一步刷新歷史新高至3051.99美元 除了避險(xiǎn)情緒繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)走高以外，美聯(lián)儲(chǔ)如期維持利率不變，且最新點(diǎn)陣圖繼續(xù)確認(rèn)年內(nèi)兩次降息的預(yù)期，給金價(jià)帶來支撐 另外，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議的聲明中提到“經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加”。

貴金屬

Mysteel：成本支撐與美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)共振 有色金屬整體偏強(qiáng)

美聯(lián)儲(chǔ)在本次貨幣政策會(huì)議聲明中明確指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)不確定性加劇經(jīng)濟(jì)層面的另一關(guān)鍵因素來自美國(guó)政府債務(wù)，近期圍繞美國(guó)政府債務(wù)問題所引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂也是美聯(lián)儲(chǔ)不得不面對(duì)的 從金融市場(chǎng)角度來說，近期美股市場(chǎng)波動(dòng)加大，金融市場(chǎng)環(huán)境的偏緊局面，促使國(guó)際現(xiàn)貨黃金近期持續(xù)創(chuàng)出歷史新高而美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表進(jìn)程，也有平抑金融市場(chǎng)波動(dòng)的動(dòng)機(jī)在里面 外圍宏觀政策環(huán)境仍支撐有色金屬 本次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議向外部傳遞出的信號(hào)整體偏鴿，主要及基于其對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增速以及就業(yè)狀況的前景并不樂觀，最新的利率期貨指引也說明了這一點(diǎn)。

主編視角

金價(jià)狂飆，產(chǎn)業(yè)鏈上演“冰火兩重天”，企業(yè)如何破局？

3月13日夜盤盤中，滬金主力合約一度創(chuàng)下695.18元／克的歷史新高 一德期貨貴金屬分析師張晨告訴記者，年初內(nèi)外盤金價(jià)震蕩上行，主要受美國(guó)貿(mào)易政策不確定性的影響近期，上述政策不確定性持續(xù)深化，疊加部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始邊際走弱，經(jīng)濟(jì)前景趨于下行，加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，也相應(yīng)支撐金價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn) 具體來看，金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰表示，特朗普上臺(tái)以來頒布了一系列有爭(zhēng)議的政策，貿(mào)易摩擦加劇，加上從1月起美國(guó)部分宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯走弱，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)陷入滯脹的擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)情緒利多黃金價(jià)格。

貴金屬

紐約金價(jià)10日下跌

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)前景不確定的情況下金價(jià)將穩(wěn)定上漲，預(yù)計(jì)2025年將在2600美元至2900美元之間震蕩，不排除觸及3100美元的可能性技術(shù)層面，黃金近期依然擁有穩(wěn)固的技術(shù)優(yōu)勢(shì) 當(dāng)天5月交割的白銀期貨價(jià)格下跌1.08%，收于每盎司32.455美元

貴金屬

2024年40次創(chuàng)歷史新高，金市2025年能否沖擊3000美元？

進(jìn)入11月份，國(guó)際金價(jià)再次高位回調(diào)，到12月31日盤中，紐約、倫敦兩地金價(jià)基本回到每盎司2620美元附近，市場(chǎng)累計(jì)漲幅超過26%，刷新2010年來的14年最大年度漲幅已成定局而以人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格則定格在每克614.8元，年內(nèi)市場(chǎng)漲幅達(dá)28.2%，創(chuàng)下了2009年以來的年度最大漲幅 建信期貨分析師何卓喬等專家表示，作為以美元計(jì)價(jià)的商品，2024年黃金市場(chǎng)與央行貨幣政策的變化關(guān)系密切，此前在2023年四季度，由于美聯(lián)儲(chǔ)的降息，國(guó)際金價(jià)一度兩次挑戰(zhàn)每盎司2080美元關(guān)口，但2024年初公布的數(shù)據(jù)使市場(chǎng)對(duì)降息前景的樂觀預(yù)期修正，國(guó)際金價(jià)隨即跌破2000美元大關(guān)，而隨著降息預(yù)期再次升溫，以及美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，金價(jià)再次上漲。

貴金屬

紐約金價(jià)17日小幅下跌

StoneX Group的金融市場(chǎng)分析師Fawad Razaqzada表示，金價(jià)近期的掙扎凸顯市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本周將采取不那么鴿派立場(chǎng)的預(yù)期不斷增強(qiáng)此外，收益率上升增加了持有黃金的機(jī)會(huì)成本，而加密貨幣近期的走強(qiáng)也削弱對(duì)黃金的需求因此，除非美聯(lián)儲(chǔ)本周出人意料地鴿派降息，或者中國(guó)宣布更多刺激措施，否則黃金近期前景可能會(huì)繼續(xù)掙扎 當(dāng)天3月交割的白銀期貨價(jià)格下跌0.18%，收于每盎司31.000美元。

貴金屬

Mysteel解讀：“特朗普交易”下影響黃金的中短期因素

這是“特朗普交易”提前兌現(xiàn)的結(jié)果 這一過程中，黃金價(jià)格大幅上漲，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張空間，及政策適時(shí)性的風(fēng)險(xiǎn)考量就當(dāng)前前景看，更傾向于先加征關(guān)稅，而后對(duì)內(nèi)減稅，這將立刻導(dǎo)致滯脹局面，甚至在特朗普孤立主義下，美元體系將進(jìn)一步瓦解黃金的上漲計(jì)價(jià)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)實(shí)際利率走低的風(fēng)險(xiǎn)考慮 長(zhǎng)期來看，黃金價(jià)格體現(xiàn)出現(xiàn)貨、ETF、期貨等幾個(gè)市場(chǎng)作用的疊加當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)顯著分歧在于：COMEX黃金價(jià)格與SPDR黃金ETF持倉(cāng)數(shù)量出現(xiàn)了明顯背離。

主編視角

突破2500美元關(guān)口，多因素推動(dòng)下國(guó)際金價(jià)刷新歷史新高

往后看，市場(chǎng)分析人士表示，考慮到全球利率預(yù)期將走低，黃金的看漲前景仍未改變而短期內(nèi)，市場(chǎng)注意力將轉(zhuǎn)移到杰克遜霍爾會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話上，以更多了解美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑 在金價(jià)上漲的帶動(dòng)下，16日紐約市場(chǎng)交投最活躍的白銀期貨9月合約報(bào)收于每盎司29.085美元，較前一交易日上漲66.7美分，漲幅2.35%鉑金10月期貨合約報(bào)收于每盎司962.8美元，較前一交易日下跌2.3美元，跌幅0.24%，但當(dāng)日收盤仍較盤中低點(diǎn)949.4美元回升超1%。

聚焦

美元指數(shù)走高，紐約金價(jià)26日繼續(xù)承壓下跌

紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的8月黃金期價(jià)26日下跌21美元，收于每盎司2309.8美元，跌幅為0.90% 美聯(lián)儲(chǔ)官員25日有關(guān)貨幣政策的鷹派言論促美元指數(shù)上漲，打壓金價(jià)衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)當(dāng)天上漲0.42%，在匯市尾市收于106.052 不過，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派言論近期可能打壓黃金期價(jià)，但是黃金整體前景依然看漲尤其是5月通脹數(shù)據(jù)走弱將讓降息提上了美聯(lián)儲(chǔ)9月貨幣政策會(huì)議日程；而地緣政治局勢(shì)緊張也支持金價(jià)。

貴金屬

黃金續(xù)創(chuàng)歷史新高后，法興銀行預(yù)計(jì)金價(jià)年底前或突破2770美元

法國(guó)興業(yè)銀行表示，黃金價(jià)格創(chuàng)新高之時(shí)仍對(duì)黃金前景保持樂觀，首先美國(guó)通脹仍具有粘性、美國(guó)赤字問題和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)猶存，以及各國(guó)央行購(gòu)金需求強(qiáng)勁，仍在尋求外匯儲(chǔ)備多元化，上述因素在今年年底前會(huì)持續(xù)刺激黃金漲勢(shì) 從技術(shù)面來看，法興銀行稱盡管很難對(duì)金價(jià)估值，但自2018年以來，金價(jià)一直處于長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)年底前達(dá)漲到2750-2770美元／盎司的水平 美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC)的最新數(shù)據(jù)顯示，在截至5月14日的一周里，對(duì)沖基金在Comex期金市場(chǎng)上看漲黃金的押注提高到了三周來的最高點(diǎn)。

貴金屬

需求前景擔(dān)憂油價(jià)震蕩收跌，LME基本金屬期貨價(jià)格普遍下跌

美國(guó)參、眾兩院本周將就協(xié)議投票表決市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，提高債務(wù)上限對(duì)黃金不一定是壞消息，降低支出將打擊經(jīng)濟(jì)前景，可能觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退與此同時(shí)，市場(chǎng)注意力正轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者和市場(chǎng)現(xiàn)在的共識(shí)是：美聯(lián)儲(chǔ)6月將再次加息市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，金價(jià)暫時(shí)跌下2000美元，但是在亞洲消費(fèi)者需求、央行購(gòu)買需求的支持下，依然保持堅(jiān)挺 當(dāng)天7月交割的白銀期貨價(jià)格上漲34.8美分，收于每盎司23.587美元，漲幅為1.5%；7月交割的白金期貨價(jià)格下跌22.9美元，收于每盎司999美元，跌幅為2.24%。

聚焦

國(guó)際油價(jià)續(xù)跌逾2%，倫敦基本金屬價(jià)格全線下跌

金價(jià)當(dāng)天跌至3月以來最低水平市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，由于美國(guó)勞工部6日發(fā)布的7月就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒑芸焯岣呋鶞?zhǔn)利率、削減資產(chǎn)購(gòu)買，從而令市場(chǎng)擔(dān)憂黃金市場(chǎng)前景 當(dāng)天2021年9月交割的白銀期貨價(jià)格下跌1.057美元，收于每盎司23.269美元，跌幅為4.35%；10月交割的白金期貨價(jià)格下跌1.3美元，收于每盎司970.9美元，跌幅為0.13%（芝加哥分社記者徐靜） 受美元走強(qiáng)影響，倫敦金屬交易所基本金屬期貨價(jià)格9日全線下跌。

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國(guó)際油價(jià)止跌反彈，芝加哥農(nóng)產(chǎn)品全線收漲

市場(chǎng)對(duì)石油需求前景感到不安（北美總分社記者劉亞南） 【金屬】 因新冠病毒德爾塔變異毒株全球感染人數(shù)增加，市場(chǎng)擔(dān)憂加劇，紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2021年8月黃金期價(jià)20日比前一交易日上漲2.2美元，收于每盎司1811.4美元，漲幅為0.12%市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，黃金最近脫離了牛市趨勢(shì)線，如果價(jià)格不能站上1820美元，黃金短期前景看跌，下一個(gè)支撐價(jià)位分別為1794美元和1782美元。

聚焦

國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，CBOT農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)全線下跌

摩根士丹利表示，雖然石油需求復(fù)蘇方面出現(xiàn)一些疲軟部位，但這不大可能從根本上改變市場(chǎng)前景最終，全球GDP復(fù)蘇很可能會(huì)持續(xù)，庫(kù)存數(shù)據(jù)繼續(xù)令人鼓舞，供需數(shù)據(jù)顯示下半年供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)歐佩克將依然保持團(tuán)結(jié)摩根士丹利預(yù)計(jì)，布倫特原油期貨價(jià)格在今年其余時(shí)間將處于每桶75美元至80美元左右的水平（北美總分社記者劉亞南） 【金屬】 因歐洲央行宣布繼續(xù)保持低利率，在新冠疫情繼續(xù)蔓延的情況下保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展，紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2021年8月黃金期價(jià)22日比前一交易日上漲2美元，收于每盎司1805.4美元，漲幅為0.11%。

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7月8日國(guó)際油價(jià)顯著反彈，芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)全線下跌

全球股市下跌促使投資者了結(jié)黃金等近期獲利資產(chǎn)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在新冠病毒變異毒株蔓延的情況下，黃金前景依然看好，并預(yù)測(cè)金價(jià)一旦突破1821.4美元，或呈現(xiàn)急劇上升態(tài)勢(shì) 當(dāng)天2021年9月交割的白銀期貨價(jià)格下跌14.2美分，收于每盎司25.987美元，跌幅為0.54%；10月交割的白金期貨價(jià)格下跌7.4美元，收于每盎司1074.5美元，跌幅為0.68%（芝加哥分社記者徐靜） 倫敦金屬交易所基本金屬期貨價(jià)格8日漲跌互現(xiàn)，其中，銅、鋁、鋅小幅收跌，而鎳、錫、鉛收盤上漲。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

國(guó)際油價(jià)顯著反彈，芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)全線下跌

全球股市下跌促使投資者了結(jié)黃金等近期獲利資產(chǎn)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在新冠病毒變異毒株蔓延的情況下，黃金前景依然看好，并預(yù)測(cè)金價(jià)一旦突破1821.4美元，或呈現(xiàn)急劇上升態(tài)勢(shì) 當(dāng)天2021年9月交割的白銀期貨價(jià)格下跌14.2美分，收于每盎司25.987美元，跌幅為0.54%；10月交割的白金期貨價(jià)格下跌7.4美元，收于每盎司1074.5美元，跌幅為0.68%（芝加哥分社記者徐靜） 倫敦金屬交易所基本金屬期貨價(jià)格8日漲跌互現(xiàn)，其中，銅、鋁、鋅小幅收跌，而鎳、錫、鉛收盤上漲。

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6月29日國(guó)際油價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲，基本金屬價(jià)格多數(shù)上漲

黃金前景變得復(fù)雜 當(dāng)天2021年9月交割的白銀期貨價(jià)格下跌35.3美分，收于每盎司25.901美元，跌幅為1.34%；10月交割的白金期貨價(jià)格下跌28.9美元，收于每盎司1070.6美元，跌幅為2.63%（芝加哥分社記者徐靜） 受需求上升的預(yù)期影響，倫敦金屬交易所基本金屬價(jià)格29日收盤時(shí)多數(shù)上漲咨詢公司T-Commodity合伙人杰克蘭迪奧·托里茲表示，市場(chǎng)處于觀望狀態(tài)，缺乏主要的驅(qū)動(dòng)力，因此美元正引領(lǐng)著金屬交易。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

國(guó)際油價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲，基本金屬價(jià)格多數(shù)上漲

黃金前景變得復(fù)雜 當(dāng)天2021年9月交割的白銀期貨價(jià)格下跌35.3美分，收于每盎司25.901美元，跌幅為1.34%；10月交割的白金期貨價(jià)格下跌28.9美元，收于每盎司1070.6美元，跌幅為2.63%（芝加哥分社記者徐靜） 受需求上升的預(yù)期影響，倫敦金屬交易所基本金屬價(jià)格29日收盤時(shí)多數(shù)上漲咨詢公司T-Commodity合伙人杰克蘭迪奧·托里茲表示，市場(chǎng)處于觀望狀態(tài)，缺乏主要的驅(qū)動(dòng)力，因此美元正引領(lǐng)著金屬交易。

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