廣州期貨：鋅價反彈沽空

鋅：鋅價反彈沽空 美國對中關(guān)稅加征到245%，美聯(lián)儲鮑威爾發(fā)言表示不急于降息，市場情緒走弱鋅市礦端供應(yīng)預(yù)期寬松，海內(nèi)外tc價格明顯回升，冶煉廠生產(chǎn)積極性修復(fù)，精煉鋅產(chǎn)量上行，下游需求上看，鍍鋅周度開工率走弱表明市場需求疲軟，LME庫存快速累増，國內(nèi)庫存保持低位，鋅市在供應(yīng)趨增，需求支撐有限，庫存低位但明顯有增的情況下，價格反彈無力，建議逢高沽空

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中信建投期貨：氧化鋁反彈沽空為主

氧化鋁期貨低位震蕩，現(xiàn)貨價格跌幅收窄目前海外氧化鋁價格最新成交價格下跌至395美元噸，出口窗口再次關(guān)閉北方氧化鋁現(xiàn)貨價格跌至3100元/噸附近，晉豫地區(qū)多數(shù)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)面臨現(xiàn)金流虧損，同時也接近山東地區(qū)成本線近期氧化鋁企業(yè)檢修逐步增多，預(yù)計影響年產(chǎn)能總量在300萬噸左右，但進(jìn)一步大規(guī)模減產(chǎn)的意愿暫不強(qiáng)烈氧化鋁社會庫存仍是增長為主且?guī)齑鎵毫Ω囿w現(xiàn)在倉單上面，在倉單沒有大規(guī)模下滑之前，氧化鋁反彈高度有限。

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中信建投期貨：氧化鋁反彈沽空為主

隔夜氧化鋁期貨反彈至3000上方，昨日現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌目前三網(wǎng)均價已跌破3200，意味著晉豫地區(qū)多數(shù)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損，同時也接近山東地區(qū)成本線，目前的關(guān)注點還是在于氧化鋁企業(yè)什么時候減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，目前氧化鋁企業(yè)不愿輕易減產(chǎn)的原因是:去年豐厚的利潤使得企業(yè)可以承擔(dān)更久的虧損，停產(chǎn)也意味著市場份額的丟失目前期現(xiàn)價差仍然較大，只有當(dāng)現(xiàn)貨大幅下跌，導(dǎo)致虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大，直至供應(yīng)大規(guī)模減產(chǎn)發(fā)生時，氧化鋁才會出現(xiàn)企穩(wěn)。

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中信建投期貨：氧化鋁反彈沽空為主

海外氧化鋁現(xiàn)貨成交頻繁，成交價在480美元/噸附近，當(dāng)前海外實時價格已逼近國內(nèi)現(xiàn)貨出口成本，3月出口窗口或面臨再次關(guān)閉國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨市場成交持穩(wěn)為主，四網(wǎng)均價無太大波動受氧化鋁生產(chǎn)成本壓力增加驅(qū)動，晉豫地區(qū)部分氧化鋁廠普遍下調(diào)礦石采購價，后續(xù)氧化鋁成本有下跌預(yù)期昨日倉單少量消化，下降至13.15萬噸左右供應(yīng)端仍在小幅放量，目前運行產(chǎn)能9325萬噸，電解鋁運行產(chǎn)能4396.4萬噸，二者平衡系數(shù)為2.12，仍處于供應(yīng)偏寬松階段。

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瑞達(dá)期貨：黃金上行空間仍存

隔夜，滬金主連合約漲0.53%至679.38元/克，滬銀主連跌0.01%至7943元/千克 地緣端，美國決定暫停對烏克蘭的軍事援助，并可能對俄羅斯解除制裁，加劇美國與西方盟友間的分歧，避險屬性持續(xù)提振關(guān)稅端，美國對加拿大、墨西哥和中國實施的新一輪關(guān)稅已正式生效，加、墨、中三國迅速采取反制措施，對美國商品加征報復(fù)性關(guān)稅市場對貿(mào)易摩擦升級及其對美國經(jīng)濟(jì)的潛在負(fù)面影響表現(xiàn)出顯著擔(dān)憂，美元指數(shù)盤中創(chuàng)下近三個月以來低點，避險資金流入美國國債也導(dǎo)致長端國債收益率持續(xù)下行，提振黃金的貨幣及金融屬性。

機(jī)構(gòu)

國泰君安期貨：暫時并不過分看空黃金表現(xiàn)

上周黃金白銀快速下跌，印證此前對于黃金上漲驅(qū)動邊際走弱的提示目前來看邏輯仍未改變目前黃金全期限租賃利率均已回落至1%以下，COMEX庫存亦正往倫敦回流，海外擠兌事件已經(jīng)告一段落然而近期美國經(jīng)濟(jì)的邊際變化顯得尤為顯眼，尤其是來自于DOGE部門的減支和裁員使得華盛頓地區(qū)的失業(yè)金初請和房價受到了很大的影響 國泰君安期貨亦關(guān)注到黃金ETF出現(xiàn)快速增倉的跡象在周度黃金宣泄了對于此前上漲的溢價之后，國泰君安期貨認(rèn)為黃金存在矛盾切換的可能，即受到美國經(jīng)濟(jì)下滑影響，傳統(tǒng)買金需求的涌入從而推動價格回升。

機(jī)構(gòu)

中信建投期貨：氧化鋁區(qū)間上沿反彈沽空為主

氧化鋁期貨震蕩偏強(qiáng)，現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)海外現(xiàn)貨成交價格仍較國內(nèi)偏高，氧化鋁出口訂單明顯增多，預(yù)計未來一個月完全市場化出口訂單總量15.9萬噸左右，其中包括在談訂單4萬噸以上，對國內(nèi)供應(yīng)壓力有所緩解前期注冊倉單的氧化鋁交割品數(shù)量較多，且均集中在新疆地區(qū)的倉庫，導(dǎo)致當(dāng)?shù)啬壳耙褵o多余庫容同時北方地區(qū)交割品報價多在3450-3500元左右，運至新疆交割庫幾無利潤，倉單增加的趨勢將有所緩解隨著交割意愿下滑，盤面的空頭力量有所減弱，氧化鋁期貨小幅反彈。

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大有期貨：基本面壓力尚存，雙焦反彈沽空為宜

春節(jié)假期后首周雙焦期貨價格先跌后漲，整體呈現(xiàn)低位震蕩走勢，周內(nèi)振幅較節(jié)前有明顯走擴(kuò)跡象，焦煤主力合約上漲1.63%，振幅6.39%，焦炭主力合約上漲0.08%，振幅6.22%雙焦期貨價格振幅走擴(kuò)表明市場對雙焦期貨價格分歧加大本文將從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個方面出發(fā)分析未來雙焦價格的走勢 宏觀方面，春節(jié)前后處于政策平靜期，市場表現(xiàn)相對謹(jǐn)慎，等待指引長期以來，黑色商品價格與股票價格呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。

原料

中信建投期貨：氧化鋁區(qū)間上沿沽空為宜

氧化鋁期貨止跌企穩(wěn)，現(xiàn)貨價格保持下跌趨勢，基差持續(xù)收斂海外現(xiàn)貨價格較穩(wěn)定，最新成交在560美元左右，若網(wǎng)價進(jìn)一步下滑，則出口窗口有望再次打開供應(yīng)端1月氧化鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增加5000噸以上，2月產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升，供應(yīng)壓力將持續(xù)顯現(xiàn)成本端山西地區(qū)氧化鋁靜態(tài)完全成本大致在3300-4000元噸之間，目前長單結(jié)算價格在3700元/噸左右，后續(xù)隨著網(wǎng)價持續(xù)回落，虧損壓力也將開始體 現(xiàn)消費端隨著鋁廠冶煉利潤恢復(fù)，部分鋁廠考慮復(fù)產(chǎn)，同時少量非鋁需求開始回升。

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中信建投期貨：氧化鋁近月合約仍是反彈沽空為主

昨日氧化鋁期貨合約再次大幅下跌，現(xiàn)貨價格跌幅亦有所擴(kuò)大，目前北方氧化鋁四網(wǎng)均價在3900-4000附近，較前日下跌120-170元春節(jié)臨近，貿(mào)易商和部分中小型氧化鋁廠出貨意愿依舊偏強(qiáng)，貿(mào)易商仍擔(dān)心節(jié)后市場價格繼續(xù)下跌，節(jié)前適度出貨避險中小型氧化鋁企業(yè)出貨積極原因主要在于減輕庫存壓力，加快資金流轉(zhuǎn)目前基本面整體呈現(xiàn)供給持續(xù)寬松，成本支撐顯現(xiàn)的局面，而在沒有企業(yè)減產(chǎn)發(fā)生前，近月合約依然面臨拋壓同時在貨源寬松的背景下，盤面接倉單的意愿不高，壓制合約反彈空間，期貨近月合約較現(xiàn)貨保持較大貼水，近月合約仍是反彈沽空為主。

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中信建投期貨：氧化鋁02合約仍以反彈沽空為主

氧化鋁期貨合約震蕩偏弱，現(xiàn)貨價格跌幅略有收窄，目前北方氧化鋁四網(wǎng)均價在4100-4400附近前期現(xiàn)貨市場多以貿(mào)易商大幅貼水出貨為主，現(xiàn)貨成交價跌幅明顯。

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中信建投期貨：氧化鋁近月合約仍是反彈沽空為主

氧化鋁期貨合約低位企穩(wěn)，現(xiàn)貨價格跌幅略有收窄，目前北方氧化鋁四網(wǎng)均價在4200-4500附近前期現(xiàn)貨市場多以貿(mào)易商大幅貼水出貨為主，現(xiàn)貨成交價跌幅明顯目前貿(mào)易商高價貨源多數(shù)完成銷售，近期零單成交價正逐漸靠近高成本產(chǎn)能氧化鋁企業(yè)成本線，貿(mào)易商及生產(chǎn)商對價格進(jìn)一步下跌接收程度下降，預(yù)計氧化鋁現(xiàn)貨降幅將逐漸收窄另一方面注冊倉單數(shù)量在緩慢增加，在貨源寬松的背景下，盤面接倉單的意愿不高，倉單消化速度較慢，期貨近月合約或保持現(xiàn)貨較大貼水，近月合約仍是反彈沽空為主。

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中信建投期貨：氧化鋁2503合約反彈沽空為主

幾內(nèi)亞局勢不穩(wěn)，民眾聚集封堵部分礦企運礦道路，當(dāng)前港口的裝運暫未受到影響，關(guān)注局勢進(jìn)一步變化供應(yīng)端12月增減產(chǎn)并存，魯渝博創(chuàng)進(jìn)度好于預(yù)期，大概率2月產(chǎn)出現(xiàn)貨，目前維持2月供給改善的判斷下游鋁廠置換與新增產(chǎn)能均有投產(chǎn)，但受行業(yè)大幅虧損影響，12月電解鋁運行產(chǎn)能整體下滑預(yù)計月度氧化鋁供應(yīng)預(yù)計數(shù)字靜態(tài)缺口1.8萬噸左右市場人士對明年氧化鋁供應(yīng)過剩達(dá)成共識，12月下旬下游鋁廠小規(guī)模貼水采購和主動公開表現(xiàn)積極，將推動1月份長單結(jié)算價下行。

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中信建投期貨：氧化鋁2502、2503合約反彈沽空為主

幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)端不斷出現(xiàn)新擾動，目前海外礦石發(fā)運量也有所下滑，市場對礦石供應(yīng)穩(wěn)定性和氧化鋁生產(chǎn)連續(xù)性仍有擔(dān)憂國內(nèi)山西地區(qū)某大型氧化鋁廠計劃復(fù)產(chǎn)100萬噸，呂梁地區(qū)秋冬季減排導(dǎo)致當(dāng)?shù)匮趸X運行產(chǎn)能階段性下滑，總的來說后續(xù)山西地區(qū)現(xiàn)貨供給將有所改善，目前四網(wǎng)均價處于企穩(wěn)狀態(tài)考慮到1月氧化鋁還有復(fù)產(chǎn)計劃，2月現(xiàn)貨供給改善的概率有所提升，02合約向上收貼水的概率有所回 落，甚至不排除以現(xiàn)貨價格下跌的方式修復(fù)貼水，03合約大概率繼續(xù)走弱。

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中信建投期貨：氧化鋁03合約反彈沽空

近期海外西澳成交一筆3萬噸氧化鋁現(xiàn)貨，成交價格下跌至680美元/噸，據(jù)此價格測算，進(jìn)口窗口接近打開，后續(xù)或?qū)鴥?nèi)現(xiàn)貨供給造成一定影響本周供應(yīng)端山東某大型氧滬鋁企業(yè)正在檢修，需求端西南地區(qū)部分電解鋁廠計劃減產(chǎn)19.2萬噸，供需缺口后續(xù)預(yù)期收窄，關(guān)注減產(chǎn)落地情況北方地區(qū)現(xiàn)貨成交價格在5700-5825寬幅震蕩目前盤面01合約有所企穩(wěn)，當(dāng)前供需格局并未出現(xiàn)明顯變化，隨著12合約完成交割，01合約有望繼續(xù)收貼水，進(jìn)而帶動03合約出現(xiàn)反彈。

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中信建投期貨：滬鋁12合約反彈沽空為主

近期美元指數(shù)高位震蕩，有色板塊企穩(wěn)小幅反彈出口退稅政策將于12月1日正式取消，在此之前仍有搶出口訂單的需求，因此短期庫存保持去化，鋁價寬幅震蕩為主12月1日后國內(nèi)出口訂單需求將受到明顯影響，導(dǎo)致國內(nèi)庫存逐步增加，進(jìn)而施壓鋁價而鋁價的下跌將導(dǎo)致鋁廠號損進(jìn)一步擴(kuò)大，不排除后續(xù)供應(yīng)端進(jìn)一步減產(chǎn)，12月份可能面臨供需雙弱的局面短期隨著氧化鋁現(xiàn)貨的持續(xù)走強(qiáng)，目前全國平均成本21000以上，鋁價成本支撐亦較為明顯，滬鋁上下兩難，后續(xù)關(guān)注庫存的變化情況。

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有色持倉日報：氧化鋁跌3.34%，中信期貨增持超8千手空單

截至5月16日收盤，滬銅2506收78140元/噸，跌0.32%；滬鋁2507收20130元/噸，跌0.52%；滬鉛2506收16870元/噸，跌0.76%；氧化鋁2509收2890元/噸，跌3.34% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

期評

2025年5月16日期貨交易所黃金期貨行情

SHFE

2025年5月16日期貨交易所黃金倉單報告

SHFE

廣州期貨：氧化鋁反彈上行空間有限

中美關(guān)稅戰(zhàn)暫停，兩國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)展現(xiàn)韌性，市場交投情緒趨于回暖，近期市利好情緒在市場已逐步兌現(xiàn)國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)能也在逐步復(fù)產(chǎn)，整體上看礦端供應(yīng)量增價減，氧化鋁成本端支撐坍塌，近期在部分氧化鋁廠生產(chǎn)減產(chǎn)檢修的影響下，周度氧化鋁生產(chǎn)開工率連續(xù)3周下行，供應(yīng)趨緊催動氧化鋁廠生產(chǎn)利潤水平回升，電解鋁產(chǎn)能開工率保持高位，年內(nèi)仍有200萬噸新投產(chǎn)能待釋放，氧化鋁下游消費穩(wěn)中有增，短期供需錯配推升氧化鋁價格升至3100元/噸附近，中長期遠(yuǎn)期供應(yīng)過剩格局難改，壓制氧化鋁價格上方空間，短線做多但上方有限。

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