Mysteel：“金三銀四”行情收官 建筑鋼材短暫回暖背后邏輯淺析

4月份建筑鋼材市場供需持續(xù)回升，庫存延續(xù)下降，不過鋼價差強人意，前3周價格持續(xù)震蕩偏弱，在限產(chǎn)消息影響下，上周終于迎來了一定反彈臨近五一假期，供需矛盾仍相對突出，鋼價未能延續(xù)上漲，本周部分市場價格再度走弱目前，正處于“金三銀四”收官關鍵時段，我們不禁要問，本輪反彈就這么結(jié)束了？為何建筑鋼材價格反彈很難持續(xù)？帶著疑問，我們再一同看看本輪建筑鋼材短暫回暖背后的邏輯 首先，我認為4月份市場基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可 價格卻是差強人意 4月份國內(nèi)建筑鋼材整體表現(xiàn)供需兩旺，周產(chǎn)量回升至年內(nèi)高位同時，成交量保持回升，庫存不斷下降。

主編視角

瑞達期貨：黃金中長期看多邏輯依然穩(wěn)固

截至4月25日，滬金主力合約跌0.77%報785.34元/克，周漲0.22%；滬銀主力合約跌0.93%報8217元/千克，周漲1.79%；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.55%報3330.20美元/盎司，周漲0.05%COMEX白銀期貨跌1.43%報33.34美元/盎司，周漲%2.68% 上周初因特朗普威脅解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾的言論加劇市場對政策獨立性的擔憂，避險情緒推動金價續(xù)創(chuàng)歷史新高。

機構(gòu)

瑞達期貨：黃金中長期看多邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約漲1.02%至796.46元/克；滬銀主連合約漲0.33%至8320元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲2.04%報3361.30美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.01%報33.87美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國至4月19日當周初請失業(yè)金人數(shù)22.2萬人，預期22.2萬人，前值由21.5萬人修正為21.6萬人，勞動力市場總體仍維持韌性，但關稅影響下未來失業(yè)率或存在上行風險。

機構(gòu)

國信期貨：貴金屬短期波動加劇，長期支撐邏輯未改

上周五晚間，受美盤因耶穌受難日休市影響，亞洲時段成為貴金屬定價主導力量滬金主力合約上漲0.36%，報788.30元/克；滬銀主力合約下跌0.07%，報8128元/千克 消息面上，特朗普政策言論與關稅博弈：特朗普稱“擁有黃金者制定規(guī)則”推升黃金避險吸引力，現(xiàn)貨黃金早盤突破3350美元/盎司；其關稅政策反復性（點名日歐、討論對華危機處理）加劇市場波動，但暗示1個月內(nèi)或達成協(xié)議或緩和短期緊張。

機構(gòu)

瑞達期貨：黃金中長期逢低布局邏輯不變

隔夜，滬金主連合約漲0.73%至766.74元/克；滬銀主連合約漲0.59%至8159元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.64%報3246.9美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.43%報32.305美元/盎司 美國3月進口物價指數(shù)月率-0.1%，前值由0.40%修正為0.2%，結(jié)束2024年10月以來增長趨勢，為2024年9月以來最大降幅，但考慮到關稅實際影響尚未傳導至消費端，通脹壓力推動下后續(xù)數(shù)據(jù)或存在顯著上行風險。

機構(gòu)

國貿(mào)期貨：黃金中長期上漲邏輯仍舊堅實

特朗普政府的“對等關稅”政策導致美元信用進一步崩潰，引發(fā)了較為劇烈的“去杠桿交易”上周，長端美債遭到劇烈拋售，10年期和30年期美債收益率飆升，美元指數(shù)跌破100關口美元、美債均無法避險之際，黃金成了唯一的避險資產(chǎn)同時，美元信用走弱強化了黃金的貨幣屬性，進一步放大了黃金短期的上漲驅(qū)動4月11日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格突破3200美元／盎司關口，滬金期貨主力合約突破760元／克關口，均再創(chuàng)歷史新高今年以來，黃金價格累計漲幅已超20%。

貴金屬

國泰君安期貨：銅終端消費的邏輯可能會有所弱化

特朗普關稅政策反復，銅價波動加大特朗普加征關稅的不確定性帶來了邊際交易的變化，使得銅價波動加大從中長期來看，銅終端消費的邏輯可能會有所弱化，將拖累銅價重心下移美國關稅整體水平是上升的，將對銅長期消費形成影響全球有色的消費邊際增長點主要是東南亞、中國、美國等，美國對東南亞和中國加征關稅，將弱化此前的消費預期，全球銅的消費增速可能往下調(diào)整 但是，全球銅供應邊際轉(zhuǎn)弱的預期依然存在，COMEX和LME的價差已經(jīng)回到500美元/噸以下，但是美國對銅加征關稅預期依然存在，且當前的價差依然可能吸引全球其他地區(qū)的貨源向美國運輸。

期貨公司評論

國信期貨：貴金屬市場反彈，避險邏輯主導價格波動

周二晚間，貴金屬市場反彈COMEX黃金主力合約上漲0.5%，報2990.20美元/盎司；滬金主力合約上漲0.58%，報719.94元/克；COMEX白銀上漲8.2美分，收于29.686美元/盎司，滬銀主力合約上漲0.39%，收于7704元/千克 周二晚間貴金屬反彈由地緣與貿(mào)易風險共振驅(qū)動：中美關稅對峙升級，美威脅加征50%、中方誓言反制，美國確認多國關稅4月9日生效歐盟及印尼分別調(diào)整關稅政策，印尼將鋼鐵及電子產(chǎn)品進口稅下調(diào)至0-5%以緩沖供應鏈壓力，而美伊核談判陷入僵局。

機構(gòu)

新紀元期貨：貴金屬板塊上漲邏輯或轉(zhuǎn)變

美國關稅政策公布后，清明假期海外金融市場劇烈波動全球股市、大宗商品等風險資產(chǎn)遭遇恐慌性拋售，貴金屬黃金、白銀也未能逃脫下跌命運隨著特朗普關稅政策落地，黃金牛市上漲基本面邏輯可能發(fā)生轉(zhuǎn)變 在未來較長一段時間，全球可能很難回到低通脹和負利率環(huán)境其底層邏輯如下：2024年特朗普再次當選，其政策主張將全球化推向寒冬，脫鉤斷鏈風險加大，全球供應鏈將面臨更為嚴峻的挑戰(zhàn)此外，特朗普關稅政策可能引發(fā)更多貿(mào)易摩擦，若各國相互加征關稅，將導致商品流通成本上升，從而推高通脹預期；移民政策在保護本國就業(yè)的同時，會使用工成本增加，可能推動潛在物價水平上升。

貴金屬

瑞達期貨：黃金中長期逢低布局邏輯不變

隔夜，滬金主連合約跌0.50%至713.02元/克；滬銀主連合約漲0.06%至7668元/千克；外盤方面，COMEX黃金期貨跌1.21%報2998.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.93%報30.085美元/盎司 受前期外盤恐慌拋售情緒影響，滬市黃金白銀延續(xù)短線回調(diào)近期市場避險情緒加速升溫，VIX波動率指標上升至五年以來最高水平，全球股市的拋售壓力間接性波及金價走勢，且考慮到市場早已計價關稅風險，短期內(nèi)回調(diào)壓力仍存。

機構(gòu)

瑞達期貨：黃金中長期上行邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約跌0.14%至734.40元/克；滬銀主連合約跌0.12%至8396元/千克關稅新政引發(fā)市場大幅波動，避險情緒提振金價再創(chuàng)歷史新高，海外COMEX黃金接近3200關口美國總統(tǒng)特朗普簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，該關稅將于美國東部時間4月5日凌晨0時01分生效，還將對美國貿(mào)易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關稅”，同時立即對所有進口汽車加征25%關稅，特朗普稱此舉旨在重振本土制造業(yè)并縮減貿(mào)易逆差。

機構(gòu)

Mysteel早讀：黑色期貨夜盤下跌，建筑鋼材成交不佳

◎央行副行長宣昌能表示，政策的立場是明確的，中國將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，擇機降準降息 ◎3月27日，全國主港鐵礦石成交84.30萬噸，環(huán)比減14.2%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交9.86萬噸，環(huán)比減4%。

資訊

瑞達期貨：黃金中長期上行邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約漲0.23%至707.30元/克，滬銀主連合約漲1.63%至8360元/千克 地緣局勢持續(xù)升級，美軍與胡塞武裝沖突持續(xù)俄方表示，由于烏克蘭方面的立場，俄美雙方未能在利雅得磋商后達成聯(lián)合聲明，疊加近期俄烏空襲持續(xù)，?；鹎熬吧胁幻骼侍乩势贞P稅政策再添變數(shù)，威脅要對從委內(nèi)瑞拉購買石油的國家征收“次級關稅”，以切斷委內(nèi)瑞拉與其他國家的石油貿(mào)易，原因為委內(nèi)瑞拉向美國輸送了“數(shù)萬名高級罪犯和其他罪犯“。

機構(gòu)

螺紋鋼期貨延續(xù)05-10合約反套邏輯

A 反套邏輯 通過對螺紋鋼期貨上市后15年來一季度05與10合約（主力合約與次主力合約）的價差進行梳理發(fā)現(xiàn)，15年間，一季度，螺紋鋼期貨有9年呈現(xiàn)反套邏輯，6年呈現(xiàn)正套邏輯 一季度，螺紋鋼期貨05與10合約的價差多數(shù)時間呈現(xiàn)反套邏輯，原因主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面是現(xiàn)實和預期的復雜關系在一季度，終端企業(yè)復產(chǎn)的速度相對較慢，并且中央資金下達到具體項目也需要一定的時間。

鋼材

Mysteel日報：期貨探底回升 云貴建筑鋼材價格持穩(wěn)運行

【市場回顧】今日黑色期貨探底回升，最終礦石2505合約收盤762元/噸，跌0.46%，螺紋鋼2505合約收盤價3176元/噸，漲0.22%全國主要城市均價3349元/噸，較上個工作日跌4元/噸，國內(nèi)主導城市價格偏穩(wěn)為主，少部分城市價格上漲10-20元/噸，華中、西北、東北城市價格小幅下跌周邊關聯(lián)區(qū)域重慶成都價格穩(wěn)定，昆明價格穩(wěn)定，貴陽價格持穩(wěn) 【今日價格】從云貴主要城市建筑鋼材價格來看，今日云南建筑鋼材價格穩(wěn)，貴州價格穩(wěn)。

日報

瑞達期貨：黃金中長期上行邏輯穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約跌0.53%至676.24元/克，滬銀主連跌0.70%至7967元/千克 地緣方面，特朗普威脅對俄羅斯實施更多制裁，直至達成和平協(xié)議，俄方表示同意有條件停火，以哈第二輪停火談判積極推進，地緣風險邊際下降關稅方面，特朗普暗示可能很快對加拿大乳制品和木材實施報復性關稅，貿(mào)易摩擦持續(xù)推升金價 數(shù)據(jù)方面，美國諮商會就業(yè)趨勢指數(shù)從1月份向上修訂的109.45降至2月份的108.56，反映日益增加的政策不確定性開始拖累企業(yè)和消費者情緒，預計未來幾個月聯(lián)邦裁員和資金中斷或?qū)砀笥绊憽?/p>

機構(gòu)

瑞達期貨：中長期金價上行的邏輯依然穩(wěn)固

截止3月7日夜盤，滬金主連合約漲0.02%至678.66元/克，周漲0.65%；滬銀主連合約跌0.32%至8015元/千克，周漲1.98% 外盤方面，COMEX黃金期貨周漲2.43%，COMEX白銀期貨周漲4.51%地緣和關稅風險仍主導市場情緒，近期外盤黃金表現(xiàn)更為強勢，主要受益于經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱和關稅擔憂所導致的美元持續(xù)走弱 地緣方面，美國暫停對烏克蘭的軍事援助，特朗普威脅對俄羅斯實施更多制裁，直至達成和平協(xié)議。

機構(gòu)

瑞達期貨：貴金屬上行的邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約跌0.17%至680.60元/克，滬銀主連漲0.75%至8068元/千克 地緣端，美國或重新考慮對烏克蘭的財政和軍事援助，礦產(chǎn)協(xié)議有望繼續(xù)推進，與此前特朗普偏強硬的態(tài)度存在出入，不確定性增加關稅端，特朗普暫時豁免加拿大和墨西哥25%汽車關稅，并暗示可能進一步調(diào)整關稅政策近期市場對全球貿(mào)易摩擦風險的擔憂持續(xù)抬升，美元指數(shù)連續(xù)四個交易日走低，提振黃金的貨幣屬性，長端美債收益率則小幅反彈。

機構(gòu)

瑞達期貨：中長期貴金屬上行邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約漲1.29%至677.56元/克，滬銀主連漲1.13%至7943元/千克 地緣方面，市場對俄烏沖突?；鸬念A期有所升溫，歐洲各國領導人已同意起草和平計劃，并計劃提交至華盛頓這一進展與此前美烏雙方未能達成協(xié)議形成對比，歐元走強對美元形成壓制，美元的短線走弱提振金價 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2月標普全球制造業(yè)PMI終值錄得52.7，高于預期值51.6，為2022年6月以來新高；美國2月ISM制造業(yè)PMI50.3，略低于預期值50.5，PMI數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月位于榮枯線上方，美國制造業(yè)前景趨于樂觀。

機構(gòu)

瑞達期貨：黃金中長期上行邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約漲0.01%至681.10元/克，滬銀主連跌0.23%至7944元/千克受多頭高位獲利了結(jié)情緒影響，滬市貴金屬近日高位回調(diào) 地緣方面，美國總統(tǒng)特朗普表示將不會在結(jié)束俄烏沖突的協(xié)議中積極為烏克蘭提供安全保障近期地緣沖擊邊際減弱，或?qū)饍r形成一定壓力繼特朗普宣布將重新恢復對墨西哥和加拿大施加關稅后，特朗普于周二簽署行政命令，擬對銅進口加征關稅市場對特朗普關稅政策的擔憂，持續(xù)為黃金價格提供避險支撐。

機構(gòu)