廣州期貨：海外倫鋅庫存已至同期低位

鋅：短多對待，但上方空間有限 美國經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)9月步入降息，海外資本市場情緒回暖，國內(nèi)政策市下仍有樂觀預(yù)期 TC定價(jià)礦商有意下調(diào)但冶煉廠接受度較低，上游原料供應(yīng)逐步寬松，冶煉廠在旺季疊加副產(chǎn)品利潤尚可情況下保持生產(chǎn)，下游維持少量按需采購，天津市場限產(chǎn)運(yùn)輸影響解除，但目前來看僅有一家通貨，但市場買家多對價(jià)格保持觀望態(tài)度，國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存持續(xù)累增，海外倫鋅庫存已至同期低位。

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廣州期貨：海外倫鋅持續(xù)去化

鋅：盤底找支撐 美國近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲(chǔ)步入降息周期的樂觀預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)營獨(dú)立性挑戰(zhàn)及全球關(guān)稅仍給市場帶來較大不確定性影響 進(jìn)口礦TC上漲，港口礦交易平淡，國產(chǎn)礦端TC保持平穩(wěn)，近期冶煉廠原料庫存下降，國產(chǎn)礦采買情緒走升，冶煉廠多維持開工，河南、內(nèi)蒙古有大廠檢修，下游逢低逐步恢復(fù)采買，地區(qū)物流限制解除，國內(nèi)庫存持續(xù)累増，海外LME庫存持續(xù)去庫已至同期低位。

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廣州期貨：倫鋅庫存持續(xù)去化保持歷史低位

鋅：重回22000，假期來臨注意控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 持續(xù)關(guān)注周五公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)對市場宏觀的影響 礦端掌握議價(jià)主動(dòng)權(quán)，進(jìn)口礦價(jià)高引進(jìn)虧損走闊，冶煉端對國產(chǎn)礦采購積極，進(jìn)口礦TC保持高位，國產(chǎn)礦TC計(jì)劃下調(diào)，冶煉利潤因原料價(jià)高+副產(chǎn)品利潤下降而收縮，部分冶煉廠有檢修預(yù)期，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力有所緩解，下游需求來看旺季消費(fèi)對鍍鋅、氧化鋅、鋅合金等初級產(chǎn)品開工率有刺激，節(jié)前備庫需求仍存，倫鋅庫存持續(xù)去化保持歷史低位，國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存去庫。

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有色持倉日報(bào)：滬鋅跌1.07%，中信期貨增持近4千手多單

截至9月29日收盤，滬銅2511收82370元/噸，跌0.21%；滬鋁2511收20730元/噸，跌0.22%；滬鉛2511收16855元/噸，跌1.38；滬錫2511收272410元/噸，跌0.41% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

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廣州期貨：海內(nèi)外鋅市呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱

鋅：上下有限，觀望為主 美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾對降息發(fā)言偏“中性”，未來利率決策“無預(yù)設(shè)路徑”，市場解讀偏悲觀 礦端掌握議價(jià)主動(dòng)權(quán)，進(jìn)口礦價(jià)高引進(jìn)虧損走闊，冶煉端對國產(chǎn)礦采購積極，進(jìn)口礦TC保持高位，國產(chǎn)礦TC計(jì)劃下調(diào)，冶煉利潤因原料價(jià)高+副產(chǎn)品利潤下降而收縮，部分冶煉廠有檢修預(yù)期，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力有所緩解，下游需求來看旺季消費(fèi)對鍍鋅、氧化鋅、鋅合金等初級產(chǎn)品開工率有刺激，節(jié)前備庫需求仍存，倫鋅庫存持續(xù)去化保持歷史低位，國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存去庫。

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廣州期貨：海內(nèi)外市場內(nèi)弱外強(qiáng)，鋅價(jià)下方仍有支撐

鋅：持續(xù)觀望 美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)BP符合市場的最低降息預(yù)期，宏觀情緒承壓上游供應(yīng)寬松，中游冶煉保持，下游消費(fèi)停滯，天津地區(qū)出貨依舊不暢，現(xiàn)貨接貨市場情緒極差，國內(nèi)庫存持續(xù)累増，海外庫存低位去化，海內(nèi)外市場內(nèi)弱外強(qiáng)，鋅價(jià)下方仍有支撐，但市場流動(dòng)性較差，建議短期觀望

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廣州期貨：中游精煉鋅開產(chǎn)積極

鋅：站穩(wěn)支撐，盤整向上 美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，CPI數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息，市場持續(xù)博弈年內(nèi)降息概率和幅度 TC加工費(fèi)用意向報(bào)價(jià)走增，海內(nèi)外礦量供應(yīng)上行，上游供應(yīng)壓力緩解，中游精煉鋅開產(chǎn)積極，海內(nèi)外庫存走勢分化，出口利潤刺激或增加鋅品出口，國內(nèi)物流受限地區(qū)逐步疏通但現(xiàn)貨市場成交依舊疲軟，下游壓鑄進(jìn)入旺季開工小有增長 鋅價(jià)下方22000一線支撐仍有有效，北方運(yùn)輸逐步疏通，持續(xù)關(guān)注國內(nèi)庫存變化情況，等待旺季庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)，目前對待價(jià)格認(rèn)為站穩(wěn)支撐后可短多布局，整體基本面偏弱格局未改，暫上看22400-22600壓力位置。

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瑞達(dá)期貨：國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升

宏觀面，美國8月非農(nóng)新增就業(yè)2.2萬大幅低于預(yù)期，失業(yè)率4.3%創(chuàng)近四年新高6月份的就業(yè)數(shù)據(jù)向下修正至負(fù)增長，這是自2020年以來首次出現(xiàn)月度就業(yè)人數(shù)萎縮基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長有所加快目前進(jìn)口虧損繼續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口鋅流入量下降需求端，下游處于淡季尾聲，鍍鋅板庫存壓力不大，加工企業(yè)開工率持穩(wěn)回升趨勢。

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瑞達(dá)期貨：海外LME庫存下降明顯，LME鋅價(jià)強(qiáng)勢帶動(dòng)國內(nèi)鋅價(jià)

宏觀面，中國7月新增社融1.16萬億元，人民幣貸款減少500億元，M2-M1剪刀差縮小特朗普表示可能稍微提前任命下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，人選縮小到三四位基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長有所加快目前進(jìn)口虧損繼續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口鋅流入量下降需求端，下游處于進(jìn)入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降。

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廣州期貨：近期倫鋅庫存去化較快

鋅：低位盤整震蕩 特朗普表示周四生效所謂的“對等關(guān)稅”條例，市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂上升，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱壓制 海外礦企復(fù)產(chǎn)速度加快，海內(nèi)外TC價(jià)格保持高位，國內(nèi)冶煉廠原料庫存充足，礦端供應(yīng)趨于寬松，因加工費(fèi)抬升疊加硫酸等副產(chǎn)品貢獻(xiàn)，冶煉廠開工意愿增強(qiáng)，7月產(chǎn)量明顯上行上半年出口需求前置，目前國內(nèi)消費(fèi)在淡季之下較為疲軟，國內(nèi)鋅庫累增，倫鋅倉單集中度較高仍有擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近期倫鋅庫存去化較快。

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有色持倉日報(bào)：滬鋅漲1.12%，中信期貨增持1.1千手多單

截至8月7日收盤，滬銅2509收78460元/噸，漲0.38%；滬鋁2509收20750元/噸，漲0.73%；滬鉛2509收16875元/噸，漲0.27%；氧化鋁2509收3211元/噸，跌0.34% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

期評

廣州期貨：情緒+海外貨緊預(yù)期帶動(dòng)鋅價(jià)反彈

鋅：情緒+海外貨緊預(yù)期帶動(dòng)鋅價(jià)反彈，實(shí)際基本面壓制上行空間 市場對美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期上升，美元指數(shù)走弱，有色情緒提振 海外礦企復(fù)產(chǎn)速度加快，海內(nèi)外TC價(jià)格保持高位，國內(nèi)冶煉廠原料庫存充足，礦端供應(yīng)趨于寬松，因加工費(fèi)抬升疊加硫酸等副產(chǎn)品貢獻(xiàn)，冶煉廠開工意愿增強(qiáng)，7月產(chǎn)量明顯上行上半年出口需求前置，目前國內(nèi)消費(fèi)在淡季之下較為疲軟，國內(nèi)鋅庫累增，倫鋅倉單集中度較高仍有擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近期倫鋅庫存去化較快。

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廣州期貨：海外鋅庫小幅去化

鋅：區(qū)間內(nèi)偏弱震蕩 美國、中國PMI數(shù)據(jù)均落入收縮區(qū)間，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫，市場交投情緒走軟 海外礦企復(fù)產(chǎn)速度加快，海內(nèi)外TC價(jià)格保持高位，國內(nèi)冶煉廠原料庫存充足，礦端供應(yīng)趨于寬松，因加工費(fèi)抬升疊加硫酸等副產(chǎn)品貢獻(xiàn)，冶煉廠開工意愿增強(qiáng)，7月產(chǎn)量明顯上行上半年出口需求前置，目前國內(nèi)消費(fèi)在淡季之下較為疲軟，國內(nèi)鋅庫累增，海外鋅庫小幅去化，倫鋅倉單集中度較高仍有擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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Mysteel解讀：國內(nèi)政策和海外行情影響下，中國鋅價(jià)將何去何從

7月中旬之后鋅價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲的行情7月17日鋅價(jià)止跌并向上反彈，18日下午倫鋅率先出現(xiàn)了明顯的拉漲，同日晚上滬鋅也跟隨上漲18日倫鋅主力結(jié)算價(jià)較前一交易日漲幅達(dá)2.75%，21日滬鋅主力結(jié)算價(jià)較前一交易日也上漲了2.17%隨后鋅價(jià)漲幅收窄，轉(zhuǎn)為偏強(qiáng)震蕩，滬鋅一度突破23000元/噸本次鋅價(jià)上漲由多個(gè)因素合力完成，一方面宏觀和雅江工程利好因素共振，另一方面LME鋅出現(xiàn)逼倉行情然而中長期來看，鋅價(jià)下行仍是大概率事件，但是下半年的價(jià)格重心可能較此前預(yù)期的有所抬升。

主編視角

瑞達(dá)期貨：海外LME庫存回升，對鋅價(jià)壓力增加

宏觀面，美國6月核心CPI同比上漲2.9%，環(huán)比0.2%，連續(xù)5個(gè)月低于預(yù)期美財(cái)長表示，無需擔(dān)憂美中暫停加征部分關(guān)稅截止日期，雙方談判“態(tài)勢良好”基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長有所加快目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口鋅流入量下降需求端，下游處于進(jìn)入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降。

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瑞達(dá)期貨：海外LME鋅升水上漲，庫存延續(xù)下降

宏觀面，特朗普：已簽署12封貿(mào)易信函，計(jì)劃周一發(fā)出商務(wù)部：歐方一意孤行采取限制措施，中方不得不采取對等限制措施基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長有所加快目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口鋅流入量下降需求端，下游處于進(jìn)入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降鋅價(jià)弱勢運(yùn)行，下游消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存出貨速度減慢，現(xiàn)貨升水明顯下調(diào)，國內(nèi)社庫持穩(wěn)運(yùn)行；不過海外LME鋅升水上漲，庫存延續(xù)下降，帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格走強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：海外LME鋅升水上漲

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)溫和上升，5月核心PCE物價(jià)環(huán)比上漲0.2%，消費(fèi)支出創(chuàng)年初最大降幅特朗普：將挑選希望降息的人作美聯(lián)儲(chǔ)主席，鮑威爾“愚蠢”、人為保持高利率，美國利率應(yīng)在1%或2%基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長有所加快目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口鋅流入量下降。

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瑞達(dá)期貨：國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，連續(xù)第四次會(huì)議按兵不動(dòng)，符合市場預(yù)期基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長有所加快目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口鋅流入量下降需求端，下游處于進(jìn)入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降鋅價(jià)弱勢運(yùn)行，下游消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)淡疊加企業(yè)前期低價(jià)采買較多，庫存出貨速度減慢，國內(nèi)社庫出現(xiàn)回升，海外延續(xù)去庫。

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瑞達(dá)期貨：國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升

宏觀面，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩解缺乏進(jìn)展的悲觀情緒再次浮現(xiàn)，此前曾出現(xiàn)的樂觀情緒暫時(shí)消退，美元指數(shù)走弱基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內(nèi)庫存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。

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瑞達(dá)期貨：國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普宣布對貿(mào)易伙伴的許多新關(guān)稅暫停90天，特朗普對數(shù)十個(gè)國家征收的“對等關(guān)稅”開始生效，對中國關(guān)稅將提高至125%；3月份美國消費(fèi)者物價(jià)意外下降，但受關(guān)稅影響，通脹的改善不太可能持續(xù)基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。

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