國泰君安期貨：錳硅上行邏輯證偽，重回弱勢震蕩格局

當前錳硅社會庫存和期貨庫存累計處于歷史較高水平，合金廠在前期盤面利潤可觀條件下選擇生產(chǎn)錳硅盤面賣出，短期無明顯減產(chǎn)意愿目前氧化礦短缺的情緒炒作已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)主要應(yīng)關(guān)注高爐鐵水的恢復(fù)情況以及南非和加納碳酸礦報價回升后的發(fā)運和到港情況

策略研究

黑色期貨早報：各品種下跌，多機構(gòu)料螺紋鋼震蕩偏弱

截至3月11日9點30分，黑色期貨市場各品種下跌，鐵礦石跌超3%，螺紋鋼、熱卷跌超1%，焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅下跌 熱點：住建部部長倪虹表示，要始終堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，完善“市場+保障”的住房供應(yīng)體系。

期評

黑色期貨早報：各品種漲跌不一，多機構(gòu)料螺紋鋼震蕩運行

截至11月24日9點30分，黑色期貨市場各品種漲跌不一，螺紋鋼、鐵礦石、熱卷、焦煤、錳硅下跌，焦炭、硅鐵上漲 熱點：國家發(fā)展改革委價格司、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局、中國證監(jiān)會期貨部組織部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)和期貨公司召開會議，了解有關(guān)企業(yè)參與鐵礦石現(xiàn)貨和期貨交易情況，要求有關(guān)企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營，不得捏造散布漲價信息，不得故意渲染漲價氛圍，不得囤積居奇，不得哄抬價格，不得過度投機炒作，不得操縱期貨市場。

期評

黑色期貨早報：各品種多數(shù)上漲，多機構(gòu)料螺紋鋼震蕩運行

截至1月19日9點35分，黑色期貨市場各品種多數(shù)上漲，鐵礦石漲超1%，螺紋鋼、熱卷、焦炭、硅鐵、錳硅上漲，焦煤下跌 熱點：國家發(fā)改委等三部門提醒告誡有關(guān)鐵礦石貿(mào)易企業(yè)和期貨公司，不得編造發(fā)布虛假信息，不得選擇性引用數(shù)據(jù)和信息、故意渲染漲價氛圍，不得捏造散布漲價信息，不得哄抬價格，不得過度投機炒作。

期評

瑞達期貨：錳硅跌停封板，現(xiàn)貨報價下調(diào)

倉單庫存：鄭商所錳硅倉單日報為 16466張，+79 主力持倉：當日主力合約前 20 名多頭持倉量56626手，-1074；空頭持倉量69428手，-4319；凈空12802手，-3245 總結(jié)：國家發(fā)展改革委在鄭州商品交易所調(diào)研強調(diào)依法加強監(jiān)管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨，動力煤、焦煤及焦炭跌停封板，雙硅受累跌停，后期不排除進一步調(diào)整可能。

機構(gòu)

Mysteel：9月15日硅錳期貨收盤評述

以中立觀點評價，目前硅錳產(chǎn)業(yè)并不掌握硅錳產(chǎn)品定價權(quán)，價格完全取決于政策變化——而目前政策只有限產(chǎn)加劇，沒有限產(chǎn)放寬；貨幣流動性充裕疊加地產(chǎn)炒作資金被禁之下，投機資金足以借政策東風影響期貨定價盤面連續(xù)拉漲后交割庫貨源無法點價流出，現(xiàn)貨市場持續(xù)緊張無論技術(shù)面還是基本面，01合約都處于主升浪區(qū)間，頂部完全無法判斷，暫不建議裸空；而有安全邊際的多單介入契機仍需等待 現(xiàn)貨方面：限產(chǎn)政策如“報菜名”一般輪番上陣，寧夏內(nèi)蒙靴子落地后廣西、貴州、云南相繼出現(xiàn)超預(yù)期限產(chǎn)；隨后今日陜西限產(chǎn)情況繼續(xù)刷新市場認知，一切政策均可做出利多解讀。

期貨評述

硅鐵：08月13日期貨收盤評述

硅鐵期貨現(xiàn)貨表現(xiàn)均顯著強勢于硅錳，雙硅價差不斷突破歷史極值；硅鐵暫時處于下游需求的強勢程度超預(yù)期延續(xù)的過程中，預(yù)計隨華東電爐鋼材產(chǎn)量回升帶動硅鐵需求，01合約仍有盤面利潤擴張空間政治局會議明確指出“兩高產(chǎn)能”長期受限，由供給格局惡化帶來的硅鐵期現(xiàn)大跌空間依舊十分有限硅鐵期貨盤面已毫無疑問處于高位風險區(qū)，但目前尚無明確利空能夠帶動漲勢反轉(zhuǎn)，左側(cè)猜頂有風險，建議暫時觀望 現(xiàn)貨方面：限電常態(tài)化已成既定事實，短期開啟錯峰與恢復(fù)用電已無法對市場價格形成實質(zhì)性影響；中衛(wèi)地區(qū)限產(chǎn)有加碼預(yù)期，但市場已對消息炒作呈脫敏趨勢，市場今日表現(xiàn)并不熱烈；預(yù)計在產(chǎn)量實質(zhì)性下臺階后，價格將理性上漲。

期貨評述

【國信期貨】錳硅連日暴漲，基本面真的那么好嗎？

短期期貨市場上漲的直接誘因是內(nèi)蒙等地限電，夏季電力緊張導致了錳硅的減產(chǎn)，但我們認為錳硅產(chǎn)量減少是一方面，錳硅的需求也同樣在減少；而且從長遠來看，錳硅的減產(chǎn)是短期因素，后面產(chǎn)量會迅速恢復(fù)；但鋼材的減產(chǎn)由于全年產(chǎn)量目標的限制會持續(xù)嚴格期貨錳硅的上漲就是短期炒作限電限產(chǎn)，將不可持續(xù) 首先我們來看一下產(chǎn)業(yè)的利潤情況，目前南北方錳硅的生產(chǎn)利潤巨大根據(jù)我們的模型，北方利潤超過750元/噸，盤面期貨利潤超過1200元/噸，錳硅南方生產(chǎn)利潤為400元/噸。

日評

鐵合金市場一周評述（07.12-07.16）

一、錳系市場評述 【硅錳】國內(nèi)硅錳本周表現(xiàn)強勢，周初仍由于7月鋼招壓價及期貨表現(xiàn)疲軟等問題，零售報價一度回歸至7100一線現(xiàn)金出廠，而周三起，寧夏重提降耗限產(chǎn)，內(nèi)蒙限電愈發(fā)嚴重，廠家基本面對50%左右的降耗要求，廣西則同樣有用電缺口出現(xiàn)，包括南非端混亂的事態(tài)影響，種種消息疊加，使得期貨盤面一度周五沖至8000一線，而市場零售廠家則更為惜售，大部分表示完成6月訂單已經(jīng)很艱難，不要說7月單子了，均發(fā)布不可抗力函已表示對于后續(xù)供貨不足的預(yù)期，本網(wǎng)本周開工率（產(chǎn)能利用率）全國50.69%，較上周減8.04%；日均產(chǎn)量27150噸，減2250噸。

周評

【硅鐵】06月25日期貨收盤評述

硅鐵現(xiàn)貨緊張情況并無變化，但基本面改善空間亦極為有限考慮到硅鐵高昂的生產(chǎn)利潤，如以相對跌幅角度考量，硅鐵補跌幅度或大于硅錳；雙硅套利資金的介入使價差一度自千點回落至600點下方今日在青海去產(chǎn)能預(yù)期推升下，硅鐵盤面午后快速拉升，15分鐘內(nèi)增倉近1萬手；而較前期限產(chǎn)行情而言，今日無論漲幅或成交、持倉變動均不可與往日相比，側(cè)面反應(yīng)虛盤做多力量式微建議短期觀望為主，等待加空契機 現(xiàn)貨方面：市場對青海環(huán)保去產(chǎn)能檢查的炒作預(yù)期抬升期貨市場成交中樞，而現(xiàn)貨表現(xiàn)相對穩(wěn)定，臨近鋼招，市場觀望情緒較重；價格回落后交割庫貨源出貨較為順暢，北方現(xiàn)貨維系偏緊格局；而華東地區(qū)存在一定出貨壓力。

期貨評述

【硅鐵】06月22日期貨收盤評述

現(xiàn)貨方面：事件炒作結(jié)束后市場進入消息真空期，硅錳限產(chǎn)政策利好恐難以長期帶動硅鐵看漲熱情；價格回落后交割庫貨源出貨較為順暢，北方現(xiàn)貨維系偏緊格局；而華東地區(qū)存在一定出貨壓力5月全國硅鐵產(chǎn)量增幅略高，即使考慮到限產(chǎn)因素，6月產(chǎn)量環(huán)比下降空間亦較為有限而江蘇等地的鋼材壓減產(chǎn)量政策則有可能為合金需求增添新的不確定性，一旦政策落地，則上游爐料貨緊的上漲邏輯或在下半年被證偽短期利好消息釋放后，市場已進入靜默期，期貨盤面持續(xù)回落大超預(yù)期，期現(xiàn)雙重出貨壓力壓制市場。

期貨評述

鐵合金市場一周概覽（5.24-5.28）

【硅錳】綜合來看，短期市場情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負荷生產(chǎn)，但由于當?shù)匾患径群哪艹瑯?，各方對于其控耗政策的猜測不斷，也導致期貨盤面價格波動頻繁，而南方廣西由于電力出現(xiàn)缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產(chǎn)出現(xiàn)，云南當?shù)剌^多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產(chǎn)狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調(diào)貨完成訂單，種種現(xiàn)象表現(xiàn)短期南方現(xiàn)貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對于6月鋼招定價預(yù)期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現(xiàn)，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預(yù)計仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價格處于易漲難跌趨勢內(nèi)。

周評

【硅錳】06月01日期貨收盤評述

期貨主升浪難以帶動現(xiàn)貨的弱現(xiàn)實，盤面高波動與現(xiàn)貨低波動的錯配為點價交易提供機會交割庫及社庫出貨情況表現(xiàn)偏弱，而在限電放寬趨勢下的內(nèi)蒙產(chǎn)量回升確定性較強，5月內(nèi)蒙硅錳產(chǎn)量環(huán)比再增5.4萬噸印證了潛在供給過剩壓力而廣西、內(nèi)蒙已進入夏季錯峰生產(chǎn)時期，考慮到今年夏天煤炭供應(yīng)緊張、華南地區(qū)缺水情況難以扭轉(zhuǎn)，不排除生產(chǎn)旺季的限電舉措成為常態(tài)這也會帶來價格回落過程中的劇烈反彈風險上游方面，在澳礦情緒炒作退潮后現(xiàn)貨礦重歸平靜，進口礦與港口價格仍舊倒掛。

期貨評述

鐵合金市場一周評述（05.24-05.28）

綜合來看，短期市場情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負荷生產(chǎn)，但由于當?shù)匾患径群哪艹瑯?，各方對于其控耗政策的猜測不斷，也導致期貨盤面價格波動頻繁，而南方廣西由于電力出現(xiàn)缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產(chǎn)出現(xiàn)，云南當?shù)剌^多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產(chǎn)狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調(diào)貨完成訂單，種種現(xiàn)象表現(xiàn)短期南方現(xiàn)貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對于6月鋼招定價預(yù)期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現(xiàn)，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預(yù)計仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價格處于易漲難跌趨勢內(nèi)。

周評

【硅錳】市場一周評述（5.24-5.28）

綜合來看，短期市場情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負荷生產(chǎn)，但由于當?shù)匾患径群哪艹瑯耍鞣綄τ谄淇睾恼叩牟聹y不斷，也導致期貨盤面價格波動頻繁，而南方廣西由于電力出現(xiàn)缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產(chǎn)出現(xiàn)，云南當?shù)剌^多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產(chǎn)狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調(diào)貨完成訂單，種種現(xiàn)象表現(xiàn)短期南方現(xiàn)貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對于6月鋼招定價預(yù)期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現(xiàn)，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預(yù)計仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價格處于易漲難跌趨勢內(nèi)。

周評

一周爐料概覽（05.24-05.28）

鄂爾多斯一級2720元/噸、二級2540元/噸；包頭準一2650-2700元/噸；烏海準一2630-2650元/噸、硫一2680元/噸、二級2540-2600元/噸，個別焦企已超漲報2650甚至2700場地結(jié)算價；赤峰二級0.8報2840-2865元/噸左右，均為含稅場地結(jié)算價 【鐵合金】綜合來看，短期市場情緒均較好，雖寧夏區(qū)域企業(yè)仍滿負荷生產(chǎn)，但由于當?shù)匾患径群哪艹瑯?，各方對于其控耗政策的猜測不斷，也導致期貨盤面價格波動頻繁，而南方廣西由于電力出現(xiàn)缺口，部分合金企業(yè)有20-30%減停產(chǎn)出現(xiàn)，云南當?shù)剌^多企業(yè)同樣受限電影響，大部分處于半停產(chǎn)狀態(tài)，貴州大廠同樣由于電煤緊張，降耗30%，不少云南企業(yè)甚至去貴州調(diào)貨完成訂單，種種現(xiàn)象表現(xiàn)短期南方現(xiàn)貨將逐步趨緊，而又臨6月鋼招，不排除廠家端對于6月鋼招定價預(yù)期上升，疊加有華東鋼招7400-7800區(qū)間出現(xiàn)，更讓廠家端信心上升，下周期貨盤面預(yù)計仍有政策炒作空間，而6月鋼招也即將展開，短期硅錳價格處于易漲難跌趨勢內(nèi)。

周評

2021年Mysteel鐵合金新春團拜會會議紀要（文末有彩蛋）

最后，由新湖期貨黑色事業(yè)總部副總經(jīng)理陳斌做出題為《2021鐵合金及下游需求展望》的精彩演講紀要如下： 2021年硅錳產(chǎn)能釋放仍未止步，總投產(chǎn)規(guī)模在百萬級別，產(chǎn)能整體增幅在4%-5%今年內(nèi)蒙寧夏山西等地仍有大量投產(chǎn)計劃，硅錳產(chǎn)量的上升勢必需要更多地粗鋼產(chǎn)量來消化，但國內(nèi)需求的上升區(qū)域主要在南方在新一輪主產(chǎn)區(qū)限電炒作下，硅錳成品漲幅高于錳礦，硅錳利潤處于相對較高水平。

鐵合金聚焦

【硅錳】02月09日期貨收盤評述

上游方面，海外礦山連續(xù)提價后多數(shù)貿(mào)易商對倒掛礦價有恐高情緒，期貨礦接盤較少；然而因成本支撐較強，在硅錳價格回調(diào)區(qū)間礦價維系堅挺運行受南非暴雨影響，礦山發(fā)布不可抗力通知，雖然暴雨影響運輸為每年慣例，目前來看炒作空間有限下游方面，“原地過年”舉措使節(jié)后復(fù)工進度加快，但近期鋼材超預(yù)期累庫帶來了潛在隱患硅錳6517#北方主流報價暫穩(wěn)于6700-6800元/噸(含稅現(xiàn)金出廠加工塊)錳礦方面：天津港澳塊報價暫穩(wěn)于39.5元/噸度，半碳酸報價34.5元/噸度，報價截止7日，本周不再更新。

期貨評述

Mysteel：2月份國內(nèi)鐵合金市場高位整理

綜合來看，1月錳礦低位盤整行情，與硅錳現(xiàn)貨、期貨形成的鮮明對比，都顯示出了，在政策尚未完全落定，國內(nèi)高庫存預(yù)期，年前備貨需求轉(zhuǎn)弱后，錳礦相對弱勢的供需面，預(yù)計2月，雖然有新年假期的緩沖，但隨著市場復(fù)蘇，港口庫存的必然積累，硅錳招標所見到的利潤回歸，都抑制著錳礦難以依托高成本帶來價格的復(fù)蘇，節(jié)后市場可能依然需要謹慎看待 圖3：國內(nèi)普通合金市場價格走勢圖（數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)（MysteelData）） 釩鐵市場：12月市場炒作情緒較濃，鋼廠買漲主動備貨積極性頗高，市場供需失衡。

研究報告

【硅錳】02月08日期貨收盤評述

上游方面，海外礦山連續(xù)提價后多數(shù)貿(mào)易商對倒掛礦價有恐高情緒，期貨礦接盤較少；然而因成本支撐較強，在硅錳價格回調(diào)區(qū)間礦價維系堅挺運行受南非暴雨影響，礦山發(fā)布不可抗力通知，雖然暴雨影響運輸為每年慣例，目前來看炒作空間有限下游方面，“原地過年”舉措使節(jié)后復(fù)工進度加快，但近期鋼材超預(yù)期累庫帶來了潛在隱患硅錳6517#北方主流報價暫穩(wěn)于6700-6800元/噸(含稅現(xiàn)金出廠加工塊)錳礦方面：天津港澳塊報價暫穩(wěn)于39.5元/噸度，半碳酸報價34.5元/噸度，報價截止7日，本周不再更新。

期貨評述