動(dòng)力煤期權(quán)運(yùn)行現(xiàn)狀及策略展望

由于動(dòng)力煤屬于季節(jié)性規(guī)律較強(qiáng)的品種，而期權(quán)上市時(shí)間較短，故下文使用歷史波動(dòng)率針對(duì)動(dòng)力煤的季節(jié)性規(guī)律進(jìn)行研究 我們統(tǒng)計(jì)了2016年以來(lái)的動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)30日歷史波動(dòng)率從過(guò)去5年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)的歷史波動(dòng)率變化與現(xiàn)貨供需矛盾周期性規(guī)律基本一致，在冬夏旺季供需矛盾突出的時(shí)點(diǎn)，往往產(chǎn)生年內(nèi)波動(dòng)率高點(diǎn)，而在9—10月的淡季，波動(dòng)率通常處于低點(diǎn)。

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煤炭企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式探析

A煤炭期貨與期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展 目前，在國(guó)內(nèi)期貨交易所上市的煤炭類(lèi)期貨合約主要有焦煤、焦炭和動(dòng)力煤，期權(quán)合約主要有動(dòng)力煤其中，焦炭期貨、焦煤期貨分別于2011年4月15日、2013年3月22日在大商所上市；動(dòng)力煤期貨于2013年9月26日在鄭商所上市；動(dòng)力煤期權(quán)于2020年6月30日掛牌上市煤炭三個(gè)期貨品種、一個(gè)期權(quán)品種已經(jīng)發(fā)展成為規(guī)范的、成熟的期貨交易品種，有效發(fā)揮了期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，更為煤炭上下游產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)和管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了工具和交易場(chǎng)所。

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煤價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn) 期權(quán)“出招”巧對(duì)沖

當(dāng)前工業(yè)用電增速回落，動(dòng)力煤價(jià)格存在回調(diào)的可能然而，進(jìn)口煤并沒(méi)有放開(kāi)，國(guó)產(chǎn)煤保供力度是根據(jù)價(jià)格區(qū)間而變化的，我們并不能確定煤價(jià)調(diào)整空間會(huì)有多大，此時(shí)可以運(yùn)用動(dòng)力煤期權(quán)構(gòu)建對(duì)沖組合管理風(fēng)險(xiǎn) 6月30日，動(dòng)力煤期權(quán)在鄭州商品交易所正式掛牌交易上市一個(gè)月以來(lái)，動(dòng)力煤期權(quán)成交和持倉(cāng)不斷增長(zhǎng)，其資金占用率低、盈虧非對(duì)稱(chēng)、多頭寸組合等特點(diǎn)逐漸得到企業(yè)的認(rèn)可 目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后，一產(chǎn)和二產(chǎn)幾乎恢復(fù)到疫情前的水平，只有三產(chǎn)中的服務(wù)業(yè)，例如餐飲、住宿和旅游業(yè)等尚未完全恢復(fù)，社會(huì)用電量也明顯恢復(fù)，一度帶動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格大幅反彈。

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動(dòng)力煤期權(quán)在鄭商所掛牌交易 煤炭行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理再添新工具

業(yè)內(nèi)人士表示，作為一種有效的價(jià)格保險(xiǎn)工具，動(dòng)力煤期權(quán)能夠滿(mǎn)足企業(yè)個(gè)性化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，有利于增強(qiáng)煤炭產(chǎn)業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和發(fā)展韌性，引導(dǎo)行業(yè)資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益 服務(wù)實(shí)體功能逐漸顯現(xiàn) 自2017年白糖期權(quán)成為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)首批獲準(zhǔn)上市的期權(quán)品種以來(lái)，鄭商所已經(jīng)上市了白糖期權(quán)、棉花期權(quán)、PTA期權(quán)、甲醇期權(quán)、菜籽粕期權(quán)和動(dòng)力煤期權(quán)6個(gè)期權(quán)品種，覆蓋了農(nóng)業(yè)、紡織、化工、油脂、能源等多個(gè)領(lǐng)域。

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動(dòng)力煤期權(quán)在鄭商所正式掛牌交易

熊軍：有利于進(jìn)一步完善煤炭價(jià)格形成機(jī)制，更好服務(wù)煤電市場(chǎng)化改革 6月30日，動(dòng)力煤期權(quán)在鄭商所正式掛牌交易（更多報(bào)道見(jiàn)2版），成為在鄭商所上市的第6個(gè)期權(quán)品種當(dāng)日的上市儀式以現(xiàn)場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)直播結(jié)合的“云上市”形式開(kāi)展動(dòng)力煤期權(quán)的上市將進(jìn)一步豐富和完善煤炭行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，更好地服務(wù)煤炭和電力市場(chǎng)化改革 煤炭是我國(guó)具有兜底保障性質(zhì)的重要能源，也是重要的工業(yè)原料，其價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行關(guān)乎國(guó)計(jì)民生和國(guó)家能源安全。

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動(dòng)力煤期權(quán)上市首日運(yùn)行平穩(wěn)

“動(dòng)力煤期權(quán)的上市，我們非常期待，因?yàn)樗屛覀兡茉雌髽I(yè)可以利用的金融衍生品工具更加立體化、完善化為更加有效地規(guī)避煤炭市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供更多可能”內(nèi)蒙古蒙泰煤電集團(tuán)有限公司投研經(jīng)理樸成柱說(shuō) 動(dòng)力煤期貨早已成為煤電市場(chǎng)不可或缺的管理風(fēng)險(xiǎn)工具在企業(yè)人士看來(lái)，動(dòng)力煤期權(quán)的上市將進(jìn)一步完善煤電市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，為廣大煤電企業(yè)提供更加精準(zhǔn)的市場(chǎng)信號(hào)。

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動(dòng)力煤期權(quán)今日上市交易

比如，按照合約規(guī)定，動(dòng)力煤期貨某合約在某個(gè)交易日單邊持倉(cāng)量達(dá)到10000手以后，其對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約將在第二個(gè)交易日掛出 三是針對(duì)性設(shè)置動(dòng)力煤期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距動(dòng)力煤期貨上市以來(lái)，價(jià)格主要在300—700元/噸的區(qū)間波動(dòng)根據(jù)動(dòng)力煤期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，以500元/噸為分界點(diǎn)，分別設(shè)置5元/噸和10元/噸的行權(quán)價(jià)格間距動(dòng)力煤期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距與行權(quán)價(jià)格的比值在1%—2%，與國(guó)內(nèi)商品期權(quán)及國(guó)際成熟市場(chǎng)慣例基本一致。

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動(dòng)力煤期權(quán)將于30日上市 合約具三大個(gè)性化設(shè)計(jì)

在期權(quán)合約類(lèi)型、行權(quán)方式、交易及報(bào)價(jià)單位等條款中，設(shè)計(jì)思路基本與已經(jīng)上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致根據(jù)動(dòng)力煤品種的實(shí)際情況和特點(diǎn)，對(duì)最小變動(dòng)價(jià)位、行權(quán)價(jià)格間距等合約條款進(jìn)行了差異化設(shè)計(jì)，以有效滿(mǎn)足市場(chǎng)需求 根據(jù)動(dòng)力煤期權(quán)合約公告，其交易單位為1手動(dòng)力煤期貨合約，方便投資者對(duì)沖期貨部位風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)力煤期權(quán)最后交易日（到期日）為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第3個(gè)交易日，與已上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致，以滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)客戶(hù)套保期限需求，避免給交割月運(yùn)行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；借鑒國(guó)際商品期權(quán)市場(chǎng)慣例和白糖等期權(quán)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，動(dòng)力煤期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買(mǎi)方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)。

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“期貨航母”動(dòng)力煤今上線(xiàn)期權(quán)交易 將助推煤炭與電力市場(chǎng)化改革

自6月30日當(dāng)晚起，動(dòng)力煤期權(quán)合約將開(kāi)展夜盤(pán)交易，夜盤(pán)交易時(shí)間與動(dòng)力煤期貨合約相同 行權(quán)價(jià)格數(shù)量方面，每個(gè)掛牌合約月份首日將分別掛出13個(gè)看漲期權(quán)和13個(gè)看跌期權(quán)（包括6個(gè)實(shí)值期權(quán)合約、1個(gè)平值期權(quán)合約和6個(gè)虛值期權(quán)合約），首日掛牌期權(quán)合約數(shù)量共計(jì)104個(gè) 鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人29日對(duì)記者表示，與鄭商所已上市期權(quán)相比，動(dòng)力煤期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個(gè)性化設(shè)計(jì)。

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業(yè)內(nèi)人士：動(dòng)力煤期權(quán)上市將豐富期權(quán)品種體系 促進(jìn)煤炭等產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展

中證網(wǎng)訊（記者 馬爽）6月30日，動(dòng)力煤期權(quán)在鄭州商品交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“鄭商所”）正式掛牌交易業(yè)內(nèi)人士表示，動(dòng)力煤期權(quán)上市，一方面可以豐富期權(quán)品種體系，促進(jìn)煤炭等產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展；另一方面可以更好地滿(mǎn)足動(dòng)力煤相關(guān)企業(yè)多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求 上述業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)的本質(zhì)是“價(jià)格保險(xiǎn)”，國(guó)際成熟市場(chǎng)上有期貨交易的品種均開(kāi)展了相應(yīng)的期權(quán)交易作為一種基礎(chǔ)性的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期權(quán)在促進(jìn)我國(guó)煤炭和電力行業(yè)健康發(fā)展方面可以發(fā)揮積極作用。

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分析師：動(dòng)力煤期權(quán)上市為投資者提供財(cái)富管理新方向

具體而言，對(duì)于動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理、套期保值策略選擇、貿(mào)易模式優(yōu)化升級(jí)等方面，都將會(huì)利用動(dòng)力煤期權(quán)探索出更加靈活、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理新路徑除發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理的功能與優(yōu)勢(shì)外，動(dòng)力煤期權(quán)的上市也將為投資者提供財(cái)富管理新方向，提供更多維的交易模式與交易策略

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動(dòng)力煤期權(quán)合約公布掛牌有關(guān)事項(xiàng)明確

6月22日，鄭商所公布動(dòng)力煤期權(quán)合約并就掛牌有關(guān)事項(xiàng)作了安排此前，證監(jiān)會(huì)公布動(dòng)力煤期權(quán)合約掛牌交易日期為6月30日 根據(jù)當(dāng)日發(fā)布的公告，動(dòng)力煤期權(quán)合約最小變動(dòng)價(jià)位為0.1元/噸，以500元/噸分段設(shè)置不同行權(quán)價(jià)格間距，每個(gè)標(biāo)的期貨合約對(duì)應(yīng)掛出1個(gè)平值期權(quán)合約、6個(gè)實(shí)值期權(quán)合約和6個(gè)虛值期權(quán)合約，分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型上市首日掛牌合約包括標(biāo)的月份為2009、2010、2011及2101的動(dòng)力煤期權(quán)合約，合約數(shù)量為104個(gè)。

市場(chǎng)播報(bào)

動(dòng)力煤期權(quán)有望推進(jìn)貿(mào)易模式再升級(jí)

在穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的生產(chǎn)理念下，企業(yè)往往利用動(dòng)力煤期貨工具，通過(guò)賣(mài)出套期保值的方式鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)當(dāng)動(dòng)力煤價(jià)格下跌時(shí)，期貨端的盈利能夠抵補(bǔ)現(xiàn)貨端的損失，而當(dāng)動(dòng)力煤價(jià)格上漲時(shí)，利用期貨工具進(jìn)行賣(mài)出套期保值，往往很難獲取到超額收益但是，在動(dòng)力煤期權(quán)上市后，煤炭開(kāi)采企業(yè)針對(duì)這一問(wèn)題將有更多靈活的解決方案 例如，當(dāng)前ZC2009價(jià)格在540元/噸附近，平值看跌期權(quán)價(jià)格約為16元/噸（文中期權(quán)價(jià)格均是利用當(dāng)前市場(chǎng)參數(shù)估算的理論價(jià)格），行權(quán)價(jià)為580元/噸的看漲期權(quán)價(jià)格約為5元/噸，通過(guò)買(mǎi)入動(dòng)力煤平值看跌期權(quán)并賣(mài)出高行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)，構(gòu)建熊市風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)策略，以替代期貨空單，該策略成本為11元/噸。

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涉煤企業(yè)：動(dòng)力煤期權(quán)將帶來(lái)更多避險(xiǎn)選擇

內(nèi)蒙古蒙泰煤電集團(tuán)有限公司投研經(jīng)理樸成柱說(shuō)，動(dòng)力煤期權(quán)上市后，將和動(dòng)力煤期貨一起構(gòu)成立體化的衍生品工具體系，幫助煤電行業(yè)企業(yè)在市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，“期貨和期權(quán)可以為企業(yè)提供多樣化的策略，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)偏差時(shí)，企業(yè)可以選擇套利等多種方式完善自己的經(jīng)營(yíng)模式” 兗礦（海南）智慧物流科技有限公司期現(xiàn)結(jié)合部總經(jīng)理韓朝賓說(shuō)，市場(chǎng)各方期待動(dòng)力煤期權(quán)上市。

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動(dòng)力煤期權(quán)將于6月30日掛牌交易

動(dòng)力煤期權(quán)上市后，我們?cè)诮o客戶(hù)設(shè)計(jì)策略時(shí)也將多多利用” 銀河期貨資管部投資經(jīng)理游達(dá)錦認(rèn)為，從期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，在標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的作用凸顯，有助于控制市場(chǎng)“尾部”風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，“平滑”企業(yè)現(xiàn)金流，促進(jìn)標(biāo)的市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行因此，上市動(dòng)力煤期權(quán)，有利于進(jìn)一步提升動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)的韌性。

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證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)六個(gè)商品期權(quán)上市

上市鋁期權(quán)和鋅期權(quán)，不但可以豐富我國(guó)有色金屬衍生品產(chǎn)品系列，進(jìn)一步滿(mǎn)足有色金屬企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，而且可以進(jìn)一步擴(kuò)大鋁期貨和鋅期貨市場(chǎng)規(guī)模，提升國(guó)際影響力 動(dòng)力煤是我國(guó)最大的能源品種，品種現(xiàn)貨基礎(chǔ)良好、成熟度高上市動(dòng)力煤期權(quán)，可進(jìn)一步滿(mǎn)足涉煤企業(yè)個(gè)性化和精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，降低企業(yè)套保成本 鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，針對(duì)動(dòng)力煤期權(quán)的上市，鄭商所前期進(jìn)行了全面、充分的準(zhǔn)備，在動(dòng)力煤期權(quán)合約設(shè)計(jì)過(guò)程中，鄭商所一方面積極借鑒國(guó)際商品期權(quán)市場(chǎng)合約設(shè)計(jì)慣例，參考了白糖、棉花等期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，對(duì)合約月份、行權(quán)價(jià)格間距等合約條款進(jìn)行了差異化設(shè)計(jì)，以有效滿(mǎn)足市場(chǎng)需求；在期權(quán)漲跌停板幅度及最后交易日（到期日）等條款設(shè)計(jì)中，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)，兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性。

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動(dòng)力煤期權(quán)組合策略擇機(jī)布局

近日動(dòng)力煤期貨主力合約再度快速拉漲，考慮到動(dòng)力煤期貨的上漲行情已接近中后段，投資者可結(jié)合即將上市的動(dòng)力煤期權(quán)布局如下組合策略： 1.持有現(xiàn)貨或期貨多頭同時(shí)賣(mài)出行權(quán)價(jià)570看漲期權(quán)的備兌策略 看漲期權(quán)的備兌策略適合本身就持有現(xiàn)貨或期貨多頭的投資者，備兌看漲策略的優(yōu)點(diǎn)在于，在小漲行情下賣(mài)出的看漲期權(quán)可增加額外的收入，而在下跌行情時(shí)可以部分彌補(bǔ)期貨的損失 在動(dòng)力煤期貨價(jià)格下跌、維持不變、甚至小幅上漲的情況下，看漲期權(quán)的備兌策略表現(xiàn)都比只持有期貨多頭好，只有在動(dòng)力煤期貨價(jià)格大幅上漲的情況下，持有期貨多頭的獲利更大。

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鄭商所就動(dòng)力煤期權(quán)合約征求意見(jiàn)

上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊 據(jù)鄭商所5月25日消息，為進(jìn)一步做好動(dòng)力煤期權(quán)上市準(zhǔn)備工作，鄭商所現(xiàn)就動(dòng)力煤期權(quán)合約公開(kāi)征求市場(chǎng)意見(jiàn)，截止時(shí)間為2020年5月29日 其漲跌停板幅度與動(dòng)力煤期貨合約漲跌停板幅度相同，合約月份為標(biāo)的期貨合約中的連續(xù)兩個(gè)近月，其后月份在標(biāo)的期貨合約結(jié)算后持倉(cāng)量達(dá)到10000手（單邊）之后的第二個(gè)交易日掛牌，行權(quán)價(jià)格為以動(dòng)力煤期貨前一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，按行權(quán)價(jià)格間距掛出6個(gè)實(shí)值期權(quán)、1個(gè)平值期權(quán)和6個(gè)虛值期權(quán)。

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