Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)電解鋁宏觀情緒和基本面碰撞

一、2025上半年市場回顧 （一）2025上半年價格走勢回顧 1. 國內(nèi)價格走勢分析 2025年上半年鋁價整體呈“N”型走勢，宏觀情緒擾動和基本面因素交替主導(dǎo)行情變化。

年報

Mysteel：2025年5月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

省內(nèi)液堿庫存低位，6月省內(nèi)有多套裝置計劃檢修，且6月份也有訂單支撐下，起庫存需要一定時間，另雖省內(nèi)主要下游庫存偏低，且6月份也有2套氧化鋁裝置計劃投產(chǎn)，但河北、山東亦有燒堿產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，故燒堿市場利空影響尚不明顯，可見的利好支撐明顯，預(yù)計6月燒堿市場依舊表現(xiàn)較好 煤炭方面，展望6月，動力煤市場供、需均存在增長預(yù)期，夏季高溫來臨疊加宏觀經(jīng)濟(jì)向好，多地制冷負(fù)荷增加、制造業(yè)擴(kuò)產(chǎn)等或推動工業(yè)用電負(fù)荷持續(xù)攀升，動力煤需求有望小幅回暖，其價格亦存反彈預(yù)期。

成本分析

Mysteel：印尼再提煤炭出口禁令 實施可能性較小

背景：11月5日，印尼鎳礦商會協(xié)會聲稱印尼計劃效仿此前的鎳礦出口禁令，對鈷、煤炭、銅、鋁土礦、硅等12種礦產(chǎn)資源以及16種非礦產(chǎn)商品實施新的出口禁令此消息將對現(xiàn)階段煤炭市場有何影響？筆者將對此展開敘述 一、國際市場供需寬松，煤價漲跌互現(xiàn) 現(xiàn)階段全球動力煤市場漲跌互現(xiàn)，高卡煤走弱，低卡煤因雨季影響而繼續(xù)挺價，但需求整體釋放較少，市場活躍度不高。

煤焦熱點

Mysteel：9月電解鋁行業(yè)利潤轉(zhuǎn)增 10月成本或顯著提高

進(jìn)入9月，我國北方氣溫下降，冬儲開始，疊加中秋節(jié)和假期節(jié)前補(bǔ)庫需求釋放，當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商拉運相對積極，產(chǎn)地煤礦銷售情況良好，坑口價格隨行就市進(jìn)行小幅度上調(diào)據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止9月27日，全國462家煤礦開工率為94.4%，環(huán)比下降0.1個百分點據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止9月27日全國340家電廠樣本區(qū)域存煤總計6158萬噸，日耗283.6萬噸，可用天數(shù)21.7天 國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進(jìn)行的調(diào)研情況來看，鋁廠的財務(wù)口徑綜合發(fā)電成本調(diào)研顯示9月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價為0.380元/度、環(huán)比持平。

熱點分析

Mysteel：2024年9月份中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

燒堿方面，10月燒堿計劃內(nèi)檢修共計11套，總產(chǎn)能302萬噸，檢修主要集中在西北、華北地區(qū)，對華北市場液堿影響將明顯另外，主產(chǎn)區(qū)遷建的氧化鋁預(yù)期產(chǎn)能投產(chǎn)，主產(chǎn)區(qū)山東裝置的檢修，導(dǎo)致供應(yīng)減少，區(qū)域內(nèi)預(yù)計會有漲價出現(xiàn)，但考慮到下游除氧化鋁需求較好外，其他下游需求較弱，預(yù)計漲幅有限煤炭方面，雖然9月底煤炭價格出現(xiàn)小幅上漲，但動力煤市場供需走向適度寬松的趨勢已經(jīng)基本確定，后期在煤炭先進(jìn)產(chǎn)能的持續(xù)釋放及進(jìn)口煤補(bǔ)充下，煤炭的供給能力將繼續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計10月動力煤市場或?qū)⒄鹗庍\行。

成本分析

Mysteel：8月個別省份維持理論虧損 電解鋁利潤下降

價格方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，8月港口價較上月持平至下跌10-15元/噸；陜西地區(qū)環(huán)比上漲12至下跌55元/噸；內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)比下降40至上漲20元/噸新疆地區(qū)環(huán)比下上漲39至下降57元/噸 國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進(jìn)行的調(diào)研情況來看，鋁廠的財務(wù)口徑綜合發(fā)電成本調(diào)研顯示8月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價環(huán)比上升0.003元/度至0.380元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本窄幅上升40.5元/噸。

熱點分析

Mysteel：7月個別省份電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)理論虧損

價格方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，7月港口價較上月持平至下跌5元/噸；陜西地區(qū)環(huán)比上漲15至下跌40元/噸；內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)比下降40至上漲20元/噸新疆地區(qū)環(huán)比下上漲28-42元/噸 國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進(jìn)行的調(diào)研情況來看，鋁廠的財務(wù)口徑綜合發(fā)電成本調(diào)研顯示7月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價環(huán)比下降0.004元/度至0.377元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本窄幅下降54元/噸。

熱點分析

[石油焦]：2024上半年預(yù)焙陽極供應(yīng)及需求雙雙增長

供需矛盾下，預(yù)焙陽極價格或根據(jù)原料價格調(diào)整，維持弱勢震蕩局面原料方面，石油焦價格支撐有限，煤瀝青或受資源影響價格仍有支撐預(yù)計下半年預(yù)焙陽極價格在4000元/噸左右調(diào)整，較上半年均價或有提升，但整體漲幅有限 附錄： 詳細(xì)分析歡迎訂閱 隆眾資訊《2024年石油焦年中分析報告》，目錄如下： 一、2024年上半年石油焦市場分析 1.1 中國低硫石油焦行情分析 1.2 中國中高硫石油焦行情分析 二、2024年上半年石油焦基本面分析 2.1 2024年上半年石油焦供應(yīng)分析 2.1.1 產(chǎn)能分析 2.1.2 檢修及損失情況分析 2.1.3 產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率分析 2.1.4 進(jìn)出口分析 2.1.4.1 進(jìn)口分析 2.1.4.2 出口分析 2.1.5 庫存分析 2.1.5.1 生產(chǎn)企業(yè)庫存分析 2.1.5.2 港口庫存分析 2.2 2024年上半年石油焦需求回顧 2.2.1 消費需求分析 2.2.1.1 消費量分析 2.2.1.2 下游產(chǎn)能利用率分析 2.3 供需平衡分析 三、2024年上半年石油焦原料及相關(guān)產(chǎn)品行情分析 3.1 渣油 3.2 動力煤 3.3 電解鋁 四、2024年1-6月石油焦盈利性分析 五、2024年下半年石油焦市場行情展望 5.1 生產(chǎn)供應(yīng)預(yù)測 5.1.1 新增產(chǎn)能 5.1.2 檢修計劃及損失量預(yù)估 5.1.3 產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率預(yù)測 5.2 消費需求預(yù)測 5.2.1 消費量預(yù)測 5.2.2 下游產(chǎn)能利用率預(yù)測 5.3 進(jìn)出口預(yù)測 5.4 現(xiàn)貨市場價格預(yù)測 六、2024年下半年產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)全景圖預(yù)測 七、2024年上半年石油焦行業(yè)大事記 八、石油焦數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑及方法論 。

熱點聚焦

Mysteel半年報：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤

受動力煤價格同比下降影響，據(jù)電解鋁冶煉廠自備電價同比下降11.45%至0.387元/度，而外購電價同比僅上漲1.15%，Mysteel核算1-5月電解鋁廠電價平均為0.429元/度，同比下降5.67% 電解鋁主要原料成本金額及占比對比（元/噸，%） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 主要原料價格的顯著變動帶動各原材料在電解鋁成本中占比同比發(fā)生變化，電力成本占比下降1個百分點至35%，氧化鋁成本占比提高5個百分點至38%，陽極成本占比較去年下降4個百分點至13%。

熱點分析

【石油焦】：石油焦供需差縮減 新材料領(lǐng)域消費占比逐步提升

其中美國、委內(nèi)瑞拉進(jìn)口量下滑最為明顯俄羅斯、加拿大占比則有明顯提升 俄羅斯、加拿大主要用于炭素原料，美國、委內(nèi)瑞拉和沙特則以走燃料為主，對應(yīng)玻璃廠、電廠、水泥廠電廠多數(shù)用10%內(nèi)的石油焦與動力煤配比使用臺灣焦主要用于金屬硅企業(yè)做還原劑使用，進(jìn)口量每年約60萬噸 由此，進(jìn)口石油焦的種類也有少許變化，其中高硫焦占比有所下滑，自74%跌至73% 數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 5.下半年消費領(lǐng)域多數(shù)穩(wěn)中有增 供需差或進(jìn)一步縮減 從下半年市場需求來看，下游預(yù)焙陽極消費穩(wěn)中仍有小幅增加，其中電解鋁行業(yè)開工率持續(xù)高位，負(fù)極材料市場仍有提振，除燃料領(lǐng)域受環(huán)保影響外，多數(shù)領(lǐng)域需求穩(wěn)中或有增加表現(xiàn)。

熱點聚焦

Mysteel：5月電解鋁成本提升 價格上漲拉動鋁利潤走擴(kuò)

新疆地區(qū)環(huán)比下降2至上漲65元/噸 國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進(jìn)行的調(diào)研情況來看，鋁廠的財務(wù)口徑綜合發(fā)電成本調(diào)研顯示5月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價環(huán)比下降0.005元/度至0.379元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本下降65元/噸。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市: 宏觀驅(qū)動未改 預(yù)計鋁價維持高位寬幅震蕩運行

市場對本周美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹衡量指標(biāo)個人消費支出(PCE)數(shù)據(jù)有積極預(yù)期，宏觀邏輯驅(qū)動有色金屬價格持續(xù)偏強(qiáng)基本面方面，鋁價高位震蕩、現(xiàn)貨成交尚可，下游訂單的下降是因淡季需求下降還是受高價抑制仍待觀察，受入庫集中到后影響、周一鋁錠庫存顯示累庫，但需求端韌性仍在，后續(xù)關(guān)注鋁初級加工品產(chǎn)量情況動力煤價格經(jīng)歷上周的上漲后，近兩個交易日維持環(huán)比持平綜合來看，基本面韌性仍在，海外需求亦在恢復(fù)當(dāng)中，宏觀驅(qū)動未改，預(yù)計鋁價維持高位寬幅震蕩運行。

日報

Mysteel：4月鋁冶煉利潤顯著提高 成本窄幅下降

展望5月，動力煤主產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)維持相對高位，中下游環(huán)節(jié)庫存相對高企，且下游化工、水泥等非電企業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)檢修期，市場需求缺乏實質(zhì)性支撐，但考慮到目前價格已處于相對低位，疊加傳統(tǒng)迎峰度夏終端電廠或釋放少量購煤需求影響，預(yù)計動力煤價格運行或維持震蕩走勢，繼續(xù)下行空間相對有限，帶動電解鋁自備電成本持平或窄幅下降為主 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 外購電價連續(xù)四個月窄幅波動 外購電方面，電力價格市場化交易影響下，4月各地電解鋁企業(yè)外購電價環(huán)比窄幅下降0.003元/度至0.493元/度，基本抹平上個月的漲幅，連續(xù)四個月變動有限。

熱點分析

Mysteel：近11個月以來電解鋁首次出現(xiàn)理論虧損省份

國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 外購電方面，電力價格市場化交易影響下，2月各地電解鋁企業(yè)外購電價環(huán)比窄幅上漲0.002元/度至0.494元/度，連續(xù)兩個月變動有限。

熱點分析

Mysteel：1月電解鋁成本維持上漲趨勢

2023年12月底至2024年1月，受鋁土礦供應(yīng)、重污染天氣等多因素綜合影響、氧化鋁減產(chǎn)頻現(xiàn)、現(xiàn)貨價格顯著上漲，受此影響、考慮冶煉廠成本核算周期，氧化鋁價格漲幅在2024年1月及2月的電解鋁成本中體現(xiàn) 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 1月動力煤價格窄幅波動 1月國內(nèi)動力煤市場呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

熱點分析

Mysteel：12月電解鋁成本維持上漲 電力成本貢獻(xiàn)主要漲幅

12月底受鋁土礦供應(yīng)等多因素綜合影響、氧化鋁現(xiàn)貨價格顯著上漲，受此影響、考慮冶煉廠成本核算周期，預(yù)計2024年1月電解鋁成本中體現(xiàn) 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 動力煤價格窄幅偏弱震蕩 降幅未體現(xiàn)到冶煉成本中 動力煤價格環(huán)比偏弱震蕩為主。

熱點分析

Mysteel：12月需求超預(yù)期 鋁價V形反轉(zhuǎn)

部分上游煤礦陸續(xù)完成年度生產(chǎn)任務(wù)，煤炭產(chǎn)量預(yù)期縮減，受寒潮天氣影響范圍及強(qiáng)度增大，電廠耗煤明顯加快，但在高庫存下市場煤采購積極性低迷，加之非電行業(yè)進(jìn)入消費淡季，采購需求釋放有限，市場呈現(xiàn)供需雙弱局面1月預(yù)計在供給寬松及高庫存格局下，動力煤價延續(xù)震蕩偏弱走勢 國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國內(nèi)氧化鋁先穩(wěn)后漲，氧化鋁加權(quán)月均價為3009元/噸，較上月上漲9元/噸，環(huán)比上漲0.3%。

熱點分析

Mysteel:河南鋁礬土市場將以穩(wěn)為主

河南鋁礬土以豎窯生產(chǎn)為主，影響成本的主要因素有燃料動力煤和鋁礬土生礦價格，作為非可再生資源，政府對生礦限采的管控力度逐漸加大，且價格也呈上漲走勢；從燃料端來看，動力煤價格處于今年低位。

熱點資訊

Mysteel：海運費漲幅明顯 為進(jìn)口鋁土礦現(xiàn)貨價格提供有力支撐

同時還有個別礦山在年底新增投產(chǎn)，整體看來幾內(nèi)亞供應(yīng)量有所增加 2、國內(nèi)鋼廠庫存維持相對低位，鐵礦石需求穩(wěn)定，國內(nèi)買家采購意愿較強(qiáng)導(dǎo)致的碼頭集港貨物增加明顯驅(qū)動海運費價格有所提升且由于冬季供暖季來臨，國內(nèi)、外動力煤需求增長，價格攀升，也在一定程度上拉升了干散貨船的國際運費 3、從燃油角度來看，國際燃油價格的上浮對海運費用產(chǎn)生了不可忽視的影響 鋁土礦現(xiàn)貨成交量受海運費牽制較明顯 干散貨船運價格的上漲對非主流鋁土礦來源國的牽制更加明顯，例如牙買加、塞拉利昂、土耳其等。

熱點分析

Mysteel月評：基本面有邊際改善預(yù)期 11月鋁價高位寬幅震蕩為主

受進(jìn)口貨源補(bǔ)充、國慶期間鑄錠量增加及國慶節(jié)鋁加工企業(yè)放假天數(shù)較長影響，社庫及廠庫表現(xiàn)顯著累庫而蘭新線的檢修在月內(nèi)完成，受此影響少部分積壓貨物也已重新流入市場需求后面各終端板塊對鋁需求的帶動表現(xiàn)出顯著差異，關(guān)注11-12月鋁加工企業(yè)訂單情況從季節(jié)性規(guī)律來看，四季度的累庫壓力一般在10月份體現(xiàn)，疊加云南電解鋁產(chǎn)能減產(chǎn)預(yù)計帶動鑄錠量顯示下降為主，預(yù)計帶動鋁錠庫存有季節(jié)性下降預(yù)期 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 原材料價格變動分析 10月電解鋁主要原材料價格漲跌不一，詳情如下： 動力煤價格上漲明顯，據(jù)Mysteel樣本數(shù)據(jù)，截至10月31日，陜西14家樣本煤礦坑口價較9月底環(huán)比持平至下降157元/噸，均值為環(huán)比下降46元/噸。

月報