中國(guó)鋁業(yè)凈利創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)氧化鋁將由短缺轉(zhuǎn)向過(guò)剩

產(chǎn)量方面，中國(guó)鋁業(yè)2024年冶金級(jí)氧化鋁、精細(xì)氧化鋁、原鋁（含合金）、煤炭產(chǎn)量分別為1687萬(wàn)噸、431萬(wàn)噸、761萬(wàn)噸、1316萬(wàn)噸，同比增幅分別為1.2%、7.75%、12.08%、0.84% 對(duì)于氧化鋁、電解鋁行業(yè)2025年的發(fā)展趨勢(shì)，公司作出了展望： 氧化鋁方面，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)新建項(xiàng)目投運(yùn)又一高峰，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1030萬(wàn)噸/年，但鋁土礦供應(yīng)仍是制約氧化鋁生產(chǎn)關(guān)鍵因素；需求上，受國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能“天花板”限制，依靠新增產(chǎn)能拉動(dòng)需求非常有限，加之西南地區(qū)電力供應(yīng)緊張問(wèn)題還未徹底解決，電解鋁企未來(lái)依然存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而減少對(duì)氧化鋁需求，總體看，2025年氧化鋁市場(chǎng)供應(yīng)增速將高于需求增速，國(guó)內(nèi)氧化鋁基本面預(yù)計(jì)將由短缺向過(guò)剩轉(zhuǎn)變。

聚焦

國(guó)泰君安：煤炭價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)下周煤價(jià)回升

國(guó)泰君安研報(bào)指出，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反應(yīng)的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了在資產(chǎn)荒背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行趨勢(shì)下的高股息資產(chǎn)更加受到市場(chǎng)青睞的投資策略問(wèn)題預(yù)計(jì)下周可能是煤炭價(jià)格重新回漲的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，但預(yù)計(jì)在水電確定性大增的背景下，預(yù)計(jì)今夏的價(jià)格天花板難以突破950元/噸

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葛紅林：當(dāng)前鋁產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的形勢(shì)和對(duì)策

黨的十八大以來(lái)，中國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)在習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想指引下，主動(dòng)踐行新發(fā)展理念，全力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，鋁產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展取得了顯著成效： 一是加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)電解鋁用能的優(yōu)化布局2017年我國(guó)確立了4543萬(wàn)噸產(chǎn)能天花板，通過(guò)實(shí)施產(chǎn)能等量置換政策，基本淘汰了能源消耗高、廢物排放量大、綜合生產(chǎn)成本高的電解鋁冶煉產(chǎn)能電解鋁企業(yè)加快向水電、風(fēng)電、光伏等清潔能源豐富的云南、四川、內(nèi)蒙古等地區(qū)轉(zhuǎn)移和聚集，有效降低煤炭等傳統(tǒng)能源消耗，減少二氧化碳排放。

國(guó)內(nèi)資訊

逢低配置正當(dāng)時(shí)！煤炭板塊一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，受益上市公司梳理

長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)盛證券張津銘在9月16日的研報(bào)中表示，在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限同時(shí)，煤炭作為不可再生資源，亦面對(duì)資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力，煤炭產(chǎn)量天花板將逐步顯現(xiàn)，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺，行業(yè)高景氣度有望維持 天風(fēng)證券張樨樨在9月18日的研報(bào)中表示，2021-2022年煤價(jià)、煤炭企業(yè)盈利中樞大幅提高，但是煤炭板塊估值沒(méi)有得到明顯改善，出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛的現(xiàn)象。

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煤炭由燃料變成原材料，民企助力山西煤化工邁向高端多元低碳

”華陽(yáng)集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前在接受記者采訪時(shí)說(shuō) 再看同德化工，公司是國(guó)家民爆行業(yè)龍頭企業(yè)，也是煤炭等礦山開采的上游企業(yè)但是，公司管理層也看到了民爆業(yè)務(wù)發(fā)展的“天花板”，要想繼續(xù)發(fā)展壯大，必須走“新”路隨著“禁塑令”的出臺(tái)，同德化工順勢(shì)而為，投資36億元新建同德科創(chuàng)生物全降解塑料一體化項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

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安陽(yáng)市“十四五”現(xiàn)代能源體系和碳達(dá)峰碳中和規(guī)劃

從我市情況看，雖然近幾年基本沒(méi)有出現(xiàn)能源斷供、短供的情況，但是迎峰度夏、迎峰度冬和極端惡劣天氣等個(gè)別時(shí)段，也曾出現(xiàn)局部地區(qū)天然氣、煤炭供應(yīng)緊張局面，應(yīng)對(duì)峰谷差的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)能力還存在短板同時(shí)受煤炭產(chǎn)量逐年下降等因素影響，傳統(tǒng)能源穩(wěn)產(chǎn)壓力逐年加大，能源保障的安全性、可靠性壓力持續(xù)增大 綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)入新階段隨著能源綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展和清潔低碳利用進(jìn)程的加快，化石能源發(fā)展和消費(fèi)已面臨明確的“天花板”，碳達(dá)峰和低碳化要求將成為能源發(fā)展的硬約束而不是軟指標(biāo)，對(duì)我市能源轉(zhuǎn)型提出了新的更高要求。

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張鴻：中國(guó)原生鋁與再生鋁 市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性分析

指出追逐能源是硅行業(yè)上游的主要特點(diǎn)，長(zhǎng)久以來(lái)，工業(yè)硅和硅鐵合金產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了能源電力省份集中化的格局 主要分布在西南和西北地區(qū)分別對(duì)應(yīng)煤炭和水電資源優(yōu)勢(shì)而其中水電資源的優(yōu)勢(shì)更為明顯再之后其從電解鋁內(nèi)卷開始講解，表示，從2017年開始，國(guó)家對(duì)電解鋁產(chǎn)業(yè)執(zhí)行產(chǎn)能天花板政策傳統(tǒng)煤炭資源豐富的地區(qū)已經(jīng)不再允許新建電解鋁產(chǎn)能而當(dāng)時(shí)在云南對(duì)電解鋁給了較多的指標(biāo)配額鼓勵(lì)電解鋁企業(yè)利用水電資源 隨后就水電發(fā)電占發(fā)點(diǎn)總量比例，依據(jù)地區(qū)不同表面對(duì)硅產(chǎn)業(yè)的影響。

會(huì)議報(bào)道

【銀河期貨】電解鋁需求韌性仍存 供應(yīng)邊際趨于寬松

受訪人員：銀河期貨有限公司 師富廣 客戶觀點(diǎn)： 短期邏輯：政策和供應(yīng)占主導(dǎo)邏輯，需求進(jìn)入淡季：目前廣東、鞏義地區(qū)明顯進(jìn)入淡季，庫(kù)存企穩(wěn)開始增加，無(wú)錫地區(qū)受益于出口和新能源相關(guān)行業(yè)的訂單，表現(xiàn)維持較好的態(tài)勢(shì)；供應(yīng)較低：1、短期運(yùn)行產(chǎn)能供應(yīng)維持低位，去年同期運(yùn)行產(chǎn)能3950萬(wàn)噸，目前3820萬(wàn)噸，絕對(duì)值少了130萬(wàn)噸；2、進(jìn)口窗口持續(xù)中斷，進(jìn)口補(bǔ)充不足，1月份~2月份進(jìn)口估計(jì)很少；3、鋁水轉(zhuǎn)化率偏高，鑄錠少，結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致鋁錠庫(kù)存少，春節(jié)累庫(kù)節(jié)后高峰期大概在120萬(wàn)噸上下，較低的水平，但是鋁棒庫(kù)存會(huì)比較高；政策情緒偏暖：近期政策陸續(xù)支撐市場(chǎng)情緒，央行周一降息（預(yù)期內(nèi)），但是周二的新聞發(fā)布會(huì)大超預(yù)期，“鴿聲嘹亮”，就差自己親自下場(chǎng)，發(fā)改委催促重大項(xiàng)目抓緊落地，所以短期政策屬性比較樂(lè)觀；能源屬性再次發(fā)力：煤炭價(jià)格再度大漲，全球能源價(jià)格維持高位，鋁一定程度被做為煤炭的替代品炒作；供應(yīng)鏈危機(jī)：山東地區(qū)氧化鋁大規(guī)模減產(chǎn)，山西河南有概率加入，氧化鋁產(chǎn)量大減對(duì)電解鋁的影響會(huì)存在不確定性，有一定概率影響電解鋁供應(yīng)； 中長(zhǎng)期邏輯：供應(yīng)端短期雖遇到挫折，但中期維持產(chǎn)能爬坡，大周期遭遇產(chǎn)能天花板，2022年電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)，前低后高，目前運(yùn)行產(chǎn)能大概3820萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)至2022年底運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到4100~4150萬(wàn)噸的水平，全年產(chǎn)量根據(jù)投產(chǎn)節(jié)奏預(yù)計(jì)在3920~4000萬(wàn)噸的區(qū)間，取決于投產(chǎn)的進(jìn)度，國(guó)內(nèi)供應(yīng)前緊后松；需求端：需求的慣性以及地產(chǎn)后端竣工的尾聲，新能源及光伏領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)，板帶箔、組件出口維持高位，導(dǎo)致上半年需求維持韌性增長(zhǎng)，光伏+汽車是確定性大幅增長(zhǎng)的，核心在于地產(chǎn)，只要地產(chǎn)企穩(wěn)，需求就是增長(zhǎng)的，地產(chǎn)弱勢(shì)，需求就會(huì)持平甚至下行，所以近期地產(chǎn)政策的偏暖預(yù)期給市場(chǎng)信心；伴隨下半年全球加息推進(jìn)，全球需求下行，出口預(yù)期減少，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)周期帶來(lái)的負(fù)面影響傳導(dǎo)至竣工端，需求共振減弱，但是上半年預(yù)計(jì)緊平衡； 公司簡(jiǎn)介：銀河期貨有限公司注冊(cè)資本為人民幣23億元，作為上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海國(guó)際能源交易中心會(huì)員、中國(guó)金融期貨交易所全面結(jié)算會(huì)員，可代理國(guó)內(nèi)所有品種的期貨交易，提供商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售等多維度矩陣服務(wù)。

鋁

繁榮還是危機(jī)？散貨船市場(chǎng)前景未卜

Marshall分析，后疫情時(shí)代帶來(lái)的強(qiáng)勁需求，美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施和印度對(duì)電力的強(qiáng)勁需求，以及印度和中國(guó)的低煤炭庫(kù)存，都有利干散貨航運(yùn)市場(chǎng) 慧洋海運(yùn)董事長(zhǎng)藍(lán)俊昇近日表示，今年是2008年金融危機(jī)以來(lái)最好的一年，由于未來(lái)2年新船很少，加上2023年國(guó)際海事組織（IMO）強(qiáng)化二氧化碳減排政策，缺船會(huì)更嚴(yán)重，而散貨船手持訂單處于低位，到目前為止，市場(chǎng)迄今仍看不到天花板，估計(jì)散運(yùn)市場(chǎng)至少會(huì)繁榮5年。

船舶

“煤飛鋼舞”對(duì)沖白馬股調(diào)整，8月收官戰(zhàn)滬指頑強(qiáng)翻紅

在盈利歷史中高位、估值歷史低位的大背景下，碳中和大概率帶來(lái)行業(yè)供給天花板，加之原料端再次貢獻(xiàn)成本紅利，鋼鐵股或迎來(lái)一波業(yè)績(jī)、估值雙升的板塊性機(jī)會(huì) 8月煤炭股、鋼鐵股集體上攻，部分白馬股卻持續(xù)陰跌中國(guó)平安昨日股價(jià)跌破50元整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)3年以來(lái)新低今年以來(lái)，不僅中國(guó)平安出現(xiàn)接近腰斬的走勢(shì)，貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、三一重工、恒瑞醫(yī)藥等行業(yè)龍頭公司，出現(xiàn)了大幅下跌走勢(shì)，跌幅少則30%左右，多則50%以上。

爐料

【硅鐵】07月28日期貨收盤評(píng)述

在夏季用電高峰過(guò)去、煤炭庫(kù)存緊張趨勢(shì)緩解前，電力緊張趨勢(shì)難以緩解；雖然硅鐵生產(chǎn)利潤(rùn)已處于前所未有的豐厚階段、且即將面臨需求減量的問(wèn)題，硅鐵期現(xiàn)大跌空間依舊十分有限建議暫時(shí)保持觀望 現(xiàn)貨方面：粗鋼限產(chǎn)具體政策正在逐步落地，鋼聯(lián)等統(tǒng)計(jì)口徑顯示螺紋鋼產(chǎn)量已開始出現(xiàn)明顯的非季節(jié)性下降硅鐵需求天花板或已經(jīng)出現(xiàn)；而前期利空基本兌現(xiàn)于定價(jià)后，合金供給側(cè)的短期擾動(dòng)使供需出現(xiàn)預(yù)期外的極度不匹配，鋼廠招標(biāo)形勢(shì)仍然一片火熱，目前南方鋼廠8月招標(biāo)量并未顯著回落，甚至有部分鋼廠同比增加；在線性外推的利空預(yù)期兌現(xiàn)后突如其來(lái)的利好大幅扭轉(zhuǎn)期現(xiàn)市場(chǎng)。

期貨評(píng)述

【硅鐵】07月27日期貨收盤評(píng)述

在夏季用電高峰過(guò)去、煤炭庫(kù)存緊張趨勢(shì)緩解前，電力緊張趨勢(shì)難以緩解；雖然硅鐵生產(chǎn)利潤(rùn)已處于前所未有的豐厚階段，但因硅鐵產(chǎn)能集中于數(shù)個(gè)議價(jià)能力強(qiáng)的大廠，預(yù)計(jì)即使面臨需求減量的問(wèn)題，期現(xiàn)大跌空間依舊十分有限建議空單8600點(diǎn)附近浮動(dòng)止盈；后市反彈可高空，下跌可低吸 現(xiàn)貨方面：粗鋼限產(chǎn)具體政策正在逐步落地，鋼聯(lián)等統(tǒng)計(jì)口徑顯示螺紋鋼產(chǎn)量已開始出現(xiàn)明顯的非季節(jié)性下降此外，政策普遍要求鋼廠暫時(shí)降低廢鋼添加比，電爐開工或受到明顯負(fù)面影響，硅鐵需求天花板或已經(jīng)出現(xiàn)；而前期利空基本兌現(xiàn)于定價(jià)后，合金供給側(cè)的短期擾動(dòng)使供需出現(xiàn)預(yù)期外的極度不匹配，在線性外推的利空預(yù)期兌現(xiàn)后突如其來(lái)的利好大幅扭轉(zhuǎn)期現(xiàn)市場(chǎng)。

期貨評(píng)述

我的有色：李琦：原料供應(yīng)格局、碳中和與產(chǎn)業(yè)變革是電解鋁企業(yè)利潤(rùn)高企的主要原因

” 我們?cè)谇捌趫?bào)告“碳中和對(duì)金屬產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的五大深遠(yuǎn)影響”中提到，碳中和的兩個(gè)重要方面：一是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，二是優(yōu)化能源機(jī)構(gòu)優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)指的是減少煤炭、石油、天然氣等傳統(tǒng)化石能源的使用而更多的去使用可再生能源，包括太陽(yáng)能、風(fēng)能、水力能等等優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重心主要為減少高耗能行業(yè)如建筑業(yè)，制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)，以及盡可能的減少中間流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)等為了實(shí)現(xiàn)碳中和的政策目標(biāo)，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能天花板政策預(yù)計(jì)將被嚴(yán)格的執(zhí)行，不排除部分地區(qū)因?yàn)楣?jié)能減排不達(dá)標(biāo)而出現(xiàn)減產(chǎn)的情形。

有色聚焦

加快鋁工業(yè)綠色低碳發(fā)展聯(lián)合倡議書

一、嚴(yán)格控制總量堅(jiān)決落實(shí)國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革部署要求，加強(qiáng)行業(yè)自律，嚴(yán)控產(chǎn)能總量，嚴(yán)格執(zhí)行電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)置換規(guī)定，守住電解鋁產(chǎn)能“天花板”，落實(shí)鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件，力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)氧化鋁、電解鋁在“十四五”期間達(dá)到產(chǎn)能、產(chǎn)量峰值 二、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)規(guī)范碳排放管理，積極參與碳排放權(quán)交易主動(dòng)調(diào)整用能結(jié)構(gòu)，引入綜合智慧能源服務(wù)，消納綠色能源，提高水電、風(fēng)電、光伏、核電等清潔能源使用占比，推進(jìn)以天然氣代替煤炭組織生產(chǎn)。

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