Mysteel：以2016年后煤炭行業(yè)復(fù)蘇類比2023年地產(chǎn)前景合適嗎？

最近，有投資圈人士以2016年后煤炭行業(yè)復(fù)蘇類比23年地產(chǎn)前景，預(yù)測地產(chǎn)行業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇雖然對地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇的速度和幅度飽存爭議，但僅對比2016年前后煤炭行業(yè)的供應(yīng)端和需求端變化，可以看出2023年的地產(chǎn)市場僅就供需基本面矛盾而言，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有2016年后的煤炭市場樂觀 2016年煤炭行業(yè)處于周期底部，歷經(jīng)供給側(cè)收縮（2016年煤炭產(chǎn)能收縮超過總產(chǎn)能的5%）和庫存出清，再經(jīng)歷2016年后地產(chǎn)市場繁榮帶動大宗需求，導(dǎo)致新的一輪價格上漲。

觀點(diǎn)

[雙氧水]：國內(nèi)雙氧水原料氫源方面利潤分析對比

因煤炭價格以及煤制氫企業(yè)內(nèi)部核算人工費(fèi)用高位波動，會快速將成本傳導(dǎo)至雙氧水產(chǎn)品端，同時需求復(fù)蘇緩慢且產(chǎn)能穩(wěn)步增長，雙氧水市場已經(jīng)出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的局面，市場供需失衡下導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)從兩大主流氫源對比來看， 2024年氯堿制氫平均利潤在88元/噸，煤制氫利潤在這34元/噸，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至目前兩者生產(chǎn)利潤差在54元/噸左右，由于原料煤炭價格階段性偏高，使得煤炭制氫在2024年也面臨較大的利潤壓力。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel月報(bào)：4月金屬鎂市場重回理性 價格或?qū)⒕S持小幅區(qū)間震蕩

需求端則復(fù)蘇乏力，電廠庫存高位，補(bǔ)庫需求低迷，供暖季結(jié)束后工業(yè)用電雖逐步恢復(fù)，但非電行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，電力需求2月發(fā)電量及耗煤量同比下滑港口庫存累積至歷史高位，市場看空情緒占主導(dǎo)整體而言，3 月動力煤價格雖仍承壓，但降幅收窄，后續(xù)隨著夏季用電高峰臨近、工業(yè)需求回暖，且進(jìn)口煤價格倒掛收窄，價格中樞有望逐步回升至700元附近 六、4月金屬鎂市場展望 進(jìn)入4月金屬鎂市場整體或?qū)⑷跃S持震蕩，前期市場在消息面的不斷刺激下，價格整體呈現(xiàn)出震蕩下行的趨勢，目前隨著廠家減停產(chǎn)的相繼落實(shí)，供應(yīng)端有明顯收窄，給與鎂錠市場支撐，同時近期煤炭價格回暖，成本支撐較強(qiáng)，另外國際局勢以及國內(nèi)買單的不確定性，因此，整體來看，4月金屬鎂市場或?qū)⑷员３终鹗幍内厔葸\(yùn)行為主。

研究報(bào)告

Mysteel：3月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為54.1% 5個月以來第一次站在榮枯線以上

成本端：供需雙減已成行業(yè)共識，受壓減消息擾動，鐵礦石價格經(jīng)歷一波回調(diào)，煤炭供應(yīng)寬松，焦炭第11輪提降落地，未來是否有第12輪或者13輪尚未可知，廢鋼價格進(jìn)一步下調(diào)，雖然負(fù)反饋邏輯不通，但是整個鋼材生產(chǎn)成本下移已成不爭事實(shí)綜合來看，“金三”成色不足，“銀四”仍值得期待，國內(nèi)宏觀利好暖風(fēng)頻吹，國外反傾銷及加征關(guān)稅影響逐步消化，需求水平雖然處于低位但仍在緩慢復(fù)蘇中，原燃料價格水平較低，成本進(jìn)一步塌陷概率不大，總結(jié)以上宏觀及產(chǎn)業(yè)因素，預(yù)計(jì)4月極大可能走出一波觸底反彈行情，但是高度不會太高。

鋼鐵PMI調(diào)查

[隆眾聚焦]：宏觀成本與供需博弈 聚丙烯行情尋求新突破

塑料PP粒市場行情，PP粒行情分析，PP粒市場價格

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel月報(bào)：1月Mysteel中國制造業(yè)供給指數(shù)環(huán)比下降7.71%

然而，地緣政治沖突持續(xù)存在、美國關(guān)稅或加劇貿(mào)易摩擦并制約全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等外部威脅仍然存在內(nèi)部利好政策和外部不確定性相互碰撞下，2月制造業(yè)供給指數(shù)有望回暖 從重點(diǎn)行業(yè)來看，鋼廠自律控產(chǎn)下鋼材基本面改善且?guī)齑嫣幱跉v年低位，為鋼價反彈奠定基礎(chǔ)，夯實(shí)市場信心春節(jié)假期結(jié)束，煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度加快，煤炭市場供應(yīng)寬松格局難以突破，煤炭止跌反彈動能不足國際方面，特朗普關(guān)稅政策可能擾動全球供應(yīng)鏈，通脹反彈擔(dān)憂使美聯(lián)儲放緩降息進(jìn)程，利空有色金屬、能源、化工等行業(yè)。

指數(shù)分析

Mysteel：淡季特征明顯 化工煤到廠價累降40-10元/噸

電廠庫存去化緩慢，補(bǔ)庫需求不足非電行業(yè)中，建材、化工等企業(yè)因利潤承壓，采購多以剛需為主，復(fù)蘇進(jìn)程滯后三、庫存高企：電廠庫存處于高位，且環(huán)渤海港口庫存突破 3088 萬噸，同比增幅近700萬噸，貿(mào)易商拋售壓力加劇，市場上煤炭供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求，促使動力煤價格持續(xù)走低。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：需求增長預(yù)期較弱 焦炭市場仍處弱勢局面

隨著焦炭價格的下行，對煤炭需求及價格支撐同步趨弱，從競拍方面表現(xiàn)為配煤成交保持尚可，主焦煤等其他煤種仍弱勢下跌，短期深層需求難以復(fù)蘇，中間洗煤及貿(mào)易企業(yè)謹(jǐn)慎觀望為主，采購積極性較低 從需求層面看，節(jié)后鋼廠鐵水產(chǎn)量整體穩(wěn)中小幅下移，終端整體需求保持較平穩(wěn)狀態(tài)。

煤焦熱點(diǎn)

[液化天然氣]：海氣推漲價格，下游需求對市場有所制約

近期煤炭運(yùn)輸市場活躍，為車用LNG需求提供了有力支撐部分地區(qū)物流運(yùn)輸行業(yè)的逐步復(fù)蘇以及貨運(yùn)量的季節(jié)性回升，也對車用LNG需求形成了一定拉動作用 圖3 2025年2月LNG加氣站樣本銷量 數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 四、 后市展望 1. 短期預(yù)測：預(yù)計(jì)國內(nèi)LNG市場價格將維持高位震蕩運(yùn)行。

熱點(diǎn)聚焦

【秦皇島動力煤貿(mào)易商L】預(yù)計(jì)節(jié)后動力煤價格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行

在供需寬松的背景下，煤炭價格有可能會保持相對較低的水平；但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和工業(yè)生產(chǎn)活動的逐步恢復(fù)，煤炭需求也有望逐步增加并帶動市場回暖因此，投資者和從業(yè)者需要密切關(guān)注市場動態(tài)和政策變化以做出合理的決策

動力煤

【俄羅斯鋼廠A】預(yù)計(jì)節(jié)后鐵礦石價格有所好轉(zhuǎn)

此外，俄羅斯鋼坯的臨時出口稅將在2025年結(jié)束，這意味著俄羅斯的鋼坯在全球市場上將更具競爭力，預(yù)計(jì)這一變化將推動復(fù)蘇未來幾個月的出口活動 企業(yè)簡介：該公司是一家總部位于俄羅斯的鋼鐵和礦業(yè)公司，成立于1993年它是俄羅斯最大的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋鋼鐵制造和鐵礦石、煤炭等原材料的開采，在俄羅斯擁有多家工廠和礦山，并出口全球。

鐵礦石市場大家說

[數(shù)據(jù)分析]：透明PP利潤周度分析

煤炭方面，市場低卡煤種貨源緊張，報(bào)價偏高，但下游詢貨壓價現(xiàn)象仍存，成交一般 下周來看，全球需求復(fù)蘇仍顯緩慢疊加強(qiáng)勢美元帶來利空壓力預(yù)計(jì)下周國際油價有下跌空間，預(yù)計(jì)布倫特或在73-77美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，油制透明PP利潤有望修復(fù)煤炭方面，現(xiàn)階段下游各行業(yè)需求無明顯提振，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場將小幅震蕩運(yùn)行，煤制透明PP利潤或維持區(qū)間整理 樣本說明：數(shù)據(jù)發(fā)布日當(dāng)天，由隆眾資訊統(tǒng)計(jì)的中國聚丙烯主要生產(chǎn)地區(qū)的原料價格和聚丙烯主流價格進(jìn)行理論利潤監(jiān)測。

利潤

[液化天然氣]：2024年LNG市場淡旺季差異消失 三季度為全年價格高點(diǎn)

主要增量集中在上半年，一、二季度同比上漲分別為：40.74%和22.46%2024年上半年受益于需求復(fù)蘇、進(jìn)口煤偏少、煤價震蕩上漲等因素促進(jìn)國產(chǎn)煤炭運(yùn)輸，國內(nèi)多地 LNG 交通需求提升同時國內(nèi)天然氣重卡銷量猛增，上半年銷量超過10萬輛，較2023年同期上漲77%，在交通用氣的強(qiáng)勁增長支撐下，國內(nèi)LNG消費(fèi)量整體漲幅較大 三、四季度消費(fèi)量同比漲幅為：3.11和17.51%其中三季度由于下游工業(yè)企業(yè)常規(guī)淡季，疊加LNG價格經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢不佳，工業(yè)需求整體比較疲軟；以及季節(jié)性臺風(fēng)天氣、多雨天氣，導(dǎo)致國內(nèi)普貨運(yùn)輸行情低迷，消費(fèi)量較二季度下跌較多，較去年同期漲勢收窄較多。

熱點(diǎn)聚焦

[隆眾聚焦]：透視2024聚丙烯利潤 “紅?！敝械挠锕夂卧?/a>

Mysteel年報(bào)：2025年國內(nèi)動力煤價格重心或略有上移

煤化工方面，過剩產(chǎn)能繼續(xù)壓制用煤需求，階段性供需錯配或有行情起伏農(nóng)業(yè)需求始終是我國尿素的主要流向，預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)需求將繼續(xù)上漲，尿素預(yù)計(jì)新增270萬噸，理論耗煤量增加189萬噸，需求小幅增加2025年全年煤炭供給整體偏寬松，整體格局表現(xiàn)為供需雙旺，明年價格窄幅波動，在區(qū)間范圍內(nèi)頻率會相對節(jié)奏加快，在產(chǎn)量和進(jìn)口的雙重增量加持下煤價上漲空間有限 六、2025年動力煤價格預(yù)測 展望2025年，基于宏觀面，全球貨幣進(jìn)入降息周期，大宗商品貿(mào)易市場強(qiáng)有力的復(fù)蘇將迎來新的上行態(tài)勢。

煤焦熱點(diǎn)

[PVC]：隆眾早訊--周五版

國內(nèi)電石市場烏海地區(qū)貿(mào)易主流出廠價格報(bào)2800元/噸 山東液氯價格上調(diào)100元/噸，執(zhí)行200元出廠；下周來看，山東區(qū)域前期報(bào)盤價格快訊下滑后目前企業(yè)整體走貨壓力收窄，且跨區(qū)域套利空間打開以及出口補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)下周接下來堿價下滑幅度受限 　大商所、鄭商所夜盤收盤，漲跌參半燒堿漲超2%，菜粕漲逾1%，純堿、焦炭等小幅上漲；玻璃、棕櫚油等跌超1%，焦煤、豆油等小幅下跌 中金公司：展望2025年家居品類的消費(fèi)彈性釋放及家居社零有望進(jìn)一步回暖 國家發(fā)改委正式開通民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合服務(wù)平臺 中信建投：重磅會議落地 內(nèi)需擴(kuò)大正當(dāng)時 中信建投：2025年中國出口存在結(jié)構(gòu)性的相對韌性 華泰證券：看好降息預(yù)期下煤炭板塊的紅利邏輯演繹 經(jīng)濟(jì)日報(bào)：讓養(yǎng)老錢保值增值 離岸人民幣兌美元較周三紐約尾盤漲158點(diǎn) 壯大新型消費(fèi) 推進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)政策將加快出臺 全球貿(mào)易韌性復(fù)蘇 未來面臨更多挑戰(zhàn) 煤市“旺季不旺”：煤價不斷刷新年內(nèi)新低 供應(yīng)寬松或是主因 11月份全社會用電量7849億千瓦時 同比增長2.8% 商務(wù)部：明年消費(fèi)市場預(yù)計(jì)總體繼續(xù)平穩(wěn)增長 美聯(lián)儲降息25個基點(diǎn)劇烈影響金融資產(chǎn) 未來降息或“走一步看一步” 。

早間提示

Mysteel月報(bào)：10月Mysteel中國制造業(yè)供給指數(shù)環(huán)比上升3.01%

從重點(diǎn)行業(yè)來看，逐步邁入需求淡季，而鋼鐵的產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位，若沒有超預(yù)期的宏觀利好政策，則供應(yīng)壓力或?qū)︿搩r形成向下拖拽此外，煤炭市場呈現(xiàn)供應(yīng)寬松格局，進(jìn)口庫存高位存在去庫壓力，加之鋼價下行風(fēng)險(xiǎn)利空煤炭市場國際方面，美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期利好有色金屬、能源等行業(yè)價格走勢然而，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，尤其歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)表現(xiàn)持續(xù)低迷，特朗普的執(zhí)政思路或?qū)τ猩饘?、能源、化工等?em class='keyword'>業(yè)產(chǎn)生負(fù)面反饋國內(nèi)方面，行業(yè)政策支持、資金面改善，以及化債政策逐步落地，為建筑和建材行業(yè)釋放了明顯的積極信號。

指數(shù)分析

國泰君安：展望2025年，焦煤或?yàn)槊航逛摦a(chǎn)業(yè)鏈中最具彈性的品種

國泰君安認(rèn)為，2024年在整個需求下行壓力加大的背景下，煤炭顯示出了超預(yù)期的價格韌性，體現(xiàn)出供求的穩(wěn)態(tài)性展望2025年，動力煤整體的波動區(qū)間可能會進(jìn)一步收窄，維持紅利的投資思路；而焦煤端，2024年驗(yàn)證了行業(yè)的最底部，下游鋼鐵需求2025年在政策刺激拉動下有望復(fù)蘇，迎來彈性，焦煤或?yàn)槊航逛摦a(chǎn)業(yè)鏈中最具彈性的品種

原料

[液化天然氣]：需求乏力即將過去 四季度LNG市場將迎來好轉(zhuǎn)

LNG市場下游消費(fèi)的四個需求面將會有哪些方面的變化預(yù)期，我們來看一下： 1、車用方面，冬季煤炭采購增加，會提振普貨物流運(yùn)輸市場周轉(zhuǎn)率同時，自2023年，國內(nèi)天然氣重卡實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，2023年市場滲透率提升16.7％進(jìn)入2024年，國內(nèi)天然氣重卡繼續(xù)保持增長態(tài)勢，截至今年7月已實(shí)現(xiàn)同比“20連漲”，成為拉動國內(nèi)重卡市場復(fù)蘇的關(guān)鍵驅(qū)動力，因此LNG車用方面有較大增量預(yù)期 2、工業(yè)方面，今年以來國內(nèi)管道氣供應(yīng)較為充裕，LNG相較管道氣無價格優(yōu)勢，工業(yè)用氣始終乏力。

熱點(diǎn)聚焦

花旗預(yù)期第三季度歐洲金屬和礦業(yè)業(yè)務(wù)將復(fù)蘇

10月9日，花旗預(yù)計(jì)，歐洲金屬和礦業(yè)公司第三季度的產(chǎn)量數(shù)據(jù)將反映出，在經(jīng)歷了今年上半年的疲軟后，業(yè)務(wù)開始復(fù)蘇預(yù)計(jì)鐵礦石和銅產(chǎn)量將小幅反彈，煤炭產(chǎn)量將持平，而鉆石和鉑族金屬可能仍將保持疲軟該行預(yù)計(jì)，力拓、嘉能可、安托法加斯塔(Antofagasta)和英美資源集團(tuán)等大型礦商將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)復(fù)蘇花旗稱，Norsk Hydro受益于氧化鋁現(xiàn)貨價格上漲，而Boliden第三季度則受到價格下跌、資本支出增加和保險(xiǎn)索賠不再發(fā)生的影響。

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