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本周PVC市場維持窄幅區(qū)間運(yùn)行，整體表現(xiàn)偏弱，呈現(xiàn)震蕩走弱格局。從上周起PVC期現(xiàn)市場回歸基本面交易，高供應(yīng)與大庫存始終環(huán)繞市場。周內(nèi)無明顯宏觀消息帶動(dòng)，而基本面雖然呈現(xiàn)去庫，但市場對于未來供需謹(jǐn)慎、倉單的高企以及后期的去庫難度存在一定看空情緒，因此周內(nèi)無明顯利多下，市場維持偏弱整理格局。周內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)基本面數(shù)據(jù)以預(yù)售與庫存雙降呈現(xiàn)，但在途以及站臺(tái)貨仍是一大壓力。截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在5150元/噸，環(huán)比下跌40元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降0.67%，同比增加0.98%；41家第三方社庫環(huán)比增加0.65 %，行業(yè)（上游+社會(huì)）庫存環(huán)比減少2.09%。

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、?本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量減少27.24%在1.79萬噸；待交付量環(huán)比減少17.54%;

2、本周（20241115-20241121）電石開工率在65.16%，環(huán)比減少0.32%，邊際電石生產(chǎn)利潤-171元/噸，環(huán)比上漲36.9%;

3、亞洲PVC 12月報(bào)價(jià)下周公布，市場心態(tài)普遍認(rèn)為價(jià)格環(huán)比11月持平或部分區(qū)域漲10-20美元/噸。

本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場繼續(xù)走弱，期現(xiàn)價(jià)格微跌。雖然本周受檢修及降負(fù)影響，產(chǎn)量小幅走低，但是影響有限。需求端仍繼續(xù)萎縮，硬制品表現(xiàn)明顯，下游維持剛需采購為主。出口市場維持平靜，印度反傾銷稅及BIS認(rèn)證是否繼續(xù)延期等政策暫不明朗，市場觀望為主。目前成本端仍有支撐，國內(nèi)PVC市場繼續(xù)維持盤整格局。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.53%，供應(yīng)小幅下降；下游硬制品逐步進(jìn)入淡季，其需求難言好轉(zhuǎn)，而軟制品方面需求依然看好，但增量有限，因此難以彌補(bǔ)硬制品損失；出口目前BIS認(rèn)證是否延期以及當(dāng)前的臨時(shí)關(guān)稅對中國出口簽單影響較大，新簽單受限，暫時(shí)以交付為主，本周出口簽單量環(huán)比下降，環(huán)比下降27%；本周生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫，但是社會(huì)庫存延續(xù)增加，因此整體供需差為負(fù)。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正。現(xiàn)社會(huì)庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

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預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量小幅增加，廣西華誼檢修結(jié)束，但是河南等地或?qū)⒃俅问墉h(huán)保影響降負(fù)荷，因此預(yù)期開工窄幅上升，影響供應(yīng)小幅增加，產(chǎn)能利用率在80.49%。

1、PVC行業(yè)開工下降，乙烯法開工下滑明顯

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在78.44%環(huán)比下降0.53%，同比增加1.62%，電石法在77.95%環(huán)比增加0.14%，同比增加0.12%，乙烯法在79.84%環(huán)比下降2.43%，同比增加6.08%%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.56萬噸，環(huán)比下降0.67%，同比增加0.98%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量下降，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量增加2.59%。

2、廠區(qū)發(fā)貨順暢 廠庫環(huán)比下降

?本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下降7.50%在38.88萬噸；48家?guī)齑婵偭吭?4.36萬噸，環(huán)比下降8.45%，同比減少5.78%

目前西北集中發(fā)運(yùn)，主要火運(yùn)為主，發(fā)貨環(huán)比上周增加，廠庫下降明顯。預(yù)計(jì)企業(yè)在庫庫存下周繼續(xù)呈下降趨勢。行業(yè)庫存繼續(xù)表現(xiàn)為廠庫下降和社會(huì)庫存增加。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在56.11萬噸，環(huán)比減少9.30%，同比減少2.45%。

預(yù)期下周上游廠家繼續(xù)積極出貨，但貿(mào)易商因?qū)K端銷售壓力加大，預(yù)售有小幅小降，但降幅有限。

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預(yù)測：出口看，印度方向當(dāng)前因臨時(shí)關(guān)稅簽單受阻，主要考慮發(fā)運(yùn)問題，但非洲等地存在尋求的提升，預(yù)估新簽單受限后更多企業(yè)轉(zhuǎn)詢其他需求地；內(nèi)需看，下游硬制品逐步進(jìn)入淡季，主要的需求亮點(diǎn)來自于軟制品方面，但增量預(yù)估有限。總體看，12月后國內(nèi)PVC市場需求環(huán)比減少，外貿(mào)暫時(shí)以交付為主。

1、PVC企業(yè)出口簽單下降，整體交付為主

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量減少27.24%在1.79萬噸；交付量在3.46萬噸環(huán)比增加28.62%；待交付量在7.85萬噸左右，環(huán)比減少17.54%。

2、下游制品企業(yè)開工下降

本周下游制品企業(yè)開工率在42.38%，環(huán)比減少0.08%，同比減少2.09%。型材開機(jī)率38.80%，環(huán)比減少0.10%，同比增加12.69%；管材開機(jī)率36.56%，環(huán)比減少0%，同比減少2.67%。

預(yù)測：冬季蘭炭企業(yè)開工負(fù)荷維持階段性的相對高位，下=下游電石、硅鐵剛需存在，短期內(nèi)蘭炭市場穩(wěn)定運(yùn)行；蘭炭市場持穩(wěn)向好運(yùn)行；電石方面預(yù)計(jì)河南地區(qū)需求不穩(wěn)定性增加，但是市場去庫持續(xù)，下游采購價(jià)格預(yù)計(jì)有調(diào)漲預(yù)期，但受限PVC價(jià)格，漲幅有限；液堿因企業(yè)庫存處于偏低水平，預(yù)估華東區(qū)域液堿較為堅(jiān)挺。北方區(qū)域開工低位，貨源顯緊張，部分企業(yè)或?qū)⒂欣^續(xù)漲價(jià)可能。一體化企業(yè)維持以堿補(bǔ)氯狀態(tài)，預(yù)計(jì)開工暫不因價(jià)格影響。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤小幅變動(dòng)

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤維持弱勢運(yùn)行，蘭炭及PVC利潤下滑，電石利潤有好轉(zhuǎn)，但幅度有限。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5557元/噸，環(huán)比增加36元/噸，同比下降136元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-559元/噸，環(huán)比下降14元/噸，同比減少427元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5927元/噸，環(huán)比下降13元/噸，同比增加29元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-411元/噸，環(huán)比減少14元/噸，同比減少663元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.47，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.05；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因電石價(jià)格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負(fù)會(huì)考慮綜合利潤，因此相關(guān)性改變較多。

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下周重點(diǎn)關(guān)注PVC企業(yè)庫存以及西北企業(yè)發(fā)運(yùn)狀態(tài)。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：檢修企業(yè)較少，PVC供應(yīng)冬季維持高位

下周PVC企業(yè)暫無新增檢修企業(yè)，但河南地區(qū)關(guān)注環(huán)保影響；未來三周僅有韓華計(jì)劃檢修，但聚隆、億利有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，整體供應(yīng)保持穩(wěn)定增長。整體看，冬季檢修有限，疊加燒堿高利潤狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)，因此生產(chǎn)企業(yè)將保持高負(fù)荷生產(chǎn)。

需求：內(nèi)需保持剛需補(bǔ)庫，PVC出口短期僅交付為主

PVC下游傳統(tǒng)淡季到來，硬制品的需求難以向好。后期的主要關(guān)注點(diǎn)在軟制品方面，線纜、薄膜以及日用品的消耗預(yù)計(jì)提升；外貿(mào)端對于印度方向短期不看樂觀，雖然可尋求非洲等地，但短期難以彌補(bǔ)印度方向損失。預(yù)計(jì)12月中旬前國內(nèi)PVC市場內(nèi)需難以扭轉(zhuǎn)，出口上以交付為主。

成本：原料支撐價(jià)格底部，但增強(qiáng)有限

下周電石市場仍然存在看好，但河南等地有需求減少預(yù)期，限制其上漲幅度；乙烯供應(yīng)端仍舊偏緊，價(jià)格仍存在上升空間，因此兩種工藝的原料端均存在支撐。但當(dāng)前成本并不能影響PVC市場價(jià)格上漲，更多的是對價(jià)格的托底。

結(jié)論（短期）：11月下旬國內(nèi)PVC市場目前沒有太多消息指引，雖然對與明年的去庫難度有所預(yù)期，但高供應(yīng)與大庫存是常態(tài)背景下市場仍然對底部支撐看強(qiáng)，因此若西北地區(qū)企業(yè)發(fā)貨存在一定限制后將繼續(xù)托底PVC。下周看，供需博弈下預(yù)計(jì)華東地區(qū)電石法五型底部空間看5100元/噸，高位預(yù)期看5300元/噸。

結(jié)論（中長期）：2025年有300萬噸PVC裝置擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，雖然存在落地不及預(yù)期可能，但供大于需格局加劇是市場共識(shí)。雖然現(xiàn)階段從上下游產(chǎn)業(yè)鏈均存在轉(zhuǎn)型，但需求的格局變化仍需較長時(shí)間去實(shí)現(xiàn)，因此在當(dāng)前第三方庫存高位的背景下，PVC價(jià)格預(yù)計(jì)保持偏弱走勢，預(yù)計(jì)2025年年均價(jià)將低于2024年，但政策端推動(dòng)或突發(fā)利好政策會(huì)使其跌幅縮小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、出口方向變化。2、下游制品企業(yè)對采購節(jié)奏的把控。3、西北企業(yè)發(fā)貨狀態(tài)改變。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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