綜述

本周聚乙烯市場區(qū)間小幅調(diào)整，震蕩上漲20元/噸。下游開工率持續(xù)提升，供應(yīng)壓力也不大，基本面支撐較強，但是人民幣持續(xù)大幅升值，進口資源有增加可能，且市場依舊擔(dān)憂后市預(yù)期，國際油價跌至33個月以來的最低點，推漲動力不足，聚乙烯價格小幅調(diào)整為主。截止至9月12日，華北線型主流在8070-8150元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量3.42萬噸，較上周上漲0.64%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量上漲7.57%；華中地區(qū)產(chǎn)量下跌3.40%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：47.89萬噸，環(huán)比漲8.47%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存65.23萬噸，環(huán)比降3.59%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在43.02%，較上周上漲0.56%

4、聚乙烯油制利潤明顯修復(fù)，上漲751.08%（基數(shù)較?。褐评麧櫹碌?0.14%

5、本周中國市場美金成交部分調(diào)整，波動幅度在5-15美元/噸。LDPE成交在1120-1150美金，LLDPE成交在940-960美金，LDPE及HDPE小中空進口窗口開啟

一、市場對后市依舊擔(dān)憂，聚乙烯價格小幅調(diào)整為主

預(yù)測：下周中秋節(jié)假期后，生產(chǎn)企業(yè)庫存有積累預(yù)期，英力士天津石化LLDPE或開始放量，暫無計劃檢修裝置，供應(yīng)有增加預(yù)期，市場心態(tài)也受到壓制；下游需求雖然繼續(xù)提升，但是上漲緩慢，弱于往年；美聯(lián)儲第六次議息會議在即，不確定性較強，聚乙烯反彈或收到壓制。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需邊際偏弱，宏觀面不確定性也較強，或震蕩偏弱，華北線型主流在8050-8150元/噸。

本周塑料主力基差走勢偏強，受宏觀面影響較大，塑料主力走勢偏弱，但是基本面偏強，市場挺價出貨為主，基差走勢較強。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量略下跌0.28%。聚乙烯裝置停車和開車裝置均較多，但是整體供應(yīng)變化不大，計劃外變動較少。分原料來源來看，煤制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在4.36%，乙烯制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，跌幅在37.50%，主因新疆天利高新LDPE轉(zhuǎn)回EVA。市場積極出貨，現(xiàn)貨壓力不大，但是對后市信心不足，推漲謹慎。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、生產(chǎn)企業(yè)庫存表現(xiàn)弱于社會樣本倉庫庫存，節(jié)后有累庫預(yù)期

預(yù)測：生產(chǎn)企業(yè)庫存表現(xiàn)弱于社會樣本倉庫庫存，節(jié)后有累庫預(yù)期。下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：50萬噸左右，庫存預(yù)計維持漲勢。主因下周有中秋節(jié)假期，工作日減少，庫存消化較慢；其次因為下游工廠節(jié)前備貨積極性不高，庫存消化也較慢；再加上供應(yīng)有增加預(yù)期，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計上漲。

下周期來看，原油價格的大幅下跌且10月以后投產(chǎn)集中，因此對市場情緒打擊明顯，但當(dāng)前PE產(chǎn)品供需矛盾不大，而且第三季度需求雖然并不旺但呈逐步改善狀態(tài)，在此現(xiàn)狀下，市場會延續(xù)逢低采購情緒，短期 PE市場樣本倉庫庫存或繼續(xù)小降。缺乏較為明確的消息面或情緒面的指引，因此在此現(xiàn)狀下，市場整體狀態(tài)仍表現(xiàn)的相對謹慎。短期來看，PE市場或延續(xù)盤整狀態(tài)，買方繼續(xù)逢低采買，PE社會樣本倉庫庫存或繼續(xù)小降。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：47.89萬噸，較上期漲3.74萬噸，環(huán)比漲8.47%，庫存趨勢維持漲勢。主因生產(chǎn)企業(yè)積極挺價，但宏觀面偏空，下游抵觸高價，生產(chǎn)企業(yè)開單減少；其次因為開車裝置較多，供應(yīng)增加。市場消化低價社會庫存為主，生產(chǎn)企業(yè)庫存維持上漲。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

截止到2024年9月6日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為65.23萬噸，較上周期降2.43萬噸，環(huán)比降3.59%，同比高11.09%；中國 聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比降3.86%，同比高21.34%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降3.31%，同比高93.52%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降2.71%，同比低38.91%左右；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降6.17%，同比低38.91%左右。統(tǒng)計周期內(nèi)，市場對于絕對價格存在逢低采買情緒，因此促使PE社會樣本倉庫庫存繼續(xù)小降。

圖3 2022-2024年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（9月6日-9月12日）聚乙烯產(chǎn)量53.42萬噸，較上周上漲0.64%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，上漲7.57%；華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，跌幅在3.40%，其次是東北地區(qū)，跌幅在2.30%。9月檢修損失量繼續(xù)上升在31.05萬噸，同比下降14.96%，但是環(huán)比上升6.95%。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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來源：隆眾資訊

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

?本周中國市場美金成交價格部分調(diào)整，波動幅度在5-15美元/噸。截至目前LDPE成交在1120-1150美金，LLDPE成交在940-960美金。內(nèi)外盤價差情況，LDPE及HDPE小中空進口窗口開啟，其他類別處于關(guān)閉及待開啟狀態(tài)。

據(jù)了解由于前期賣貨量較多，因此當(dāng)下感知到外商無明顯的銷售壓力，市場報盤依舊不多，價格水平位居高位。但進口商受國內(nèi)四季度投產(chǎn)預(yù)期影響，并無追高意愿，市場狀態(tài)略顯僵持。從區(qū)域價差情況來看，東南亞與中國價差繼續(xù)縮小，后續(xù)仍需關(guān)注美國及中東等資源方貨源流向的變化。綜合來看，短期中國美金市場或震蕩整理。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游需求增加，將給予市場支撐

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計維持漲勢，漲幅在0.72%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)依舊漲幅較快，幅度在2%；PE包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲1%左右；管材行業(yè)開工率上漲0.5%左右，其余行業(yè)開工率大穩(wěn)小動。下游需求增加，將給予市場支撐。

1、下游開工率提升，油制利潤快速修復(fù)

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端坍塌，主要是國際原油跌至33個月以來的最低點，但是下游開工率提升，成交好轉(zhuǎn)，聚乙烯市場支撐較強，價格跌幅有限。其中HDPE下跌0.71%，LDPE下跌0.69%，LLDPE下跌0.89%。油制利潤明顯修復(fù)，上漲751.08%（基數(shù)較小），煤制利潤下跌10.14%。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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2、下游支撐較強，但是推漲動力不足

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在43.02%，較上周+0.56%，下周預(yù)計+0.72%。下游開工率僅農(nóng)膜行業(yè)上漲較快，漲幅在3.86%，PE包裝膜行業(yè)僅上漲0.44%，中空和注塑行業(yè)下跌0.5%左右。下游開工率維持漲勢，雖然支撐較強，但是推漲動力亦不足。

農(nóng)膜行業(yè)來看，農(nóng)膜整體開工率較前期環(huán)比+3.86%，棚膜訂單緩慢跟進，企業(yè)開工繼續(xù)小幅提升，開工較往年偏弱。大蒜膜訂單跟進不及往年，開工提升有限，大部分地膜企業(yè)訂單稀少，停工為主。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比比+0.44%。環(huán)比來看，本周市場交易氛圍雖未有明顯改善，但隨下游節(jié)前適量采購，剛需尚存，規(guī)模企業(yè)新單零星跟進，支撐PE包裝膜行業(yè)平均開工率有小幅提升。

分制品調(diào)研看，本周部分食品外包裝及復(fù)合膜新接訂單跟進，疊加前期執(zhí)行訂單，訂單排產(chǎn)天數(shù)延長1-2天，且部分規(guī)模企業(yè)節(jié)前常規(guī)成品庫存生產(chǎn)，開工提升1%左右；工業(yè)纏繞膜及基材膜需求改善不明顯，企業(yè)開工維持30%-40%；部分快遞包裝袋、手用纏繞膜等包裝企業(yè)以已接訂單生產(chǎn)為主，多數(shù)節(jié)前陸續(xù)交付，企業(yè)開工呈下降趨勢；其他日化包裝企業(yè)開工率變動較小，平均開工在40%左右。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、成本端支撐或不明顯

預(yù)測：國際原油利好支撐尚存，但成本端支撐或不明顯。OPEC+增產(chǎn)已經(jīng)推遲2個月，但沙特等主要產(chǎn)油國沒有新的挺市表態(tài)；近期美灣颶風(fēng)也值得繼續(xù)關(guān)注，已經(jīng)導(dǎo)致部分海上原油生產(chǎn)暫停，可能加劇供應(yīng)緊張。整體來看，供應(yīng)端利好支撐仍在。預(yù)計下周國際油價或先跌后漲，整體或有小幅反彈、需求壓力仍可能導(dǎo)致布油短暫跌破70美元，但颶風(fēng)和美聯(lián)儲降息的利好有望形成積極支撐。預(yù)計WTI或在65-69美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在69-73美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少230元/噸，利潤差減增加220元/噸，國際原油跌至33個月以來低點，油制利潤修復(fù)明顯，但是市場價格偏弱，煤制利潤下跌。低壓注塑價格下跌，利潤也下跌，在-699元/噸。（點值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、供需邊際偏弱疊加宏觀面不確定性較強，聚乙烯或震蕩偏弱

近期重點關(guān)注：國內(nèi)經(jīng)濟政策、下游采購節(jié)奏、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、供需邊際變動、庫存數(shù)據(jù)。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計先漲后跌，低點在第三周的56.37萬噸，高點在第二周的58.21萬噸。9月檢修損失量已超去年同期，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計變化不大，但是英力士天津石化LLDPE有投產(chǎn)壓力，供應(yīng)壓力不減，市場心態(tài)難有提振。

需求：下周下游開工率預(yù)計維持漲勢，漲幅在0.72%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)依舊漲幅較快，幅度在2%；PE包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲1%左右；管材行業(yè)開工率上漲0.5%左右，其余行業(yè)開工率大穩(wěn)小動。下游需求增加，將給予市場支撐。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工預(yù)計提升2%左右，農(nóng)膜企業(yè)開工率回升，需求增加，將給予市場支撐，部分工廠近期采購過后或進入觀望狀態(tài)。利好利空博弈，農(nóng)膜對原料價格利好支撐有限。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預(yù)計提升1%左右，終端企業(yè)或有適量補庫行為，新單支撐開工有提升預(yù)期。下游需求增加，將給予市場支撐。

成本面：

原油：國際原油利好支撐尚存，但成本端支撐或不明顯。OPEC+增產(chǎn)已經(jīng)推遲2個月，但沙特等主要產(chǎn)油國沒有新的挺市表態(tài)；近期美灣颶風(fēng)也值得繼續(xù)關(guān)注，已經(jīng)導(dǎo)致部分海上原油生產(chǎn)暫停，可能加劇供應(yīng)緊張。整體來看，供應(yīng)端利好支撐仍在。預(yù)計下周國際油價或先跌后漲，整體或有小幅反彈、需求壓力仍可能導(dǎo)致布油短暫跌破70美元，但颶風(fēng)和美聯(lián)儲降息的利好有望形成積極支撐。

乙烯：國慶節(jié)前工廠的排庫與下游的補貨將成為市場商談的主旋律，供需雙方博弈日趨激烈，中國內(nèi)地市場下游議價能力增加，或?qū)е峦獗P價格重心持續(xù)下移。

圖10 2024年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖

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來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周中秋節(jié)假期后，生產(chǎn)企業(yè)庫存有積累預(yù)期，英力士天津石化LLDPE或開始放量，暫無計劃檢修裝置，供應(yīng)有增加預(yù)期，市場心態(tài)也受到壓制；下游需求雖然繼續(xù)提升，但是上漲緩慢，弱于往年；美聯(lián)儲第六次議息會議在即，不確定性較強，聚乙烯反彈或收到壓制。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需邊際偏弱，宏觀面不確定性也較強，或震蕩偏弱，華北線型主流在8050-8150元/噸。

結(jié)論（中長期）：10月華泰盛富全密度、中韓石化全廠、福建聯(lián)合兩條線計劃停車大修，英力士天津石化、寶豐新材料等裝置有投產(chǎn)計劃，供應(yīng)有增多壓力；下游農(nóng)膜進入生產(chǎn)旺季，開工率預(yù)計持續(xù)上漲，“金九銀十”其余行業(yè)需求預(yù)計也較好，來自需求端的支持較強。所以中長期來看，10月聚乙烯市場預(yù)計維持供需雙增，推漲謹慎。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.國內(nèi)利好經(jīng)濟政策落地。2.庫存去化較快。3.下游開工率超預(yù)期上漲，持續(xù)采購。4. 計劃外檢修裝置增多，供應(yīng)繼續(xù)減少。5.成本支撐增強。

下跌風(fēng)險：1.無利好釋放，偏空情緒發(fā)酵。2.生產(chǎn)企業(yè)和社會庫存均累庫，且去庫較慢。3.下游需求持續(xù)弱于往年，剛需補庫。4.供應(yīng)如期增加。5.成本支撐維持松動，國際原油再創(chuàng)新低。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net