本周國內(nèi)PVC期現(xiàn)市場均有明顯上漲，周內(nèi)交易未來預(yù)期以及大宗商品對現(xiàn)貨的帶動為主，華東電石法五型價格區(qū)間在5080-5400元/噸區(qū)間波動。供應(yīng)端來看，周內(nèi)邊際企業(yè)存在適度降負，另外部分乙烯法企業(yè)停車，導(dǎo)致周內(nèi)供應(yīng)出現(xiàn)減量；下游需求雖然并無明顯起色，但貿(mào)易商因期貨高價導(dǎo)致對現(xiàn)貨采購積極性較高，行業(yè)中蓄水池作用明顯，其接貨量足以消化PVC企業(yè)節(jié)前出貨壓力，因此需求端更多依靠了中間環(huán)節(jié)。截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價在5380元/噸，環(huán)比上漲260元/噸。.

從數(shù)據(jù)方面來看，本周國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比減少0.85%，全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加加2.88%，PVC社會庫存（41家樣本）環(huán)比減少2.07%。

本周PVC市場價格上漲，主要受宏觀政策面支撐，降準(zhǔn)降息等政策提振股指期貨盤面，大宗商品震蕩上漲，PVC成交氣氛好轉(zhuǎn)。但從終端接貨看，下游節(jié)前備貨需求表現(xiàn)一般，而市場供應(yīng)依然維持高位，現(xiàn)貨漲幅不及期貨，市場成交一口價好于點價模式。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率有所提升，產(chǎn)量減少0.85%；下游制品因十一放假者較多，依然保持平穩(wěn)接貨，內(nèi)需提振不多，但外貿(mào)出口上增量明顯，總需求環(huán)比增加；上游生產(chǎn)企業(yè)庫存小增，社庫存下降，行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）在120.84萬噸，環(huán)比減少0.6%；市場貿(mào)易商接貨操作較多。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比減少，甘肅金川繼續(xù)降負，瑞恒、聚隆等處于停車周狀態(tài)，預(yù)計供應(yīng)量仍有小降，產(chǎn)能利用率在77.89%。

1、PVC行業(yè)開工下降，乙烯法降負明顯

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在78.64%環(huán)比減少0.68%，同比減少1.08%；其中電石法在78.63%環(huán)比增加0.14%，同比減少0.12%，乙烯法在78.69%環(huán)比減少2.97%，同比減少3.97%。 ??下周暫無新增檢修企業(yè)，但本周剛停車的企業(yè)處于全周停產(chǎn)狀態(tài)，整體產(chǎn)量有小幅下降。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.68萬噸，環(huán)比減少0.85%,同比減少3.21%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量增加，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量減少0.96%。

2、提貨存壓力 廠庫環(huán)比增加

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加2.88%在37.28萬噸。

預(yù)期下周企業(yè)出貨一般，企業(yè)在庫庫存有小幅增加。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在61.33萬噸，環(huán)比增加17.92%，同比減少0.05%。

預(yù)期下周生產(chǎn)企業(yè)因節(jié)日等因素影響，簽單量有限，預(yù)售明顯下降。

預(yù)測：國內(nèi)下游制品企業(yè)開工節(jié)前開工部分出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，且以隆眾對下游制品的十一放假周期調(diào)研來看，同比少于去年，且部分型材企業(yè)訂單增加，預(yù)計節(jié)后存在一定向好預(yù)期。外貿(mào)出口雖然面臨其他地區(qū)競爭，但臺塑報價較高，因此國內(nèi)企業(yè)出口低價成交良好。

1、外商逢低補庫 PVC企業(yè)出口簽單量提升

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單環(huán)比增加132.88%在4.87萬噸，貨源交付環(huán)比減少2.26%在3.43萬噸，累計待交付環(huán)比增加17.76%在9.55萬噸。

2、下游制品企業(yè)開工部分提升

本周下游制品企業(yè)開工率在44.77%，環(huán)比增加1.21%，同比減少3.98%。型材開機率40.88%，環(huán)比增加2.13%，同比增加3.37%；管材開機率38.44%，環(huán)比增加0.94%，同比減少6.56%。

預(yù)測：陜煤大礦競拍價格上漲，蘭炭成本面增加，疊加下游電石漲價，蘭炭整體存利好支撐；隨著國慶長假的臨近，電石需求有所下降，價格或?qū)⒊霈F(xiàn)區(qū)域性下行；下周正值假期，預(yù)計山東液堿整體不會有較大變動，節(jié)后市場山東檢修企業(yè)較多，在供應(yīng)端的利好支撐下，山東液堿價格或降有小范圍漲價可能。從邊際企業(yè)當(dāng)前利潤分析，在綜合核算后部分虧損，但當(dāng)前現(xiàn)金流穩(wěn)定更顯重要，邊際企業(yè)開工預(yù)期有限，僅有部分存在降負荷。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤上移

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤向前端轉(zhuǎn)移，前端因煤炭價格上漲，PVC成本提升后利潤有所下降。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5621元/噸，環(huán)比增加165元/噸，同比減少195元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-504元/噸，環(huán)比減少145元/噸，同比減少577元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5771元/噸，環(huán)比減少52元/噸，同比減少491元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-162元/噸，環(huán)比增加64元/噸，同比減少349元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.47，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.82；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因電石價格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負會考慮綜合利潤，因此相關(guān)性改變較多。

下周重點關(guān)注外盤價格以及國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)節(jié)前銷售策略。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：生產(chǎn)企業(yè)檢修微增，供應(yīng)端保持高位

后期看PVC檢修規(guī)模略有增加，但不足以明顯影響市場供應(yīng)，因此市場供應(yīng)保持高位，需要關(guān)注部分高成本企業(yè)負荷調(diào)整。

需求：內(nèi)需先減后增，外貿(mào)出口低價成交

國內(nèi)下游制品企業(yè)在十一假期多數(shù)有放假，周期在5-7天不等，部分節(jié)前接訂單企業(yè)保持正常開車。但是對原料的采購維持低價補庫，因此暫時未出現(xiàn)放量。外貿(mào)出口因低價存在放量，下周處于國慶放假周期，預(yù)計本周成交后下周多數(shù)觀望，出口在下周預(yù)計減量，節(jié)后存在低價成交轉(zhuǎn)好預(yù)期。

成本：產(chǎn)業(yè)成本預(yù)計下降，PVC底部支撐一般

電石市場當(dāng)前面臨了需求的減弱，其價格預(yù)期下降；乙烯場內(nèi)悲觀消息較多，市場預(yù)計存進一步回落預(yù)期。因此國內(nèi)PVC從兩種工藝成本來說，其底部支撐力度有限。

結(jié)論（短期）：短期內(nèi)國內(nèi)PVC市場供需格局改善不大，PVC檢修量能變化不大，整體供應(yīng)仍然維持高位，需求上雖然向好，但短期保持低價補庫。預(yù)計十一長假前，市場價格可變化有限，華東地區(qū)電石法五型底部空間看5300元/噸，高位預(yù)期看5450元/噸。

結(jié)論（中長期）：中長期看，PVC面臨了高倉單、大庫存的去庫壓力，而需求上依靠政策端仍然需要訂單落實，市場對后期的倉單注銷、邊際減產(chǎn)等預(yù)期均偏空。因此國內(nèi)PVC價格反彈時間有限，可看漲時間維持在10-11月上旬，若庫存消化緩慢，則看空將有提前。

風(fēng)險提示：1、邊際企業(yè)開工負荷調(diào)整。2、關(guān)稅變化、出口報價以及人民幣匯率影響。3、行業(yè)庫存去化速度。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net