綜述

節(jié)后聚丙烯市場(chǎng)漲勢(shì)明顯，國(guó)慶期間中東地緣沖突升級(jí)，導(dǎo)致原油價(jià)格大幅反彈，同時(shí)國(guó)內(nèi)宏觀政策陸續(xù)發(fā)力，改善遠(yuǎn)端預(yù)期，支撐下游產(chǎn)品跟隨反彈，聚丙烯節(jié)后開(kāi)盤(pán)快速走高，第一個(gè)交易日出現(xiàn)150-200元/噸補(bǔ)漲，然考慮到自身基本面及估值端的拖累，后續(xù)漲幅受限。節(jié)后下游雖有剛需補(bǔ)庫(kù)但總量預(yù)計(jì)有限，聚丙烯自身供需矛盾明顯，基本面彈性壓力較大，供需疲態(tài)盡顯，上方空間偏謹(jǐn)慎。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存環(huán)比上期+16.31%，生產(chǎn)企業(yè)總庫(kù)存環(huán)比+18.62%；樣本貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比+14.29%；樣本港口倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比+0.91%。分品種庫(kù)存來(lái)看，拉絲級(jí)庫(kù)存環(huán)比+18.98%；纖維級(jí)庫(kù)存環(huán)比+44.72%。

2、本周國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量69.50萬(wàn)噸，相較上周的69.25萬(wàn)噸增加0.25萬(wàn)噸，漲幅0.36%。相較去年同期的68.06萬(wàn)噸增加1.44萬(wàn)噸，漲幅2.12%。

3、本周（2024年10月4日-10月10日）PP裝置損失量19.179萬(wàn)噸，環(huán)比上周（2024年9月27日-10月3日）回落1.69%；其中檢修損失量在12.534萬(wàn)噸，環(huán)比上周上漲0.02%；降負(fù)損失量6.645萬(wàn)噸，較上周回落4.77%。

一、宏觀陸續(xù)發(fā)力 市場(chǎng)漲勢(shì)明顯

節(jié)后聚丙烯市場(chǎng)漲勢(shì)明顯，國(guó)慶期間中東地緣沖突升級(jí)，導(dǎo)致原油價(jià)格大幅反彈，同時(shí)國(guó)內(nèi)宏觀政策陸續(xù)發(fā)力，改善遠(yuǎn)端預(yù)期，支撐下游產(chǎn)品跟隨反彈，聚丙烯節(jié)后開(kāi)盤(pán)快速走高，第一個(gè)交易日出現(xiàn)150-200元/噸補(bǔ)漲，然考慮到自身基本面及估值端的拖累，后續(xù)漲幅受限。節(jié)后下游雖有剛需補(bǔ)庫(kù)但總量預(yù)計(jì)有限，聚丙烯自身供需矛盾明顯，基本面彈性壓力較大，供需疲態(tài)盡顯，上方空間偏謹(jǐn)慎。截止10日，全國(guó)拉絲均價(jià)在7717元/噸，較節(jié)前漲225元/噸，漲幅3.00%。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

二、國(guó)慶庫(kù)存積壓 供應(yīng)壓力較高

預(yù)測(cè)：下周大榭石化、中韓石化、濟(jì)南煉廠等裝置均進(jìn)入大修周期，檢修損失量寬幅上漲，聚丙烯產(chǎn)能利用率或有下降預(yù)期；疊加PDH運(yùn)行成本壓力不減，不排產(chǎn)臨?？赡?，建議關(guān)注PDH企業(yè)運(yùn)行情況，預(yù)計(jì)下周聚丙烯平均產(chǎn)能利用率或在76.8%附近運(yùn)行。

1、假期累庫(kù)明顯，商業(yè)庫(kù)存總量上漲

截至2024年10月09日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在85.57萬(wàn)噸，較上期上漲12萬(wàn)噸，環(huán)比漲16.31%。國(guó)慶期間，上游石化企業(yè)部分暫停開(kāi)單，節(jié)后歸來(lái)石化庫(kù)存累庫(kù)明顯，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上漲。節(jié)后受宏觀面提振，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲，中間商適當(dāng)拿貨，樣本貿(mào)易商庫(kù)存出現(xiàn)反彈。節(jié)日期間原油價(jià)格接連上漲，成本面帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格寬幅走強(qiáng)，出口套利收窄明顯，出口面受阻，港口庫(kù)存顯現(xiàn)累庫(kù)，因此本周整體商業(yè)庫(kù)存總量上漲。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率上升

本周期（2024年10月4日-10月10日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.29%至77.86%（9/27-10/3聚丙烯產(chǎn)能利用率為77.57%），中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降2.17%至79.32%（9/27-10/3中石化產(chǎn)能利用率為81.49%），周內(nèi)福建聯(lián)合1.2線55萬(wàn)噸/年及燕山石化1.2線19萬(wàn)噸/年裝置停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；金能化學(xué)二線45萬(wàn)噸/年、北方華錦二線25萬(wàn)噸/年裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上漲

截至2024年10月09日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量在64.92萬(wàn)噸，較上期上漲10.19萬(wàn)噸，環(huán)比漲18.62%，國(guó)慶期間，上游石化企業(yè)部分暫停開(kāi)單，節(jié)后歸來(lái)石化庫(kù)存累庫(kù)明顯。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上漲。

三、下游開(kāi)工提升 需求預(yù)期向好

預(yù)測(cè)：節(jié)后下游平均開(kāi)工呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，塑編類包括大米、面粉袋等包裝袋增加，無(wú)紡布類口罩。紙尿褲需求增量，近期下游需求持穩(wěn)增量趨勢(shì)為主。

塑編及膜企需求存向好預(yù)期

本周塑編樣本企業(yè)開(kāi)工率在45.7%，較上周+0.3%。原料端來(lái)說(shuō)，節(jié)前市場(chǎng)交投氛圍偏弱，貿(mào)易商隨行就市報(bào)盤(pán)。節(jié)后聚丙烯價(jià)格漲后回落，成本面支撐減弱。需求端來(lái)說(shuō)，國(guó)慶期間，終端需求減弱，個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)輪休或放假，開(kāi)工負(fù)荷小幅下降，訂單情況成交清淡，企業(yè)累庫(kù)現(xiàn)象嚴(yán)重。節(jié)后歸來(lái)，停車企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，加之在銀十、雙十一等利好提振下，食品包裝等仍存囤貨意愿，但考慮庫(kù)存累積工廠采買積極性不高，剛需拿貨為主。另外，10月份多地重點(diǎn)工程資金到位后開(kāi)工，之后將會(huì)集中用量，因此拉動(dòng)水泥袋需求，水泥袋價(jià)格小幅上漲。整體而言，塑編市場(chǎng)仍存向好預(yù)期，預(yù)計(jì)下周塑編價(jià)格或?qū)⒃?0600-10800元/噸之間震蕩。

本周BOPP價(jià)格漲后企穩(wěn)。截至10月10日，厚光膜華東主流價(jià)格在9100-9200元/噸，環(huán)比+3.41%。PP期貨節(jié)前上漲明顯，節(jié)后原油亦連續(xù)上漲，給予市場(chǎng)信心，帶動(dòng)膜價(jià)走高100-200元/噸。原料帶動(dòng)膜價(jià)上行，下游及貿(mào)易商看漲心態(tài)濃郁，適量下單補(bǔ)貨，膜企訂單環(huán)比增加，同時(shí)下游接貨意愿提升，成品庫(kù)存小幅下降，為保持假期期間及節(jié)后裝置正常運(yùn)行，膜企對(duì)于原料備貨意向增加，而隨著節(jié)后原油走跌，PP期貨下行，場(chǎng)內(nèi)詢盤(pán)意向減弱，膜企新單跟進(jìn)速度放緩，下游及貿(mào)易商觀望心態(tài)加重，場(chǎng)內(nèi)利好消息逐漸退市，BOPP再次恢復(fù)偏穩(wěn)運(yùn)行趨勢(shì)。

四、國(guó)際油價(jià)下跌 油制利潤(rùn)修復(fù)

利潤(rùn)：短期來(lái)看，地緣因素的支撐可能進(jìn)一步削減，且需求端憂慮仍在，預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或存下跌空間。動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，后期即將計(jì)入到冬儲(chǔ)旺季，在供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，局面或?qū)⒊尸F(xiàn)供需兩旺局面。受情緒政策等諸多其他因素影響，煤價(jià)呈先漲后跌，整體幅度不會(huì)太大，窄幅運(yùn)行。預(yù)計(jì)油制PP利潤(rùn)修復(fù)，煤制PP利潤(rùn)窄幅下滑。

本周油制、煤制、外采丙烯制PP利潤(rùn)修復(fù)，甲醇制、PDH制PP利潤(rùn)下滑。伊朗及以色列之間的緊張氣氛有所緩和，美國(guó)能源信息署下調(diào)需求增速預(yù)測(cè)，且美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增長(zhǎng)，本周國(guó)際油價(jià)下跌，均價(jià)上漲，但油價(jià)上漲幅度不及油制PP價(jià)格，油制PP利潤(rùn)修復(fù)。動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前下游需求總體釋放有限，產(chǎn)地周邊煤場(chǎng)及貿(mào)易商操作偏謹(jǐn)慎，市場(chǎng)活躍度表現(xiàn)一般，下游方面，近日多數(shù)終端國(guó)慶之前已完成補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃，動(dòng)力煤價(jià)格以穩(wěn)為主，煤制PP利潤(rùn)修復(fù)。

五、政策密集驅(qū)動(dòng) 市場(chǎng)利好情緒延續(xù)

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：檢修較為集中，供應(yīng)端維持縮量趨勢(shì)

預(yù)計(jì)供應(yīng)端維持縮量趨勢(shì)，檢修企業(yè)密集助推供應(yīng)端利好持續(xù)。十月新增檢修集中于華南地區(qū)福建聯(lián)合、華北地區(qū)燕山石化、華東地區(qū)中海油大榭石化等裝置。

需求：下游開(kāi)工呈上漲態(tài)勢(shì)，需求增量

節(jié)后下游平均開(kāi)工呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，塑編類包括大米、面粉袋等包裝袋增加，無(wú)紡布類口罩。紙尿褲需求增量，近期下游需求持穩(wěn)增量趨勢(shì)為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+2.82%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+50.90%。PP管材樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-1.76%。

成本：原油略有松動(dòng) 相對(duì)支撐猶存

成本端支撐略有松動(dòng)，但整體成本高位，相對(duì)支撐猶存。國(guó)際油價(jià)高位存松動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因中東地緣政治問(wèn)題緩和，國(guó)際油價(jià)近期存松動(dòng)趨勢(shì)；丙烷順應(yīng)油價(jià)跌勢(shì)，因進(jìn)口高價(jià)成本支撐，松動(dòng)空間收窄。?

結(jié)論（短期）：政策端資金寬松政策密集驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)情緒利好延續(xù)。因高價(jià)抑制成交放量，短期以價(jià)換量促成交。市場(chǎng)擔(dān)憂來(lái)自四季度擴(kuò)能下需求無(wú)法同步壓力，短期獲利盤(pán)回吐，敦促下游需求跟進(jìn)，預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)消耗漲幅后仍存探漲空間。華東拉絲價(jià)格7550-7800元/噸。重點(diǎn)關(guān)注下游接貨進(jìn)度及供需變量影響。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：宏觀降息疊加需求端利好預(yù)期驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)期望值被動(dòng)抬升。經(jīng)濟(jì)周期影響下，終端需求難有突破性改善，同時(shí)成本端預(yù)期來(lái)自原油未來(lái)低估值，令市場(chǎng)承壓加重。近期宏觀情緒傳導(dǎo)為主，供需基本面變動(dòng)為輔，探尋市場(chǎng)新方向。預(yù)計(jì)隨著宏觀利好消息的逐漸消化，聚丙烯市場(chǎng)將回歸產(chǎn)品基本面，供應(yīng)壓力下，中長(zhǎng)線市場(chǎng)將圍繞7400-7750元/噸震蕩，重點(diǎn)關(guān)注宏觀降息落地及供需端變量影響。

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徐宇豪

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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