本周國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)回落，周度基準(zhǔn)價(jià)較上周下跌90元/噸。周內(nèi)基本未出宏觀利好消息，基本面始終是周內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。PVC企業(yè)檢修規(guī)模收緊，部分企業(yè)裝置重啟，上游生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量保持緩增，然國(guó)內(nèi)下游制品企業(yè)訂單處于淡季，需求疲軟，疊加受政策及雨季淡季影響出口持續(xù)清淡，市場(chǎng)供需矛盾增加。周內(nèi)期貨繼續(xù)移倉(cāng)，主力合約V2409日日創(chuàng)出新低，現(xiàn)貨跌幅略低于期貨，市場(chǎng)持續(xù)收基差。截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在5480元/噸，較上周跌90元/噸。

本周樣本企業(yè)預(yù)售量在55.97萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.07%，全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比增加3.4%在34.16萬(wàn)噸，41家樣本第三方庫(kù)存小幅下降，周內(nèi)供需仍然施壓，行業(yè)庫(kù)存整體小增。

近期PVC市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周亞洲 PVC市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整，CFR中國(guó)在790美元/噸，東南亞在790美元/噸，CFR印度價(jià)格在830美元/噸。

2、山東液氯價(jià)格持續(xù)下滑，截止周五山東地區(qū)執(zhí)行出廠-450元/噸。

3、印度BIS政策的最終決定方案在8月16-8月22日期間公布。

本周國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格繼續(xù)下行。近期宏觀支撐偏弱，PVC現(xiàn)貨基本面供應(yīng)充足，需求疲軟，成本支撐穩(wěn)中向下，市場(chǎng)利空明顯導(dǎo)致期貨周內(nèi)連續(xù)創(chuàng)出新低；現(xiàn)貨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因高溫以及訂單壓制，需求端遲遲不能恢復(fù)；出口端有小幅提升，但印度方向因認(rèn)證問(wèn)題仍然受到壓制，需求起色有限。本周基差仍有走強(qiáng)表現(xiàn)，逐步期現(xiàn)趨于一致。

本周滄州聚隆、鹽湖海納、內(nèi)蒙宜化、中鹽內(nèi)蒙古化工等開(kāi)工提升，產(chǎn)能利用率提升，產(chǎn)量環(huán)比增加2.09%；國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)出口簽單小幅增加，主要受到部分西出以及外商對(duì)于延期的預(yù)期；本周下游制品企業(yè)開(kāi)工欠佳，內(nèi)需小幅縮減；企業(yè)庫(kù)存因復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致入庫(kù)大于出庫(kù)而出現(xiàn)小幅增加，社會(huì)庫(kù)存小幅去化，主因入庫(kù)減少導(dǎo)致。

表1 國(guó)內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正。原社庫(kù)=隆眾樣本數(shù)庫(kù)存（28家）/0.5，現(xiàn)社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充至41家，無(wú)系數(shù)。

3.企業(yè)庫(kù)存=隆眾樣本數(shù)庫(kù)存/0.7；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫(kù)存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比小幅減少，8月10日-8月16日期間檢修企業(yè)增加，大沽、齊魯復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)在后半周，整體對(duì)產(chǎn)量貢獻(xiàn)度不多。7月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率降至72.20%，預(yù)計(jì)8月行業(yè)產(chǎn)能利用率在75.99%。

1、檢修企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn) 8月中旬后PVC產(chǎn)量增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在74.73%環(huán)比增加1.53%，同比增加0.78%。下周新中賈、甘肅銀光、中泰阜康廠區(qū)、青松化工有檢修計(jì)劃，下半周青海宜化、內(nèi)蒙君正部分裝置復(fù)產(chǎn)，另天津大沽以及齊魯石化也有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但具體時(shí)間未能完全確定，以確定裝置變化計(jì)算，預(yù)期企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)能利用率小幅提升。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在55.97萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.07%，同比減少25.05%。

未來(lái)一周，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)檢損量略增，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比減少0.74%。

2、增產(chǎn)與需求利空，企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增加

本周國(guó)內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比增加3.4%在34.16萬(wàn)噸。

預(yù)期下周受行業(yè)產(chǎn)量減少以及企業(yè)外轉(zhuǎn)貨源預(yù)期下，企業(yè)在庫(kù)有小幅下降預(yù)期。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在55.97萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.07%，同比減少25.05%。

預(yù)期下周生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)單意愿預(yù)計(jì)提升，預(yù)計(jì)預(yù)售有提升預(yù)期。

預(yù)測(cè)：外貿(mào)方面，按照印方當(dāng)前PVC市場(chǎng)需求缺口，已認(rèn)證區(qū)域無(wú)法滿足印度需求。行業(yè)普遍認(rèn)為印度將在BIS執(zhí)行規(guī)定日期前宣布延期執(zhí)行，該政策的最終決定方案在8月16-8月22日期間公布。因此業(yè)內(nèi)對(duì)于其推遲執(zhí)行后，帶來(lái)淡季備貨需求看好；內(nèi)需方面，南方高溫天氣帶給需求的壓力較大，另外就是硬制品端遲遲無(wú)法從房地產(chǎn)受益。而基建方面的環(huán)比訂單對(duì)存在PVC管材的減少問(wèn)題，開(kāi)工較好的日用品、膜料等行業(yè)對(duì)PVC需求貢獻(xiàn)度有限，因此對(duì)訂單的落實(shí)上相對(duì)不及預(yù)期。

1、生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量出現(xiàn)增加

本周樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)對(duì)外出口簽單環(huán)比增長(zhǎng)0.9萬(wàn)噸至2.15萬(wàn)噸，同比減少61%。本周中國(guó)主港離港價(jià)格繼續(xù)下滑，部分對(duì)于印度認(rèn)證延期預(yù)期以及西出方向訂單存在增加。

2、國(guó)內(nèi)PVC行業(yè)開(kāi)工繼續(xù)下滑

本周下游制品企業(yè)開(kāi)工率在50.30%，環(huán)比減少1.21%，同比增加4.81%。型材開(kāi)機(jī)率43.82%，環(huán)比減少1.47%，同比增加8.82%；管材開(kāi)機(jī)率46.56%，環(huán)比減少0%，同比增加2.11%。

預(yù)測(cè)：紅柳林競(jìng)拍價(jià)格波動(dòng)幅度有限，予以蘭炭成本支撐，隨著配套加氫的蘭炭企業(yè)陸續(xù)檢修結(jié)束，蘭炭供應(yīng)將呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但副產(chǎn)中溫煤焦油價(jià)格下滑，拖累蘭炭企業(yè)虧損加劇，預(yù)計(jì)蘭炭?jī)r(jià)格短期持穩(wěn)，后期考慮供需壓力；電石端下游需求不穩(wěn)定性增加，預(yù)計(jì)下周低位貨源有回調(diào)趨勢(shì)。氯堿來(lái)看，液氯補(bǔ)貼較多，因此有部分氯堿企業(yè)降負(fù)下支撐售價(jià)，預(yù)估下周山東低濃度堿價(jià)暫穩(wěn)為主。從邊際企業(yè)核算，液氯倒掛成為本次企業(yè)小幅減產(chǎn)的主要原因，但整體調(diào)整幅度有限，一體化企業(yè)綜合核算開(kāi)工負(fù)荷。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)縮減

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)中電石下降明顯，成本端堅(jiān)挺，而售價(jià)因PVC需求不強(qiáng)存在回落，產(chǎn)品價(jià)格下滑為電石產(chǎn)品利潤(rùn)走低主要因素。PVC方面因成本下降，銷售價(jià)格雖然有走低，但降幅不及成本跌幅導(dǎo)致利潤(rùn)上漲。

本周國(guó)內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5217元/噸，環(huán)比減少94元/噸，同比減少645元/噸。

本周國(guó)內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在176元/噸，環(huán)比增加60元/噸，同比增加121元/噸。

本周國(guó)內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在6034元/噸，環(huán)比減少38元/噸，同比減少10元/噸。

本周國(guó)內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-137元/噸，環(huán)比增加28元/噸，同比減少743元/噸。

3、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.33，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.11；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，短期內(nèi)因企業(yè)考慮綜合利潤(rùn)僅存在常規(guī)檢修，導(dǎo)致毛利波動(dòng)時(shí)對(duì)產(chǎn)能利用率影響不大。

下周重點(diǎn)關(guān)注供需變化、出口簽單與政策影響。

表4 國(guó)內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

供應(yīng)：生產(chǎn)企業(yè)常規(guī)檢修逐步減少 后期供應(yīng)壓力開(kāi)始增加

8月中旬后生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)開(kāi)始增多，新增計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)不多，周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)預(yù)估從第二周增加明顯。另外當(dāng)前注冊(cè)倉(cāng)單較多，雖然鎖定部分貨源，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。以當(dāng)前可流動(dòng)性貨源以及產(chǎn)量預(yù)估值，后期供應(yīng)面存在一定利空。

需求：內(nèi)貿(mào)好轉(zhuǎn)難度大 外貿(mào)等待月底啟動(dòng)

國(guó)內(nèi)PVC制品企業(yè)開(kāi)工仍在下降，硬制品表現(xiàn)明顯，目前南方開(kāi)工繼續(xù)受淡季以及雨季高溫等影響，北方以訂單需求減弱為主要利空因素；新能源以及軟質(zhì)日用品方面表現(xiàn)尚可，但是占比相對(duì)偏小，影響不大。出口端預(yù)期印度認(rèn)證推遲執(zhí)行帶來(lái)淡季備貨需求看好，且中國(guó)大陸PVC價(jià)格具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)，疊加海運(yùn)費(fèi)下降后在8月底至9月PVC出口增量將為中國(guó)PVC市場(chǎng)帶來(lái)利好。

成本：原料支持不強(qiáng) 電石法成本下降

下周電石方面依然面對(duì)下游需求不穩(wěn)定性的利空，電石局部仍然看弱；而乙烯在前期漲價(jià)后導(dǎo)致終端用戶對(duì)高價(jià)抵觸，預(yù)期短期看穩(wěn)。PVC成本端支撐依然分化，但乙烯法成本支撐在國(guó)內(nèi)對(duì)行情帶動(dòng)有限。

結(jié)論（短期）：下周國(guó)內(nèi)PVC供應(yīng)端如按照檢修計(jì)劃微減，但從產(chǎn)量看依然處于逐步增加趨勢(shì)。需求端國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)處于淡季，下游開(kāi)工低位與出口難度并存，整體來(lái)看供需雙弱難以改善。另外期貨移倉(cāng)持續(xù)，從基差看現(xiàn)貨也難以走出獨(dú)立行情。預(yù)計(jì)華東地區(qū)5型粉價(jià)格在5450-5550元/噸運(yùn)行。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：中長(zhǎng)期看，PVC旺季可能面臨旺季不旺格局。當(dāng)前海外交于經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，國(guó)內(nèi)政策面落實(shí)有限，降息預(yù)期帶來(lái)的利好仍難以抵消基本面利空。而8月底后即使有印度認(rèn)證延期公布，但中國(guó)貨源面臨美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，因此出口上難以出現(xiàn)春季的利好。因此PVC價(jià)格預(yù)估低于上半年高點(diǎn)，且上漲空間受到產(chǎn)業(yè)基本面壓制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、下游終端企業(yè)開(kāi)工變化。2、出口訂單變化以及印度認(rèn)證時(shí)間。3、宏觀政策對(duì)訂單的落實(shí)情況。4、海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)變化。5、黑色相關(guān)品種走勢(shì)影響。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net