綜述

本周聚丙烯價格小幅調(diào)整，期價跟隨原油反彈至前期高點附近后，由于原油溢價回落，盤面存一定壓力，價格中樞回落。原料端支撐力度較前期邊際轉(zhuǎn)弱，上游檢修裝置較多，供給端減量效果逐步體現(xiàn)，中上游偏高庫存壓力逐步化解。需求端當前生產(chǎn)集中，原料庫存有所增多，仍需時間消化。整體看，盤面前高位置壓力尚在，油價漲勢暫止下，PP跟隨高位回落。截止11日，華東拉絲主流報盤在7570元/噸，較上周漲20元/噸，漲幅0.26%。

近期聚丙烯市場關注點：

1、社會庫存消耗力度，直接體現(xiàn)下游需求變化狀態(tài)。

2、規(guī)模型企業(yè)集中檢修，供應端利好支撐。

3、成本端變量關注原油和丙烷價格變動。

一、需求端增量不及預期 市場疲憊震蕩

本周聚丙烯價格小幅調(diào)整，期價跟隨原油反彈至前期高點附近后，由于原油溢價回落，盤面存一定壓力，價格中樞回落。原料端支撐力度較前期邊際轉(zhuǎn)弱，上游檢修裝置較多，供給端減量效果逐步體現(xiàn)，中上游偏高庫存壓力逐步化解。需求端當前生產(chǎn)集中，原料庫存有所增多，仍需時間消化。整體看，盤面前高位置壓力尚在，油價漲勢暫止下，PP跟隨高位回落。截止11日，華東拉絲主流報盤在7570元/噸，較上周漲20元/噸，漲幅0.26%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ?二、檢修密集利好 供應端利好托底市場

預測：下周產(chǎn)能利用率來看，東華能源（寧波）二期一線、天津石化二線等裝置計劃重啟，神華包頭計劃檢修；預計檢修損失量窄幅下降，產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升；當下聚丙烯需求端緩慢爬坡，價格維持高位運行，企業(yè)檢修意愿減弱，不排除檢修推遲可能；預計下周聚丙烯周度平均產(chǎn)能利用率回升至75%附近運行。

1、聚丙烯商業(yè)庫存環(huán)比上漲

截至2024年4月10日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在80.37萬噸，較上期上漲4.53萬噸，環(huán)比+5.97%。近期聚丙烯裝置檢修較為集中，供應端縮量，然清明節(jié)假期期間，上游生產(chǎn)企業(yè)庫存出現(xiàn)累積，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存出現(xiàn)上漲。周初市場價格上漲后，聚丙烯貿(mào)易商庫存去化力度加大，呈現(xiàn)下降趨勢。海外遞盤價格水漲船高，進口套利關閉，但前期進口成交資源有陸續(xù)集中到港現(xiàn)象，港口庫存顯現(xiàn)累庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量上漲。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升

本周期（2024年4月5日-4月11日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.83%至74.09%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.25%至75.84%；周內(nèi)暫無中石化裝置開停車波動，前期中石化停車影響量擴大，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)寧波富德40萬噸/年、京博聚烯烴二線40萬噸/年等裝置重啟，使得聚丙烯周度產(chǎn)能利用率上升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫存同步上漲

截至2024年4月10日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量:58.21萬噸，較上期(20230403)上漲5.03萬噸，環(huán)比漲9.46%。近期聚丙烯裝置檢修較為集中，供應端縮量，然清明節(jié)假期期間，上游生產(chǎn)企業(yè)庫存出現(xiàn)累積，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存出現(xiàn)上漲。

? ? 三、下游訂單不溫不火 市場謹慎伺機出貨

預測：下游需求不溫不火，多數(shù)制品企業(yè)按需采購模式為主。塑編訂單向好趨勢，原料采購多適逢低價補倉。膜廠新增訂單跟進欠佳，多維持剛需補貨。3月新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比分別增長28.1%和35.3%。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+1.12%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-5.88%，PP管材樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+1.94%。

塑編及膜廠開工提升 原料補倉開始增進

本周塑編樣本企業(yè)開工率在43.2%，較上周持平。原料端來說，周內(nèi)原料價格整體持穩(wěn)運行，石化及貿(mào)易商報盤謹慎，價格上漲乏力，塑編工廠成本壓力暫時緩解。需求端來說，“銀四”旺季模式開啟，飼料方面，近期豬價上漲，二次育肥豬補欄，豆粕剛需仍存。加之水產(chǎn)飼料的陸續(xù)投產(chǎn)，也進一步促進豆粕消費，飼料袋成交氣氛尚可。農(nóng)業(yè)方面，隨著備肥時間縮短、尿素行情明朗，化肥袋訂單開始增加；隨著天氣轉(zhuǎn)暖，基建跟房地產(chǎn)業(yè)施工項目增加，水泥袋成交良好。整體來說，本周行情較上周行情變化不大，塑編工廠仍有采買需求。當前供需矛盾處于緩解狀態(tài)，截至4月11日，塑編價格在10800元/噸，利潤空間在原料以及終端需求的利好提振下呈現(xiàn)上漲走勢，市場成交氛圍表現(xiàn)尚可。

本周BOPP價格穩(wěn)中上調(diào)。截至4月11日，厚光膜華東主流價格在9000-9100元/噸，環(huán)比價格+50元/噸，同比-200元/噸。PP期貨區(qū)間震蕩運行，對現(xiàn)貨市場有一定影響，現(xiàn)貨價格較上周調(diào)整20-100元/噸，中油及石化出廠價格穩(wěn)中窄調(diào)50-100元/噸，成本端對BOPP有支撐。BOPP廠家價格穩(wěn)中上調(diào)50-100元/噸，新單跟進欠佳，下游用戶謹慎入市。

? ? 四、成本支撐推動 產(chǎn)業(yè)利潤萎縮

利潤：短期市場來看，原油走強預期給予成本端支撐，后期檢修仍比較集中，供應端利好持續(xù)，下游剛需采購為主，對價格驅(qū)動力不足，市場交投氣氛平淡，聚丙烯市場或維持震蕩。目前國際油價易漲難大跌的特征延續(xù)，地緣擔憂未消除的背景下，偏高位運行仍將維持一段時間，預計下周國際油價或存小漲空間?，F(xiàn)階段煤炭市場淡季效果明顯，終端需求釋放缺乏連續(xù)性和集中性，市場延續(xù)悲觀情緒，多數(shù)站臺及貿(mào)易商減緩采購，煤價承壓下行，動力煤短期內(nèi)或維持偏弱運行。預計油制PP利潤下滑，煤制PP利潤修復。

本周煤制、丙烯制、甲醇制PP利潤修復，油制、 PDH制PP利潤下滑。本周聚丙烯價格小幅調(diào)整，國際原油價格高位震蕩，成本支撐穩(wěn)固，供應端利好釋放集中為市場提供底部支撐，下游采購多維持剛需，聚丙烯市場小幅上漲。雖然美國原油庫存增長且美聯(lián)儲可能推遲降息，但中東局勢擔憂情緒并未消散，國際油價跌后反彈，本周國際油價均價上漲，油制PP利潤下滑。煤炭主產(chǎn)區(qū)整體供應較穩(wěn)，現(xiàn)下游需求表現(xiàn)一般，壓價現(xiàn)象較為普遍，而貿(mào)易商在發(fā)運倒掛情況下低價出售意愿較低，市場交投不暢，動力煤市場弱勢運行，煤制PP利潤修復。

?五、供需矛盾差縮減 靜待場外指引

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預期

供應：下周供應微幅增量，供應端整體利好猶存

供應端預計下周微幅增量，4月中下旬供應端利好猶存，檢修企業(yè)集中于華東及華南地區(qū)，以華東地區(qū)浙江石化、東華（寧波）及華南地區(qū)中景石化、中科煉化為代表的檢修企業(yè)，為市場供應端利好提供助推作用。

需求：下游訂單增速緩慢 市場交易量有限

下游需求不溫不火，多數(shù)制品企業(yè)按需采購模式為主。塑編訂單向好趨勢，原料采購多適逢低價補倉。膜廠新增訂單跟進欠佳，多維持剛需補貨。3月新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比分別增長28.1%和35.3%。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+1.12%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-5.88%，PP管材樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+1.94%。

成本：油制成本支撐明顯 短期高位持續(xù)

油制成本支撐走強，地緣及減產(chǎn)利好支撐油價存上漲空間。丙烷及丙烯制成本相對趨穩(wěn)，成本端支撐現(xiàn)階段較為明顯。

結論（短期）：供需矛盾變量傾斜度減緩，成本端鎖定底部支撐，行業(yè)溢價水平下降，短期市場處于供需端與成本端抗衡階段。供應端縮量可暫時緩解供需矛盾延伸，場內(nèi)因素制衡難有新突破，需靜待場外變量因素引導。預計短線市場震蕩中或存重心上移趨勢。華東現(xiàn)貨拉絲價格預計7500-7700元/噸。長線關注下游訂單跟進變化及供需端變量、成本端變化情況。

結論（中長期）：長線市場驅(qū)動圍繞供需及成本端博弈為主。成本端邊際支撐尤為明顯，因PP盈利水平受限，生產(chǎn)端將降負或檢修維持企業(yè)盈利，故供應端縮量利好將影響市場。需求端估值逐步修復，市場開工利好影響，預計長線聚丙烯市場圍繞7500-7700元/噸驗證成交，預計華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價格在7500-7700元/噸，重點關注社會庫存及成本端、供需端變量關系。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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