綜述

本周聚丙烯價格漲至年初高點(diǎn)，強(qiáng)勢油價帶動丙烷走強(qiáng)，成本端估值支撐明顯。國內(nèi)宏觀仍有回暖預(yù)期，8月份金融數(shù)據(jù)公布社融增長加快，超此前預(yù)期，短期對市場情緒支撐強(qiáng)勁。周三盤面突破8000元的關(guān)口，現(xiàn)貨跟隨向上突破，下游抵觸高價，接單意愿不強(qiáng)。基本面來看壓力來自于供應(yīng)端，檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，疊加?xùn)|華、金發(fā)新產(chǎn)能逐步釋放，供給偏充裕，下游持續(xù)季節(jié)性恢復(fù)，總體情況緩慢，供需矛盾逐步累積。未來成本端與預(yù)期仍是主要定價邏輯，短期來看，短期PP仍維持偏強(qiáng)走勢。截止14日，華東拉絲主流報(bào)盤在7970元/噸，較上周漲90元/噸，漲幅1.14%。

近期聚丙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、央行年內(nèi)二次降準(zhǔn)，穩(wěn)定市場充裕性。

2、邊際需求緩慢復(fù)蘇，關(guān)注整體新增訂單進(jìn)展。

3、新增擴(kuò)能放量進(jìn)展緩慢，關(guān)注金發(fā)及寶豐擴(kuò)能進(jìn)度。

一、成本疊加政策聯(lián)合發(fā)力 市場價格創(chuàng)新高

本周聚丙烯價格漲至年初高點(diǎn)，強(qiáng)勢油價帶動丙烷走強(qiáng)，成本端估值支撐明顯。國內(nèi)宏觀仍有回暖預(yù)期，8月份金融數(shù)據(jù)公布社融增長加快，超此前預(yù)期，短期對市場情緒支撐強(qiáng)勁。周三盤面突破8000元的關(guān)口，現(xiàn)貨跟隨向上突破，下游抵觸高價，接單意愿不強(qiáng)?；久鎭砜磯毫碜杂诠?yīng)端，檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，疊加?xùn)|華、金發(fā)新產(chǎn)能逐步釋放，供給偏充裕，下游持續(xù)季節(jié)性恢復(fù)，總體情況緩慢，供需矛盾逐步累積。未來成本端與預(yù)期仍是主要定價邏輯，短期來看，短期PP仍維持偏強(qiáng)走勢。截止14日，華東拉絲主流報(bào)盤在7970元/噸，較上周漲90元/噸，漲幅1.14%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? 二、市場高價壓制成交量 聚丙烯總庫存走高

預(yù)測：近期國內(nèi)聚丙烯市場已上漲至高點(diǎn)，國內(nèi)聚丙烯裝置生產(chǎn)利潤相對前期略有擴(kuò)大，因此生產(chǎn)意愿仍舊較高，但受部分臨時檢修故障檢修裝置重啟影響，檢修損失量或有小幅回落。降負(fù)損失量受PDH生產(chǎn)企業(yè)降負(fù)以及新產(chǎn)能開車影響，或有小幅上漲，但上漲幅度難以覆蓋檢修損失量降幅，因此綜合來看，下周國內(nèi)聚丙烯裝置損失量或有小幅下降，或降至17-18萬噸附近。關(guān)注PDH裝置降負(fù)以及新產(chǎn)能投放情況。

1、聚丙烯總庫存小幅上漲

截至2023年9月13日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在75.59萬噸，較上期漲1.86萬噸，環(huán)比漲2.53%。本周聚丙烯成本支撐堅(jiān)挺，盤面跟隨上行，生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)上調(diào)出廠價格，新增東華茂名裝置投產(chǎn)，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存窄幅上漲。市場價格連續(xù)上漲，國內(nèi)貿(mào)易商樣本企業(yè)開單積極性較高，貿(mào)易商庫存仍有上漲。當(dāng)前出口成本高位，出口受阻明顯，故港口庫存周內(nèi)雖有所去庫，但幅度較小。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量上漲。

2、檢修損失量居高不下，聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（9月8日-9月14日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.78%至77.46%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.22%至83.37%；本周茂名石化二線30萬噸/年及上海石化雙線20萬噸/年等裝置停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)遼陽石化按計(jì)劃檢修停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、市場高價抑制成交放量，生產(chǎn)企業(yè)庫存上漲

截至2023年9月13日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：50.26萬噸，較上期(20230906)上漲1.11萬噸，環(huán)比漲2.26%。周聚丙烯成本支撐堅(jiān)挺，盤面跟隨上行，生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)上調(diào)出廠價格，新增東華茂名裝置投產(chǎn)，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫存窄幅上漲。

? ? 三 、下游邊際需求恢復(fù) 成本轉(zhuǎn)嫁困難重重

預(yù)測：下游邊際需求緩慢恢復(fù)，主流訂單尚未明顯跟進(jìn)。高價原料令下游制品盈利受限，塑編盈利下降開工維持低負(fù)荷；外賣包裝帶動膜料及部分透明需求；管材訂單改善尚不明顯，短期下游成本承壓，開工難以快速恢復(fù)。

下游邊際需求恢復(fù) 新增訂單不足

本周塑編企業(yè)開工率在42.36%，較上周+0.54%，同比-4.14%。截止14日，華東拉絲主流報(bào)盤在7970元/噸，較上周漲90元/噸，漲幅1.14%。周內(nèi)原料價格持續(xù)上行，塑編工廠承壓明顯，利潤空間倒掛明顯，業(yè)者心態(tài)偏悲觀。但金九旺季到來，中秋、國慶等傳統(tǒng)節(jié)日一定程度利好市場，面粉袋、大米袋等需求略有好轉(zhuǎn)；金秋豐收亦帶動糧食包裝袋等需求恢復(fù)，塑編企業(yè)訂單情況較前期份略有升溫，中大型企業(yè)訂單維持在7-15天左右，小型企業(yè)多零星接單，整體市場氛圍表現(xiàn)尚可。但因原料價格高位，工廠采買原料積極性表現(xiàn)一般，多適量采購為主。預(yù)計(jì)在金九銀十旺季提振以及終端需求利好帶動下，塑編塑編行情或存向好預(yù)期，編織袋價格或在10300-10500元/噸之間震蕩。

本周BOPP價格繼續(xù)上漲。截至9月14日，厚光膜華東主流價格在9500-9700元/噸，環(huán)比價格+100元/噸，同比-900元/噸。PP期貨高位運(yùn)行，對現(xiàn)貨市場有一定提振，現(xiàn)貨價格較上周上調(diào)50-100元/噸，中油及石化出廠價格上調(diào)50-200元/噸，成本端給到BOPP的指引偏暖，BOPP廠家價格上調(diào)100-200元/噸，新單謹(jǐn)慎跟進(jìn)，下游心態(tài)偏謹(jǐn)慎。

? ?四、?成本端高位趨漲 企業(yè)盈利收窄

預(yù)測：短期市場來看，下游需求持續(xù)恢復(fù)中，且成本面原油、丙烷高位支撐，下游聚丙烯市場或延續(xù)強(qiáng)勢。供應(yīng)趨緊預(yù)期繼續(xù)支撐原油期貨市場交易氛圍，利好因素依舊占據(jù)上風(fēng)，預(yù)計(jì)下周國際油價或延續(xù)高位區(qū)間運(yùn)行。多數(shù)煤礦正常生產(chǎn)整體煤炭供應(yīng)量穩(wěn)定，現(xiàn)發(fā)運(yùn)港口倒掛現(xiàn)象未有改觀，市場氛圍冷清，動力煤市場或僵持整理。預(yù)計(jì)油制、煤制PP利潤小幅修復(fù)。

?本周油制、丙烯制、甲醇制、PDH制PP利潤修復(fù)，煤制PP利潤下滑。聚丙烯下游需求回暖，疊加成本端強(qiáng)勢，本周市場突破8000關(guān)口，明顯走高。主要機(jī)構(gòu)認(rèn)為全球原油市場下半年將面臨供應(yīng)缺口，對今明兩年需求前景持樂觀態(tài)度，供應(yīng)趨緊預(yù)期給予油市支撐，本周期國際油價沖高。聚丙烯漲幅高于原油漲幅，，油制PP利潤小幅修復(fù)。受大型外購上調(diào)煤價，疊加大秦線秋季檢修，帶動坑口市場發(fā)運(yùn)積極性增加，動力煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行，煤制PP利潤下滑。

五、成本政策聯(lián)合 聚丙烯市場連創(chuàng)新高

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：檢修企業(yè)恢復(fù)增多，供應(yīng)端縮量

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)延續(xù)上周縮量局勢，新增檢修裝置集中且新增擴(kuò)能裝置遲遲未放量。短期供應(yīng)端壓力尚不凸顯。新增擴(kuò)能，寧波金發(fā)80萬噸PP裝置調(diào)試裝置及工藝，目前已出粉料，計(jì)劃月底出粒料；寧夏寶豐三期50萬噸/年P(guān)P裝置投產(chǎn)或有推遲。本周（2023年9月7日-9月13日），PP裝置檢修涉及產(chǎn)能在654萬噸，檢修損失量在11.958萬噸，較上周增加15.27%。

需求：邊際需求回暖，剛需維持

下游邊際需求緩慢恢復(fù)，主流訂單尚未明顯跟進(jìn)。高價原料令下游制品盈利受限，塑編盈利下降開工維持低負(fù)荷；外賣包裝帶動膜料及部分透明需求；管材訂單改善尚不明顯，短期下游成本承壓，開工難以快速恢復(fù)。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+0.11%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+1.72%。

成本：油制及PDH制成本支撐強(qiáng)勁

成本端支撐愈發(fā)明顯，油制及PDH制成本強(qiáng)勢支撐，全球原油市場下半年供需缺口增大令油價未來漲勢存利好。順應(yīng)油價丙烷近期存走高趨勢。丙烯制成本支撐穩(wěn)定，甲醇存高位松動風(fēng)險(xiǎn)，成本支撐存松動可能。

結(jié)論（短期）：市場驅(qū)動力量在成本端與供需端博弈進(jìn)行，成本端強(qiáng)力支撐來自油價及丙烷力挺，供應(yīng)端因檢修密集疊加新增擴(kuò)能未放量壓力放緩，下游邊際需求有所恢復(fù)，主流訂單尚需時日且成本轉(zhuǎn)嫁難度加大。多方力量偏強(qiáng)支撐壓過需求端薄弱影響，預(yù)計(jì)短線市場圍繞7900-8000點(diǎn)驗(yàn)證成交放量。長線仍需關(guān)注成本端變化PP或存再次沖高可能。華東拉絲價格預(yù)計(jì)7900-8000元/噸。長線關(guān)注供應(yīng)端變量及需求端跟進(jìn)情況。

結(jié)論（中長期）：十月市場正值新增擴(kuò)能放量與需求激烈博弈時段，供應(yīng)端變量因檢修密集與新增擴(kuò)能增量有博弈之勢，需求端經(jīng)歷9月政策端連續(xù)刺激相應(yīng)回暖。成本端來自國際油價及丙烷高位支撐，需求端估值處于修復(fù)期，基差修復(fù)收窄，市場緩慢消耗高位漲幅，預(yù)計(jì)市場短線存重心再上移機(jī)會，長線看市場上推動力消耗難有新突破。重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會庫存消耗情況以及臨時檢修裝置情況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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