導(dǎo)語：6月5日后國內(nèi)PVC企業(yè)檢修開始明顯增量，9日當(dāng)周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率至70.12%。疊加市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激措施的預(yù)期以及出口的增量，沖抵PVC產(chǎn)業(yè)鏈成本下移的利空，PVC期現(xiàn)連續(xù)6個(gè)工作日出現(xiàn)窄范圍波動(dòng)，日內(nèi)最高波動(dòng)僅百元空間。在內(nèi)需連續(xù)看弱的背景下，市場對于大宗商品出現(xiàn)了跟隨宏觀消息面波動(dòng)，對于房地產(chǎn)、降息等等預(yù)期較強(qiáng)，持續(xù)交易低估值修復(fù)與宏觀刺激下PVC期貨在周三上沖至5789元/噸。但隨著檢修企業(yè)在下周的逐步恢復(fù)，在下游需求并未能出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的前提下，市場關(guān)注點(diǎn)終將恢復(fù)至基本面，供需關(guān)系與成本利潤將再度成為主導(dǎo)因素。

PVC檢修逐步減少，供應(yīng)增量預(yù)期明顯

圖一：2020-2023年國內(nèi)PVC企業(yè)周度損失量對比圖

來源：隆眾資訊

如上圖所示，2023年國內(nèi)PVC因檢修降負(fù)造成的損失量略高于2022年同期水平，主因2023年至今PVC邊際企業(yè)虧損成為常態(tài)，山東、河南、西南等地企業(yè)出現(xiàn)了長時(shí)間的減產(chǎn)。隨著這次西北地區(qū)集中檢修的結(jié)束，后期常規(guī)化檢修減少明顯，且在夏季來說，如無特殊原因，裝置多保持正常生產(chǎn)，因此供應(yīng)上也將逐步增加，7月后企業(yè)將保持高產(chǎn)出現(xiàn)狀。

需求逐步減量，行業(yè)庫存預(yù)期累庫

圖二：2021-2023年國內(nèi)PVC行業(yè)雙庫庫存對比圖

來源：隆眾資訊

2023年P(guān)VC行業(yè)庫存去化速度緩慢，且在高開工時(shí)還會出現(xiàn)累庫，從庫存與價(jià)格的反比關(guān)系來說，社庫方面對價(jià)格影響更加明顯。隨著夏季的深入，PVC的主要需求方—房地產(chǎn)、基建需求將越來越淡，在傳統(tǒng)淡季下其需求環(huán)比回落。后期來看，高供應(yīng)與低需求并存，因此PVC行業(yè)庫存將有累積預(yù)期。

成本上產(chǎn)業(yè)鏈支撐不足，電價(jià)成為后期關(guān)注點(diǎn)

圖三：2023年P(guān)VC產(chǎn)業(yè)鏈利潤對比圖

?

來源：隆眾資訊

2023至今，PVC產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)時(shí)間維持虧損狀態(tài)，僅個(gè)別時(shí)間段存在短時(shí)間的利潤轉(zhuǎn)正。在近期煤炭價(jià)格下移的傳導(dǎo)下，蘭炭利潤出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但電石、PVC仍然保持虧損，且從當(dāng)前產(chǎn)品銷售情況來說，產(chǎn)業(yè)鏈利潤后期將繼續(xù)維持負(fù)值。另外隨著煤炭價(jià)格的下移，電價(jià)在6月1日起出現(xiàn)調(diào)整，多數(shù)省份電價(jià)下移的背景下，市場開始核算氯堿+V的全產(chǎn)業(yè)成本下移程度。

出口后期開始轉(zhuǎn)弱，外盤價(jià)格成為國內(nèi)上線

圖四：2021-2023年FOB中國與臺灣地區(qū)PVC價(jià)差對比圖

來源：隆眾資訊

中國PVC企業(yè)出口簽單量在6月初開始增量，6月9日當(dāng)周生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量達(dá)3萬噸以上，在本周初仍然保持增量態(tài)勢，F(xiàn)OB天津705-710美元/噸的成交得到客戶親睞。但臺灣臺塑價(jià)格出臺后，以FOB臺灣710美元/噸的價(jià)格核算，印度方面對中國電石法PVC的簽單意愿再度降低等待更低的價(jià)格出現(xiàn)，還盤價(jià)格在690美元/噸的價(jià)格再度出現(xiàn)。而從FOB中國與臺灣地區(qū)PVC價(jià)差來看，國內(nèi)企業(yè)想要簽單的話，價(jià)格將有一定的下調(diào)空間。而國際市場現(xiàn)在仍然表現(xiàn)出供大于需的格局，若國內(nèi)出現(xiàn)高于高外價(jià)格，則進(jìn)口壓力驟增，因此國際市場價(jià)格將成為國內(nèi)價(jià)格的上限。

綜上，此次拉漲初期交易了預(yù)期，在低估值高虧損的PVC行業(yè)而言對政策的帶動(dòng)方面關(guān)注頗多。但考慮整個(gè)的氯堿行業(yè)與PVC的供需結(jié)構(gòu)，后期可減產(chǎn)降負(fù)的空間有限。需求淡季與高產(chǎn)出并存，行業(yè)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)在本周仍然體現(xiàn)，但隨著月底裝置的開車，行業(yè)庫存將再度承壓，單純PVC的基本面并不具備反彈動(dòng)能，最終價(jià)格仍然要落實(shí)在供需關(guān)系上。