本周，國內(nèi)PVC市場價(jià)格震蕩走跌。PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，市場供應(yīng)逐漸增加，且隨著新增產(chǎn)能的釋放及前期檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)，市場供給量維持高位水平，然而需求端卻未同步跟進(jìn)，需求增量有限，導(dǎo)致PVC供大于求的局面加劇。周四，印度BIS認(rèn)證延期消息公布，但并未帶動(dòng)市場迎來反彈，一方面該延期符合市場預(yù)期，另一方面下游終端臨近年底有積極備貨，但預(yù)期需求并不能持續(xù)，導(dǎo)致周內(nèi)價(jià)格重心下移，截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在4980元/噸，環(huán)比上周五持平。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在46.63萬噸，環(huán)比增加1.27%；41家樣本社會(huì)庫存環(huán)比減少2.12%在80.44萬噸，行業(yè)（上游+社會(huì)）在112.23萬噸，環(huán)比減少2.62%。

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)出口樣本簽單環(huán)比上周下降3%在3.38萬噸，同比增加131%；貨源交付環(huán)比增加20%;

2、本周電石75家樣本企業(yè)，開工率在65.96%，環(huán)比增加1.36%;

3、本周亞洲PVC市場因圣誕假期價(jià)格暫無調(diào)整，CFR中國在740美元/噸，東南亞在740美元/噸，CFR印度價(jià)格在785美元/噸。

本周國內(nèi)PVC市場供應(yīng)居高難下，且臨近節(jié)日，市場剛需生產(chǎn)需求及囤貨需求減弱，供需矛盾仍在，現(xiàn)貨市場重心仍維持看低區(qū)間，且成本面支撐表現(xiàn)疲軟，現(xiàn)貨市場價(jià)格恐繼續(xù)維持弱勢震蕩。截止目前，華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)匯庫提在4950-5080元/噸，乙烯法在5250-5400元/噸。

本周PVC行業(yè)供應(yīng)繼續(xù)增加，環(huán)比增加1.27%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，僅有軟制品方面需求表現(xiàn)較好，低價(jià)下市場相對接貨良好，下游節(jié)前雖有補(bǔ)貨，但持續(xù)性欠佳，因此需求略有減少；本周生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫，社會(huì)庫存也呈現(xiàn)小幅走低，因此庫存差仍表現(xiàn)為負(fù)值。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會(huì)庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量有小幅減少，主因山東陽煤恒通降負(fù)及部分地區(qū)不定時(shí)環(huán)保影響企業(yè)開工，因此預(yù)期供應(yīng)小幅下降，PVC產(chǎn)能利用率或降至80.33%。

1、乙烯法裝置企業(yè)負(fù)荷回升，帶動(dòng)PVC行業(yè)開工提升

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在80.63%環(huán)比增加1.02%，同比增加0.90%；其中電石法在80.17%環(huán)比減少0.61%，同比增加0.41%，乙烯法在81.93%環(huán)比增加5.61%，同比增加2.28%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在46.63萬噸，環(huán)比增加1.27%,同比增加2.59%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量小幅增加，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比減少0.36%。

2、中東部生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)在庫數(shù)量下降 帶動(dòng)廠庫環(huán)比下降

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少4.55%在27.34萬噸。

目前上游生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)交付內(nèi)外貿(mào)預(yù)售，周內(nèi)廠區(qū)庫存下降。下周恰逢元旦假期，預(yù)計(jì)下周企業(yè)在庫庫存增加。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在63.80萬噸，環(huán)比增加0.70%，同比增加3.14%。

預(yù)期下周市場仍有下跌預(yù)期，上游企業(yè)在本周預(yù)售后出貨壓力減少，加之貿(mào)易商貨源相對充足，臨近月末，下游采購積極性不高，因此預(yù)售預(yù)期下降。

預(yù)測：本次印度進(jìn)口PVC的BIS政策延期，給與PVC進(jìn)口貿(mào)易充足的準(zhǔn)備時(shí)間，鑒于印度市場需求旺季的預(yù)期，預(yù)計(jì)對國內(nèi)PVC出口帶來一定利好機(jī)遇，尤其當(dāng)前面對全球供應(yīng)充足，中國產(chǎn)PVC質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的產(chǎn)品優(yōu)勢預(yù)期仍對印度市場有較好的出口表現(xiàn)；內(nèi)需看，下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，部分低位有補(bǔ)庫，剛需上預(yù)期仍然呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，在冬季依然依靠南方與軟制品行業(yè)支撐。

1、PVC企業(yè)出口簽單增加，以價(jià)換量

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)出口樣本簽單環(huán)比上周下降3%在3.38萬噸，同比增加131%；貨源交付環(huán)比增加20%；待交付量突破10萬噸，環(huán)比增加4%，同比增加4%。

2、下游制品企業(yè)開工繼續(xù)走低

本周下游制品企業(yè)開工率在40.45%，環(huán)比減少0.34%，同比增加8.33%。型材開機(jī)率35.40%，環(huán)比減少0.65%，同比增加17.07%；管材開機(jī)率35.63%，環(huán)比增加0.31%，同比增加0.62%。

預(yù)測：蘭炭市場第四輪調(diào)降完成后，市場剛需逐步啟動(dòng)，蘭炭企業(yè)庫存積極消化為主，但考慮到天氣對運(yùn)輸?shù)挠绊戄^小，下游多維持剛需拉運(yùn)，短期內(nèi)企穩(wěn)為主；下周隨著電石復(fù)產(chǎn)裝置的增多，預(yù)計(jì)下周供應(yīng)增加明顯，區(qū)域性高位價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)；電石方面，目前下游待卸車逐漸增多，且PVC價(jià)格持續(xù)低位，燒堿價(jià)格也出現(xiàn)了下調(diào)，成本壓力下，電石市場看跌情緒濃郁。從PVC一體化企業(yè)運(yùn)行來看，隨著氯堿綜合利潤下降，當(dāng)前氯堿利潤難以填補(bǔ)PVC的虧損缺口，預(yù)計(jì)未來PVC開工向上提升空間有限。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤跌多漲少

本周電石價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，PVC價(jià)格跌幅小于電石跌幅，電石法PVC利潤虧損減少，但燒堿利潤持續(xù)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈利潤依舊偏弱。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5617元/噸，環(huán)比上周減少35元/噸，同比減少262元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-755元/噸，環(huán)比增加35元/噸，同比減少415元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5862元/噸，環(huán)比減少44元/噸，同比增加49元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-533元/噸，環(huán)比減少2元/噸，同比減少610元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.54，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.23；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因價(jià)格低位時(shí)企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周依然重點(diǎn)關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)發(fā)倉庫狀態(tài)及邊際企業(yè)利潤。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：下周檢修微增，PVC產(chǎn)量環(huán)比下降

下周來看，山東陽煤恒通降負(fù)，但同時(shí)河北聚隆、陜西金泰開車，抵消部分檢損量，故產(chǎn)量減少有限。整體看，冬季按照慣例企業(yè)會(huì)維持較高負(fù)荷開工水平，短期僅有的產(chǎn)量降低可能來自環(huán)保影響，另外隨著氯堿綜合利潤下降，需關(guān)注邊際企業(yè)開工變化。

需求：內(nèi)需難有起色，PVC出口有望增加

內(nèi)需方面，隨著冬季來臨，傳統(tǒng)淡季的效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，硬制品需求下降明顯，盡管月底部分制品企業(yè)實(shí)施了補(bǔ)庫操作，但一定程度上透支了后續(xù)的實(shí)際需求，使得未來一段時(shí)間內(nèi)的內(nèi)需難有持續(xù)放量；外需方面，印度進(jìn)口PVC的BIS政策延期，給予PVC進(jìn)口貿(mào)易充足的準(zhǔn)備時(shí)間，鑒于印度市場需求旺季的預(yù)期，預(yù)計(jì)對國內(nèi)PVC出口帶來一定利好機(jī)遇，尤其當(dāng)前面對全球供應(yīng)充足，中國產(chǎn)PVC質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的產(chǎn)品優(yōu)勢預(yù)期仍對印度市場有較好的出口表現(xiàn)。

成本：原料支撐價(jià)格底部，但對市場難形成驅(qū)動(dòng)

電石方面，目前下游待卸車逐漸增多，且PVC價(jià)格持續(xù)低位，燒堿價(jià)格也出現(xiàn)了下調(diào)，成本壓力下，電石市場看跌情緒濃郁；乙烯方面，隨著供應(yīng)壓力的逐步減輕，美金價(jià)格亦隨之呈現(xiàn)出下行趨勢。綜合各方面信息，可以預(yù)見乙烯市場整體將在后期保持偏弱運(yùn)行。整體看，兩種工藝成本端支撐均有限。當(dāng)前成本只是對PVC價(jià)格的托底。

結(jié)論（短期）：PVC基本面弱勢難改，臨近年底，行業(yè)庫存有累庫預(yù)期，考慮印度BIS認(rèn)證延期，出口方面或有好轉(zhuǎn)，一定程度上緩解國內(nèi)供應(yīng)端壓力，對市場心態(tài)有一定提振，預(yù)計(jì)短期PVC市場維持弱穩(wěn)。預(yù)計(jì)下周華東電石法五型現(xiàn)匯價(jià)在4900-5050元/噸。

結(jié)論（中長期）： 2025年國內(nèi)PVC仍面臨供需不平衡壓力，企業(yè)毛利或難以轉(zhuǎn)正。2025年P(guān)VC新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在300萬噸，當(dāng)前產(chǎn)能出清速度緩慢，隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，其去庫壓力將愈加明顯；需求端，2025年中國房地產(chǎn)有望止跌回穩(wěn)，但預(yù)計(jì)需求量增速不及供應(yīng)增速，更多實(shí)際需求的落實(shí)仍然需要時(shí)間傳導(dǎo)，供需矛盾仍貫穿于全年，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)PVC價(jià)格重心繼續(xù)下移。后續(xù)還需密切關(guān)注供需變化以及相關(guān)政策的調(diào)整情況，關(guān)注PVC行業(yè)新增投產(chǎn)進(jìn)度、下游訂單情況變化等。中長期，PVC市場若有回暖的行情，則仍需要量減價(jià)升，其行業(yè)庫存仍然是一大壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海運(yùn)價(jià)格變化。2、下游制品企業(yè)對采購節(jié)奏的把控。3、企業(yè)發(fā)貨狀態(tài)及社會(huì)倉庫變化。

李燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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