綜述

本周聚乙烯市場下跌，幅度在150-170元/噸。聚乙烯供應開始回歸，一方面檢修裝置陸續(xù)開車，一方面新裝置持續(xù)放量，市場現貨增加，生產企業(yè)庫存積累，社會庫存下跌放緩。而生產企業(yè)和貿易商積極降價去庫，市場價格下跌，下游工廠采購謹慎，逢低剛需補庫為主，春節(jié)前備貨意愿不強。宏觀面提振有限，符合預期，市場偏空心態(tài)發(fā)酵，價格重心下移為主。截止至1月9日，華北線型主流在8650-8780元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周聚乙烯產量62.26萬噸，較上周上漲2.17%。其中華中地區(qū)產量漲幅較大，僅華南地區(qū)產量下跌

2、本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：34.05萬噸，較上期漲12.52%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存38.29萬噸，較上期降0.74%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在41.64%，較上周跌0.36%

4、聚乙烯利潤下滑，油制利潤下跌28.83%，煤制利潤下跌4.41%

5、本周中國市場降5-17.5美元/噸。LLDPE成交在930-970美金。LLDPE進口窗口持續(xù)打開，HDPE薄膜窗口關閉

一、供應開始回歸，聚乙烯市場心態(tài)偏空下跌為主

預測：下周計劃檢修裝置較少，新裝置預計持續(xù)放量，但是近期停車裝置較多，供應或維持較高水平。下游開工率下滑加快，物流陸續(xù)停運，有春節(jié)前備貨預期。生產企業(yè)和貿易商有去庫壓力，預計積極出貨為主，市場價格易跌難漲。宏觀面難有超預期利好，成本端尚有支撐。所以短期來看，春節(jié)前聚乙烯市場供需博弈加劇，春節(jié)后累庫壓力較大，市場易跌難漲，華北線型主流在8600-8800元/噸。

本周塑料基差走強。雖然塑料主力向下回調，跌幅較大，但是低價吸引力較強，下游逢低補庫，市場價格跌幅較慢，期貨跌幅大于現貨跌幅，基差小幅走強。

本周國內聚乙烯產量小幅探漲，較上周期上漲2.49%，主因新裝置持續(xù)放量，其次因為檢修裝置較少。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產量漲幅較大，在8.68%，其次是油制聚乙烯，產量上漲1.87%。隨著供應陸續(xù)回歸，市場現貨增加，市場心態(tài)陸續(xù)轉空，開始積極出貨。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數據周期：上周四到本周三

二、聚乙烯庫存消化減慢，部分由跌轉漲

預測：下周，中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量預計：35萬噸左右，庫存預計維持漲勢。主因檢修裝置較少，且新裝置持續(xù)放量，供應陸續(xù)增加；其次因為下游工廠備貨意愿不強，剛需采購為主，供需邊際維持偏弱。但是生產企業(yè)積極去庫，所以預計生產企業(yè)庫存僅小幅小漲。

下周期來看，近期市場新裝置運行消息增多，隨著新產品的產出及市場流通量增加，市場趨勢或逐步減弱。另外年底為保證低庫存狀態(tài)，企業(yè)銷售壓力也會逐步增加。短期來看，市場狀態(tài)逐步轉弱將在一定承擔一直市場交易行為，預計下周期庫存或小增。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：34.05萬噸，較上期漲3.79萬噸，環(huán)比漲12.52%，庫存趨勢由跌轉漲。主因供應增加，新裝置投放持續(xù)放量，停車檢修裝置也陸續(xù)開車；其次因為市場價格呈跌勢，下游工廠觀望氣氛增強，采購力度有所放緩，供需邊際減弱，生產企業(yè)庫存小幅積累。

截止到2025年1月3日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為38.29萬噸，較上周期降0.29萬噸，環(huán)比降0.74%，同比低32.5%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比降1.1%，同比低35.7%。分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降2.58%，同比低16.2%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增0.83%，同比低53.98%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增3.54%，同比低38.32%。近期市場交易者積極出貨，因此庫存水平維持下降狀態(tài)，但由于LDPE及LLDPE后市預期偏弱，因此交易行為謹慎，庫存水平有所增加。

本周期（1月3日-1月9日）聚乙烯產量62.26萬噸，較上周上漲2.17%。其中華中地區(qū)產量漲幅較大，幅度在180.49%（基數較?。?，僅華南地區(qū)產量下跌，在1.88%。1月檢修裝置較少，供應持續(xù)傳導，1月檢修損失量預計在24.80萬噸，環(huán)比-35.87%，同比-31.28%。

表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數據周期：上周五到本周四

本周中國市場美金部分類別價格重心降5-17.5美元/噸。截至目前LDPE成交在1090-1140美金，LLDPE成交在930-970美金。內外盤價差情況，LLDPE進口窗口持續(xù)打開，HDPE薄膜窗口關閉，其他類別進口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)。

節(jié)后中國市場人民幣價格水平下降，市場狀態(tài)轉弱，外商整體報盤不多，美國有零星報盤，但由于船期較遠，目前新盤約是3月份裝，因此市場接盤意向不強。另外伊朗周內提供的新α值較高，市場反映平平，接盤謹慎。綜合來看，由于匯率較高且人民幣資源預期偏弱，因此美金價格重心或因此小降。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游開工率下跌加快，但是有春節(jié)前逢低備貨預期

預測：下周下游開工率預計下跌加快，跌幅在0.84%。分品種來看，管材行業(yè)、農膜行業(yè)和包裝膜行業(yè)開工率下跌較大，分別是2%、1%和1%，其余行業(yè)開工率預計維持。下游開工率下跌加快，但是有春節(jié)前逢低備貨預期。

1、供需邊際維持偏弱，市場以價換量積極出貨

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

從上下游傳導來看，成本端僅國際原油上漲，而聚乙烯產能利用率上漲，下游開工率下滑，供需邊際維持偏弱，庫存積累，市場積極降價出貨，成交小幅好轉。其中 LLDPE價格下跌1.04%，而HDPE和LDPE價格下跌0.57%和1.34%。聚乙烯利潤下滑，其中油制利潤下跌28.83%，煤制利潤下跌4.41%。

2、下游持續(xù)補庫力度較強，低價吸引力較強

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在41.64%，較上周-0.36%，下周預計-0.84%。其中包裝膜行業(yè)開工率下跌幅度較大在1.11%，其次是農膜行業(yè)跌幅較大，跌幅1.02%。中空和注塑行業(yè)開工率上漲1.61%和0.71%，其余行業(yè)小幅調整。下游持續(xù)補庫力度較強，低價吸引力較強。

農膜行業(yè)來看，整體開工率較前期環(huán)比-1.02%，棚膜需求進一步減少，開工逐漸下滑。地膜啟動緩慢，個別企業(yè)有一定招標訂單，開工一般，其他企業(yè)零星開機或停機為主。農膜需求進入交叉階段，棚膜需求逐漸收尾，地膜逐漸進入啟動階段。地膜標準加厚仍對市場有所影響，市場觀望情緒較重，需求及生產情況不及往年。目前膜企對原料儲備積極性不高，剛需為主，對原料提振有限。因此預計農膜開工下周小幅下滑。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-1.11%。本周多數企業(yè)執(zhí)行訂單生產為主，隨訂單陸續(xù)交付，開工支撐減弱，節(jié)前終端備貨采購有限，企業(yè)成品及半成品生產積極性不高，開工率逐漸下降。

四、成本端支撐有松動可能，難以提振市場

預測：OPEC+減產氛圍延續(xù)，持續(xù)加固油價的底部支撐，此外俄羅斯和伊朗面臨西方國家新的制裁，也存在一定的潛在供應風險。整體來看，供應趨緊格局延續(xù)。目前來看，國際油價再次回到前期的相對高位，交易商謹慎心態(tài)增強，且特 朗普將于1月20日正式上任，市場對其利空政策的擔憂情緒已有浮現。預計下周國際油價有下跌空間，全球需求復蘇仍顯緩慢疊加強勢美元帶來利空壓力。預計WTI或在70-74美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在73-77美元/桶的區(qū)間運行。成本端支撐有松動可能，難以提振市場。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加49元/噸，利潤差增加51元/噸，利潤均下跌，高壓利潤跌幅較大，在1090元/噸，主因高壓價下跌幅度較大。（點值對比）

表5國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、春節(jié)前供需博弈加劇，聚乙烯市場易跌難漲

近期重點關注：供應端變動，下游補庫力度、庫存去化速度、宏觀面超預期政策釋放。

供應：未來1-3周，國內聚乙烯產量預計區(qū)間整理，低點在第三周的61.16萬噸，高點在第二周的65.51萬噸。新裝置持續(xù)放量，還有多套新裝置計劃試車和投產，還有春節(jié)累庫預期，未來供應有壓力。

需求：下周下游開工率預計下跌加快，跌幅在0.84%。分品種來看，管材行業(yè)、農膜行業(yè)和包裝膜行業(yè)開工率下跌較大，分別是2%、1%和1%，其余行業(yè)開工率預計維持。下游開工率下跌加快，但是有春節(jié)前逢低備貨預期。

農膜：農膜整體開工率預計-1%，農膜需求進入交叉階段，棚膜需求逐漸收尾，地膜逐漸進入啟動階段。地膜標準加厚仍對市場有所影響，市場觀望情緒較重，需求及生產情況不及往年。目前膜企對原料儲備積極性不高，剛需為主，對原料提振有限。因此預計農膜開工下周小幅下滑。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預計下降1%。主要是受下游企業(yè)春節(jié)放假及物流影響，多數執(zhí)行訂單交付，疊加終端需求采買制品有限，企業(yè)新單減少，庫存生產維持低位，PE包裝企業(yè)開工率仍有下降。下游開工率下跌加快，但是有春節(jié)前逢低備貨預期。

成本面：

原油：OPEC+減產氛圍延續(xù)，持續(xù)加固油價的底部支撐，此外俄羅斯和伊朗面臨西方國家新的制裁，也存在一定的潛在供應風險。整體來看，供應趨緊格局延續(xù)。目前來看，國際油價再次回到前期的相對高位，交易商謹慎心態(tài)增強，且特 朗普將于1月20日正式上任，市場對其利空政策的擔憂情緒已有浮現。預計下周國際油價有下跌空間，全球需求復蘇仍顯緩慢疊加強勢美元帶來利空壓力。

乙烯：隨著市場價格的持續(xù)下跌，下游企業(yè)因春節(jié)臨近而加大了備貨采購的意愿，但雙方在成交價格上仍然存在僵持局面?？紤]到市場現有現貨供應量不斷增加，這迫使生產企業(yè)不得不通過降低乙烯市場價格來進行促銷，預計國內乙烯市場整體將呈現偏弱運行態(tài)勢。

結論（短期）：下周計劃檢修裝置較少，新裝置預計持續(xù)放量，但是近期停車裝置較多，供應或維持較高水平。下游開工率下滑加快，物流陸續(xù)停運，有春節(jié)前備貨預期。生產企業(yè)和貿易商有去庫壓力，預計積極出貨為主，市場價格易跌難漲。宏觀面難有超預期利好，成本端尚有支撐。所以短期來看，春節(jié)前聚乙烯市場供需博弈加劇，春節(jié)后累庫壓力較大，市場易跌難漲，華北線型主流在8600-8800元/噸。

結論（中長期）：2月有春節(jié)假期，假期后預計生產企業(yè)累庫，社會倉庫也預計庫存增加較快，內蒙寶豐、山東新時代或陸續(xù)試車和放量。而下游工廠復工復產較慢，貿易商完成計劃壓力較大，業(yè)者有主動降價去庫預期。隨著下游工廠陸續(xù)復工復產，以及生產企業(yè)陸續(xù)加快，2月底有止跌可能。海外宏觀面不確定性較強，但是國內會出臺政策應對。所以中長期來看，2月聚乙烯市場預計下跌后企穩(wěn)。

風險提示：

上漲風險：1.停車裝置增加，新裝置投產推遲，供應壓力緩解。2.下游工廠開啟春節(jié)前備貨，持續(xù)采購。3.社庫持續(xù)去化。4.宏觀面利好釋放。5.國際原油連續(xù)反彈。

下跌風險：1.新裝置試車，現有裝置持續(xù)放量。2.下游工廠采購力度放緩。3.庫存維持積累。4.成本支撐減弱。5.無利好政策指引。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

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