本周國內(nèi)PVC市場突破短期壓力，期現(xiàn)市場順上周末的上漲格局延續(xù)走高，由外圍帶動逐步轉(zhuǎn)變成基本面推動。周內(nèi)原油上漲、下游補(bǔ)庫、上游發(fā)貨緊張逐步演變，期貨上空頭逐步離場，現(xiàn)貨端隨著下游的備貨生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)降低，且PVC生產(chǎn)企業(yè)因春節(jié)因素繼續(xù)加大預(yù)售，因此隨著價格的反彈上游端挺價意向濃厚。另外出口方面依然表現(xiàn)較好，周內(nèi)印度聽證會未能發(fā)布臨時反傾銷稅的征收時間，外商在春節(jié)前仍然有積極簽單，也助推市場貨源的消化。截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價在5050元/噸，環(huán)比上周五上漲170元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）在103.91萬噸，環(huán)比減少3.34%，同比增加23.57%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點：

1、PVC與VCM價差在210美元/噸（CFR中國價格），環(huán)比減少20美元/噸;

2、本周88家電石樣本企業(yè)，涉及3034萬噸產(chǎn)能，本周開工率在65.35%，環(huán)比下降1.55%。

3、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)出口樣本環(huán)比增加0.80%在4.58萬噸，同比增加240%。

本周國內(nèi)PVC市場走勢上揚(yáng)，受原油供應(yīng)緊張與節(jié)前宏觀支撐，PVC市場走勢堅挺，期貨端持續(xù)看好，現(xiàn)貨基本面隨著預(yù)售的增量導(dǎo)致行業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好。另外國內(nèi)外貿(mào)出口接單受節(jié)日性影響集中明顯增加，市場發(fā)貨順暢下行業(yè)庫存繼續(xù)去化。

本周PVC行業(yè)供應(yīng)小幅增加，環(huán)比上升0.75%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，僅有軟制品方面需求表現(xiàn)較好，下游補(bǔ)庫意愿一般，周內(nèi)以補(bǔ)庫囤貨為主；本周生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫，社會庫存也呈現(xiàn)小幅走低，因此庫存差仍表現(xiàn)為負(fù)值。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC產(chǎn)量繼續(xù)提升，主因鹽湖鎂業(yè)、三友、航錦提負(fù)荷導(dǎo)致，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計提升至82.22%。

1、乙、電PVC裝置企業(yè)負(fù)荷上升，行業(yè)開工走高

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在81.93%環(huán)比增加0.93%，同比增加2.14%；其中電石法在81.77%環(huán)比增加0.65%，同比增加2.22%，乙烯法在82.38%環(huán)比增加1.70%，同比減少1.90%。

本周PVC產(chǎn)量初步統(tǒng)計在47.44萬噸，環(huán)比增加1.14%，同比增加4.33%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量小幅減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加0.75%。

2、企業(yè)發(fā)貨積極性較高 帶動廠庫環(huán)比下降

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少5.66%在28.77萬噸。

目前上游生產(chǎn)企業(yè)對外發(fā)貨與交付較多，周內(nèi)廠區(qū)庫存下降。下周部分企業(yè)鑒于春節(jié)期間發(fā)貨壓力，預(yù)計下周企業(yè)在庫庫存仍有下降。

本周32家樣本企業(yè)可預(yù)售庫存量在-50.89萬噸，環(huán)比減少18.58%。

預(yù)期下周PVC市場價格可變動空間不大，上游企業(yè)在1月銷售壓力明顯，預(yù)計被動開單增多，企業(yè)預(yù)售仍然處于增加趨勢。

預(yù)測：春節(jié)臨近，加之印度臨時反傾銷稅未出加征時間，因此出口端存在相應(yīng)利好；內(nèi)需看，下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，1月中旬開始逐步放假，下周停工者增多，僅考慮備貨需求，但經(jīng)過2周的低價反彈后，后期預(yù)期成交減少。。

1、PVC企業(yè)出口簽單增加，氛圍向好

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量環(huán)比增加0.80%在4.58萬噸，同比增加241.5%；交付量環(huán)比增加10.41%在3.4萬噸；待交付量環(huán)比增加10.07%在12.89萬噸，同比增加26.62%。

2、下游制品企業(yè)開工繼續(xù)走低

本周下游制品企業(yè)開工率在27.83%，環(huán)比減少6.70%，同比增加0.88%。型材開機(jī)率16.50%，環(huán)比減少10%，同比增加3.17%；管材開機(jī)率26.25%，環(huán)比減少5.31%，同比減少4.51%。

預(yù)測：春節(jié)期間地方礦陸續(xù)放假，蘭炭企業(yè)提前對原料備貨，下游市場交投逐步轉(zhuǎn)淡，蘭炭市場預(yù)期持穩(wěn)；國內(nèi)電石生產(chǎn)企業(yè)出貨整體好轉(zhuǎn)，但受物流壓力，區(qū)域性庫存有所累計。下游采購積極，備貨為主，預(yù)計國內(nèi)電石市場可變動空間不大，以區(qū)域性調(diào)整為主；液堿來看，臨近年關(guān)內(nèi)外貿(mào)需求仍存，山東、華東市場部分繼續(xù)上調(diào)的可能。目前燒堿價格高位，氯堿綜合利潤好轉(zhuǎn)，另外冬季多維持當(dāng)前開工，企業(yè)將保持高產(chǎn)出。

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備注：蘭炭、電石、氯乙烯、氯堿價格以及利潤以周四隆眾價格為核算基準(zhǔn)

1、 產(chǎn)業(yè)利潤分化

本周蘭炭利潤下滑， PVC價格走高帶動利潤有所修復(fù)，電石端持穩(wěn)為主。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5318元/噸，環(huán)比減少21元/噸，同比減少470元/噸

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-480元/噸，環(huán)比增加81元/噸，同比減少137元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5765元/噸，環(huán)比減少86元/噸，同比減少88元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-467元/噸，環(huán)比增加97元/噸，同比減少479元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.58，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.80；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周重點關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)庫存及下游采購節(jié)奏。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：下周檢修減少，PVC產(chǎn)量增加

下周來看，鹽湖鎂業(yè)、三友、航錦均存在提負(fù)荷，而暫無新增計劃檢修，因此產(chǎn)量預(yù)期增加。另外燒堿利潤高企，在邊際企業(yè)而言，春節(jié)耗氯需求增加，慣例企業(yè)會維持較高負(fù)荷開工水平。

需求：內(nèi)需逐步停止，PVC出口后期轉(zhuǎn)弱

內(nèi)需上隨著這兩周下游的補(bǔ)庫，當(dāng)前對高價接單意愿明顯減弱，部分企業(yè)等待年后倉單注銷后的老貨或者市場出貨壓力后帶來的低價；外需方面，印度聽證會未對臨時反傾銷稅進(jìn)行征收，因此外商接貨積極性仍在，另外部春節(jié)影響下下周仍然看好外貿(mào)端。

成本：原料變動不大，市場更多考慮綜合一體變化

電石方面，因春節(jié)存在部分運(yùn)輸與提前備貨問題，整體看產(chǎn)銷平衡后可變動空間有限。而乙烯方面，國內(nèi)乙烯市場整體將呈現(xiàn)穩(wěn)中整理的態(tài)勢，美金市場可銷售供應(yīng)量減少，從而推動了美金商談意向的上漲。整體看，兩種工藝成本端變化有限，市場更多考慮綜合一體變化。

結(jié)論（短期）：國內(nèi)PVC市場基本面有所好轉(zhuǎn)，雖然供應(yīng)維持高位，但隨著下游的備貨以及出口的增量，生產(chǎn)企業(yè)有挺價意愿。下周開始多數(shù)下游陸續(xù)停工，后期或?qū)⒊山恢饾u轉(zhuǎn)淡，預(yù)計PVC現(xiàn)貨市場價格可變動空間變窄，華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)貨價格看4970-5100元/噸區(qū)間。

結(jié)論（中長期）：2月春節(jié)歸來后，國內(nèi)PVC繼續(xù)維持高供應(yīng)，春節(jié)期間下游停工以及發(fā)貨減少將導(dǎo)致PVC行業(yè)庫存積累，另外考慮到房地產(chǎn)需求仍較低迷，同時部分新產(chǎn)能投放市場，以及3月后倉單注銷的出貨壓力，整體PVC市場承壓。但3-5月是PVC產(chǎn)業(yè)的春檢階段，因此屆時的供需關(guān)系將存在變數(shù)，需關(guān)注PVC行業(yè)新增投產(chǎn)進(jìn)度、下游訂單情況變化及春季檢修落地情況。

風(fēng)險提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)開停工。3、倉單與社會倉庫變化。

李燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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