假期結(jié)束，市場及終端陸續(xù)復(fù)市，受節(jié)日影響在上游生產(chǎn)企業(yè)高負(fù)荷開工的帶動下，PVC行業(yè)庫存繼續(xù)快速增加，與去年春節(jié)節(jié)后相當(dāng)，排除出口的支撐外，當(dāng)下庫存與供應(yīng)要高于往年；成本暫無較大變化，電石節(jié)日性價格走低，政策上暫無利好，而國際關(guān)稅加征對終端出口或有小幅抑制，現(xiàn)貨市場價格重心震蕩看弱。臨近周末黑色盤面帶動PVC盤中價格回升。PVC現(xiàn)貨價格堅(jiān)挺，盤中成交價格空間價差較大，截止目前，常州SG-5基準(zhǔn)價在4940元/噸，環(huán)比節(jié)前下跌30元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）在132.38萬噸，環(huán)比增加22.17%，同比增加4.14%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

節(jié)后歸來，PVC現(xiàn)貨基本面維持疲軟，上游開工維持高位，供應(yīng)充足，節(jié)后受下游終端尚未復(fù)工影響庫存持續(xù)累增，成本面節(jié)后支撐不足，現(xiàn)貨價格重心看低，臨近周末黑色盤面帶動PVC盤中價格回升。PVC現(xiàn)貨價格堅(jiān)挺，盤中成交價格空間價差較大。

本周PVC行業(yè)供應(yīng)增加明顯，環(huán)比上升0.25%；下游制品企業(yè)開工仍處停滯狀態(tài)；本周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上升67.96%，社會庫存也呈現(xiàn)增加區(qū)屬，因此庫存差擴(kuò)大明顯。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量窄幅回落，主因廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋等開始停車檢修，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)降至80.82%。

1、春節(jié)期間PVC穩(wěn)定生產(chǎn)為主，行業(yè)開工走高

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在82.14%環(huán)比增加0.23%，較春節(jié)前增加0.11%，同比增加2.00%；其中電石法在83.08%環(huán)比增加0.83%，較春節(jié)前增加1.37%，同比增加4.14%，乙烯法在77.88%環(huán)比增加1.89%，較春節(jié)前減少5.01%，同比減少5.77%

本周PVC產(chǎn)量初步統(tǒng)計(jì)在47.55萬噸，環(huán)比增加0.27%，同比增加3.89%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量小幅增加，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比下降1.60%。

2、物流恢復(fù) 帶動PVC廠庫預(yù)期下降

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加74.10%在50.10萬噸。

經(jīng)過春節(jié)假期，廠區(qū)庫存迅速積累，隨著節(jié)后物流運(yùn)輸逐步恢復(fù)，廠區(qū)庫存陸續(xù)交付及轉(zhuǎn)運(yùn)。預(yù)計(jì)下周企業(yè)在庫庫存小幅下降。

本周32家樣本企業(yè)可預(yù)售庫存量在55.86萬噸，環(huán)比減少27.69%。

預(yù)期下周PVC市場價格繼續(xù)維持弱勢運(yùn)行，目前下游仍處于復(fù)工階段，加之年前有部分備貨，貿(mào)易商庫存也較為充足，上游企業(yè)銷售壓力明顯，企業(yè)預(yù)售提升困難。

預(yù)測：下周，國內(nèi)下游開工陸續(xù)恢復(fù)，硬制品開工提升緩慢，軟制品相對積極，但是仍有部分企業(yè)在元宵節(jié)后恢復(fù)，因此下周下游需求仍相對低迷。春節(jié)期間印度PVC價格下調(diào)，加之印度需求仍顯疲軟，外商采購積極性不高，等待亞洲市場出臺3月份合同價格。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比節(jié)前下降，氛圍低迷

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量環(huán)比下降39.58%在1.45萬噸，同比下降60.73%；交付量環(huán)比下降5.84%在2.66萬噸；待交付量環(huán)比下降9.71%在11.25萬噸，同比下降22.14%。

2、下游制品企業(yè)開工仍顯停滯

本周下游制品企業(yè)仍處于停滯狀態(tài)，下游開工較往年相比有延遲現(xiàn)象，部分企業(yè)在元宵節(jié)后開工。軟制品開工相對積極，預(yù)計(jì)下周將有部分下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

預(yù)測：節(jié)后蘭炭市場仍處于恢復(fù)階段，下游拉運(yùn)積極性將隨著運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)而逐漸增加?？紤]到下游價格走軟，一定程度加劇了對市場的觀望氣氛，目前仍以積極出貨為主；國內(nèi)電石供應(yīng)依舊處于高位，下游陸續(xù)到貨好轉(zhuǎn)，待卸車提升。預(yù)計(jì)下周采購價格出現(xiàn)下調(diào)，出廠貿(mào)易價格在成本支撐下，低位震蕩運(yùn)行；液堿來看，下周山東市場，高度堿有出口訂單及南運(yùn)訂單支撐，短期高位震蕩；元宵節(jié)后，散戶開始陸續(xù)接貨，對市場也將形成一定支撐，但隨著山東市場倉單的出售，或?qū)_擊部分散戶，不排除個別高價高庫存企業(yè)呈現(xiàn)回落，低庫存企業(yè)上行的趨勢。目前燒堿價格高位，氯堿綜合利潤好轉(zhuǎn)，企業(yè)將保持高產(chǎn)出。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤分化

本周燒堿及蘭炭利潤好轉(zhuǎn)，電石價格走低， PVC利潤有所修復(fù)。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5316元/噸，環(huán)比減少77元/噸，同比減少316元/噸

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-464元/噸，環(huán)比增加58元/噸，同比減少286元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5717元/噸，環(huán)比增加0.14元/噸，同比減少325元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-372元/噸，環(huán)比增加4元/噸，同比減少197元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.61，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.83；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周重點(diǎn)關(guān)注社會庫存及下游復(fù)工節(jié)奏。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：下周檢修增加，PVC產(chǎn)量減少

下周來看，廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋進(jìn)入春季檢修中、滄州聚隆仍處于停車中，因此產(chǎn)量預(yù)期減少。但是目前燒堿利潤高企，一體化企業(yè)綜合利潤較好，開工繼續(xù)維持高位，PVC產(chǎn)量整體下降有限，供應(yīng)仍處高位。

需求：內(nèi)需提升緩慢，PVC出口觀望為主

下周下游制品開工逐步恢復(fù)，但是提升相對緩慢，加之節(jié)前企業(yè)均有部分備貨，因此國內(nèi)需求仍較低迷。出口需求，印度市場需求低迷，目前亞洲市場等待出臺3月份合同價格。預(yù)計(jì)下周出口市場維持清淡。

成本：原料窄幅波動，乙烯法成本支撐走強(qiáng)

電石方面，下周采購價格出現(xiàn)下調(diào)，出廠貿(mào)易價格在成本支撐下，低位震蕩運(yùn)行。而乙烯方面，韓國YNCC 2#裝置目前存在檢修預(yù)期，這將導(dǎo)致美金市場面臨供應(yīng)偏緊的局面。目前國內(nèi)市場與美金市場之間的套利空間不斷擴(kuò)大，在供需失衡的情況下，美金市場存在較大的上行潛力。整體看，兩種工藝成本對PVC底部仍有支撐，市場更多考慮綜合一體變化。

結(jié)論（短期）：PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修力度預(yù)期不足，市場供應(yīng)依舊高位，國內(nèi)下游制品企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，然生產(chǎn)采購需求尚需時間，行業(yè)庫存料繼續(xù)累庫；原料成本高位企穩(wěn)，成本底部支撐堅(jiān)挺，現(xiàn)貨基本面來看，重心依舊弱勢承壓；外圍宏觀對產(chǎn)業(yè)影響未有落地且存在不確定性，后續(xù)持續(xù)性支撐有限，預(yù)期市場趨勢維持弱勢，電石法五型維持4900-5050元/噸區(qū)間波動。

結(jié)論（中長期）：雖然春檢逐漸拉開帷幕，但是經(jīng)過春節(jié)累庫，社會庫存仍處高位，國內(nèi)PVC繼續(xù)維持高供應(yīng)，但是下游需求提升緩慢，考慮到房地產(chǎn)需求仍較低迷，同時部分新產(chǎn)能投放市場，以及3月后倉單注銷的出貨壓力，整體PVC市場承壓。但國內(nèi)兩會政策預(yù)期利好影響，同時3-5月是PVC產(chǎn)業(yè)的春檢階段，因此屆時的供需關(guān)系將存在變數(shù)，需關(guān)注PVC行業(yè)新增投產(chǎn)進(jìn)度、下游訂單情況變化及春季檢修落地情況。

風(fēng)險提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)開工。3、倉單與社會倉庫變化。

蘇蒙

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net