一季度聚丙烯現(xiàn)貨行情弱勢下挫，成本壓力緩解，生產(chǎn)企業(yè)開工積極性提升，供應(yīng)端承壓漸顯；同時庫存數(shù)據(jù)高位 加之下游需求跟進不足，壓制現(xiàn)貨行情走勢。但3月末起，聚丙烯供應(yīng)端增速出現(xiàn)放緩，后市生產(chǎn)企業(yè)檢修計劃集中，加之下游需求溫和復蘇，一定程度托底現(xiàn)貨行情走勢，二季度聚丙烯市場重心有望迎春向暖。

行業(yè)傳統(tǒng)旺季 ?聚丙烯下游需求溫和復蘇

2月中旬起，國內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)（包括塑編、注塑、BOPP、PP管材、PP無紡布、CPP、PP透明、改性PP共8個下游行業(yè)）平均開工呈現(xiàn)陸續(xù)抬升走勢。最新周度開工數(shù)據(jù)來看：塑編行業(yè)開工在47.4%，注塑行業(yè)開工在54%，BOPP行業(yè)開工在61.5%，無紡布行業(yè)開工在37.1%。

金三來臨溫度回升，PP制品行業(yè)迎來傳統(tǒng)旺季，市場需求持續(xù)向好，訂單量亦有提升預(yù)期。一方面，季節(jié)性消費疊加政策利好，以舊換新等國補政策，家電行業(yè)熱情高漲；另一方面，春季溫度回升，居民日常出行增加，帶動食品、飲品、一次性衛(wèi)生用品以及日用品等方面消費。建筑項目開啟，帶動塑編袋、PP管材銷量，PP制品訂單情況持續(xù)升溫。

主要下游行業(yè)分別來看：隨著天氣轉(zhuǎn)暖，塑編行業(yè)旺季凸顯，終端農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)等市場需求驟增，農(nóng)業(yè)施肥帶動化肥袋銷量。部分建筑項目啟動，水泥袋訂單明顯升溫，大型企業(yè)訂單天數(shù)在10-15天左右，小型企業(yè)零星接單。當前業(yè)者心態(tài)向好，市場整體交投氣氛活躍；BOPP樣本訂單天數(shù)較9天左右。成本面給予支撐乏力，膜企出廠價格多數(shù)走穩(wěn)，下游觀望氣氛濃郁，且貿(mào)易商方面反饋近期新單跟進乏力，補貨意向偏弱，膜企新單成交多維持小單；PP無紡布平均訂單天數(shù)8.5天。近期紙尿褲、醫(yī)療用品需求放緩，其他行業(yè)無紡布訂單持穩(wěn)，行業(yè)整體訂單變動不大。總體來看，聚丙烯下游需求溫和復蘇，部分行業(yè)訂單好轉(zhuǎn)，一定程度托底原料行情走勢。

行業(yè)開工觸頂回落 聚丙烯產(chǎn)量數(shù)據(jù)下滑

全球經(jīng)濟復蘇緩慢的背景下，美國加征關(guān)稅帶來的貿(mào)易風險及地緣局勢持續(xù)引發(fā)市場擔憂情緒，國際油價震蕩走跌態(tài)勢明顯。油價走跌使得聚丙烯成本端壓力有較明顯緩解，生產(chǎn)企業(yè)開工積極性提升。產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)走勢來看，自2月下旬起，聚丙烯行業(yè)整體產(chǎn)能利用率持續(xù)突破上行至80%以上，周度產(chǎn)能利用率高點一度觸及82.62%。但3月下旬起，生產(chǎn)企業(yè)檢修明顯增多，行業(yè)開工觸頂回落，產(chǎn)量數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下滑走勢。

檢修旺季陸續(xù)來臨，伴隨著金能化學、中景石化、恒力石化、京博石化等多套裝置檢修，聚丙烯產(chǎn)能利用率低位運行。最新數(shù)據(jù)來看，聚丙烯周度產(chǎn)能利用率下降至76.42%，聚丙烯周度產(chǎn)量落至73.20萬噸，相較上周的73.26萬噸減少0.06萬噸，跌幅0.08%。

聚丙烯即將進入檢修旺季 損失量數(shù)據(jù)預(yù)估攀高

3月底至4月初，國內(nèi)聚丙烯裝置檢修計劃仍舊較為集中，預(yù)計未來國內(nèi)聚丙烯裝置整體損失量將有上漲空間，檢修高峰預(yù)計出現(xiàn)在5月底至6月份。

隨著新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，聚丙烯損失量數(shù)據(jù)呈逐年攀升走勢。一季度，因成本壓力緩解，生產(chǎn)企業(yè)開工積極性明顯提升，損失量數(shù)據(jù)落至階段性低位。但3月底起，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)檢修表現(xiàn)再度增加，且年內(nèi)檢修計劃統(tǒng)計來看，二季度為聚丙烯年內(nèi)檢修的高峰期，因此二季度聚丙烯來自檢修端的支撐預(yù)期強于一季度。

產(chǎn)能投放計劃存較大確定性 聚丙烯供應(yīng)端新增量或有限

2025年聚丙烯新增產(chǎn)能計劃共計710萬噸，截止3月底，僅內(nèi)蒙寶豐二、三線共計100萬噸的裝置投放。金誠石化、鎮(zhèn)海煉化等裝置均出現(xiàn)投產(chǎn)計劃推遲現(xiàn)象。二季度，聚丙烯新增產(chǎn)能計劃較為集中，裕龍石化、中景石化及鎮(zhèn)海煉化等均存在投產(chǎn)計劃。

表1? 2025年中國聚丙烯新增產(chǎn)能計劃統(tǒng)計表（單位：萬噸/年）

因行業(yè)競爭加劇加之利潤表現(xiàn)欠佳，近年來聚丙烯新增產(chǎn)能的投放完成率較低。二季度聚丙烯計劃投放的裝置亦存在較多的不確定性，因此供應(yīng)端的新增量預(yù)期相對有限。且二季度下游需求預(yù)期相較一季度有所提升，因此供需差走勢預(yù)計相對樂觀。

聚丙烯庫存數(shù)據(jù)高位下滑 ?但去庫壓力仍存

當前聚丙烯庫存壓力較為明顯，很大程度壓制現(xiàn)貨行情走勢。生產(chǎn)企業(yè)積極降庫，但終端需求跟進有限，因此近期聚丙烯行業(yè)庫存數(shù)據(jù)雖呈現(xiàn)高位下滑走勢，但整體庫存數(shù)據(jù)仍高于往年同期水平，去庫壓力仍存。

春節(jié)后返市，聚丙烯庫存壓力大幅攀升，庫存數(shù)據(jù)為一季度聚丙烯市場的主要利空因素之一，且預(yù)計二季度聚丙烯的降庫壓力仍存。疊加來自出口加征關(guān)稅壓力，抑制市場需求跟進，因此庫存壓力仍將繼續(xù)拖累聚丙烯現(xiàn)貨行情走勢。

綜合來看，降庫壓力仍存，供應(yīng)端新增量預(yù)期有限，加之檢修旺季臨近，二季度聚丙烯供應(yīng)增速預(yù)期有所放緩；而需求端來看，旺季下游需求溫和復蘇，工廠訂單陸續(xù)跟進，雖階段性提振有限，但一定程度托底現(xiàn)貨行情走勢。二季度聚丙烯行情有望窄幅回暖，主流重心預(yù)計在7350-7450元/噸之間。建議業(yè)者密切關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)檢修表現(xiàn)及新增產(chǎn)能投放進度。