華泰證券：龍頭提高分紅比例應對周期下行，煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯

華泰證券研報表示，盡管2025年上半年受煤價下滑影響，煤炭板塊公司盈利普遍承壓，但是上市公司普遍維持或增強了分紅其中中國神華、山西焦煤實施首次中期分紅，首鋼資源則進一步提升中期分紅比例到76%，也側面反映動力煤和焦煤龍頭對于行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的信心華泰證券認為在下半年煤價維持較高區(qū)間震蕩的預期下，板塊投資仍將圍繞紅利邏輯，高長協(xié)銷售的動力煤龍頭能保持較好的銷售兌現及盈利穩(wěn)健，現金流充沛趨勢不改，而美聯(lián)儲降息預期的升溫則將進一步催化相關高股息率公司的配置價值。

原料

Mysteel月報：9月動力煤市場煤價或區(qū)間震蕩運行

俄羅斯則由于部分礦山運輸裝裝置故障以及港口極端天氣擾動，裝卸效率有所降低，對國內市場發(fā)運優(yōu)先以兌現長協(xié)計劃為主，現貨放量處于低位導致市場流通資源較少整體來看，國內外需求同步釋放，帶動價格觸底反彈，從而促進出口增量，中國對進口煤采購情況好轉 六、總結 展望9月，上旬，動力煤價格仍將面臨下行壓力。

月評

Mysteel解讀：2025年7月中國進口動力煤2523.7萬噸 月環(huán)比增長11%

我國大部地區(qū)遭遇持續(xù)性高溫與降雨交織的天氣，部分地區(qū)電網最高用電負荷突破歷史峰值，燃煤電廠日耗同步走高，推動市場需求釋放 供應端來看，據國家統(tǒng)計局數據顯示，7月中國原煤產量38098.7萬噸，月環(huán)比下降9.5%，年同比下降2.4%7月以來，動力煤主產區(qū)受安監(jiān)環(huán)保以及區(qū)域性強降雨影響，生產及發(fā)運效率有所降低，港口調入持續(xù)下降，市場現貨資源結構性緊缺，進口煤補充作用凸顯；其次，在供應收緊下煤價上漲明顯，7月31日北港山西煤Q5000現貨報價588元/噸，月環(huán)比上漲39元/噸，進而使得內外貿價差迅速拉大，進口煤價格優(yōu)勢逐漸顯著，下游對進口煤采購意愿回升，進口量相應增長。

煤焦熱點

Mysteel盤點：18日動力煤市場暫穩(wěn)運行 火電負荷仍保持較高水平

現階段整體市場多日交投僵持，情緒逐漸走弱，基本觀望為主短期內煤價上漲動力不足，或將窄幅波動為主截至8月17日環(huán)渤海八港庫存2179萬噸，日環(huán)比減少16萬噸 下游方面，現已入秋，高溫逐漸衰退，氣溫的季節(jié)性走低使居民的制冷需求減弱，民用電負荷下降，電廠整體日耗波動下行，終端庫存偏高且去化緩慢，采購節(jié)奏偏緩，補庫需求短時間內難有大幅釋放，多數電廠對市場持觀望態(tài)度 進口方面，18日國際市場動力煤報價偏強運行，印尼礦方在終端采購情況好轉及市場預期向好支撐下，市場報價堅挺上漲，現Q3800巴拿馬船FOB報價45-46美元/噸；澳洲方面由于降雨影響紐卡斯爾港口靠泊平均延誤時長15天以上，市場流通貨盤較少，現Q5500大船FOB報價73-74美元/噸，國內終端接貨到岸價710-720元/噸，價格明顯上調；俄煤方面現貨資源分配主要流向韓國市場等高價地區(qū)，在外盤高價成交支撐下發(fā)往中國意愿較低，現Q5500CFR報價78-79美元/噸。

盤點

Mysteel日評：18日動力煤市場暫穩(wěn)運行 火電負荷仍保持較高水平

現階段整體市場多日交投僵持，情緒逐漸走弱，基本觀望為主短期內煤價上漲動力不足，或將窄幅波動為主截至8月17日環(huán)渤海八港庫存2179萬噸，日環(huán)比減少16萬噸 下游方面，現已入秋，高溫逐漸衰退，氣溫的季節(jié)性走低使居民的制冷需求減弱，民用電負荷下降，電廠整體日耗波動下行，終端庫存偏高且去化緩慢，采購節(jié)奏偏緩，補庫需求短時間內難有大幅釋放，多數電廠對市場持觀望態(tài)度 進口方面，18日國際市場動力煤報價偏強運行，印尼礦方在終端采購情況好轉及市場預期向好支撐下，市場報價堅挺上漲，現Q3800巴拿馬船FOB報價45-46美元/噸；澳洲方面由于降雨影響紐卡斯爾港口靠泊平均延誤時長15天以上，市場流通貨盤較少，現Q5500大船FOB報價73-74美元/噸，國內終端接貨到岸價710-720元/噸，價格明顯上調；俄煤方面現貨資源分配主要流向韓國市場等高價地區(qū)，在外盤高價成交支撐下發(fā)往中國意愿較低，現Q5500CFR報價78-79美元/噸。

日評

166家煤焦生產企業(yè)+106家焦鋼終端將于8月20日相聚青島！煤焦鋼產業(yè)鏈大能齊聚！

2025第十四屆中國煤焦鋼產業(yè)大會”將于2025 年 8 月 20-22日在青島香格里拉酒店召開。

會議報道

[隆眾聚焦]：供大于求格局延續(xù) PP價格震蕩承壓

然而，需求疲軟導致聚丙烯價格漲幅有限（華東拉絲僅漲0.48%），油制利潤因此大幅惡化，周均虧損擴大至-668.38元/噸，環(huán)比跌幅達101.52%煤制利潤雖保持正盈利（612.6元/噸），但受動力煤價格上漲影響，環(huán)比下降15.4%分品類看，抗沖共聚、日用注塑等利潤跌幅均超60%，顯示共聚資源競爭激烈，價格易跌難漲 三、PP供需邏輯下 價格或弱勢盤整 圖3 2025年周度聚丙烯中國現貨價格對比圖（元/噸） 來源：隆眾資訊 雖前期強政策預期使得市場情緒改善，然基本面格局延續(xù)疲態(tài)，現貨價格在宏觀強周期下走勢謹慎，波動區(qū)間收斂。

熱點聚焦

[數據分析]：透明PP利潤周度分析

動力煤市場來看，終端對價格的接受度提升偏緩，低價資源難尋，市場博弈態(tài)勢持續(xù)，價格及需求短期內在高溫影響下有所支撐，預計下周煤制PP利潤窄幅下滑 樣本說明：數據發(fā)布日當天，由隆眾資訊統(tǒng)計的中國聚丙烯主要生產地區(qū)的原料價格和聚丙烯主流價格進行理論利潤監(jiān)測。

利潤

[隆眾聚焦]：需求疲軟底部支撐乏力 聚丙烯難逃弱勢僵局

綜述 本期聚丙烯現貨價格弱勢盤整，價格波動區(qū)間在7101-7137元/噸，跌破前期低位。

熱點聚焦

Mysteel：1月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得150.56點，環(huán)比下降7.71%

制造業(yè)不僅直接體現了一個國家的生產力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經濟中的地位舉足輕重據上海產業(yè)轉型發(fā)展研究院、上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司聯(lián)合發(fā)布數據顯示，2025年1月，中國制造業(yè)供給指數（MMSI）為150.56點，同比上升6.26%，環(huán)比下降7.71%（數據起點2014年1月指數為100點） 能源方面，1月因春節(jié)假期影響供應減少，冬儲疊加鐵水產量回升，煉焦煤需求面有所好轉，但過高的庫存導致資源過剩，1月煤價延續(xù)下跌；動力煤方面，1月以來，中下游環(huán)節(jié)煤炭庫存維持高位，需求端缺乏有效支撐，壓制港口煤價跌落長協(xié)區(qū)間內，隨著春節(jié)假期臨近，市場逐步進入休市狀態(tài)，且在供需寬松格局下，動力煤價呈現震蕩偏弱走勢。

產業(yè)分析

Mysteel日報：全國建筑鋼材價格弱勢運行 市場心態(tài)偏謹慎

2、唐山遷安普方坯資源出廠含稅下調30，報3040（元/噸） 3、鄭商所調整動力煤期貨2602合約交易保證金標準為50%，漲跌停板幅度為10%；非期貨公司會員或者客戶單日開倉交易的最大數量為20手 4、2月11日，大商所公告，自2025年2月14日交易時（即2月13日夜盤交易小節(jié)時）起，對焦煤期貨品種手續(xù)費費率進行調整 5、2月10日，印尼財政部發(fā)布公告，決定繼續(xù)對原產于中國、新加坡和烏克蘭的熱軋鋼板征收反傾銷稅，其中，中國稅率為10.47%、新加坡為12.50%、烏克蘭為12.33%。

日報

Mysteel：2025新春團拜會——動力煤榆林站圓滿落幕

最后，演講從動力煤主要需求市場的資源結構出發(fā)，對2025年的市場進行了預測 最后，由上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司動力煤部分析師張雯雯進行了《中國進口動力煤現狀及2025年展望》的演講。

會議報道

Mysteel解讀： 2024年中國進口動力煤累計4.05億噸 四季度增量顯著

其次，進口俄羅斯全年累計5044.6萬噸，同比下降14%，占比約12.4%；在鐵路運力瓶頸及付款限制下，俄煤產量下降明顯；加之中國恢復煤炭進口關稅，打壓中國買家采購積極性，雙重壓力下進口減量顯著最后，蒙古動力煤進口量同比去年翻倍，占比6.3%；中國是蒙古國煤炭最重要的出口目的地，加之口岸通關的建設，提高通關效率，進口增量十分顯著 數據來源：我的鋼鐵網 三、預計2025年進口動力煤同比持平 印尼方面，據悉由于2024年煤價連續(xù)下跌，印尼能源礦產資源部將嘗試對煤炭生產商的生產配額進行評估調整，并表示2025年印尼煤炭產量的目標是僅達到7.25億噸，同比2024年實際產量將下降12.6%。

煤焦熱點

Mysteel：2025新春團拜會——動力煤榆林站圓滿落幕

最后，演講從動力煤主要需求市場的資源結構出發(fā)，對2025年的市場進行了預測 最后，由上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司動力煤部分析師張雯雯進行了《中國進口動力煤現狀及2025年展望》的演講。

會議報道

Mysteel：1月6日進口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：1月6日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數CFR中國133美元/噸，較上期持平俄羅斯噴吹煤市場偏穩(wěn)運行，國內噴吹原煤競拍成交價格繼續(xù)探漲，國內市場情緒向好，下游終端補庫節(jié)奏較好，但進口資源因船期多為春節(jié)之后，市場對于春節(jié)后情緒偏弱，故本次國內價格上漲對進口價格無法形成支撐，動力煤價格支撐良好，下跌空間有限，預計短期內俄羅斯噴吹偏穩(wěn)運行 。

日評

Mysteel：12月29日進口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：12月20日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數CFR中國137.3美元/噸，較上期持平俄羅斯噴吹煤市場偏穩(wěn)運行，目前進口無煙煤資源依舊偏緊，發(fā)運有限，但受國內市場下行以及動力煤價格弱勢影響，市場參與者對后市預期偏弱，后續(xù)仍需關注成材以及動力煤價格變動對噴吹煤的影響 。

日評

Mysteel：12月24日進口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：12月24日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數CFR中國136美元/噸，較上期降0.5美元/噸俄羅斯噴吹煤市場偏弱運行，今日焦炭第五輪提降消息頻傳，雙焦價格繼續(xù)走弱，動力煤價格并未好轉，仍承壓下行，進口噴吹資源雖緊俏，但受國內價格拖累影響，下游可接受價不斷減弱，預計短期繼續(xù)維持偏弱走勢 。

日評

Mysteel：12月12日進口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：12月12日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數CFR中國139美元/噸，較上期持平俄羅斯噴吹煤市場偏穩(wěn)運行，今日鋼材成交環(huán)比昨日好轉，噴吹原煤競拍成交價格持穩(wěn)，成交率升高，動力煤價格弱穩(wěn)，但寒潮即將來襲，預期稍有好轉，進口噴吹資源依舊緊俏，且臨近俄羅斯新年，預計12月下旬市場成交活躍度會有所回暖 。

日評

Mysteel：美國煤炭企業(yè)調研活動報告

在美國眾多的煤炭資源中，肥煤占比約為35%，主要分布在阿巴拉契亞煤田總體來說美國煤炭出口并不算多，但近兩年呈現逐年上升態(tài)勢，尤其美國的Leer肥煤和百麗肥煤受到中國沿海貿易商的高度青睞，對此Mysteel組織美國煤炭企業(yè)調研活動，深入了解實際情況，以下為主要調研企業(yè)內容： 企業(yè)A：煤炭貿易企業(yè)，位于美國賓夕法尼亞州拉特羅布，主要從事美國、澳洲、印尼、蒙古等原產冶金煤、動力煤的市場營銷業(yè)務，用于全球綜合鋼廠冶煉、電廠發(fā)電、以及水泥產品制造等。

煤焦熱點

2023年我國露天煤礦的原煤產量達到11.8億噸

會議由中國煤炭工業(yè)協(xié)會科技發(fā)展部副主任張建明主持 張宏認為，經過近二十年的快速發(fā)展，我國煤炭工業(yè)已進入高質量發(fā)展的新階段，全國煤礦數量大幅減少，開發(fā)布局加快調整，產業(yè)結構明顯優(yōu)化，現代化水平提高，動力煤中長期合同制度與“基礎價+浮動價”定價機制為全國煤炭市場平穩(wěn)運行奠定了堅實基礎面對“雙碳”目標的戰(zhàn)略性約束，煤炭的兜底保障作用將更加突出，從新疆等未來主要發(fā)展區(qū)的資源條件看，推動露天智能開采工藝、技術、裝備進步至關重要。

爐料