動力煤期權(quán)的“魅力”

此時追多風(fēng)險肯定很大，但在大幅上漲時做空又面臨繼續(xù)封漲?；虺掷m(xù)上漲的風(fēng)險不確定性增加，投資者左右兩難，不參與又心癢難耐，怕錯過獲取“大利潤”的好時機，此時，買入看跌期權(quán)就是最佳選擇 2021年5月12日，動力煤期貨9月合約價格運行在940元/噸一線，以900元/噸的執(zhí)行價買入50手的看跌期權(quán)，權(quán)利金59元/手，共支付權(quán)利金295000元5月14日下午動力煤期貨9月合約跌停（價格834.2元/噸），期權(quán)權(quán)利金最高報價114.8元/手，取整數(shù)114元/手計算，盈利275000元，回報率193%，這是單純縱向比較的效果，收益已非常可觀。

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動力煤期權(quán)運行現(xiàn)狀及策略展望

11月下旬，隨著需求的回升，供需矛盾更加突出，期現(xiàn)價格大幅攀升，到12月，寒潮助推需求進一步走高，電廠高負荷運轉(zhuǎn)，相較供應(yīng)，需求增量明顯，動力煤價格創(chuàng)出新高 期權(quán)策略選擇：9月動力煤市場回暖，且月初期權(quán)隱含波動率為10%，黑色系其他品種的期權(quán)隱含波動率在20%以下的情況很少，可以說動力煤期權(quán)做多波動率策略的安全邊際較高此時，從做多波動率的角度，可以選擇買入跨式策略，而結(jié)合做多波動率和基本面向好，可以選擇買入看漲期權(quán)策略。

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動力煤貨源依舊偏緊

因北方港口長協(xié)煤占比較大，因此港口庫存難以增加 綜上所述，在國際煤炭需求增加，國內(nèi)供應(yīng)緊張、庫存大幅下降的情況下，動力煤期現(xiàn)價格易漲難跌9月合約貼水現(xiàn)貨，前期多單可繼續(xù)持有或者買入看漲期權(quán)從期現(xiàn)角度分析，仍可進行期現(xiàn)正套操作（作者單位：華泰期貨）

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煤價回落風(fēng)險現(xiàn) 期權(quán)“出招”巧對沖

如果動力煤期貨價格在550元/噸以上，那么現(xiàn)貨+看跌期權(quán)組合的損益是147.3元/噸，隨著動力煤價格不斷上漲，在扣除2.7元/噸的權(quán)利金虧損之后，企業(yè)并沒有讓渡煤價上漲帶來的超額利潤如果動力煤價格下跌至547.3元/噸，看跌期權(quán)損益為0，而現(xiàn)貨銷售利潤為147.3元/噸，如果煤價繼續(xù)下跌，那么煤炭現(xiàn)貨價格會下跌，但是買入看跌期權(quán)，煤礦企業(yè)可以550元/噸的價格行權(quán)，轉(zhuǎn)為持有550元/噸的期貨空頭頭寸，煤礦企業(yè)還是保留147.3元/噸的利潤。

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動力煤期權(quán)今日上市交易

根據(jù)之前公布的動力煤期權(quán)合約，其交易單位為1手動力煤期貨合約，方便投資者對沖期貨部位風(fēng)險；最后交易日（到期日）為標的期貨合約交割月份前一個月的第3個交易日，與已上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運行帶來風(fēng)險借鑒國際商品期權(quán)市場慣例和白糖等期權(quán)運行經(jīng)驗，動力煤期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán) 與鄭商所已上市期權(quán)相比，動力煤期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個性化設(shè)計： 一是動力煤期權(quán)最小變動價位數(shù)值最?。?.1元/噸）。

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動力煤期權(quán)上市 五大新品種正在路上 商品期權(quán)迎新一輪擴容潮

在曹揚慧看來，在發(fā)揮避險作用時，期權(quán)擁有獨特優(yōu)勢“與場外期權(quán)相比，場內(nèi)期權(quán)的流動性較好，交易成本相對較低，并且產(chǎn)業(yè)客戶通過買入期權(quán)進行套保，只需交納權(quán)利金，無需繳納保證金，面臨資金壓力小”曹揚慧說，由于期權(quán)策略豐富，產(chǎn)業(yè)客戶運用期權(quán)進行套期保值的方案更為靈活期權(quán)可以在采購管理、庫存管理、現(xiàn)金管理等方面發(fā)揮作用 對于動力煤期權(quán)，國投安信期貨研究員首席分析師高明宇對記者表示，動力煤期權(quán)的推出符合產(chǎn)業(yè)客戶及投資機構(gòu)的期待，近年來動力煤價格多呈現(xiàn)區(qū)間波動的特點，期權(quán)工具的問世有助于投資者把握非線性交易機會。

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動力煤期權(quán)將于30日上市 合約具三大個性化設(shè)計

在期權(quán)合約類型、行權(quán)方式、交易及報價單位等條款中，設(shè)計思路基本與已經(jīng)上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致根據(jù)動力煤品種的實際情況和特點，對最小變動價位、行權(quán)價格間距等合約條款進行了差異化設(shè)計，以有效滿足市場需求 根據(jù)動力煤期權(quán)合約公告，其交易單位為1手動力煤期貨合約，方便投資者對沖期貨部位風(fēng)險；動力煤期權(quán)最后交易日（到期日）為標的期貨合約交割月份前一個月的第3個交易日，與已上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運行帶來風(fēng)險；借鑒國際商品期權(quán)市場慣例和白糖等期權(quán)運行經(jīng)驗，動力煤期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)。

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業(yè)內(nèi)人士：動力煤期權(quán)上市將豐富期權(quán)品種體系 促進煤炭等產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展

一方面，上市動力煤期權(quán)有利于進一步完善煤炭價格形成機制，提高市場運行效率，引導(dǎo)行業(yè)資源優(yōu)化配置，更好地服務(wù)煤炭和電力市場化改革另一方面，開展期權(quán)交易有利于增強產(chǎn)業(yè)風(fēng)險意識，提升風(fēng)險管理水平，控制市場“尾部”風(fēng)險，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，“平滑”企業(yè)現(xiàn)金流，從而促進產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展 此外，與期貨相比，期權(quán)在買賣雙方權(quán)利義務(wù)、履約保證和成本收益等方面具有明顯的不同，能夠更好地滿足實體企業(yè)多樣化和精細化的避險需求，降低企業(yè)保值成本，提高競爭能力。

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動力煤期權(quán)有望推進貿(mào)易模式再升級

在穩(wěn)定經(jīng)營的生產(chǎn)理念下，企業(yè)往往利用動力煤期貨工具，通過賣出套期保值的方式鎖定生產(chǎn)利潤當(dāng)動力煤價格下跌時，期貨端的盈利能夠抵補現(xiàn)貨端的損失，而當(dāng)動力煤價格上漲時，利用期貨工具進行賣出套期保值，往往很難獲取到超額收益但是，在動力煤期權(quán)上市后，煤炭開采企業(yè)針對這一問題將有更多靈活的解決方案 例如，當(dāng)前ZC2009價格在540元/噸附近，平值看跌期權(quán)價格約為16元/噸（文中期權(quán)價格均是利用當(dāng)前市場參數(shù)估算的理論價格），行權(quán)價為580元/噸的看漲期權(quán)價格約為5元/噸，通過買入動力煤平值看跌期權(quán)并賣出高行權(quán)價看漲期權(quán)，構(gòu)建熊市風(fēng)險逆轉(zhuǎn)策略，以替代期貨空單，該策略成本為11元/噸。

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鄭商所期權(quán)講習(xí)所第22期培訓(xùn)聚焦動力煤

在張元桐看來，動力煤期權(quán)上市后將給煤炭行業(yè)各個環(huán)節(jié)帶來積極影響首先，動力煤期權(quán)為相關(guān)企業(yè)和市場參與者提供了一個更經(jīng)濟的風(fēng)險管理工具其次，期權(quán)買賣雙方權(quán)責(zé)分離，買方支付權(quán)利金即可達到“鎖虧不鎖盈”的目的，企業(yè)運用期權(quán)工具進行風(fēng)險管理既可降低資金占用成本，也可鎖定衍生工具交易風(fēng)險最后，對貿(mào)易商來說，動力煤期權(quán)帶來的豐富多變的策略組合彌補了期貨策略單一的短板，將促進期現(xiàn)市場有效聯(lián)動。

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涉煤企業(yè)：動力煤期權(quán)將帶來更多避險選擇

期權(quán)和期貨有所區(qū)別，各有優(yōu)勢企業(yè)在實際應(yīng)用中可以根據(jù)不同的風(fēng)險敞口、不同的風(fēng)險承受力、不同的時期，選擇不同的風(fēng)險管理工具，或者組合使用“比如價格不明朗時可以選擇期權(quán)工具，買入期權(quán)不存在追保壓力，資金占用??；價格波動小時也可以選擇賣出期權(quán)收取一定期權(quán)費”楊博表示，他們會積極向集團管理層推廣期權(quán)理念，根據(jù)企業(yè)實際情況，積極使用期權(quán)工具管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險 “動力煤期權(quán)的上市，進一步豐富了相關(guān)企業(yè)風(fēng)險管理手段，有利于構(gòu)建統(tǒng)一、開放、高效的現(xiàn)代化煤炭市場體系，維護國家能源安全。

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動力煤期權(quán)組合策略擇機布局

此外備兌策略還有一大優(yōu)勢，鄭商所對期權(quán)的備兌組合有保證金優(yōu)惠，備兌策略中賣出期權(quán)的保證金將降低為期權(quán)的權(quán)利金，顯著減少了資金占用 2.看漲期權(quán)的牛市價差策略 牛市看漲價差策略簡單來說就是“買低賣高“或者買支撐賣阻力，投資者可考慮在9月期權(quán)合約中買行權(quán)價540的看漲期權(quán)，同時賣出行權(quán)價570的看漲期權(quán)策略達到的效果主要有兩點：第一當(dāng)動力煤期貨價格小幅上漲時，牛市價差比單純買看漲期權(quán)盈利更多，因為賣出期權(quán)產(chǎn)生的收入起到收益增強的效果；第二牛市價差的權(quán)利金投入比買平值看漲期權(quán)更小，總體風(fēng)險可控，更適合在上漲行情的末期使用。

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