崔春光：動力煤期貨及期權套保案例分析

2020年11月25－26日，由中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會、中國氮肥工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運銷協(xié)會、鄭州商品交易所聯(lián)合主辦，上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司、山東隆眾信息技術有限公司承辦的“2020中國煤及煤化工產(chǎn)業(yè)大會”杭州雷迪森鉑麗大飯店隆重召開 26日下午動力煤專場上，瑞茂通供應鏈管理股份有限公司期貨部經(jīng)理崔春光以《動力煤期貨及期權套保案例分析 》為題發(fā)表了精彩演講。

嘉賓觀點

鄭州商品交易所2021年自律管理工作報告

2021年，鄭商所修訂完善玻璃、硅鐵、動力煤、菜粕等品種合約規(guī)則，調(diào)整動力煤品種限倉標準增加銀行承兌匯票作為廠庫倉單擔保方式，降低廠庫倉單注冊成本優(yōu)化國債作為保證金管理方式，提升擔保品管理水平新增玻璃、動力煤、純堿、菜粕、甲醇、棉紗、短纖7個倉單交易品種推廣做市商分級管理，實施做市商動態(tài)進出方案豐富期權做市商類型，增加做市商數(shù)量，期權市場流動性水平明顯提升深化連續(xù)活躍方案，新增短纖、尿素2個期貨做市品種，將期貨做市商制度擴展至14個期貨品種，滿足實體企業(yè)的連續(xù)套保需求。

鄭州

煤價回落風險現(xiàn) 期權“出招”巧對沖

但是運用這種策略的不利的地方在于：如果煤價沒有如預期調(diào)整，反而上漲，那么煤礦企業(yè)賣出套保會讓渡價格上漲帶來的超額收益；貿(mào)易商可能因采購和銷售兩個敞口不匹配單邊套保，導致虧損；電廠可能因價格誤判而放棄了套期保值的機會 針對這種情況，我們可以運用期權合約來構(gòu)建對沖組合： 1.買入看跌期權或牛市價差看跌期權組合 對于煤礦企業(yè)而言，擔憂煤價下跌，影響銷售收入，可以買入實值動力煤看跌期權，即執(zhí)行價為550元/噸的2009期權合約，損益表如下。

煤焦

動力煤期權上市首日運行平穩(wěn)

同時，由于期權套保資金成本相對較小，而且部分條件下無需支付保證金，在一定程度上降低了公司套保成本，也緩解了公司資金周轉(zhuǎn)的壓力可以說，動力煤期權的上市為公司風險管理開創(chuàng)了一個新局面”兗礦（海南）智慧物流科技有限公司期現(xiàn)結(jié)合部總經(jīng)理韓朝賓說

煤焦

動力煤期權今日上市交易

根據(jù)之前公布的動力煤期權合約，其交易單位為1手動力煤期貨合約，方便投資者對沖期貨部位風險；最后交易日（到期日）為標的期貨合約交割月份前一個月的第3個交易日，與已上市的鄭商所期權品種保持一致，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運行帶來風險借鑒國際商品期權市場慣例和白糖等期權運行經(jīng)驗，動力煤期權行權方式設置為美式，期權買方可在到期日及之前任一交易日行權 與鄭商所已上市期權相比，動力煤期權合約具有三方面較為明顯的個性化設計： 一是動力煤期權最小變動價位數(shù)值最?。?.1元/噸）。

煤焦

動力煤期權上市 五大新品種正在路上 商品期權迎新一輪擴容潮

在曹揚慧看來，在發(fā)揮避險作用時，期權擁有獨特優(yōu)勢“與場外期權相比，場內(nèi)期權的流動性較好，交易成本相對較低，并且產(chǎn)業(yè)客戶通過買入期權進行套保，只需交納權利金，無需繳納保證金，面臨資金壓力小”曹揚慧說，由于期權策略豐富，產(chǎn)業(yè)客戶運用期權進行套期保值的方案更為靈活期權可以在采購管理、庫存管理、現(xiàn)金管理等方面發(fā)揮作用 對于動力煤期權，國投安信期貨研究員首席分析師高明宇對記者表示，動力煤期權的推出符合產(chǎn)業(yè)客戶及投資機構(gòu)的期待，近年來動力煤價格多呈現(xiàn)區(qū)間波動的特點，期權工具的問世有助于投資者把握非線性交易機會。

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“期貨航母”動力煤今上線期權交易 將助推煤炭與電力市場化改革

6月30日，動力煤期權合約將在鄭州商品交易所正式掛牌交易至此，國內(nèi)衍生品市場上市的商品期權將增至13個<\/p> 動力煤是中國最大的能源品種，動力煤期貨于2013年9月在鄭商所上市交易，堪稱“期貨航母”業(yè)內(nèi)人士認為，上市動力煤期權品種，可進一步滿足涉煤企業(yè)個性化和精細化的風險管理需求，降低企業(yè)套保成本。

爐料

動力煤期權將于30日上市 合約具三大個性化設計

在期權合約類型、行權方式、交易及報價單位等條款中，設計思路基本與已經(jīng)上市的鄭商所期權品種保持一致根據(jù)動力煤品種的實際情況和特點，對最小變動價位、行權價格間距等合約條款進行了差異化設計，以有效滿足市場需求 根據(jù)動力煤期權合約公告，其交易單位為1手動力煤期貨合約，方便投資者對沖期貨部位風險；動力煤期權最后交易日（到期日）為標的期貨合約交割月份前一個月的第3個交易日，與已上市的鄭商所期權品種保持一致，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運行帶來風險；借鑒國際商品期權市場慣例和白糖等期權運行經(jīng)驗，動力煤期權行權方式設置為美式，期權買方可在到期日及之前任一交易日行權。

聚焦

鄭商所動力煤期權全市場測試順利結(jié)束

中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中國證券報記者6月21日從鄭州商品交易所獲悉，為保障動力煤期權順利上市，鄭商所先后于6月13日、6月20日兩次組織會員開展了動力煤期權全市場測試主要測試項目包括期權交易、結(jié)算、風控、套保、行權、會服、做市商等業(yè)務環(huán)節(jié)，測試全過程平穩(wěn)順利 據(jù)統(tǒng)計，參加測試的會員有149家，涉及席位277個動力煤期權合約共成交53.16萬手（單邊，下同），持倉11.81萬手；做市商報價99.82萬筆，客戶詢價3012筆；期權行權3787筆，做市商期權持倉自動對沖1.44萬手，期貨持倉自動對沖549手。

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動力煤期權將于6月30日掛牌交易

中證網(wǎng)訊（記者張利靜）記者日前獲悉，鄭州商品交易所動力煤期權上市申請已獲中國證監(jiān)會批復同意，動力煤期權合約正式掛牌交易時間為2020年6月30日 動力煤是我國最大的能源品種，品種現(xiàn)貨基礎良好、成熟度高動力煤期貨于2013年9月在鄭商所上市交易，上市以來，動力煤期貨市場運行平穩(wěn)、功能發(fā)揮有效，具備開展期權交易的各項條件上市動力煤期權品種，可進一步滿足涉煤企業(yè)個性化和精細化的風險管理需求，降低企業(yè)套保成本。

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涉煤企業(yè)：動力煤期權將帶來更多避險選擇

動力煤期權的上市標志著鄭商所在期貨和期權均衡發(fā)展道路上再次邁出堅實一步 此次培訓授課環(huán)節(jié)邀請了行業(yè)內(nèi)知名專家從動力煤期貨、期權的運用和企業(yè)經(jīng)營管理案例等角度進行講解，市場各方積極參與，累計觀看近3000人次 今年以來，新冠肺炎疫情讓煤炭生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)受到不同程度影響與此同時，不少煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)利用動力煤期貨定價和管理庫存上市動力煤期權可進一步滿足涉煤企業(yè)應對價格波動風險、完善貿(mào)易定價機制的個性化和精細化需求，降低企業(yè)套保成本，引導行業(yè)資源優(yōu)化配置，更好地服務煤炭和電力市場化改革，促進我國煤炭和電力行業(yè)健康發(fā)展。

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鄭商所期權講習所第22期培訓聚焦動力煤

6月10日至11日，鄭商所通過在線直播形式舉辦期權講習所第22期培訓，聚焦動力煤品種鄭商所相關業(yè)務人員就動力煤期權合約規(guī)則進行了講解，業(yè)內(nèi)知名講師就期權基礎知識、動力煤期權套保策略及動力煤現(xiàn)貨市場情況、期權軟件操作等進行了分享 考慮到疫情防控常態(tài)化，鄭商所創(chuàng)新期權講習所投教方式，首次采用線上直播的形式舉辦系列培訓，并增設線上知識測評環(huán)節(jié)，檢驗學員期權知識掌握水平，對測評成績優(yōu)異的學員發(fā)放證書。

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證監(jiān)會批準六個商品期權上市

上市鋁期權和鋅期權，不但可以豐富我國有色金屬衍生品產(chǎn)品系列，進一步滿足有色金屬企業(yè)的風險管理需求，而且可以進一步擴大鋁期貨和鋅期貨市場規(guī)模，提升國際影響力 動力煤是我國最大的能源品種，品種現(xiàn)貨基礎良好、成熟度高上市動力煤期權，可進一步滿足涉煤企業(yè)個性化和精細化的風險管理需求，降低企業(yè)套保成本 鄭商所相關負責人表示，針對動力煤期權的上市，鄭商所前期進行了全面、充分的準備，在動力煤期權合約設計過程中，鄭商所一方面積極借鑒國際商品期權市場合約設計慣例，參考了白糖、棉花等期權市場運行經(jīng)驗，對合約月份、行權價格間距等合約條款進行了差異化設計，以有效滿足市場需求；在期權漲跌停板幅度及最后交易日（到期日）等條款設計中，牢牢守住風險底線，兼顧市場流動性。

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