動(dòng)力煤期權(quán)運(yùn)行現(xiàn)狀及策略展望

波動(dòng)率走勢(shì) 2020年6月30日至今，動(dòng)力煤價(jià)格在不同階段呈現(xiàn)出不同行情，而從期權(quán)波動(dòng)率角度分析，可以劃分為三個(gè)階段—— 第一階段是2020年6—11月：該階段動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)在550—650元/噸之間運(yùn)行，動(dòng)力煤期權(quán)隱含波動(dòng)率在10%—20%之間運(yùn)行。

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煤價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn) 期權(quán)“出招”巧對(duì)沖

期貨價(jià)格是全國甚至全球市場(chǎng)參與者共同交易出來的價(jià)格，具備公正和透明的特點(diǎn)，現(xiàn)貨動(dòng)力煤采用期貨點(diǎn)價(jià)模式，進(jìn)一步推動(dòng)動(dòng)力煤市場(chǎng)化和長(zhǎng)協(xié)價(jià)形成互補(bǔ) 然而，動(dòng)力煤期貨在套期保值或其他風(fēng)險(xiǎn)管理方面也存在很多不足，比較明顯的就是，其損益是線性的，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了潛在收益另外，企業(yè)在制訂套期保值計(jì)劃的時(shí)候往往需要依賴對(duì)行情的判斷或者基差的判斷，部分企業(yè)并不具備這種專業(yè)的能力 期權(quán)具有資金占用率低、盈虧非對(duì)稱、多頭寸組合等特點(diǎn)，能處理非線性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

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“期貨航母”動(dòng)力煤今上線期權(quán)交易 將助推煤炭與電力市場(chǎng)化改革

一是動(dòng)力煤期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位數(shù)值最小（0.1元/噸）從國內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2至0.5之間，即期權(quán)價(jià)格波動(dòng)約為期貨的1/5至1/2動(dòng)力煤期權(quán)與期貨最小變動(dòng)價(jià)位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿足動(dòng)力煤期權(quán)與期貨市場(chǎng)組合對(duì)沖的需要 二是動(dòng)力煤期權(quán)活躍月份期權(quán)合約掛出標(biāo)準(zhǔn)與化工品種PTA、甲醇期權(quán)保持一致。

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動(dòng)力煤期權(quán)將于30日上市 合約具三大個(gè)性化設(shè)計(jì)

鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，與鄭商所已上市期權(quán)相比，動(dòng)力煤期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個(gè)性化設(shè)計(jì) 一是動(dòng)力煤期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位數(shù)值最?。?.1元/噸）從國內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2至0.5之間，即期權(quán)價(jià)格波動(dòng)約為期貨的1/5至1/2動(dòng)力煤期權(quán)與期貨最小變動(dòng)價(jià)位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿足動(dòng)力煤期權(quán)與期貨市場(chǎng)組合對(duì)沖的需要。

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動(dòng)力煤期權(quán)今日上市交易

從國內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2—0.5，即期權(quán)價(jià)格波動(dòng)約為期貨的1/5—1/2動(dòng)力煤期權(quán)與期貨最小變動(dòng)價(jià)位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿足動(dòng)力煤期權(quán)與期貨市場(chǎng)組合對(duì)沖的需要 二是動(dòng)力煤期權(quán)活躍月份合約掛出標(biāo)準(zhǔn)與化工品種PTA、甲醇期權(quán)保持一致考慮到動(dòng)力煤期貨非主力合約月份引入做市商，成交及持倉均有所提升，該設(shè)計(jì)既能及時(shí)滿足市場(chǎng)交易需求，也有利于集中市場(chǎng)流動(dòng)性。

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動(dòng)力煤期權(quán)有望推進(jìn)貿(mào)易模式再升級(jí)

當(dāng)ZC2009價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)通過期權(quán)持倉的盈利來抵補(bǔ)現(xiàn)貨端的損失，此時(shí)基本實(shí)現(xiàn)了下跌行情下的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)；當(dāng)ZC2009價(jià)格上漲但不超過580元/噸時(shí)，企業(yè)期權(quán)端虧損有限，可以實(shí)現(xiàn)從現(xiàn)貨市場(chǎng)獲取超額收益的目標(biāo)；當(dāng)ZC2009價(jià)格超過580元/噸時(shí)，期權(quán)持倉組合會(huì)產(chǎn)生虧損，在價(jià)格上行背景下，鎖定動(dòng)力煤銷售價(jià)格 結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況看，對(duì)于煤炭開采企業(yè)而言，下游需求即將進(jìn)入迎峰度夏時(shí)間段，如果下游需求增加并推動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格上漲，那么上述策略相比利用期貨進(jìn)行套期保值，能夠使企業(yè)在動(dòng)力煤價(jià)格上漲過程中獲取一定的超額收益，同時(shí)能夠針對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理。

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動(dòng)力煤期權(quán)組合策略擇機(jī)布局

近日動(dòng)力煤期貨主力合約再度快速拉漲，考慮到動(dòng)力煤期貨的上漲行情已接近中后段，投資者可結(jié)合即將上市的動(dòng)力煤期權(quán)布局如下組合策略： 1.持有現(xiàn)貨或期貨多頭同時(shí)賣出行權(quán)價(jià)570看漲期權(quán)的備兌策略 看漲期權(quán)的備兌策略適合本身就持有現(xiàn)貨或期貨多頭的投資者，備兌看漲策略的優(yōu)點(diǎn)在于，在小漲行情下賣出的看漲期權(quán)可增加額外的收入，而在下跌行情時(shí)可以部分彌補(bǔ)期貨的損失 在動(dòng)力煤期貨價(jià)格下跌、維持不變、甚至小幅上漲的情況下，看漲期權(quán)的備兌策略表現(xiàn)都比只持有期貨多頭好，只有在動(dòng)力煤期貨價(jià)格大幅上漲的情況下，持有期貨多頭的獲利更大。

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動(dòng)力煤期權(quán)將于6月30日掛牌交易

動(dòng)力煤期權(quán)上市后，我們?cè)诮o客戶設(shè)計(jì)策略時(shí)也將多多利用” 銀河期貨資管部投資經(jīng)理游達(dá)錦認(rèn)為，從期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，在標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的作用凸顯，有助于控制市場(chǎng)“尾部”風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，“平滑”企業(yè)現(xiàn)金流，促進(jìn)標(biāo)的市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行因此，上市動(dòng)力煤期權(quán)，有利于進(jìn)一步提升動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)的韌性。

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