本輪調(diào)整臨近尾聲，鐵礦估值修復(fù)有望開啟

7月中旬以來，粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期再度發(fā)酵，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯降幅，引發(fā)市場對后續(xù)爐料端需求的悲觀預(yù)期基于對鐵礦后續(xù)供需平衡表持續(xù)寬松的判斷，鐵礦盤面出現(xiàn)了一輪明顯的殺估值過程螺礦比與焦礦比均升至絕對高位水平尤其是遠(yuǎn)月01合約，市場對其需求端走弱的一致性預(yù)期更強，盤面給出了更多幅度的貼水鐵礦期現(xiàn)價格的本輪下跌先于基本面走弱，提前計價后續(xù)需求走弱預(yù)期但若鐵礦短期實際需求的降幅不及預(yù)期則在預(yù)期差的驅(qū)動下，前期持續(xù)下降估值有望得到修復(fù)至合理區(qū)間。

爐料

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：黑色商品仍處于“慢跌”通道

但即便如此，鐵礦價格仍延續(xù)下行，反映出估值壓力正在主導(dǎo)市場走勢無論是基于鋼材需求超預(yù)期、鋼廠利潤走擴的邏輯，還是預(yù)期中的鋼廠減產(chǎn)與成本下移邏輯，鐵礦石前期相較雙焦跌幅明顯偏小，估值偏高，因此在黑色系中率先成為調(diào)整幅度最大的品種 短期來看，伊以地緣沖突升級，若原油價格持續(xù)反彈，或為鐵礦帶來短暫情緒修復(fù)動能，疊加當(dāng)前價格已回落至階段性低位，不排除出現(xiàn)小幅反彈但從中期趨勢判斷，鐵礦下行壓力仍將加?。阂环矫?，海外發(fā)運持續(xù)增長，港口到貨維持高位；另一方面，隨著7月進入鋼廠例行檢修密集期，鐵水產(chǎn)量預(yù)計逐步回落，供需錯配將進一步放大。

觀點

鐵礦石繼續(xù)震蕩尋底

綜上所述，鐵礦石的需求開始走弱，而供應(yīng)維持高位，供強需弱局面下鐵礦石的基本面表現(xiàn)不佳疊加估值修復(fù)的驅(qū)動作用，在諸多利空因素的主導(dǎo)下，預(yù)計礦價延續(xù)震蕩尋底態(tài)勢，投資者需密切關(guān)注鐵水降幅情況，以便及時把握市場動態(tài)

原料

Mysteel：“穩(wěn)企安農(nóng) 護航實體——2025上半年鐵合金供需現(xiàn)狀及期現(xiàn)實踐運用交流會”圓滿落幕

綜合來看，價格和基差：基差偏高，定價近強遠(yuǎn)弱；持倉：持倉量上升；近期估值走勢：估值從高到低依次是：鐵礦石＞鋼材＞焦炭＞焦煤；基差和月差已經(jīng)反映了遠(yuǎn)端需求走弱預(yù)期需求走弱預(yù)期不兌現(xiàn)，期貨走強修復(fù)估值和基差 最后由廣發(fā)商貿(mào)有限公司商品事業(yè)部總經(jīng)理劉曉燕女生帶來了主題為《期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)模式解析以及鐵合金期現(xiàn)業(yè)務(wù)實踐探討》的主題演講。

會議

Mysteel早報：黑龍江建筑鋼材早盤價格或?qū)悍€(wěn)觀望

一、宏觀＆行業(yè)熱點回顧 4月11日，全國主港鐵礦石成交66.50萬噸，環(huán)比減0.7%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交10.29萬噸，環(huán)比減21.1% 3月個人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，同比下降約60個基點 詳情>> 今年地產(chǎn)債發(fā)行1400億，二季度政策加碼下高票息地產(chǎn)債迎估值修復(fù)窗口 詳情>> 二、 市場價格回顧 1、昨日夜盤螺紋主力合約收盤價3126元/噸，期現(xiàn)價差34元/噸。

早評

Mysteel鋼鐵市場月度觀察：四月鋼市——供強需弱價難漲

在季節(jié)性需求尚未完全見頂前，鋼價或有底部支撐；與此同時，鋼廠產(chǎn)量雖高但增量有限，短期價格下行空間受限然而，隨著四月中下旬需求逐步趨弱，供需矛盾可能重新主導(dǎo)市場走勢 原料方面，焦煤與焦炭受估值偏低支撐，短期有望企穩(wěn)；鐵礦石則在限產(chǎn)預(yù)期弱化與發(fā)運量回升雙重壓力下，價格仍有下行風(fēng)險，或在一定程度上推動鋼廠利潤修復(fù) 螺紋：三月，螺紋鋼市場延續(xù)“旺季不旺”格局。

觀點

螺紋鋼陷入低位震蕩

近期，螺紋鋼市場表現(xiàn)低迷，價格陷入低位震蕩究其原因在于成本下行和供需格局偏弱 成本下行拖累 近期，海外關(guān)稅風(fēng)險不斷影響市場，市場情緒偏于悲觀，黑色金屬整體承壓下行，其中原料端跌幅最為顯著，進而帶動鋼價下行從具體品種來看，鐵礦石價格在估值修復(fù)以及供應(yīng)快速恢復(fù)的雙重作用下，從高位回落主力合約累計跌幅達到9.66%，鐵礦石價格指數(shù)再次跌至100美元/噸左右，青島港主流品種價格在3月跌幅達24~37元/噸。

鋼材

寶城期貨：鐵礦石將承壓下行

一方面，近期海外關(guān)稅風(fēng)險擾動不斷，市場情緒集體偏弱，高位礦價承壓顯著；另一方面，供增需穩(wěn)局面下，估值修復(fù)邏輯上演，進一步助推礦價下行 2月下旬以來，鐵礦石期現(xiàn)價格快速下行，主力合約由最高844元/噸跌至777.5元/噸，7個交易日累計下跌7.82%同期，青島港主流現(xiàn)貨品種價格下跌44~73元/噸不等，鐵礦石價格指數(shù)下跌7.72%至101.05美元/噸目前來看，鐵礦石供應(yīng)快速恢復(fù)，而需求表現(xiàn)平穩(wěn)，礦市基本面迎來變化，疊加海外風(fēng)險擾動，高估值修復(fù)驅(qū)動下，礦價承壓下行。

原料

Mysteel黑色市場周度觀察：內(nèi)外擾動緩解，短期反彈窗口開啟

不過，隨著下游用鋼需求持續(xù)恢復(fù)，鋼廠復(fù)產(chǎn)提速，當(dāng)前鐵礦石價格徘徊在100 美元/噸附近，估值處于低位，短期具備反彈動能 礦價上漲空間取決于需求恢復(fù)力度和粗鋼調(diào)控的落地情況從資金到位節(jié)奏和季節(jié)性復(fù)蘇趨勢來看，預(yù)計三月底前需求仍處于爬升階段，而短期內(nèi)粗鋼調(diào)控政策尚未實際落地，給礦價提供 2-3 周的修復(fù)窗口期 然而，隨著三月底需求見頂、產(chǎn)量回升至高位，以及粗鋼調(diào)控政策的強化和落地，礦價可能面臨新一輪回落壓力，屆時下行趨勢或?qū)⒓觿　?/p>

觀點

國泰君安期貨黑色觀點1月16日

鐵礦石：黑色估值下修階段性結(jié)束，礦價反復(fù) 螺紋鋼：情緒修復(fù)，偏強震蕩 熱軋卷板：偏強震蕩 硅鐵：黑色系原料價格普漲，偏強震蕩 錳硅：錳礦探漲情緒濃厚，偏強震蕩 焦炭：估值修復(fù)，震蕩偏強 焦煤：估值修復(fù)，震蕩偏強 動力煤：預(yù)期供應(yīng)收緊，區(qū)間震蕩

機構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點1月14日

鐵礦石：黑色估值下修階段性結(jié)束，礦價反復(fù) 螺紋鋼：震蕩反復(fù) 熱軋卷板：震蕩反復(fù) 硅鐵：成本端電價上漲，寬幅震蕩 錳硅：原料價格支撐上漲，偏強震蕩 焦炭：估值修復(fù)，寬幅震蕩 焦煤：估值修復(fù)，寬幅震蕩 動力煤：預(yù)期供應(yīng)收緊，區(qū)間震蕩

機構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點1月17日

鐵礦石：黑色估值下修階段性結(jié)束，礦價反復(fù) 螺紋鋼：情緒修復(fù)，偏強震蕩 熱軋卷板：偏強震蕩 硅鐵：黑色系原料價格普漲，偏強震蕩 錳硅：多空力量交織博弈，盤中震蕩 焦炭：預(yù)期發(fā)酵，震蕩偏強 焦煤：預(yù)期發(fā)酵，震蕩偏強 動力煤：預(yù)期供應(yīng)收緊，區(qū)間震蕩

機構(gòu)

東海期貨：政策強預(yù)期之下，10月鋼價仍有反彈空間

綜合來看，“10月份政策性限產(chǎn)壓力明顯減小，且鋼廠利潤仍在恢復(fù)之中，鋼材供應(yīng)仍有進一步回升空間但分品種看，螺紋鋼會面臨一定的供應(yīng)回升壓力，而熱卷供應(yīng)則仍有一定回落空間”劉慧峰認(rèn)為 值得注意的是，鋼材供應(yīng)回升可能提振原燃料產(chǎn)品需求，這有望給10月份鋼價帶來成本端的提振尤其從鐵礦石角度來看，“10月份仍處在鋼材市場需求旺季之中，且在9月底密集的政策之下，鋼材需求仍有一定改善空間，所以港口鐵礦仍可能延續(xù)去庫格局，在此背景下，鐵礦石估值仍有進一步向上修復(fù)得可能。

鋼材

廣發(fā)期貨：鐵礦石空單逢低止盈，關(guān)注710附近壓力

但長期來看，海外礦山穩(wěn)定運行，全年需求存在同比下降預(yù)期，鋼廠超量補庫意愿不大，鐵礦石高庫存格局不改，長期估值承壓考慮到近期宏觀情緒有所修復(fù)，鋼廠復(fù)產(chǎn)下仍有補庫預(yù)期，操作上，空單逢低止盈，關(guān)注710附近壓力，可嘗試賣出01合約1000元/噸虛值看漲期權(quán)，建議投資者注意頭寸管理

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵水小幅上升提振鐵礦石需求

需求端有環(huán)比修復(fù)跡象，但鐵礦石港口庫存高企，對價格彈性有壓制，長期估值承壓考慮到短期市場或交易鋼廠復(fù)產(chǎn)對需求的提振作用，技術(shù)上關(guān)注720附近壓力

晨報速遞

廣發(fā)期貨：鐵水延續(xù)上升趨勢，節(jié)前補庫兌現(xiàn)

【觀點】鐵水延續(xù)上升趨勢，節(jié)前補庫兌現(xiàn)，基差環(huán)比走強基本面上，供增需減，庫存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供平需增，鋼廠小幅補庫，港庫小幅去庫本周鋼材總庫存維持去庫趨勢，關(guān)注本周Mysteel口徑庫存去化情況隨著近期62%指數(shù)回落至90美元附近，本周非主流發(fā)運降幅明顯，疊加鋼廠利潤持續(xù)修復(fù)，短期來看，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期未改，按需補庫下港口庫存或階段性去庫，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)高度與補庫情況但長期來看，海外礦山穩(wěn)定運行，全年需求存在同比下降預(yù)期，鋼廠超量補庫意愿不大，鐵礦石高庫存格局不改，長期估值承壓，操作上，關(guān)注620-640附近支撐，可嘗試賣出01合約1000元/噸虛值看漲期權(quán)，建議投資者注意頭寸管理。

機構(gòu)

供需寬松格局不改 礦價跟隨鋼價運行

程鵬 　　8月中上旬，鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價格同步下挫，核心矛盾仍是國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能過剩，需求端階段性低迷引發(fā)黑色系估值整體下移，短期誘因是舊標(biāo)螺紋鋼集中拋售導(dǎo)致鋼材價格坍塌，鋼企利潤迅速收縮導(dǎo)致鐵礦石需求見頂回落，鐵礦石價格創(chuàng)出今年初以來新低 　　進入8月下旬后，黑色系期貨價格共振上行，一方面舊標(biāo)螺紋鋼在8月19日后無法注冊為期貨倉單，疊加鋼企主動大幅減產(chǎn)，舊標(biāo)螺紋鋼拋售壓力逐步出清，鋼材價格企穩(wěn)反彈對黑色系整體估值形成提振作用；另一方面在這一輪下跌過程中，鐵礦石價格下跌幅度較大且盤面利潤大幅修復(fù)，鐵礦石需求進一步下行空間較小，價格在觸及非主流礦、國產(chǎn)礦邊際成本后跟隨鋼材價格反彈。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)

Mysteel周報：產(chǎn)業(yè)矛盾仍待化解、宏觀預(yù)期邊際改善 鐵礦石價格震蕩運行（8.26-8.30）

鐵礦石價格方面，新交所掉期主力合約漲幅大于鐵礦石期貨主力合約大于62%澳粉指數(shù)大于青島港PB粉美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、市場預(yù)計鋼廠階段性減產(chǎn)告一段落，本周宏觀情緒的改善與產(chǎn)業(yè)估值修復(fù)，黑色系價格延續(xù)漲勢 進口利潤方面，即期進口利潤小幅波動，以青島港PB粉為例，即期進口利潤為-9元/噸，周環(huán)比走擴1元/噸；基差方面，基于09合約，青島港PB粉基差為-31，周環(huán)比收窄12。

進口礦周評

廣發(fā)期貨：鐵礦石短期區(qū)間震蕩對待，參考730-780

考慮到需求進入淡季，供應(yīng)偏強運行，預(yù)計鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢，難以持續(xù)去庫 【觀點】宏觀情緒環(huán)比修復(fù)，礦價跟隨黑色金屬走強基本面上，供增需減，庫存維持高位運行周環(huán)比來看，供應(yīng)端到港量高位回落，需求端鐵水產(chǎn)量基本持平，庫存高位累庫進入鋼材需求傳統(tǒng)淡季，成材庫存壓力逐步凸顯，原料端鐵礦石缺乏上漲驅(qū)動盡管7月估值回落或部分計價鋼材需求偏弱格局，但近期鐵礦石庫存再創(chuàng)新高，若鐵水見頂下滑，主力合約仍有下探上半年底部的可能性，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鐵水邊際變化情況。

機構(gòu)

東海期貨：弱現(xiàn)實與強預(yù)期博弈持續(xù)，7月鋼市或延續(xù)區(qū)間震蕩

考慮到政策仍有進一步加碼可能，所以，7月份鋼材市場將是弱基本面和政策強預(yù)期的博弈，價格將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢 反映到鐵礦石方面，短期看，經(jīng)過6月的下跌之后，礦石的絕對估值和相對估值均有明顯修復(fù)，且整個6月鐵水日產(chǎn)量不降反增，若短期鐵水產(chǎn)量不明顯下降，礦石價格可能有階段性修復(fù)但中期看，礦石價格下行趨勢依然難改，一旦鐵水日產(chǎn)量頂部確立，鐵礦石價格或重回下行

鋼材