Mysteel解讀：鋼廠長(zhǎng)期低利潤(rùn)背景下的配比是否一成不變

其中卡粉入爐配比與鋼廠利潤(rùn)的相關(guān)性系數(shù)達(dá)到0.78；其次是高品質(zhì)的印度球團(tuán)，與鋼廠利潤(rùn)的正相關(guān)性為0.73；與利潤(rùn)呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)的并非是傳統(tǒng)意義的中低品鐵礦石超特粉或者混合粉，我們觀測(cè)到在2022年麥克粉與鋼廠利潤(rùn)的負(fù)相關(guān)性為-0.67，位居負(fù)相關(guān)性前列 通過(guò)對(duì)比近兩年鋼廠利潤(rùn)與品種配比敏感度發(fā)現(xiàn)，以往我們關(guān)注度最高并且流動(dòng)量最大的PB粉、超特粉等指標(biāo)這兩年對(duì)于鋼廠利潤(rùn)的敏感度出現(xiàn)了一定的下降，反而金布巴粉、卡粉、印球、麥克粉等對(duì)于利潤(rùn)的敏感度出現(xiàn)了提升，說(shuō)明鋼廠在盈利整體下降的情況下對(duì)于品種間的選擇更加精細(xì)及多元化。

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石分品種經(jīng)濟(jì)性模型報(bào)告

較上期相比，雖然品種間的經(jīng)濟(jì)性排名變化，但不同品種間的經(jīng)濟(jì)性變化較為明顯；如：金步巴粉、超特粉、羅布河粉，因前面幾期測(cè)算下來(lái)經(jīng)濟(jì)性排名中一直處于較低水平，所以鋼廠在用料配比中持續(xù)減少這些品種的用料比例，導(dǎo)致其需求相對(duì)走弱，與PB粉的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)性相對(duì)好轉(zhuǎn)，與PB粉的經(jīng)濟(jì)性差值環(huán)比上期均增加40元/噸以上；同理57印粉、混合粉也是同樣原因與PB粉的經(jīng)濟(jì)性差值環(huán)比上期均增加20元/噸以上；但卡粉有些特殊，從這兩期的報(bào)告來(lái)看，卡粉一直作為排名靠前的經(jīng)濟(jì)性品種，但是受內(nèi)粉拖累，疊加與PB粉、紐曼粉經(jīng)濟(jì)性差距并不明顯，其需求未見(jiàn)明顯增加，扔延續(xù)弱勢(shì)趨勢(shì)，因此本期模型中卡粉與PB粉的經(jīng)濟(jì)性價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，至100元/噸； 二、鋼廠實(shí)際用料配比變化 本期從Mysteel統(tǒng)計(jì)的112家鋼廠用料明細(xì)數(shù)據(jù)中可以看出，作為性價(jià)比高的第一第二梯隊(duì)的品種，在鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉的用料中由上期的52.15%降至本期的51.63%，環(huán)比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)，較6月份均值高0.93個(gè)百分點(diǎn)，仍處于近期的高位水平；詳細(xì)來(lái)看：本周配比下降的主要是紐曼粉、卡粉、SP10粉、金布巴粉、羅伊山粉，分別下降0.16、0.2、0.29、0.49、0.63個(gè)百分點(diǎn)；巴混、PB粉、麥克粉增加明顯，分別為：0.34、0.56、0.81個(gè)百分點(diǎn)； 而性價(jià)比差的第三第四梯隊(duì)的品種，其配比持續(xù)下降，由上期的28.22%下降至28.07%，下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，較6月份均值下降1.53個(gè)百分點(diǎn)；詳細(xì)來(lái)看：除混合粉之外，其他主要品種的使用比例都在下降，由于混合粉的經(jīng)濟(jì)性在低品中最高，所以有些作為替代品種，其使用比例較上期增加1.74個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于6月份的高點(diǎn)； 三、主要品種庫(kù)存情況 從Mysteel 鐵礦石15港庫(kù)存明細(xì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前性價(jià)比處于第一、第二梯隊(duì)的品種港口庫(kù)存大約3640萬(wàn)噸，較上期上升130萬(wàn)噸，高于去年同期水平，為鋼廠用料配比增加提供了可行性； 具體來(lái)看，作為最便宜的經(jīng)濟(jì)性礦種——卡粉，近期庫(kù)存小幅波動(dòng)，高于去年同期水平，同時(shí)考慮到后期VALE為完成目標(biāo)發(fā)貨增加，到港或?qū)⒕S持高位，對(duì)于鋼廠而言為用料配比增加提供了可行性，但受高硅資源的限制，其增量空間有限，同時(shí)受內(nèi)粉的影響，其價(jià)格短期也有明顯好轉(zhuǎn)，不是貿(mào)易商作為投機(jī)性品種的首要選擇；而經(jīng)濟(jì)性排名第四的PB粉庫(kù)存同樣也是處于高位，與第二、第三差異較小，后期力拓為完成目標(biāo)，PB粉供應(yīng)也難出現(xiàn)明顯下降的情況，同時(shí)PB粉無(wú)論是化學(xué)指標(biāo)還是物理性能都比較不錯(cuò)，作為工廠大概率會(huì)繼續(xù)加大其使用配比，對(duì)于貿(mào)易商可以作為主要的貿(mào)易品種 最近經(jīng)濟(jì)性下降的品種——金布巴粉、SP10粉、其庫(kù)存處于偏低狀態(tài)，在上期報(bào)告中提到不建議鋼廠加大其用料配比，也不建議貿(mào)易商左右投機(jī)性的選擇，從近期的市場(chǎng)也可以發(fā)先，這兩個(gè)品種的需求、與PB粉的價(jià)差均在走弱，短期內(nèi)仍維持這個(gè)觀點(diǎn)；同樣，低品三兄弟——超特粉、混合粉、楊迪粉而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)性仍處于較低水平，建議鋼廠繼續(xù)減少其用料比例；同時(shí)，當(dāng)前這些品種與PB粉價(jià)差擴(kuò)大趨勢(shì)已定，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，因此不建議貿(mào)易商以這三個(gè)品種作為主要的貿(mào)易資源。

研究報(bào)告

Mysteel：鋼廠低利潤(rùn)背景下 主流中品澳粉價(jià)格修復(fù)空間有限

從周期內(nèi)各品種09合約基差運(yùn)行情況來(lái)看：超特粉基差波動(dòng)區(qū)間多在0-50，而主流中品澳粉（PBF、NF、MACF）運(yùn)行區(qū)間則多集中在150-200之間但目前主流中品澳粉的基差仍舊處在不斷收縮的過(guò)程中，而低品澳粉基差卻不斷擴(kuò)大，超過(guò)0-50區(qū)間高點(diǎn)159%，存在低品澳粉被持續(xù)高估、而中品澳粉略被低估的現(xiàn)象 同時(shí)根據(jù)鐵礦石的化學(xué)指標(biāo)差異、燒損等差異，測(cè)算對(duì)應(yīng)的燃料、還原劑、輔料以及氧氣水電等的消耗量，并輔助加入相關(guān)生產(chǎn)成本（折舊、人工等），折算出產(chǎn)生一噸生鐵所需要消耗的某種原料價(jià)格，利用Mysteel配礦經(jīng)濟(jì)模型測(cè)算生產(chǎn)一噸生鐵所消耗PB粉與超特粉兩種原料成本的結(jié)果中，我們發(fā)現(xiàn)從四月中開(kāi)始PB粉的生產(chǎn)成本已經(jīng)開(kāi)始低于超特粉的生產(chǎn)成本，且近期二者成本絕對(duì)差值還在不斷擴(kuò)大中，PB粉經(jīng)濟(jì)性恢復(fù)相對(duì)比較明顯。

研究報(bào)告

新規(guī)則亮了，鐵礦石2205合約滾動(dòng)交割占比超九成

例如，I2205合約對(duì)每0.1%鐵含量適用的鐵指標(biāo)升扣值（X）為1.5元/噸，與目前鐵礦石相關(guān)主流價(jià)格指數(shù)的鐵指標(biāo)升扣值1.48—1.63元/噸的情況較為接近 在I2205合約交割期間，按修改后的升貼水測(cè)算，各交割品之間的價(jià)差明顯收窄，使各交割品倉(cāng)單成本差異大幅減少，可供賣(mài)方選擇的經(jīng)濟(jì)交割品范圍隨之進(jìn)一步擴(kuò)大“經(jīng)我們測(cè)算，本次交割的金布巴和超特粉倉(cāng)單價(jià)差僅約10元/噸，賣(mài)方交割金布巴和超特粉都具有經(jīng)濟(jì)性。

聚焦

鐵礦石關(guān)注階段反彈機(jī)會(huì)

低估值對(duì)礦價(jià)形成支撐 從一些估值指標(biāo)可以看出，目前鐵礦石在黑色系的主要品種中處于估值偏低的水平一是，在鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)至中高位的情況下，PB礦的進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)一周為負(fù)值二是，近期高低品礦價(jià)差持續(xù)收窄，目前PB和超特粉的價(jià)差已經(jīng)收窄至214元/噸，相較7月份的高點(diǎn)跌幅超過(guò)50%超特粉目前為鐵礦石期貨的最低可交割品，其表現(xiàn)偏強(qiáng)在某種程度上對(duì)盤(pán)面價(jià)格也會(huì)形成提振。

爐料

17日Mysteel鐵礦現(xiàn)貨成交統(tǒng)計(jì)及價(jià)格指數(shù)匯總

【注】：由于樣本中少數(shù)大戶成交數(shù)據(jù)的真實(shí)性在某些天需要多渠道驗(yàn)證，為了數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)間準(zhǔn)時(shí)在7點(diǎn)前，我們會(huì)根據(jù)發(fā)布前的條件下?lián)駜?yōu)選取數(shù)值發(fā)布但為了避免混淆該數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化幅度，我們與5月份起把這兩家樣本的數(shù)據(jù)單獨(dú)公布 17日Mysteel青島港鐵礦石港口現(xiàn)貨品牌價(jià)格指數(shù)（單位：元/噸）： PB粉品牌價(jià)格指數(shù)924漲2，月均906； 紐曼粉品牌價(jià)格指數(shù)945平，月均924； 金步巴粉（60.5%）品牌價(jià)格指數(shù)840跌5，月均828； PB塊品牌價(jià)格指數(shù)920漲5，月均904； 混合粉品牌價(jià)格指數(shù)825漲7，月均800； 超特粉品牌價(jià)格指數(shù)738漲3，月均722； 卡粉品牌價(jià)格指數(shù)985漲6，月均964； 巴混（62.5%）品牌價(jià)格指數(shù)936漲6，月均914； 17日Mysteel 國(guó)產(chǎn)鐵精粉價(jià)格指數(shù)： 霍邱區(qū)域65%造球精粉出廠價(jià)格指數(shù)，￥1078漲5，月均￥1056； 唐山區(qū)域66%鐵精粉出廠價(jià)格指數(shù)，￥1005漲2，月均￥984。

鐵礦石聚焦