Mysteel解讀：鋼廠長期低利潤背景下的配比是否一成不變

其中卡粉入爐配比與鋼廠利潤的相關(guān)性系數(shù)達(dá)到0.78；其次是高品質(zhì)的印度球團(tuán)，與鋼廠利潤的正相關(guān)性為0.73；與利潤呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)的并非是傳統(tǒng)意義的中低品鐵礦石超特粉或者混合粉，我們觀測到在2022年麥克粉與鋼廠利潤的負(fù)相關(guān)性為-0.67，位居負(fù)相關(guān)性前列 通過對比近兩年鋼廠利潤與品種配比敏感度發(fā)現(xiàn)，以往我們關(guān)注度最高并且流動量最大的PB粉、超特粉等指標(biāo)這兩年對于鋼廠利潤的敏感度出現(xiàn)了一定的下降，反而金布巴粉、卡粉、印球、麥克粉等對于利潤的敏感度出現(xiàn)了提升，說明鋼廠在盈利整體下降的情況下對于品種間的選擇更加精細(xì)及多元化。

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石分品種經(jīng)濟(jì)性模型報告

較上期相比，雖然品種間的經(jīng)濟(jì)性排名變化，但不同品種間的經(jīng)濟(jì)性變化較為明顯；如：金步巴粉、超特粉、羅布河粉，因前面幾期測算下來經(jīng)濟(jì)性排名中一直處于較低水平，所以鋼廠在用料配比中持續(xù)減少這些品種的用料比例，導(dǎo)致其需求相對走弱，與PB粉的價差持續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)性相對好轉(zhuǎn)，與PB粉的經(jīng)濟(jì)性差值環(huán)比上期均增加40元/噸以上；同理57印粉、混合粉也是同樣原因與PB粉的經(jīng)濟(jì)性差值環(huán)比上期均增加20元/噸以上；但卡粉有些特殊，從這兩期的報告來看，卡粉一直作為排名靠前的經(jīng)濟(jì)性品種，但是受內(nèi)粉拖累，疊加與PB粉、紐曼粉經(jīng)濟(jì)性差距并不明顯，其需求未見明顯增加，扔延續(xù)弱勢趨勢，因此本期模型中卡粉與PB粉的經(jīng)濟(jì)性價差繼續(xù)擴(kuò)大，至100元/噸； 二、鋼廠實(shí)際用料配比變化 本期從Mysteel統(tǒng)計的112家鋼廠用料明細(xì)數(shù)據(jù)中可以看出，作為性價比高的第一第二梯隊的品種，在鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉的用料中由上期的52.15%降至本期的51.63%，環(huán)比下降0.52個百分點(diǎn)，較6月份均值高0.93個百分點(diǎn)，仍處于近期的高位水平；詳細(xì)來看：本周配比下降的主要是紐曼粉、卡粉、SP10粉、金布巴粉、羅伊山粉，分別下降0.16、0.2、0.29、0.49、0.63個百分點(diǎn)；巴混、PB粉、麥克粉增加明顯，分別為：0.34、0.56、0.81個百分點(diǎn)； 而性價比差的第三第四梯隊的品種，其配比持續(xù)下降，由上期的28.22%下降至28.07%，下降0.14個百分點(diǎn)，較6月份均值下降1.53個百分點(diǎn)；詳細(xì)來看：除混合粉之外，其他主要品種的使用比例都在下降，由于混合粉的經(jīng)濟(jì)性在低品中最高，所以有些作為替代品種，其使用比例較上期增加1.74個百分點(diǎn)，但仍低于6月份的高點(diǎn)； 三、主要品種庫存情況 從Mysteel 鐵礦石15港庫存明細(xì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前性價比處于第一、第二梯隊的品種港口庫存大約3640萬噸，較上期上升130萬噸，高于去年同期水平，為鋼廠用料配比增加提供了可行性； 具體來看，作為最便宜的經(jīng)濟(jì)性礦種——卡粉，近期庫存小幅波動，高于去年同期水平，同時考慮到后期VALE為完成目標(biāo)發(fā)貨增加，到港或?qū)⒕S持高位，對于鋼廠而言為用料配比增加提供了可行性，但受高硅資源的限制，其增量空間有限，同時受內(nèi)粉的影響，其價格短期也有明顯好轉(zhuǎn)，不是貿(mào)易商作為投機(jī)性品種的首要選擇；而經(jīng)濟(jì)性排名第四的PB粉庫存同樣也是處于高位，與第二、第三差異較小，后期力拓為完成目標(biāo)，PB粉供應(yīng)也難出現(xiàn)明顯下降的情況，同時PB粉無論是化學(xué)指標(biāo)還是物理性能都比較不錯，作為工廠大概率會繼續(xù)加大其使用配比，對于貿(mào)易商可以作為主要的貿(mào)易品種 最近經(jīng)濟(jì)性下降的品種——金布巴粉、SP10粉、其庫存處于偏低狀態(tài)，在上期報告中提到不建議鋼廠加大其用料配比，也不建議貿(mào)易商左右投機(jī)性的選擇，從近期的市場也可以發(fā)先，這兩個品種的需求、與PB粉的價差均在走弱，短期內(nèi)仍維持這個觀點(diǎn)；同樣，低品三兄弟——超特粉、混合粉、楊迪粉而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)性仍處于較低水平，建議鋼廠繼續(xù)減少其用料比例；同時，當(dāng)前這些品種與PB粉價差擴(kuò)大趨勢已定，預(yù)計短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，因此不建議貿(mào)易商以這三個品種作為主要的貿(mào)易資源。

研究報告

Mysteel：鋼廠低利潤背景下 主流中品澳粉價格修復(fù)空間有限

從周期內(nèi)各品種09合約基差運(yùn)行情況來看：超特粉基差波動區(qū)間多在0-50，而主流中品澳粉（PBF、NF、MACF）運(yùn)行區(qū)間則多集中在150-200之間但目前主流中品澳粉的基差仍舊處在不斷收縮的過程中，而低品澳粉基差卻不斷擴(kuò)大，超過0-50區(qū)間高點(diǎn)159%，存在低品澳粉被持續(xù)高估、而中品澳粉略被低估的現(xiàn)象 同時根據(jù)鐵礦石的化學(xué)指標(biāo)差異、燒損等差異，測算對應(yīng)的燃料、還原劑、輔料以及氧氣水電等的消耗量，并輔助加入相關(guān)生產(chǎn)成本（折舊、人工等），折算出產(chǎn)生一噸生鐵所需要消耗的某種原料價格，利用Mysteel配礦經(jīng)濟(jì)模型測算生產(chǎn)一噸生鐵所消耗PB粉與超特粉兩種原料成本的結(jié)果中，我們發(fā)現(xiàn)從四月中開始PB粉的生產(chǎn)成本已經(jīng)開始低于超特粉的生產(chǎn)成本，且近期二者成本絕對差值還在不斷擴(kuò)大中，PB粉經(jīng)濟(jì)性恢復(fù)相對比較明顯。

研究報告

新規(guī)則亮了，鐵礦石2205合約滾動交割占比超九成

例如，I2205合約對每0.1%鐵含量適用的鐵指標(biāo)升扣值（X）為1.5元/噸，與目前鐵礦石相關(guān)主流價格指數(shù)的鐵指標(biāo)升扣值1.48—1.63元/噸的情況較為接近 在I2205合約交割期間，按修改后的升貼水測算，各交割品之間的價差明顯收窄，使各交割品倉單成本差異大幅減少，可供賣方選擇的經(jīng)濟(jì)交割品范圍隨之進(jìn)一步擴(kuò)大“經(jīng)我們測算，本次交割的金布巴和超特粉倉單價差僅約10元/噸，賣方交割金布巴和超特粉都具有經(jīng)濟(jì)性。

聚焦

鐵礦石關(guān)注階段反彈機(jī)會

低估值對礦價形成支撐 從一些估值指標(biāo)可以看出，目前鐵礦石在黑色系的主要品種中處于估值偏低的水平一是，在鋼廠利潤恢復(fù)至中高位的情況下，PB礦的進(jìn)口利潤已經(jīng)連續(xù)一周為負(fù)值二是，近期高低品礦價差持續(xù)收窄，目前PB和超特粉的價差已經(jīng)收窄至214元/噸，相較7月份的高點(diǎn)跌幅超過50%超特粉目前為鐵礦石期貨的最低可交割品，其表現(xiàn)偏強(qiáng)在某種程度上對盤面價格也會形成提振。

爐料

17日Mysteel鐵礦現(xiàn)貨成交統(tǒng)計及價格指數(shù)匯總

【注】：由于樣本中少數(shù)大戶成交數(shù)據(jù)的真實(shí)性在某些天需要多渠道驗(yàn)證，為了數(shù)據(jù)發(fā)布時間準(zhǔn)時在7點(diǎn)前，我們會根據(jù)發(fā)布前的條件下?lián)駜?yōu)選取數(shù)值發(fā)布但為了避免混淆該數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化幅度，我們與5月份起把這兩家樣本的數(shù)據(jù)單獨(dú)公布 17日Mysteel青島港鐵礦石港口現(xiàn)貨品牌價格指數(shù)（單位：元/噸）： PB粉品牌價格指數(shù)924漲2，月均906； 紐曼粉品牌價格指數(shù)945平，月均924； 金步巴粉（60.5%）品牌價格指數(shù)840跌5，月均828； PB塊品牌價格指數(shù)920漲5，月均904； 混合粉品牌價格指數(shù)825漲7，月均800； 超特粉品牌價格指數(shù)738漲3，月均722； 卡粉品牌價格指數(shù)985漲6，月均964； 巴混（62.5%）品牌價格指數(shù)936漲6，月均914； 17日Mysteel 國產(chǎn)鐵精粉價格指數(shù)： 霍邱區(qū)域65%造球精粉出廠價格指數(shù)，￥1078漲5，月均￥1056； 唐山區(qū)域66%鐵精粉出廠價格指數(shù)，￥1005漲2，月均￥984。

鐵礦石聚焦

28日Mysteel鐵礦現(xiàn)貨成交統(tǒng)計及價格指數(shù)匯總

遠(yuǎn)期現(xiàn)貨：遠(yuǎn)期現(xiàn)貨無成交 【注】：由于樣本中少數(shù)大戶成交數(shù)據(jù)的真實(shí)性在某些天需要多渠道驗(yàn)證，為了數(shù)據(jù)發(fā)布時間準(zhǔn)時在7點(diǎn)前，我們會根據(jù)發(fā)布前的條件下?lián)駜?yōu)選取數(shù)值發(fā)布但為了避免混淆該數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化幅度，我們于5月份起把這兩家樣本的數(shù)據(jù)單獨(dú)公布 28日Mysteel青島港鐵礦石港口現(xiàn)貨品牌價格指數(shù)（單位：元/噸）： PB粉品牌價格指數(shù)783平，月均777； 紐曼粉品牌價格指數(shù)818平，月均808； 金步巴粉（60.5%）品牌價格指數(shù)723平，月均717； PB塊品牌價格指數(shù)855漲1，月均862； 混合粉品牌價格指數(shù)713跌2，月均713； 超特粉品牌價格指數(shù)665平，月均654； 卡粉品牌價格指數(shù)944漲4，月均938； 巴混（62.5%）品牌價格指數(shù)840平，月均840。

鐵礦石聚焦

9日Mysteel鐵礦現(xiàn)貨成交統(tǒng)計及價格指數(shù)匯總

但為了避免混淆該數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化幅度，我們于5月份起把這兩家樣本的數(shù)據(jù)單獨(dú)公布 9日Mysteel青島港鐵礦石港口現(xiàn)貨品牌價格指數(shù)（單位：元/噸）： PB粉品牌價格指數(shù)788跌7，月均772； 紐曼粉品牌價格指數(shù)814跌9，月均799； 金步巴粉（60.5%）品牌價格指數(shù)728跌7，月均711； PB塊品牌價格指數(shù)875跌10，月均869； 混合粉品牌價格指數(shù)722跌3，月均707； 超特粉品牌價格指數(shù)660漲5，月均631； 卡粉品牌價格指數(shù)945跌10，月均934； 巴混（62.5%）品牌價格指數(shù)845跌16，月均836。

鐵礦石聚焦

5日Mysteel鐵礦現(xiàn)貨成交統(tǒng)計及價格指數(shù)匯總

但為了避免混淆該數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化幅度，我們于5月份起把這兩家樣本的數(shù)據(jù)單獨(dú)公布 5日Mysteel青島港鐵礦石港口現(xiàn)貨品牌價格指數(shù)（單位：元/噸）： PB粉品牌價格指數(shù)763漲8，月均764； 紐曼粉品牌價格指數(shù)790漲6，月均791； 金步巴粉（60.5%）品牌價格指數(shù)700漲4，月均703； PB塊品牌價格指數(shù)864漲6，月均865； 混合粉品牌價格指數(shù)694跌1，月均700； 超特粉品牌價格指數(shù)619跌3，月均621； 卡粉品牌價格指數(shù)925漲1，月均927； 巴混（62.5%）品牌價格指數(shù)822漲4，月均829。

鐵礦石聚焦

21日Mysteel鐵礦現(xiàn)貨成交統(tǒng)計及價格指數(shù)匯總

但為了避免混淆該數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化幅度，我們于5月份起把這兩家樣本的數(shù)據(jù)單獨(dú)公布 21日Mysteel青島港鐵礦石港口現(xiàn)貨品牌價格指數(shù)（單位：元/噸）： PB粉品牌價格指數(shù)730漲9，月均683； 紐曼粉品牌價格指數(shù)751漲8，月均704； 金步巴粉（60.5%）品牌價格指數(shù)669漲3，月均624； PB塊品牌價格指數(shù)841漲4，月均817； 混合粉品牌價格指數(shù)666漲6，月均617； 超特粉品牌價格指數(shù)590漲10，月均551； 卡粉品牌價格指數(shù)892漲7，月均839； 巴混（62.5%）品牌價格指數(shù)795漲5，月均754。

成交報告

14日Mysteel鐵礦現(xiàn)貨成交統(tǒng)計及價格指數(shù)匯總

遠(yuǎn)期現(xiàn)貨：遠(yuǎn)期現(xiàn)貨累計成交178.5萬噸，環(huán)比上漲133.3%，上周平均每日成交89.5萬噸，上月平均每日成交96.8萬噸 【注】：由于樣本中少數(shù)大戶成交數(shù)據(jù)的真實(shí)性在某些天需要多渠道驗(yàn)證，為了數(shù)據(jù)發(fā)布時間準(zhǔn)時在7點(diǎn)前，我們會根據(jù)發(fā)布前的條件擇優(yōu)選取數(shù)值發(fā)布但為了避免混淆該數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化幅度，我們于5月份起把這兩家樣本的數(shù)據(jù)單獨(dú)公布 14日Mysteel青島港鐵礦石港口現(xiàn)貨品牌價格指數(shù)（單位：元/噸）： PB粉品牌價格指數(shù)674漲1，月均664； 紐曼粉品牌價格指數(shù)695平，月均685； 金步巴粉（60.5%）品牌價格指數(shù)613平，月均613； PB塊品牌價格指數(shù)808跌3，月均806； 混合粉品牌價格指數(shù)607平，月均596； 超特粉品牌價格指數(shù)544漲2，月均537； 卡粉品牌價格指數(shù)830漲2，月均818； 巴混（62.5%）品牌價格指數(shù)740平，月均738。

鐵礦石聚焦