冠通期貨：鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋暫難形成

1月上旬以來，商品市場(chǎng)經(jīng)歷了一波反彈，黑色系商品中，鐵礦石表現(xiàn)明顯強(qiáng)于其他品種節(jié)后鐵礦石基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)，政策預(yù)期仍存，盡管鐵礦石在黑色系商品中估值相對(duì)偏高，但開啟流暢下跌行情仍需等待產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋出現(xiàn) 外礦發(fā)運(yùn)力度季節(jié)性減弱 澳大利亞和巴西是鐵礦石主產(chǎn)國，澳巴發(fā)運(yùn)量合計(jì)占全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量的80%以上受氣候影響，澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)具有明顯的季節(jié)性特征，一般情況下，澳大利亞12月至次年3月受熱帶氣旋和暴雨影響較多，易導(dǎo)致港口發(fā)運(yùn)中斷；巴西11月到次年3月，強(qiáng)降雨天氣易導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸中斷和港口停泊延遲。

原料

短期黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋機(jī)制逐漸形成，鐵礦石失守900元/噸

本周二（2月20日）鐵礦石期貨增倉下行，領(lǐng)跌黑色板塊，日內(nèi)跌幅創(chuàng)下近期新高，主力合約收909.5元／噸，跌幅5.41%新加坡鐵礦石指數(shù)期貨跌超4.5%，報(bào)121.55美元／噸夜盤時(shí)段，鐵礦石主力合約一度跌破900元／噸關(guān)口，創(chuàng)2023年12月5日以來新低截至夜盤收盤，鐵礦石主力合約收跌3.6%，報(bào)896.5元／噸 記者注意到，去年8月至今年1月初，鐵礦石主力合約由709.5元／噸振蕩上行至1025.5元／噸的高位，漲幅達(dá)44.5%，不過從2月份以來，鐵礦石期貨開始振蕩下跌。

爐料

中州期貨：負(fù)反饋預(yù)期加劇，鐵礦石盤面震蕩運(yùn)行

主要邏輯： ①現(xiàn)貨價(jià)格：青島港PB粉910（-7），金步巴粉875（-13），超特粉817（-8）鐵礦現(xiàn)貨今日累計(jì)下跌5-19，全國港口現(xiàn)貨成交89.75萬噸，環(huán)比上漲23.8%，進(jìn)口礦成交43筆，今日現(xiàn)貨市場(chǎng)整體交投情緒尚可，貿(mào)易商報(bào)價(jià)積極性一般，報(bào)價(jià)多以隨行就市為主，鋼廠多數(shù)以消耗庫存為主，少數(shù)有剛需補(bǔ)庫需求 ②巴西至中國海運(yùn)費(fèi)26.5美元/噸，漲0.5美元/噸；西澳至中國海運(yùn)費(fèi)10.95美元/噸，跌0.27美元/噸。

晨報(bào)速遞

Mysteel周報(bào)：成材負(fù)反饋再次出現(xiàn)之前 鐵礦石價(jià)格維持高位震蕩為主（7.10-7.14）

需求端，下游淡季需求的特征已逐漸顯現(xiàn)，鋼廠利潤有所收窄，對(duì)于未來鐵水產(chǎn)量形成了向下的壓力庫存端，預(yù)計(jì)下周45港鐵礦石庫存延續(xù)下降，但降幅或有所收窄價(jià)格趨勢(shì)方面，雖然目前終端成材需求受高溫多雨等天氣影響難以改善，但是還不夠悲觀，在終端成材矛盾積累至負(fù)反饋再次出現(xiàn)，鋼廠利潤收窄至虧損之前，礦價(jià)仍維持高位震蕩為主 。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：負(fù)反饋開啟之前 鐵礦石價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)高位震蕩（7.3-7.7）

需求端，接下來伴隨著鋼廠檢修數(shù)量增多，鐵水產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)入下行通道庫存端，鋼企提貨力度或?qū)㈦A段性減弱，疏港小幅回落，疊加下周鐵礦石到港量預(yù)計(jì)回升，卸貨入庫量增多，預(yù)計(jì)下周45港鐵礦石庫存或有回升可能性價(jià)格趨勢(shì)方面，目前鋼廠減產(chǎn)還是局部減產(chǎn)，后期鋼廠可能會(huì)因?yàn)槔麧櫟氖湛s主動(dòng)減產(chǎn)檢修數(shù)量增加黑色系價(jià)格的持續(xù)高位震蕩主要還是因?yàn)榻K端下游需求還不夠差，短期要么下游需求崩壞，要么平控落地，否則行情繼續(xù)支撐或者震蕩，如果都沒有，那就等成材矛盾繼續(xù)累積，累積到一定程度開啟負(fù)反饋。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel參考丨五月成為負(fù)反饋現(xiàn)實(shí)窗口，鐵礦石壓力進(jìn)一步釋放

通過比較可以發(fā)現(xiàn)，第一次負(fù)反饋對(duì)于鐵礦石造成的下行壓力要更大，不論是從時(shí)間跨度還是價(jià)格降幅來說具體來看，6月份負(fù)反饋周期中，鐵礦價(jià)格下跌天數(shù)為18天，期間最大降幅超過20%；而10月份負(fù)反饋周期中，鐵礦價(jià)格下跌天數(shù)為11天，最大降幅約為14%（圖2）究其原因，我們認(rèn)為是由鐵礦本身基本面情況的強(qiáng)弱所決定的 圖1：螺紋即期利潤與鐵水產(chǎn)量相關(guān)性（單位：元/噸、百萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖2：62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)（單位：美元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 從港口庫存水平來看，去年截至10月24日，45港口進(jìn)口鐵礦石庫存為1.29億噸，同比下降8.06%；截至6月17日，45港口進(jìn)口鐵礦石庫存為1.27億噸，同比增加4.76%，庫存水平相對(duì)偏高。

Mysteel參考

Mysteel周報(bào)：黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋持續(xù) 鐵礦石價(jià)格維持震蕩運(yùn)行（5.22-5.26）

綜合體現(xiàn)到庫存端，預(yù)計(jì)隨著下周鐵礦石到港增加疊加需求的回升，45港鐵礦石庫存累庫幅度或?qū)⒌玫礁纳苾r(jià)格趨勢(shì)方面，當(dāng)前第一輪鋼廠減產(chǎn)結(jié)束，但黑鏈負(fù)反饋還在繼續(xù)，只要鋼廠復(fù)產(chǎn)，下一步又回到了空鋼廠利潤的階段短期成材供需仍是主要矛盾，鐵礦的成本支撐會(huì)比雙焦更強(qiáng)因此，下周鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行 1.價(jià)格：本周鐵礦石價(jià)格先跌后漲 黑色系本周先跌后漲，整體呈現(xiàn)下跌運(yùn)行，其中鐵礦石62%澳粉指數(shù)跌幅略大于成材價(jià)格跌幅。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel解讀：負(fù)反饋醞釀中 鐵礦石壓力預(yù)計(jì)五月進(jìn)一步釋放

正文 一、負(fù)反饋對(duì)鐵礦石的壓力大小 取決于本身基本面的強(qiáng)弱 2022年，兩次負(fù)反饋分別在6月和10的中下旬啟動(dòng)，均為傳統(tǒng)旺季的尾聲階段（見圖一）通過比較可以發(fā)現(xiàn)，第一次負(fù)反饋對(duì)于鐵礦石造成的下行壓力都要更大，不論是從時(shí)間跨度還是價(jià)格降幅來說。

主編視角

Mysteel周報(bào)：旺季不旺 鐵礦價(jià)格再度進(jìn)入負(fù)反饋（10.22-10.28）

引 言 本周黑色系全線飄綠，其中以鐵礦為代表的原材料價(jià)格跌幅最為明顯。

進(jìn)口礦周評(píng)

中州期貨：負(fù)反饋壓力下，鐵礦石弱勢(shì)震蕩

①發(fā)運(yùn)持穩(wěn)，到港增加，港口庫存下降澳巴發(fā)運(yùn)2511.6萬噸（+39.7），全球發(fā)運(yùn)2901萬噸（-42.6）45港到港量2368.4萬噸（+255.9），在港船舶63條（-28），45港庫存12912.76萬噸（-79.94） ②鐵水產(chǎn)量下降，港口成交回落，鋼廠進(jìn)口礦庫存小補(bǔ)進(jìn)口礦周消耗2060.52萬噸（-11.69），以疏港量推算的鐵礦石需求為2091.04萬噸（-107.45），以鐵水產(chǎn)量推算的鐵礦石需求為1666.35萬噸（-14.7），鋼廠鐵礦石庫存9431.38萬噸（+34.51）。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：需求負(fù)反饋延續(xù) 鐵礦石價(jià)格偏弱運(yùn)行（6.18-6.24）

綜合而言，隨著七月即將到來，華東區(qū)域鋼廠檢修減產(chǎn)計(jì)劃逐步增加，目前材仍處于淡季累庫狀態(tài)，負(fù)反饋傳導(dǎo)至原材料端，鐵礦需求疲軟，市場(chǎng)下跌時(shí)貿(mào)易商仍以積極出貨為主，市場(chǎng)信心不足，預(yù)計(jì)下周山東鐵礦石價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩偏弱運(yùn)行。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel解讀：負(fù)反饋影響加強(qiáng) 鐵礦石迎來“黑色星期一”

周末黑色市場(chǎng)崩塌后，鐵礦石市場(chǎng)周一繼續(xù)延續(xù)下跌行情進(jìn)口鐵礦石港口主流市場(chǎng)價(jià)格較上周五下跌50-70元/噸衍生品價(jià)格方面，截止6月20日收盤，鐵礦2209合約一度跌停，收于746元/噸，環(huán)比跌11%左右； 我們認(rèn)為影響此輪市場(chǎng)大跌行情的主要邏輯有以下幾點(diǎn)： 1. 鐵礦基本面來看，上期到港大幅下降至1891萬噸，達(dá)到近兩月新低，也是自去年7月中旬以來的次低水平。

研究報(bào)告

東吳期貨：負(fù)反饋啟動(dòng)，鐵礦價(jià)格走弱

上周美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，表明抑制通脹的決心，大宗商品紛紛回落同時(shí)鐵礦供需基本面也面臨轉(zhuǎn)弱的壓力，主要是受鋼材需求不及預(yù)期，鋼價(jià)不斷回落，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)的影響本身1-5月地產(chǎn)銷售、新開工數(shù)據(jù)較差就拖累用鋼需求，當(dāng)下還面臨著高溫和降雨的雙重考驗(yàn)東吳期貨表示：隨著鋼廠庫存壓力加大，減產(chǎn)預(yù)期越來越強(qiáng)，鐵礦在需求回落的背景下短期維持弱勢(shì)

爐料

Mysteel周報(bào)：下游負(fù)反饋影響加強(qiáng) 鐵礦價(jià)格跌幅加深（6.11-6.17）

引 言 本周礦價(jià)整體偏弱運(yùn)行，一方面，下游需求仍在減量，建材成交維持低位，需求未見回轉(zhuǎn)，市場(chǎng)悲觀情緒加重，導(dǎo)致成材價(jià)格承壓下行，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)黑色市場(chǎng)趨弱下行；另一方面，部分地區(qū)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格兩輪提漲落地，成材走弱焦炭偏強(qiáng)雙向擠壓鋼企利潤，疊加近期鋼廠減產(chǎn)消息的持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)后市減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，多重利空因素逐漸積聚，鐵礦石樂觀情緒有所回落，導(dǎo)致本周價(jià)格弱勢(shì)下跌。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel朱克東：10月份負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)加劇 價(jià)格震蕩走低

其他黑色品種：雖然9月份粗鋼庫存逆季節(jié)性累庫，目前各環(huán)節(jié)粗鋼庫存已明顯超去年同期水平，預(yù)計(jì)國慶結(jié)束后累庫幅度或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)鋼廠利潤不斷收縮，虧損鋼廠反饋擴(kuò)大，累庫疊加虧損，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)加?。?總結(jié)：政策空白期，鋼礦同比累庫，鐵礦石下跌風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)鋼廠虧損原因，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)加劇，預(yù)計(jì)10月份鐵礦石價(jià)格快速回落，均值預(yù)計(jì)跌破100美元，低點(diǎn)跌破95美元 。

主編視角

Mysteel月報(bào)：10月全國生鐵市場(chǎng)價(jià)格或先抑后揚(yáng)

鐵礦方面：中國鐵礦石供需面或?qū)⒈憩F(xiàn)為供需環(huán)比窄幅波動(dòng)供應(yīng)端，10月鐵礦石日均發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)季節(jié)性下滑，環(huán)比減少，同比增加；綜合前期發(fā)運(yùn)、海漂庫存及到港比例來看，47港到港量預(yù)計(jì)表現(xiàn)為環(huán)比小幅減少，同比增加需求端，高位鐵水或?qū)Τ刹幕久嫘纬晒?yīng)壓力，10月成材庫存矛盾或進(jìn)一步累積，根據(jù)目前高爐停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)月度鐵水產(chǎn)量均值維持240萬噸以上高位水平，若成材庫存壓力上升可能引發(fā)市場(chǎng)啟動(dòng)負(fù)反饋行情，不排除部分區(qū)域鋼廠在10月下半月因虧損而減產(chǎn)的可能。

研究報(bào)告

Mysteel鐵礦石月報(bào)—— 十月鐵礦石供需環(huán)比窄幅波動(dòng)，進(jìn)口鐵礦石均價(jià)或環(huán)比下跌

需求端，高位鐵水或?qū)Τ刹幕久嫘纬晒?yīng)壓力，10月成材庫存矛盾或進(jìn)一步累積，根據(jù)目前高爐停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)月度鐵水產(chǎn)量均值維持240萬噸以上高位水平，若成材庫存壓力上升可能引發(fā)市場(chǎng)啟動(dòng)負(fù)反饋行情，不排除部分區(qū)域鋼廠在10月下半月因虧損而減產(chǎn)的可能綜合來看，2025年10月中國鐵礦石港口庫存或小幅累庫趨勢(shì)，月度鐵礦石均價(jià)或環(huán)比下跌 Part1.價(jià)格：本月鐵礦石價(jià)格均價(jià)上移 本月鐵礦石價(jià)格于月初快速上漲后震蕩運(yùn)行，整體表現(xiàn)為上漲走勢(shì)。

月報(bào)

受宏觀預(yù)期支撐，螺紋鋼價(jià)格依舊偏強(qiáng)

若出現(xiàn)負(fù)反饋，可能會(huì)以鐵礦石領(lǐng)跌、鋼材跟跌的方式完成因?yàn)閺哪壳昂谏祹讉€(gè)品種的估值水平來看，105美元/噸的鐵礦石價(jià)格處于偏高區(qū)域年底西芒杜鐵礦的投產(chǎn)也會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格形成一定壓制另外，在每年冬儲(chǔ)啟動(dòng)之前，鋼材市場(chǎng)都會(huì)有一輪下探市場(chǎng)冬儲(chǔ)心理底線的過程，預(yù)計(jì)今年仍會(huì)延續(xù) 綜合以上分析，9月中下旬螺紋鋼市場(chǎng)的反彈主要是由宏觀預(yù)期支撐，10月底之前盡管需求難有明顯好轉(zhuǎn)，但宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，鋼廠原料補(bǔ)庫等邏輯依然會(huì)支撐螺紋鋼價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)。

鋼材

Mysteel黑色金屬例會(huì)：本周鋼價(jià)或震蕩偏弱為主

需求端，鐵水產(chǎn)量或?qū)h(huán)比回升庫存端，本周預(yù)計(jì)整體卸貨入庫量或高于出庫量，47港港口鐵礦石庫存環(huán)比累庫，本周鐵礦石價(jià)格或?qū)挿珡?qiáng)震蕩 （二）煤焦 鋼廠成材庫存壓力增加，通過供應(yīng)調(diào)整平衡利潤，對(duì)焦炭需求有走弱風(fēng)險(xiǎn)，如若鋼材價(jià)格進(jìn)一步下跌，不排除會(huì)有負(fù)反饋行情出現(xiàn)。

觀點(diǎn)

Mysteel朱克東：弱現(xiàn)實(shí)遇到補(bǔ)庫行情 鐵礦石價(jià)格震蕩加劇

綜上所述，9月宏觀政策空白期，鐵礦石價(jià)格運(yùn)行再次回歸基本面主導(dǎo)，當(dāng)下鐵礦石供需過剩格局加劇，疊加成材端的庫存壓力，整個(gè)黑色市場(chǎng)負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)大增；但考慮到當(dāng)下鋼廠尚有利潤，同時(shí)疊加9月份鋼廠補(bǔ)庫預(yù)期，其價(jià)格也難跌破前期低點(diǎn)；預(yù)計(jì)9月份鐵礦石價(jià)格或?qū)⒊氏鹊鬂q趨勢(shì)，價(jià)格在95-105美元區(qū)間波動(dòng)；如成材端繼續(xù)維持快速累庫趨勢(shì)，鐵礦石價(jià)格可能跌破90美元。

主編視角