2025年鐵礦市場(chǎng)推演——礦價(jià)破百壓礦山 供應(yīng)過剩拐點(diǎn)至

一、2024年鐵礦呈現(xiàn)前松后緊，需求降幅小的特征 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2024年前11個(gè)月我國鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量達(dá)11.25億噸，同比增加4742萬噸，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量將突破12.27億噸，創(chuàng)下歷史新高 然而，進(jìn)口激增的同時(shí)，前三季度庫存也顯著累積進(jìn)口量同比增長4382萬噸，進(jìn)口礦總庫存較去年年底增加3368萬噸，達(dá)到年內(nèi)最大累庫規(guī)模。

觀點(diǎn)

Mysteel早讀：美元指數(shù)創(chuàng)兩年新高 有色金屬多數(shù)收跌

◎中國12月以美元計(jì)價(jià)出口同比增10.7%，進(jìn)口同比增1%，貿(mào)易順差1048.4億美元；大宗商品進(jìn)口量漲跌互現(xiàn)，鐵礦石保持高位，煤炭、大豆全年進(jìn)口量創(chuàng)新高。

有色聚焦

Mysteel朝聞鋁市：美元指數(shù)盤中漲破110 預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)震蕩運(yùn)行為主

四季度外貿(mào)實(shí)現(xiàn)11.51萬億元的季度歷史新高，增速較三季度提升0.4個(gè)百分點(diǎn)12月進(jìn)出口規(guī)模首次突破4萬億元，增速提升至6.8%，全年外貿(mào)圓滿收官 12月大宗商品進(jìn)口量漲跌互現(xiàn)，未鍛軋銅及銅材、集成電路、鐵礦砂及其精礦同比漲幅居前，成品油跌幅最大鐵礦石進(jìn)口量連續(xù)六個(gè)月保持在1億噸以上，煤炭進(jìn)口量連續(xù)第六個(gè)月保持在4500萬噸以上 中國央行穩(wěn)匯率繼續(xù)出手中國央行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，于2025年1月13日實(shí)施。

行情簡評(píng)

Mysteel年報(bào)：2025年鐵礦石價(jià)格重心繼續(xù)下移

但節(jié)奏上仍會(huì)表現(xiàn)為上半年海外需求尚未釋放時(shí)會(huì)有同比增量，下半年海外需求充分釋放后會(huì)有同比減量，全年進(jìn)口量同比預(yù)計(jì)小幅增加 5、鐵礦石價(jià)格：將中國鐵礦石供需差和價(jià)格進(jìn)行擬合，可以看到鐵礦石供需差（現(xiàn)實(shí)與預(yù)期）和其他因素一起影響鐵礦石價(jià)格；全年鐵礦石價(jià)格走勢(shì)或呈現(xiàn)出正弦特征，價(jià)格中樞前高后低，2024年底全產(chǎn)業(yè)鏈的偏悲觀情緒導(dǎo)致補(bǔ)庫力度有限，而國內(nèi)宏觀政策已經(jīng)持續(xù)發(fā)力，意味著2025年上半年鋼鐵下游可能出現(xiàn)較大的供需錯(cuò)配，疊加全球鐵礦石發(fā)運(yùn)季節(jié)性淡季情況下，鐵礦石需求有望延續(xù)季節(jié)性的提產(chǎn)過程，進(jìn)而支撐鐵礦石價(jià)格上漲。

年報(bào)

下半年供需趨于寬松，高庫存將抑制礦價(jià)上漲

2024全年進(jìn)口量12.45億噸，同比增加6600萬噸，其中國產(chǎn)礦產(chǎn)量為3.14億噸，同比增加850萬噸 主流礦方面，預(yù)計(jì)2024年四大礦山產(chǎn)量同比增量偏低，為500萬噸，根據(jù)以往發(fā)往中國的鐵礦石比例折算，預(yù)計(jì)2024年四大礦山發(fā)往中國的鐵礦石同比增量為430萬噸根據(jù)四大礦山發(fā)運(yùn)目標(biāo)、產(chǎn)能產(chǎn)量變動(dòng)及當(dāng)前的發(fā)運(yùn)節(jié)奏綜合評(píng)估，2024年下半年四大礦山銷量環(huán)比增量為2895萬噸，發(fā)往中國的鐵礦石環(huán)比增量為1890萬噸。

爐料

關(guān)注多成材空原料套利策略

近期，主要鋼材產(chǎn)品持續(xù)增產(chǎn)，去庫速度放緩，而實(shí)際需求并未出現(xiàn)明顯改善，前期推動(dòng)礦價(jià)上漲的鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯消退，鐵礦石價(jià)格明顯下行 今年鐵礦石進(jìn)口明顯增加，全年有4000萬噸增量預(yù)期國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1至4月進(jìn)口鐵礦石4.12億噸，同比增長6.8%，增幅2782萬噸其中巴西進(jìn)口量增加1821萬噸，澳洲進(jìn)口量同比下降940萬噸，澳巴總計(jì)增長882萬噸，主流礦增量并不大非主流礦中，印度進(jìn)口增加553萬噸，烏克蘭進(jìn)口增加487萬噸，伊朗進(jìn)口增加201萬噸。

鋼材

Mysteel月報(bào)：船舶行業(yè)月報(bào)（2024-3）

除煤炭外，其他大宗散貨同比也穩(wěn)定增長中國鋼鐵產(chǎn)量的增加帶動(dòng)鐵礦石進(jìn)口需求增長，全年進(jìn)口量同比上升6%；在大豆進(jìn)口恢復(fù)增長及糧食進(jìn)口日益多元化的推動(dòng)下，中國糧食海運(yùn)進(jìn)口量同比上升13% 克拉克森研究統(tǒng)計(jì)，2023年中國海運(yùn)出口量同樣創(chuàng)下歷史記錄，以噸計(jì)同比增長10%至7億噸，不過各細(xì)分商品市場(chǎng)走勢(shì)分化以貨物噸計(jì)，中國海運(yùn)出口占全球貿(mào)易比為6% 受全球宏觀經(jīng)濟(jì)“逆風(fēng)”及歐美消費(fèi)者商品需求大幅回落影響，2023年中國集裝箱出口明顯承壓，不過由于下半年出口貨量有所回升及全年出口至俄羅斯集裝箱化貨物大幅增長，全年總量以噸計(jì)仍增長3%。

船舶

Mysteel周報(bào)：船舶原材料價(jià)格（2.26-3.1）

除煤炭外，其他大宗散貨同比也穩(wěn)定增長中國鋼鐵產(chǎn)量的增加帶動(dòng)鐵礦石進(jìn)口需求增長，全年進(jìn)口量同比上升6%；在大豆進(jìn)口恢復(fù)增長及糧食進(jìn)口日益多元化的推動(dòng)下，中國糧食海運(yùn)進(jìn)口量同比上升13% 克拉克森研究統(tǒng)計(jì)，2023年中國海運(yùn)出口量同樣創(chuàng)下歷史記錄，以噸計(jì)同比增長10%至7億噸，不過各細(xì)分商品市場(chǎng)走勢(shì)分化以貨物噸計(jì)，中國海運(yùn)出口占全球貿(mào)易比為6% 受全球宏觀經(jīng)濟(jì)“逆風(fēng)”及歐美消費(fèi)者商品需求大幅回落影響，2023年中國集裝箱出口明顯承壓，不過由于下半年出口貨量有所回升及全年出口至俄羅斯集裝箱化貨物大幅增長，全年總量以噸計(jì)仍增長3%。

船舶

克拉克森研究：中國海運(yùn)進(jìn)出口全球貿(mào)易占比突破30%

除煤炭外，其他大宗散貨同比也穩(wěn)定增長中國鋼鐵產(chǎn)量的增加帶動(dòng)鐵礦石進(jìn)口需求增長，全年進(jìn)口量同比上升6%；在大豆進(jìn)口恢復(fù)增長及糧食進(jìn)口日益多元化的推動(dòng)下，中國糧食海運(yùn)進(jìn)口量同比上升13% 中國海運(yùn)出口 克拉克森研究統(tǒng)計(jì)，2023年中國海運(yùn)出口量同樣創(chuàng)下歷史記錄，以噸計(jì)同比增長10%至7億噸，不過各細(xì)分商品市場(chǎng)走勢(shì)分化。

船舶

Mysteel：圖說2023年黑色系商品現(xiàn)貨收益率和價(jià)格波動(dòng)率——比較，解析和展望

原料端穩(wěn)定：2023年，鐵礦石市場(chǎng)依舊保持對(duì)進(jìn)口高度依賴： 1-11月鐵礦石進(jìn)口量同比增長6.2%供需關(guān)系相對(duì)平衡的環(huán)境下，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，年均價(jià)維持近120美元/噸高位 政策調(diào)控：2023年政策端沒有采取過較大的政策性限產(chǎn)或需求刺激手段，鋼鐵產(chǎn)量和需求相對(duì)穩(wěn)定，雖然價(jià)格波動(dòng)受政策預(yù)期形成小周期，但全年來看政策引發(fā)的持續(xù)性價(jià)格波動(dòng)較少。

觀點(diǎn)

廣發(fā)期貨：鐵礦石05合約多單逢高止盈；跨期套利策略上

【供給】四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，11月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量107842萬噸，同比+6232萬噸；國產(chǎn)礦來看，11月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量90402.70萬噸，同比+1498.10萬噸 【庫存】港口庫存環(huán)比累庫，主因天氣對(duì)礦石入港擾動(dòng)明顯。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵水止跌，礦價(jià)易漲難跌

廠庫+0.44%，日耗-0.39%，庫消比環(huán)比+0.28%11月累計(jì)生鐵產(chǎn)量81031萬噸，同比+1525.3萬噸；11月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量95214萬噸，同比+1702.70萬噸 【供給】四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，11月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量107842萬噸，同比+6232萬噸；國產(chǎn)礦來看，11月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量90402.70萬噸，同比+1498.10萬噸。

晨報(bào)速遞

鐵礦石明年供需基本面趨于寬松

另一方面，印度鐵礦石產(chǎn)量進(jìn)一步修復(fù)據(jù)海外咨詢機(jī)構(gòu)SteelMint披露，目前果阿邦地區(qū)礦山已重新拍賣，2024財(cái)年印度鐵礦石產(chǎn)量有望上升至2.75億噸，增速7%綜合來看，印度礦在進(jìn)口利潤合適的情況下，仍會(huì)出現(xiàn)一定的供應(yīng)增量，但整體進(jìn)口量有望維持 南非礦供應(yīng)受鐵路運(yùn)輸、碼頭設(shè)備故障等影響，全年產(chǎn)量降幅近150萬噸產(chǎn)能來看，英美資源旗下克羅梅拉礦山壽命延長項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年下半年投產(chǎn)，屆時(shí)將帶來近400萬噸的產(chǎn)能置換。

爐料

廣發(fā)期貨：低庫存結(jié)構(gòu)下，礦價(jià)易漲難跌

廠庫+0.44%，日耗-0.39%，庫消比環(huán)比+0.28%11月累計(jì)生鐵產(chǎn)量81031萬噸，同比+1525.3萬噸；11月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量95214萬噸，同比+1702.70萬噸 【供給】四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，11月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量107842萬噸，同比+6232萬噸；國產(chǎn)礦來看，11月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量90402.70萬噸，同比+1498.10萬噸。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：本周鐵水止跌，礦價(jià)易漲難跌

廠庫+0.44%，日耗-0.39%，庫消比環(huán)比+0.28%11月累計(jì)生鐵產(chǎn)量81031萬噸，同比+1525.3萬噸；11月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量95214萬噸，同比+1702.70萬噸 【供給】 四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，11月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量107842萬噸，同比+6232萬噸；國產(chǎn)礦來看，11月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量90402.70萬噸，同比+1498.10萬噸。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石關(guān)注做多5-9價(jià)差機(jī)會(huì)，建倉區(qū)間參考35-55

本周廠庫-7.1%，日耗-2.5%，日耗降幅大于廠庫，庫消比持續(xù)回升11月累計(jì)生鐵產(chǎn)量81031萬噸，同比+1525.3萬噸；11月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量95214萬噸，同比+1702.70萬噸 【供給】四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，11月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量107842萬噸，同比+6232萬噸；國產(chǎn)礦來看，11月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量90402.70萬噸，同比+1498.10萬噸。

晨報(bào)速遞

廣發(fā)期貨：鐵礦石關(guān)注做多5-9價(jià)差機(jī)會(huì)，建倉區(qū)間參考35-55

鋼廠庫存環(huán)比0.13%，日耗-0.23%，庫消比+0.12%10月累計(jì)生鐵產(chǎn)量74475萬噸，同比+1785.8萬噸；10月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量87470萬噸，同比+1413.10萬噸 【供給】四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)200-300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，10月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量97584.2萬噸，同比+5842.2萬噸；國產(chǎn)礦來看，10月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量82575.8萬噸，同比+1589.20萬噸。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石05合約逢低做多

鋼廠庫存環(huán)比0.13%，日耗-0.23%，庫消比+0.12%10月累計(jì)生鐵產(chǎn)量74475萬噸，同比+1785.8萬噸；10月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量87470萬噸，同比+1413.10萬噸 【供給】四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)200-300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，10月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量97584.2萬噸，同比+5842.2萬噸；國產(chǎn)礦來看，10月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量82575.8萬噸，同比+1589.20萬噸。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石建倉區(qū)間參考850-860

鋼廠庫存環(huán)比+2.61%，日耗-0.08%，庫消比+0.85%10月累計(jì)生鐵產(chǎn)量74475萬噸，同比+1785.8萬噸；10月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量87470萬噸，同比+1413.10萬噸 【供給】四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)200-300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，10月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量97584.2萬噸，同比+5842.2萬噸；國產(chǎn)礦來看，10月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量82575.8萬噸，同比+1589.20萬噸。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石可關(guān)注做多5-9價(jià)差機(jī)會(huì)，建倉區(qū)間參考35-55

【供給】四大礦山全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，但2024年發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)200-300萬噸至3.23-3.38億噸FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸進(jìn)口礦來看，10月鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量97584.2萬噸，同比+5842.2萬噸；國產(chǎn)礦來看，10月國產(chǎn)原礦累計(jì)產(chǎn)量82575.8萬噸，同比+1589.20萬噸 【庫存】45港庫存11273.3萬噸，環(huán)比周四-35.8萬噸，環(huán)比上周一+12.4萬噸；鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比+236至9290.10萬噸。

機(jī)構(gòu)