廣發(fā)期貨：鐵礦石套利建議9-1正套操作

【現(xiàn)貨】主流礦粉現(xiàn)貨價格：日照港PB粉+2.0至753.0元/噸，卡粉+2.0至857.0元/噸 【期貨】截止7月16日收盤，鐵礦主力2509合約+6.0（+0.78%），收于773.0元/噸，鐵礦遠(yuǎn)月2601合約+3.0（+0.41%），收于741.5 【基差】最優(yōu)交割品為卡粉卡粉、PB粉、巴混粉和金布巴倉單成本分別為774.0元/噸、797.5元/噸、807.2元/噸和804.7元/噸。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：推薦鐵礦石5-9正套

③綜合來看，鐵礦石供強(qiáng)需弱，全球發(fā)運(yùn)量持續(xù)下降，近端到港量大幅回升鐵水產(chǎn)量回升，港口庫存持續(xù)去化，鋼廠庫存止降轉(zhuǎn)增發(fā)改委再提粗鋼產(chǎn)量調(diào)控利空鐵礦需求，關(guān)注后續(xù)政策落地情況 操作建議：推薦鐵礦石5-9正套

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：鐵礦石跨期正套或?qū)ⅰ巴跽邭w來”

展望2025年，目前鐵礦弱現(xiàn)實(shí)已經(jīng)被計(jì)價由于外礦投產(chǎn)周期將至，鐵礦供給將更加寬松，需求端，國內(nèi)在粗鋼壓減以及化債的大背景下，對于用鋼增量增長有限遠(yuǎn)月價格壓力遠(yuǎn)大于近月，2025年的5-9正套以及9-1正套邏輯順暢，且目前遠(yuǎn)月合約貼水程度較往年相比處于低位，套利空間較大，關(guān)注鐵礦正套投資機(jī)會 正文： 鐵礦跨期正套邏輯推演 鐵礦跨期正套從往年統(tǒng)計(jì)來看邏輯相對順暢，其主要原因大致概括為4點(diǎn)： 1. 粗鋼壓減政策以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)期下，對于遠(yuǎn)月鐵礦石的需求呈現(xiàn)下滑預(yù)期； 2. 前些年粗鋼產(chǎn)量增加逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的廢鋼供應(yīng)增加，對鐵礦石形成替代作用； 3. 從基差角度來看，鐵礦石遠(yuǎn)月合約經(jīng)常有較大的貼水，而后期貨深貼水的狀態(tài)會向現(xiàn)貨價格修復(fù)，導(dǎo)致期貨價格上漲引發(fā)正套賺錢。

觀點(diǎn)

廣發(fā)期貨：鐵礦石跨期價差9-1正套為主

限產(chǎn)方案傳聞再起，近日市場傳聞工信部發(fā)文到省要求嚴(yán)格限產(chǎn)，全年粗鋼產(chǎn)量或在去年基礎(chǔ)上再壓減2000萬噸，壓減幅度高于預(yù)期，鐵礦石基本面面臨逆轉(zhuǎn)；全年需求下降幅度有增加預(yù)期，上半年鐵水同比+1263.8萬噸，下半年壓減壓力較大，但考慮到限產(chǎn)于9月后落地的可能性較大，目前鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，鋼廠庫存處在偏低水平，疊加臨近交割月，近月合約修復(fù)基差可能性較大，平控政策預(yù)期更多兌現(xiàn)在遠(yuǎn)月合約上操作上，跨期價差9-1正套為主，跨品種套利關(guān)注01合約多熱卷空鐵礦策略機(jī)會。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石9-1正套逢高止盈，跨品種套利關(guān)注01合約多熱卷空鐵礦策略

【現(xiàn)貨】 青島港口PB粉環(huán)比-1元/噸至835元/噸，超特粉環(huán)比+2元/噸至709元/噸 【基差】 當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為900.7和893.7元/噸超特粉夜盤基差與基差率為149.2元/噸和16.69% 【需求】 受唐山復(fù)產(chǎn)影響，需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+2.62萬噸至243.60萬噸，進(jìn)口礦日耗環(huán)比+3.07萬噸至297.80萬噸。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石建議9-1正套逢高止盈

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比-14元/噸至828元/噸，超特粉環(huán)比-9元/噸至700元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為892.9和883.9元/噸超特粉夜盤基差與基差率為154.9元/噸和17.52% 【需求】受唐山復(fù)產(chǎn)影響，需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+2.62萬噸至243.60萬噸，進(jìn)口礦日耗環(huán)比+3.07萬噸至297.80萬噸鋼廠主動補(bǔ)庫，日耗增幅大于補(bǔ)庫幅度，庫消比維持小幅回落，進(jìn)口礦庫存環(huán)比+0.74%，日耗環(huán)比+1.04%，庫消比環(huán)比-0.09%。

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廣發(fā)期貨：鐵礦石跨期套利關(guān)注9-1正套

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比-10元/噸至840元/噸，超特粉環(huán)比-3元/噸至704元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為906.2和888.2元/噸超特粉夜盤基差與基差率為163.2元/噸和18.38% 【需求】受唐山復(fù)產(chǎn)影響，需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+0.29萬噸至240.98萬噸日耗環(huán)比+0.87萬噸，鋼廠庫存環(huán)比-16.65萬噸，庫消比環(huán)比下降。

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廣發(fā)期貨：鐵礦石操作上建議9-1正套持有

【現(xiàn)貨】 青島港口PB粉環(huán)比-1元/噸至883元/噸，超特粉745元/噸 【基差】 當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為953.9和932.8元/噸超特粉夜盤基差與基差率為78.8元/噸和8.45% 【需求】 需求端日均鐵水產(chǎn)量基本持平，環(huán)比-0.1萬噸至244.3萬噸鋼廠庫存維持去庫，環(huán)比-1.41%至8402.4萬噸，庫消比環(huán)比-0.43%至28.27%。

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廣發(fā)期貨：鐵礦石9-1正套持有

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比+9元/噸至880元/噸，超特粉環(huán)比+10元/噸至750元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為950.5和938.2元噸超特粉夜盤基差與基差率為96.7元/噸和10.31% 【需求】需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比-2.4萬噸至244.4萬噸，鋼廠庫存環(huán)比-108萬噸至8522.3萬噸6月生鐵產(chǎn)量7698萬噸，環(huán)比-2.08萬噸，同比+10.51萬噸；1-6月生鐵產(chǎn)量45156萬噸，同比+1263.3萬噸；6月粗鋼產(chǎn)量9111萬噸，環(huán)比+98.67萬噸，同比+38.03萬噸；1-6月粗鋼產(chǎn)量53564萬噸，同比+876.3萬噸。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石套利上，9-1正套可逢低建倉

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比+16元/噸至868元/噸，超特粉環(huán)比+14元/噸至734元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為937.2和920.8元/噸超特粉夜盤基差與基差率為91.8元/噸和9.97% 【需求】需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比-0.06萬噸至246.82萬噸鋼廠主動補(bǔ)庫，日耗小幅回落，庫消比環(huán)比上升，日耗環(huán)比-0.46萬噸至298.75萬噸，進(jìn)口礦庫存環(huán)比+85.85萬噸至8630.4，庫消比環(huán)比+0.33%至28.89%。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：套利推薦鐵礦9-1正套

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯上漲20，上海螺紋維穩(wěn)，上海熱卷維穩(wěn)本周螺紋產(chǎn)量和消費(fèi)均下降，庫存繼續(xù)去化本周247家鋼廠日均鐵水242.56萬噸，增1.74萬噸 ②地產(chǎn)銷售、新開工和施工面積同比下降5月地產(chǎn)新開工降28%，施工降36%5月財新制造業(yè)PMI錄得50.9，環(huán)比上升1.4%5月挖掘機(jī)國內(nèi)銷量同比下降45.9%1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降20.6%1-5月鋼材出口同比增40.9%。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：逢低做多，套利推薦鐵礦9-1正套

主要邏輯： ①13日唐山鋼坯上漲40，上海螺紋上漲50，上海熱卷上漲70上周螺紋產(chǎn)量和消費(fèi)均下降，庫存繼續(xù)去化上周247家鋼廠日均鐵水240.82萬噸，增0.01萬噸 ②地產(chǎn)銷售、新開工和施工面積同比下降4月地產(chǎn)新開工降28%，施工降46%5月財新制造業(yè)PMI錄得50.9，環(huán)比上升1.4%5月挖掘機(jī)國內(nèi)銷量同比下降45.9%1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降20.6%。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：套利推薦鐵礦9-1正套

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯維穩(wěn)，螺紋漲20，熱卷跌10上周螺紋產(chǎn)量和消費(fèi)均增加，庫存繼續(xù)去化上周247家鋼廠日均鐵水240.81萬噸，降0.71萬噸 ②地產(chǎn)銷售、新開工和施工面積同比下降4月地產(chǎn)新開工降28%，施工降46%5月財新制造業(yè)PMI錄得50.9，環(huán)比上升1.4%4月挖掘機(jī)國內(nèi)銷量同比下降40.7%1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降20.6% ③綜合鋼廠利潤、基差和絕對價格，目前估值略偏低。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：需求季節(jié)性上行，鐵礦石短期9-1正套對待

3月鐵礦石進(jìn)口累計(jì)量為29441.90萬噸，同比+2605.90萬噸 【庫存】港口庫存12911.5萬噸，環(huán)比周二-57.8萬噸，環(huán)比上周四-241.5萬噸；鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比+-20.40萬噸至9162.75萬噸 【觀點(diǎn)】需求季節(jié)性上行，全年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，短期9-1正套對待基本面上，供應(yīng)存在短期天氣擾動，需求高位，鋼廠按需補(bǔ)庫，港口去庫幅度有所增加供應(yīng)來看，澳洲發(fā)運(yùn)短期內(nèi)受極端天氣影響，本周到澳巴發(fā)運(yùn)量環(huán)比-599.2萬噸至1752.9萬噸，考慮到颶風(fēng)對澳洲港口的影響較小，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量逐步恢復(fù)；到港量環(huán)比下降107.8萬噸，考慮到前期發(fā)運(yùn)水平偏高，4月到港量或?qū)⒏哂?1年同期水平，鐵礦石中長期供應(yīng)寬松格局未改。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：套利推薦鐵礦9-1正套

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯漲20，上海螺紋維穩(wěn)，上海熱卷漲10上周螺紋產(chǎn)量和表需均下降，庫存繼續(xù)去化上周247家鋼廠日均鐵水239.36萬噸，增0.11萬噸海外電煤弱勢運(yùn)行，1-4月進(jìn)口動力煤同比大增87%，國內(nèi)煤炭企穩(wěn)面臨較大難度 ②地產(chǎn)銷售、新開工和施工面積同比下降4月地產(chǎn)新開工降28%，施工降46%4月財新制造業(yè)PMI錄得49.5，環(huán)比下降0.5%4月挖掘機(jī)國內(nèi)銷量同比下降40.7%。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石供應(yīng)端短期內(nèi)受極端天氣擾動，短期9-1正套對待

【觀點(diǎn)】供應(yīng)端短期內(nèi)受極端天氣擾動，短期9-1正套對待基本面上，供應(yīng)存在短期天氣擾動，需求高位，鋼廠按需補(bǔ)庫，港口去庫幅度有所增加供應(yīng)來看，澳洲發(fā)運(yùn)短期內(nèi)受極端天氣影響，但中長期來看，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改本周發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降，但均值高于季節(jié)性；到港量環(huán)比上升，均值底部已現(xiàn)，考慮近期到發(fā)運(yùn)水平偏高，4月到港量或?qū)⒏哂?1年同期水平需求端日均鐵水與日耗均環(huán)比上升節(jié)后第十周，鋼廠補(bǔ)庫幅度小于消耗幅度，鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比上升+0.59%，日耗環(huán)比+0.64%，庫消比環(huán)比-0.02%，疊加唐山地區(qū)鋼坯維持去庫，需求仍未見頂。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石短期正套對待

【觀點(diǎn)】供應(yīng)端短期內(nèi)受極端天氣擾動，現(xiàn)貨市場成交量好轉(zhuǎn)，短期正套對待基本面上，供應(yīng)存在短期天氣擾動，需求高位，鋼廠按需補(bǔ)庫，港口維持小幅去庫供應(yīng)來看，澳洲發(fā)運(yùn)短期內(nèi)受極端天氣影響，但中長期來看，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改本周發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降，但均值高于季節(jié)性；到港量環(huán)比上升，均值底部已現(xiàn)，考慮近期到發(fā)運(yùn)水平偏高，4月到港量或?qū)⒏哂?1年同期水平需求端日均鐵水與日耗均環(huán)比上升節(jié)后第十周，鋼廠補(bǔ)庫幅度小于消耗幅度，鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比上升+0.59%，日耗環(huán)比+0.64%，庫消比環(huán)比-0.02%，疊加唐山地區(qū)鋼坯維持去庫，需求仍未見頂。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：鋼材單邊暫且觀望，套利推薦鐵礦9-1正套

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯維穩(wěn)，上海螺紋下跌30，上海熱卷維穩(wěn)上周螺紋產(chǎn)量下降，表需回升，庫存繼續(xù)去化上周247家鋼廠日均鐵水239.25萬噸，下降1.23萬噸原料端蒙煤進(jìn)口利潤倒掛，每日通關(guān)由900多車下降至600多車而且16、17日兩天暫停境外裝車 ②地產(chǎn)銷售、新開工和施工面積同比下降4月地產(chǎn)新開工降28%，施工降46%4月財新制造業(yè)PMI錄得49.5，環(huán)比下降0.5%。

策略研究

廣發(fā)期貨：鐵礦石建議5-9正套繼續(xù)持有

進(jìn)入鋼材需求驗(yàn)證期，鐵礦石自身基本面矛盾較小，主要風(fēng)險在于需求不及預(yù)期影響黑色金屬下跌操作上，5-9正套繼續(xù)持有

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石建議單邊策略回避，9-1正套持有

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比+8元/噸至893元/噸，超特粉環(huán)比+5元/噸至750元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為964.9元/噸與938.2元/噸超特粉夜盤基差與基差率為149.7元/噸和15.96% 【需求】需求端日均鐵水環(huán)比+1.63萬噸至246.70萬噸節(jié)后第十一周，在需求季節(jié)性上升格局下，庫消比持續(xù)下探，鋼廠補(bǔ)庫意愿偏低，鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比上升-0.22%，日耗環(huán)比+0.40%，庫消比環(huán)比-0.19%。

機(jī)構(gòu)