產(chǎn)業(yè)鏈利益分配嚴(yán)重失衡，多方建言“供應(yīng)鏈”進(jìn)化為“共贏鏈”

為何必須？ 業(yè)內(nèi)一直呼吁構(gòu)建互利共贏的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，為什么這是一件必然為之的事？ 以鋼鐵行業(yè)最近的經(jīng)營(yíng)情況為例前3季度，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石均價(jià)同比下降0.8%，鋼材價(jià)格指數(shù)均值同比下降7.67%，鋼價(jià)降幅明顯大于礦價(jià)降幅鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)的銷售利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上游主要資源企業(yè)銷售利潤(rùn)率，產(chǎn)業(yè)鏈利益分配嚴(yán)重失衡。

原料

鋼企上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，盈利能力有望改善

10月份，鋼材市場(chǎng)價(jià)格震蕩上行，鋼企有望扭虧為盈 中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，前三季度，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石均價(jià)同比下降0.8%，鋼材價(jià)格指數(shù)均值同比下降7.67%，鋼價(jià)降幅明顯大于礦價(jià)降幅鐵礦石價(jià)格處于相對(duì)高位，主要原料成本高企導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)空間被進(jìn)一步擠壓今年上半年，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)的銷售利潤(rùn)率僅為1.1%，國(guó)際四大礦山的銷售利潤(rùn)率為25.5%-45%，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配嚴(yán)重失衡 產(chǎn)量有所下降 產(chǎn)量方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼7.68億噸，同比下降3.6%；生產(chǎn)生鐵6.44億噸，同比下降4.6%；生產(chǎn)鋼材10.44億噸，同比下降0.1%；折合粗鋼表觀消費(fèi)量6.88億噸，同比下降6.2%。

鋼材

姚林：不斷提升我國(guó)鐵礦資源保障能力 助力鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

相對(duì)鐵礦石進(jìn)口來源的高度集中，我國(guó)的鐵礦石進(jìn)口主體卻多達(dá)近千家，其中貿(mào)易企業(yè)900余家，進(jìn)口主體多而散導(dǎo)致秩序混亂，投機(jī)性需求上升，市場(chǎng)陷入無序競(jìng)爭(zhēng) 三是產(chǎn)業(yè)鏈利益分配嚴(yán)重失衡，不利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的健康可持續(xù)發(fā)展。

行業(yè)熱點(diǎn)

姚林：不斷提升我國(guó)鐵礦資源保障能力，助力鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

當(dāng)前，我國(guó)鐵礦石供應(yīng)高度依賴進(jìn)口，且高度集中于澳巴兩國(guó)及四大國(guó)際礦山2023年，中國(guó)自澳大利亞和巴西進(jìn)口鐵礦石分別為7.37億噸和2.49億噸，合計(jì)占中國(guó)總進(jìn)口量的84%；四大國(guó)際礦山對(duì)中國(guó)的發(fā)運(yùn)量合計(jì)8.58億噸，約占我國(guó)總進(jìn)口量的73%相對(duì)鐵礦石進(jìn)口來源的高度集中，我國(guó)的鐵礦石進(jìn)口主體卻多達(dá)近千家，其中貿(mào)易企業(yè)900余家，進(jìn)口主體多而散導(dǎo)致秩序混亂，投機(jī)性需求上升，市場(chǎng)陷入無序競(jìng)爭(zhēng) 三是產(chǎn)業(yè)鏈利益分配嚴(yán)重失衡，不利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的健康可持續(xù)發(fā)展。

聚焦

郭斌：加快建設(shè)可持續(xù)鐵礦石供應(yīng)鏈，服務(wù)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

放眼國(guó)內(nèi)，一方面，我國(guó)鋼企利潤(rùn)依然被高價(jià)礦侵蝕，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配嚴(yán)重不均據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年，鐵礦石占鐵水成本比重由2021年的45%升至2024年的54% 另一方面，我國(guó)鐵礦石真實(shí)需求下降、投機(jī)性需求上升上半年，我國(guó)生鐵產(chǎn)量達(dá)到4.36億噸，同比下降3.6%；鐵礦石消耗7.24億噸，同比減少約3000萬噸然而，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量卻上升，上半年凈進(jìn)口5.99億噸，同比增長(zhǎng)6.1%。

聚焦

郭斌：提升資源保障力和市場(chǎng)話語權(quán)，助力鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

7月31日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)六屆八次理事（擴(kuò)大）會(huì)議在雄安新區(qū)召開會(huì)上，中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)有限公司總經(jīng)理、黨組副書記郭斌發(fā)表講話 首先，郭斌介紹了上半年國(guó)際鐵礦石價(jià)格走勢(shì)，并從五個(gè)方面回顧了2024年上半年鐵礦石市場(chǎng)一是上半年鋼廠利潤(rùn)依然被高礦價(jià)侵蝕，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配嚴(yán)重不均；二是我國(guó)鐵礦石真實(shí)需求下降，投機(jī)性需求卻上升；三是上半年產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈具有國(guó)產(chǎn)資源替代化、進(jìn)口來源多元化、現(xiàn)貨交易平臺(tái)化、煉鐵原料低品化四個(gè)特點(diǎn)；四是鐵礦石工作委員會(huì)積極發(fā)揮作用。

爐料

Mysteel早報(bào)：遼寧建筑鋼材早盤價(jià)格或?qū)⒊址€(wěn)運(yùn)行

美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示，如果抗擊通貨膨脹繼續(xù)取得想要的進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年9月會(huì)議上宣布降息 3、7月31日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)六屆八次理事（擴(kuò)大）會(huì)議在雄安新區(qū)召開會(huì)上，中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)有限公司總經(jīng)理、黨組副書記郭斌發(fā)表講話首先，郭斌介紹了上半年國(guó)際鐵礦石價(jià)格走勢(shì)，并從五個(gè)方面回顧了2024年上半年鐵礦石市場(chǎng)一是上半年鋼廠利潤(rùn)依然被高礦價(jià)侵蝕，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配嚴(yán)重不均；二是我國(guó)鐵礦石真實(shí)需求下降，投機(jī)性需求卻上升；三是上半年產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈具有國(guó)產(chǎn)資源替代化、進(jìn)口來源多元化、現(xiàn)貨交易平臺(tái)化、煉鐵原料低品化四個(gè)特點(diǎn)；四是鐵礦石工作委員會(huì)積極發(fā)揮作用。

早評(píng)

18日鐵礦石港口現(xiàn)貨成交一覽

【明日預(yù)測(cè)】 供應(yīng)端，受天氣影響，山東港口疏港小幅下降，進(jìn)口礦貿(mào)易資源維持累庫狀態(tài)，部分品種如卡粉，港口資源分配較為不均需求端，終端市場(chǎng)淡季需求疲弱但剛需韌性尚存，五大材產(chǎn)量降幅放緩，去庫速度加快，表需小幅改善，區(qū)域內(nèi)鋼廠近期維持高鐵水、低庫存的生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋空間有限，礦價(jià)支撐尚存綜上所述，預(yù)計(jì)明日鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行 ◎ 唐山港口：：唐山進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較少，價(jià)格小幅上漲 【今日市場(chǎng)回顧】 今日唐山進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，成交較少。

成交報(bào)告

Mysteel日?qǐng)?bào)：山東進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng) 成交較少

【明日預(yù)測(cè)】 供應(yīng)端，受天氣影響，山東港口疏港小幅下降，進(jìn)口礦貿(mào)易資源維持累庫狀態(tài)，部分品種如卡粉，港口資源分配較為不均需求端，終端市場(chǎng)淡季需求疲弱但剛需韌性尚存，五大材產(chǎn)量降幅放緩，去庫速度加快，表需小幅改善，疊加區(qū)域內(nèi)鋼廠近期維持高鐵水、低庫存的生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋空間有限，礦價(jià)支撐尚存綜上所述，預(yù)計(jì)明日鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行。

進(jìn)口礦區(qū)域日評(píng)

Mysteel解讀：看數(shù)據(jù)說廢鋼——期螺翻紅 是否提振廢鋼

由上面數(shù)據(jù)以及下面圖形來看，廢鋼整體到貨量高于消耗，在供大于需的背景下，廢鋼議價(jià)能力較弱，鋼廠主導(dǎo)性偏強(qiáng)，這就導(dǎo)致廢鋼難以跟隨期螺、成材調(diào)漲目前上下游利潤(rùn)分配不均衡，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)受到積壓，對(duì)高價(jià)原料抵觸情緒漸濃，廢鋼調(diào)漲稍顯乏力，在漲價(jià)趨勢(shì)不明顯的前提下，短時(shí)整體到貨或維持偏高水平 【關(guān)聯(lián)品種】 【進(jìn)口礦】短期或震蕩運(yùn)行為主 25日鐵礦石市場(chǎng)交投情緒一般，成交較少。

看數(shù)據(jù)說廢鋼

Mysteel：撥云見日——鋼市主線行情從“醞釀期”進(jìn)入“躁動(dòng)期”

我國(guó)鐵礦石、煉焦煤嚴(yán)重依賴進(jìn)口，在原燃料的定價(jià)權(quán)不足的劣勢(shì)下，一旦國(guó)內(nèi)鋼價(jià)上漲，便造成下游企業(yè)用鋼成本過高擠壓下游企業(yè)利潤(rùn)，而在黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的分配上，利潤(rùn)占大頭的還是原燃料，吃虧的是國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)鏈；一旦鋼價(jià)下跌，卻很難出現(xiàn)原燃料的率先下跌，反而率先擠壓的是鋼廠的利潤(rùn)，受傷的同樣是國(guó)內(nèi)的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè) “雙碳”背景下，鋼鐵行業(yè)綠色發(fā)展離不開持續(xù)的盈利能力，因此，鋼鐵行業(yè)可持續(xù)發(fā)展必須要有不斷優(yōu)化的政策支持，而政策方向大概率圍繞以下幾點(diǎn)：一是保障原料供給，加快開發(fā)海外原燃料，提升原燃料自給率；二是繼續(xù)深化鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革，堅(jiān)決剔除落后產(chǎn)能，違規(guī)產(chǎn)能，規(guī)范市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)行為；三是加快兼并重組；四是提高研發(fā)及創(chuàng)新能力，只有擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)才能占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的塔尖。

主編視角

Mysteel參考丨關(guān)于螺紋鋼期貨價(jià)格影響因素的理論分析

在螺紋鋼利潤(rùn)高于熱卷或棒材時(shí)，綜合型鋼廠會(huì)將“有限”的鐵水優(yōu)先分配生產(chǎn)螺紋鋼，從而改變螺紋鋼自身供給量；四、在下跌的過程中探索價(jià)格企穩(wěn)點(diǎn)，要研究供給的邊際成本螺紋的供給主要通過三種途徑，其中主要是高爐及電爐生產(chǎn)，其次是國(guó)外進(jìn)口高爐生產(chǎn)成本主要決定于鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格，而電爐生產(chǎn)成本主要決定于廢鋼價(jià)格、電費(fèi)等，下跌行情中產(chǎn)量的釋放決定于兩者成本較高的一方；五、政策對(duì)供給量的強(qiáng)制調(diào)控，成為近年影響供給量的重要并無法預(yù)判的因素，增加了誤判螺紋鋼期貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。

Mysteel參考

2022長(zhǎng)三角區(qū)域鐵礦石研討會(huì)落幕

重點(diǎn)品種PB粉港口庫存達(dá)到年內(nèi)高位，逼近歷史高位，而卸貨量速率維持正常，港存累庫速率減緩，認(rèn)為鐵礦石供應(yīng)端很有韌性而鐵礦石需求日均疏港量隨鐵水恢復(fù)，長(zhǎng)流程鐵水逐步恢復(fù)至226萬噸目前鋼廠利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示，鋼廠利潤(rùn)不斷提升，對(duì)鐵水恢復(fù)有支撐綜合鐵礦石平衡表推演，認(rèn)為港口庫存近端累庫，旺季走平，11月之后累庫，整體鐵礦石供應(yīng)仍偏寬松 最后，王淞分別介紹了目前鐵礦石進(jìn)口利潤(rùn)、基差變化，對(duì)鐵礦石能否參與利潤(rùn)分配進(jìn)行系統(tǒng)分析，認(rèn)為100美金的鐵礦石不具備供應(yīng)調(diào)節(jié)的能力。

會(huì)展信息

預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)鐵礦產(chǎn)量將小幅增加

一是鐵礦產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量大、占比高且來源集中；我國(guó)鐵礦石定價(jià)話語權(quán)缺失，進(jìn)口鐵礦石被國(guó)際礦商高度壟斷，價(jià)格波動(dòng)劇烈；供需雙方市場(chǎng)地位不對(duì)等，產(chǎn)業(yè)上下游利潤(rùn)分配嚴(yán)重失衡據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年~2020年，我國(guó)重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)8806.8億元，四大礦商鐵礦石業(yè)務(wù)EBITDA（息稅折舊和攤銷前利潤(rùn)）合計(jì)21494.3億元，是我國(guó)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總額的2.4倍；四大礦商凈利潤(rùn)為11130.4億元，是我國(guó)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總額的1.3倍。

爐料

Mysteel：2022年中國(guó)鐵礦石供需平衡推演（5月更新）

將該變化量根據(jù)去年的到港節(jié)奏進(jìn)行分配，預(yù)計(jì)二季度中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量同比減少139萬噸，三季度增加183萬噸，四季度增加92萬噸 供給：國(guó)產(chǎn)鐵精礦產(chǎn)量全年將增加1000萬噸，下半年增加1300萬噸 一季度：在21Q1-22Q1的時(shí)間里，鐵礦石62%價(jià)格指數(shù)季度均值長(zhǎng)期處于140美金以上，僅有21Q4均價(jià)為110美金，但即使如此也能覆蓋全國(guó)90%以上產(chǎn)能的礦山成本，大部分時(shí)間里全國(guó)所有產(chǎn)能的鐵礦山基本都有利潤(rùn)，都處于積極生產(chǎn)狀態(tài)，主要是由非市場(chǎng)因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量的波動(dòng)。

研究報(bào)告

Mysteel：地緣沖突籠罩下的國(guó)際鋼鐵貿(mào)易新常態(tài)

2021年俄羅斯共計(jì)向歐盟出口373萬噸成品鋼，而1-11月，俄羅斯向歐盟出口了約554萬噸鐵礦石，53.7萬噸生鐵和338.4萬噸鋼坯也就是說，不考慮運(yùn)輸問題，歐洲實(shí)際鋼材缺口在370萬噸/年左右歐盟缺失的進(jìn)口配額將分配給其他國(guó)家在板材產(chǎn)品中，增加烏克蘭、韓國(guó)、印度、英國(guó)等國(guó)家配額，在長(zhǎng)材產(chǎn)品中增加中國(guó)、英國(guó)、土耳其、瑞士等國(guó) 烏克蘭鋼廠復(fù)產(chǎn)艱難 此外，烏克蘭兩大主導(dǎo)鋼廠均在4月初表示將在一個(gè)月內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期損失產(chǎn)量包括馬里烏波爾處Metinvest的核心生產(chǎn)基地，尤其是Ilyich產(chǎn)能受損，這個(gè)區(qū)域大概占烏克蘭總鋼鐵產(chǎn)能的30%-40%，中短期來看復(fù)產(chǎn)活動(dòng)僅能保證該國(guó)的粗鋼產(chǎn)量達(dá)到正常時(shí)期的60%-70%。

研究報(bào)告

鋼廠密集提價(jià)，黑色系能否“虎躍龍?bào)J”？

原料端，鐵礦石和雙焦價(jià)格中期下跌概率要高于螺紋鋼，前期的普漲導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)大幅壓縮，一旦需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將面臨重新分配的壓力 周一，黑色系商品總體上漲，鐵礦石漲幅居前，其次是鋼材和焦煤據(jù)了解，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)庫存水平較低，宏觀預(yù)期較好，支撐價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行 原料價(jià)格表現(xiàn)有所分化，鐵礦石價(jià)格上漲，煤焦則有所走弱數(shù)據(jù)顯示，2月7日，進(jìn)口鐵礦港口現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)上漲5—15元/噸，青島港PB粉950—960元/噸，混合粉745—750元/噸，超特粉625—630元/噸。

鋼材

Mysteel解讀：從規(guī)上企業(yè)數(shù)據(jù)看2022年鋼材利潤(rùn)

3.把握產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重分配的機(jī)會(huì) 工業(yè)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展雖然可能需要鋼鐵行業(yè)給下游企業(yè)讓出部分利潤(rùn)，但同時(shí)上游原材料行業(yè)也在給鋼鐵行業(yè)讓出利潤(rùn)從這個(gè)角度來說，鋼材利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下行的可能性也不高，而留住利潤(rùn)的核心依然是產(chǎn)量控制，一方面要思考化石燃料的使用和環(huán)保指標(biāo)的天平應(yīng)該向哪方面傾斜，另一方面煤炭讓出利潤(rùn)后該如何對(duì)待進(jìn)口鐵礦石，避免像年一樣將利潤(rùn)拱手讓給進(jìn)口鐵礦石而讓下游建筑行業(yè)或者制造業(yè)企業(yè)承擔(dān)成本。

市場(chǎng)分析

Mysteel：蘇中區(qū)域建筑鋼材2021年回顧及2022年展望

2021年螺紋鋼價(jià)格在春節(jié)周處于窄幅震蕩階段，在三月份粗鋼壓減政策逐步出臺(tái)階段，由于前期冬儲(chǔ)價(jià)格遠(yuǎn)高于心理價(jià)位，部分市場(chǎng)參與者對(duì)于冬儲(chǔ)主動(dòng)意愿不高，節(jié)后累庫略低于預(yù)期，價(jià)格在緊供給預(yù)期和相對(duì)較低庫存現(xiàn)實(shí)下出現(xiàn)共振上漲，炒作情緒不斷助推，市場(chǎng)價(jià)格加速上行，出現(xiàn)歷史高點(diǎn)，此后政策密集喊話，宏觀政策逐步對(duì)于市場(chǎng)過熱情緒進(jìn)行糾偏，價(jià)格急速回落，但是粗鋼壓緊任務(wù)指標(biāo)尚存，地產(chǎn)需求處于黃金階段，同時(shí)由于鋼廠由于利潤(rùn)兌現(xiàn)因素，對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行再分配，市場(chǎng)盤螺仍處于緊俏狀態(tài)，螺線差仍處于居高不下的位置；歷經(jīng)階段性回落之后，基本面處于供需雙弱的態(tài)勢(shì)，于此同時(shí)，由于澳煤進(jìn)口量減少，缺口影響逐步顯現(xiàn)，雙焦帶動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)再次沖頂，屆時(shí)，政策不斷對(duì)煤炭進(jìn)行保供干預(yù)，一方面保民生合理煤價(jià)，合理供應(yīng)；另一方面市場(chǎng)過熱情緒和過度投機(jī)行為進(jìn)行打擊，“絕代雙焦”逐步回歸合理區(qū)域，需求端地產(chǎn)數(shù)據(jù)屢屢下滑，需求好轉(zhuǎn)預(yù)期步步落空，在需求壓力和成本坍塌雙重壓力之下，螺紋價(jià)格再次回落；至此基本面仍處于供需雙弱態(tài)勢(shì)，臨近冬儲(chǔ)，鋼廠利潤(rùn)仍就可觀，累庫拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)冬儲(chǔ)意愿不高，市場(chǎng)參與者仍持短期觀望態(tài)勢(shì)；展望2022年，從本周的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量有所回升，但持續(xù)性和復(fù)產(chǎn)高度仍待驗(yàn)證，鐵礦石雖處于歷史低位，但粗鋼壓減、平控任務(wù)或仍就貫穿全年，在政策引導(dǎo)之下，壓減節(jié)奏或更趨于合理。

主編視角

Mysteel：今年以來鋼市整體運(yùn)行邏輯的思考

今年以來鐵礦石平均價(jià)格為185美金/干噸，全球成本最高的礦山利潤(rùn)率也能接近100%，鐵礦石在今年產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配中占有絕對(duì)地位，嚴(yán)重侵蝕了我國(guó)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展成果我國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度超過80%，1-7月我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量64989萬噸，同比下降993萬噸；國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量為15869萬噸，同比增加591萬噸，1-7月全國(guó)鐵礦石總供給出現(xiàn)下降，這也可說明鐵礦石供應(yīng)缺乏彈性，但高礦價(jià)仍然嚴(yán)重脫離基本面 鋼鐵供給彈性大，利潤(rùn)水平偏低。

熱點(diǎn)分析