Mysteel：人民幣匯率升值對黑色金屬商品市場的影響及量化分析

而鋼材出口FOB價格受人民幣匯率變化的直接影響，更是決定鋼材直接出口情況的關(guān)鍵因素所以評估人民幣匯率升值對鋼材出口FOB價格的影響，是判斷其對鋼材直接出口影響的重要內(nèi)容三是人民幣匯率升值對人民幣計價的鐵礦石期貨/現(xiàn)貨價格和基差的影響直觀感覺是，人民幣匯率升值，人民幣計價的鐵礦石期貨/現(xiàn)貨價格會下跌，實際情況是否如此？期貨是金融衍生品，其金融屬性更強，對金融因素的反映更快，人民幣匯率升值后，鐵礦石基差如何變化？ 需注意，本文的分析，既是基于對歷史數(shù)據(jù)回顧的定性分析，也將嘗試運用數(shù)理模型量化人民幣匯率升值對以上三個方面的影響，并將基于近期和遠期人民幣匯率可能出現(xiàn)的變化，預測上述三個方面的變化。

觀點

Mysteel指數(shù)評述：鋼價偏弱運行，預計下周鋼價或震蕩偏弱運行（9.2-9.6）

（三）經(jīng)濟壓力大，鋼材需求不足，壓制原料，鐵礦石補跌本周鐵礦石期貨價格下跌9%，現(xiàn)貨價格下跌8.8%鐵礦石周均到港量長期穩(wěn)定在2400萬噸左右，而鋼廠鐵水已同比下降10%以上鐵水維持低位，鐵礦需求不足，45港庫存攀升至1.54億噸，供應較為寬松經(jīng)濟壓力大，鋼材需求不足，高價鐵礦石價格補跌此外，本周人民幣繼續(xù)升值，加劇以美元計價的鐵礦石價格的下跌 綜合而言，螺紋鋼低供需、低庫存格局延續(xù)；熱卷供應壓力仍在，高庫存延續(xù)。

鋼材指數(shù)評述

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （9月2日-9月6日）

（三）經(jīng)濟壓力大，鋼材需求不足，壓制原料，鐵礦石補跌本周鐵礦石期貨價格下跌9%，現(xiàn)貨價格下跌8.8%鐵礦石周均到港量長期穩(wěn)定在2400萬噸左右，而鋼廠鐵水已同比下降10%以上鐵水維持低位，鐵礦需求不足，45港庫存攀升至1.54億噸，供應較為寬松經(jīng)濟壓力大，鋼材需求不足，高價鐵礦石價格補跌此外，本周人民幣繼續(xù)升值，加劇以美元計價的鐵礦石價格的下跌 綜合而言，螺紋鋼低供需、低庫存格局延續(xù)；熱卷供應壓力仍在，高庫存延續(xù)。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報：短期鐵礦石價格維持震蕩運行（11.20-11.24）

鐵礦石價格方面，新交所掉期主力漲幅大于鐵礦石期貨主力大于62%澳粉指數(shù)大于青島港PB粉本周初在央行召開房地產(chǎn)內(nèi)容相關(guān)會議的預期推動下，鐵礦石價格小幅上漲，港口現(xiàn)貨成交呈下降趨勢，主要是因為鋼廠對高價鐵礦石的采購較為謹慎 進口利潤方面，雖然港口現(xiàn)貨價格漲幅小于遠期現(xiàn)貨，但人民幣升值以致美金成本降低，進口利潤小幅走擴。

進口礦周評

為鋼鐵行業(yè)提供精準避險工具

若價格上漲，現(xiàn)貨庫存升值，僅需付出一定的權(quán)利金成本；若價格下跌，則通過期權(quán)平倉或行權(quán)可以彌補庫存價值減損 實際業(yè)務中，企業(yè)從2021年4月2日開倉，到8月份已先后多次進行滾動式買入看跌期權(quán)進行建倉和分階段平倉在此期間，鐵礦石期貨價格整體上漲，但項目運行期間價格出現(xiàn)兩次快速下跌，企業(yè)根據(jù)期權(quán)波動率、行情研判和庫存出貨情況等，對期權(quán)倉位進行靈活、動態(tài)調(diào)整在高價位和高波動率時適當增加看跌期權(quán)持倉，并在其后價格回調(diào)時平倉，以平衡套保比例，該過程使期權(quán)套保在有效覆蓋庫存風險的同時還能夠?qū)崿F(xiàn)一定收益。

鋼材

豐富鋼鐵企業(yè)避險“工具箱”

考慮到流動性問題，選取以鐵礦石主力合約為標的、期權(quán)報單量較高的平值期權(quán)附近行權(quán)價進行分批建倉若價格上漲，現(xiàn)貨庫存升值，僅需付出一定的權(quán)利金成本；若價格下跌，則通過期權(quán)平倉或行權(quán)可以彌補庫存價值減損 實際業(yè)務中，擔心行情下跌的風險，于是基于對套保頭寸的測算，企業(yè)從2021年4月2日開倉，到8月份已先后多次進行滾動式買入看跌期權(quán)進行建倉和分階段平倉在此期間，鐵礦石期貨價格整體上漲，但項目運行期間價格出現(xiàn)兩次快速下跌，企業(yè)根據(jù)期權(quán)波動率、行情研判和庫存出貨情況等，對期權(quán)倉位進行靈活、動態(tài)調(diào)整。

鋼材

邏輯起點相同，人民幣與大宗商品齊升

從人民幣匯率波動對大宗商品市場的影響來看，美爾雅期貨首席經(jīng)濟學家原濤分析，考慮到資源稟賦的因素，我國一些大宗原材料如原油、鐵礦石及部分農(nóng)產(chǎn)品的對外進口依存度比較高在以美元結(jié)算為主導的國際大宗商品貿(mào)易格局中，匯率變動直接影響的是我國企業(yè)進口綜合成本（即商品價格、運輸保險成本及匯兌損益）在人民幣對美元匯率升值趨勢下，結(jié)算支付時會降低進口綜合成本 海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月我國大豆、成品油、銅礦砂及其精礦、未鍛軋銅及銅材、鋼材和煤及褐煤等商品進口量均環(huán)比大幅增長。

鋼材

Mysteel：鑄造生鐵基本面向好 短期維持穩(wěn)中偏強

2、原料方面 唐山限產(chǎn)嚴格，鐵水產(chǎn)量低位波動，抑制整體補庫需求，隨著五一補庫，本期疏港量小幅上升，同比依然明顯偏低，為提高出鐵量，鋼廠提高燒結(jié)粉鐵品位，中高品礦資源需求較好其他未限產(chǎn)區(qū)域在高利潤驅(qū)使下，增產(chǎn)動力足，后續(xù)鋼鐵企業(yè)補庫需求將逐步釋放，在基差修復驅(qū)動下，近期礦價明顯上漲 3、期貨方面 自三月底鐵礦石連續(xù)價格自919點位升值當前1080點位，累計上漲幅度達17%以上，鐵礦石價格近期持續(xù)沖高運行，整體保持多頭趨勢。

市場研究

張菁：未來人民幣匯率道路曲折 但前途光明

2020年12月2日，2021年大宗商品投資研討會在廈門香格里拉大酒店盛大召開本次會議將舉行三天，2日下午同期活動——新加坡交易所公開論壇：“鐵礦石貿(mào)易及匯率風險管理策略論壇”順利召開 中信期貨研究部利率衍生品組負責人張菁在本次同期活動上發(fā)表精彩演講 中信期貨研究部利率衍生品組負責人張菁 張菁首先對今年匯率市場交易邏輯主線進行回顧，主邏輯疫情蔓延引發(fā)的一系列連鎖反應：疫情蔓延后的情緒沖擊（2-3月中）→政策應對（3月中-4月）→經(jīng)濟停滯再重啟（4月底之后）；次生邏輯：疫情沖擊下資產(chǎn)價格持續(xù)下跌催生的美元荒：美元荒（3月）→美聯(lián)儲兜底后流動性尾部風險得到改善（4月之后）； 她認為，中國在疫情中的“先進先出”優(yōu)勢逐步演化為：經(jīng)濟領先修復的“步調(diào)差”優(yōu)勢和貨幣政策領先向正常化回歸的“步調(diào)差”優(yōu)勢；“先進先出”帶來基本面優(yōu)勢仍將為人民幣匯率升值提供想象空間，大方向不悲觀。

同期論壇三

期貨要聞簡訊丨黑色集體飄紅，熱卷漲逾1%

盤面走勢波折，建議多螺空礦頭寸持有 廣發(fā)期貨：人民幣升值降低鐵礦石進口成本但終端旺季需求釋放，鋼材加速去庫，鋼價維穩(wěn)疊加基差偏高，限制短期鐵礦石下跌空間預計鐵礦石整體呈震蕩運行 瑞達期貨：技術(shù)上，I2101合約1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位交叉向上，紅柱小幅放大操作上建議，短線考慮785-815區(qū)間低買高拋，止損10元/噸。

期評

期貨要聞簡訊丨黑色集體上漲，鐵礦漲逾1%

盤面走勢不流暢，建議多螺空礦頭寸繼續(xù)持有 廣發(fā)期貨：人民幣升值降低鐵礦石進口成本但終端旺季需求釋放，鋼材加速去庫，鋼價維穩(wěn)疊加基差偏高，限制短期鐵礦石下跌空間預計鐵礦石整體呈震蕩偏弱運行 瑞達期貨：技術(shù)上，I2101合約1小時MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸下方，紅柱相對平穩(wěn)操作上建議，800附近擇機短空，止損參考808。

期評