Mysteel周報：宏觀利空及供應(yīng)利多兌現(xiàn)，鐵礦估值待需求啟動指引（2.8-2.14）

引言 本周鐵礦石價格漲跌互現(xiàn)Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)106.5美元/干噸，周環(huán)比持平；青島港PB粉價格806元/噸，周環(huán)比持平 從宏觀來看，2月10日，特朗普表示，將于周一宣布對所有國家的鋼鋁進口加征25%的關(guān)稅美國1月CPI同比增長3%，為2024年6月以來最大增幅，高于市場預(yù)期美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，1月的通脹數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲接近但尚未達到通脹目標。

進口礦周評

Mysteel解讀：年末煉鐵原料強弱演繹——鐵礦領(lǐng)跑，焦煤承壓

但在這輪鐵水增產(chǎn)周期中，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈原料端的價格表現(xiàn)不一，9月底各品種累計價格增速顯示出：“鐵礦>焦炭>焦煤”的價格強弱關(guān)系（圖1） 具體來說，近期鐵礦港口價格繼續(xù)小幅抬升，自九月底以來的漲幅也在原料中居前此外，從盤面價格表現(xiàn)看，今年6月以后雙焦主力合約的炭煤比呈現(xiàn)持續(xù)走強的趨勢，表明焦炭相對焦煤的價格驅(qū)動力更強焦煤則在價格反彈后率先開啟降價調(diào)整，議價能力相對較弱（圖2） 這一情況也反應(yīng)了當前各品種的供需結(jié)構(gòu)： 基于當前247鋼廠的鐵水生產(chǎn)水平，從各原料當前的供應(yīng)情況來看，僅有鐵礦保持相對平衡（數(shù)據(jù)存在理論推算）： · 鐵礦石近期到港量有所下滑，日均供應(yīng)基本覆蓋233萬噸/天的鐵水產(chǎn)量； · 而焦化廠在經(jīng)歷一波增產(chǎn)后，焦炭總供應(yīng)量能覆蓋237萬噸/天左右的鐵水生產(chǎn)需求； · 對焦煤來說，產(chǎn)地供應(yīng)保持穩(wěn)定，進口量也較上月有所回升，焦煤日均總供應(yīng)能覆蓋241萬噸/天以上的鐵水供應(yīng)。

觀點

印度2024/25財年鋼材消費將增長9%-10%

盡管如此，近幾個月原材料價格的大幅回調(diào)仍將支撐鋼材價差澳大利亞原產(chǎn)優(yōu)質(zhì)硬焦煤價格從2024年1月第二周的338美元/噸（FOB）高位回落近45%，到2024年9月第一周下跌至185美元/噸煉焦煤占主要鋼鐵制造商總運營成本的40%-50%印度主要礦業(yè)公司NMDC將鐵礦石價格從2024年5-6月的峰值水平下調(diào)近18%預(yù)計煉焦煤和鐵礦石原燃料成本的降低，將支持鋼材和原料差價保持在一定水平 盡管印度在2025財年鋼鐵產(chǎn)能增加1560萬噸/年，以及進口激增，但國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能利用率預(yù)計將達到88%的十年來最高水平。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)

港信期貨：從品種屬性看鐵礦石市場運行規(guī)律

以鐵水產(chǎn)量見頂之后的6月21日收盤價為基點、9月12日為終點統(tǒng)計，螺紋鋼主力期貨下跌約11%，而鐵礦石期貨僅下跌13%同時，螺紋鋼期貨在9月9日最低點時跌破了過去6年的所有低點，回到了2017年6月的水平但鐵礦石期貨本輪低點僅跌至2023年低點附近，距離2017年6月的價格區(qū)間還有30%~40%的距離 鐵礦石價格為何這么“鐵”？通過分析鐵礦石品種的理化屬性和市場交易元素，我們可以得出一個大致的結(jié)論，即鐵礦石在多數(shù)時間內(nèi)，鐵礦石品種確實存在一些抗跌屬性，因而在熊市中會減緩其跌幅。

原料

Mysteel：宏觀刺激下 冷軋基料市場能否扭轉(zhuǎn)局勢

9月以來價格有一定波動，9月上旬期貨盤面曾有反彈，主力合約價格一度逼近3000元/噸整數(shù)關(guān)口后回升 6月以來，鐵礦石價格逐步下探，焦炭則呈現(xiàn)逐步提降的局面，截至9月10日八輪提降落地，累積跌幅在400-440元/噸，原料價格的下跌，帶動冷軋基料價格支撐亦逐步減弱而近期隨著焦炭二輪提漲，冷軋基料現(xiàn)貨價格出現(xiàn)小幅反彈，加強冷軋基料價格底部支撐 二、 供應(yīng)情況 近三年熱軋板卷產(chǎn)量呈現(xiàn)逐步增加的局面，2024 年熱軋板卷月產(chǎn)量均處于近三年同期水平之上。

北京鋼聯(lián)聚焦

強化期現(xiàn)融合，護航黑色產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

全國主要港口鐵礦石現(xiàn)貨庫存達1.465億噸，處于近兩年來的高點水平與之相對的是，今年6月以來，國內(nèi)主要工業(yè)相關(guān)的商品價格大部分出現(xiàn)共振下跌，大商所黑色系期貨價格指數(shù)從5月底的5000點左右跌至近期3600點左右，跌幅27% 相關(guān)資訊機構(gòu)分析稱，今年前7個月國內(nèi)45座港口鐵礦石到港量為72504.6萬噸，同比增幅7.4%，整體上全年進口鐵礦石供應(yīng)充足，港口鐵礦石或持續(xù)累庫 對于后續(xù)走勢，宏源期貨首席黑色分析師白凈認為，未來鐵礦石供應(yīng)充足，預(yù)計下半年在80～110美元/噸波動。

原料

【上海證券報】鐵礦石價格，一路走低

除下游消費較弱以外，供給充足也是鐵礦石價格下行的一大原因鐵礦石巨頭們?nèi)栽谕苿赢a(chǎn)量、發(fā)運量再創(chuàng)新高2024財年（截至2024年6月30日），必和必拓西澳鐵礦產(chǎn)量為2.87億噸（100%權(quán)益基礎(chǔ)），鐵礦石產(chǎn)量創(chuàng)紀錄2024年上半年，淡水河谷二季度鐵礦石產(chǎn)量創(chuàng)下2018年以來二季度產(chǎn)量最高紀錄 中國礦產(chǎn)資源集團有限公司副總經(jīng)理高曉宇近日這樣形容鐵礦石的基本面：“過去一段時間，鐵礦石的供求形勢維持緊平衡狀態(tài)，目前已逐步走向更為寬松的局面。

媒體報道

【中國證券報】基本面不佳，黑色系商品期貨弱勢恐難改

分品種來看，近期黑色系商品從成材到原料價格均創(chuàng)出階段新低以主力合約走勢為例，9月9日，螺紋鋼期貨一度創(chuàng)下逾7年來新低的2988元/噸；同日，鐵礦石期貨最低觸及662元/噸，創(chuàng)下2023年6月1日以來新低；9月11日，焦煤期貨一度跌至1182.5元/噸，亦創(chuàng)下逾15個月來新低 華聞期貨分析師胡萬斌表示，近期，黑色系商品期貨價格整體維持跌勢主要是受兩方面因素影響：一方面，鋼鐵行業(yè)需求持續(xù)不佳，加之近期宏觀政策預(yù)期轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致市場對黑色系商品的需求擔憂持續(xù)加深；另一方面，原料供應(yīng)持續(xù)增加，價格不斷下調(diào)，導(dǎo)致整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈的成本持續(xù)下移，成本坍塌預(yù)期隨之持續(xù)增強。

媒體報道

基本面不佳，黑色系商品期貨弱勢恐難改

分品種來看，近期黑色系商品從成材到原料價格均創(chuàng)出階段新低以主力合約走勢為例，9月9日，螺紋鋼期貨一度創(chuàng)下逾7年來新低的2988元／噸；同日，鐵礦石期貨最低觸及662元／噸，創(chuàng)下2023年6月1日以來新低；9月11日，焦煤期貨一度跌至1182.5元／噸，亦創(chuàng)下逾15個月來新低 華聞期貨分析師胡萬斌表示，近期，黑色系商品期貨價格整體維持跌勢主要是受兩方面因素影響：一方面，鋼鐵行業(yè)需求持續(xù)不佳，加之近期宏觀政策預(yù)期轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致市場對黑色系商品的需求擔憂持續(xù)加深；另一方面，原料供應(yīng)持續(xù)增加，價格不斷下調(diào)，導(dǎo)致整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈的成本持續(xù)下移，成本坍塌預(yù)期隨之持續(xù)增強。

鋼材

澳洲政府：鐵礦石價格下跌可能導(dǎo)致稅收大幅收縮

據(jù)悉近三十年來，鐵礦石的價格一直居高不下，中國對于鐵礦石的需求一直較為旺盛，極大的推動了澳大利亞對中國的鐵礦石出口據(jù)統(tǒng)計，2023年澳大利亞對中國出口鐵礦石金額高達1360億澳元，此外鐵礦石產(chǎn)業(yè)相關(guān)的衍生業(yè)務(wù)也為澳洲政府提供了一定的稅收貢獻然而，目前中國鋼鐵市場的情況，引發(fā)了澳大利亞的擔憂 澳大利亞皮爾巴拉港務(wù)局（Pilbara Ports）公布的新數(shù)據(jù)表明，7月黑德蘭港（Hedland Port）鐵礦石出口量為4320萬噸，較6月份環(huán)比下降20.4%，其中3410萬噸（約78%）運往中國，較6月份減少1440萬噸，環(huán)比下降29.6%，對澳大利亞經(jīng)濟造成約17.3億澳元的損失。

礦山動態(tài)

廣發(fā)期貨：鐵礦石需求承壓運行

【現(xiàn)貨】現(xiàn)貨價格小幅下跌日照港PB粉和羅伊山粉分別-5至728元和-5至698元每噸 【基差】PB粉和羅伊山粉倉單成本分別為770元和752元PB粉夜盤基差42.5元每噸左右 【需求】本周鐵水產(chǎn)量維持下降趨勢，主因近期鋼廠虧損擴大，高爐陸續(xù)進行停產(chǎn)檢修日均鐵水-4.3至224.5萬噸，高爐開工率-1.37%至77.47%，產(chǎn)能利用率-1.62%至84.30% 【供給】供應(yīng)增量明顯，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-6月進口鐵礦石6.12億噸，同比增加6.6%（+3615萬噸）。

晨報速遞

專訪中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長，中國礦產(chǎn)黨組書記、董事長姚林

這也是一個老生常談的問題您認為，我們該如何構(gòu)建科學(xué)合理的鐵礦石定價機制？如何進一步保障我國鐵礦石資源安全？ 姚林： 上半年生鐵產(chǎn)量處于低位，鐵礦石港口庫存6月底逼近1.5億噸歷史高位，但價格仍處于高位，1月—6月份國際鐵礦石價格（62%鐵礦石價格指數(shù)）與去年同期基本持平，僅下降不到0.5%，反映出當前價格偏離供需基本面，價格指數(shù)形成機制已不能準確反映市場供需關(guān)系。

鋼材

銀河期貨：鐵礦石底部區(qū)域盤整

市場預(yù)期反復(fù) 從交易邏輯來看，淡季交易現(xiàn)實基本已經(jīng)結(jié)束當前鐵礦市場可能會淡化供需寬松對價格的影響，而需求端好轉(zhuǎn)確定性較強且反轉(zhuǎn)力度較大，有望對價格形成支撐 由于市場對宏觀政策預(yù)期較強，鐵礦石價格自6月底開始持續(xù)上漲，主力合約2409自最低790元/噸附近漲至870元/噸左右，但由于本輪上漲基本上是受宏觀預(yù)期驅(qū)動，基本面并未出現(xiàn)較大變化，在鐵礦石漲至高位后，盤面開始持續(xù)走弱，鐵礦石自7月初的860元/噸左右高點持續(xù)下跌。

爐料

Mysteel：鋼鐵行業(yè)虧損面擴大 鋼材供需格局淺析

供應(yīng)方面，本期全球鐵礦石發(fā)運量3019萬噸，環(huán)比增108.9萬噸，回升至年內(nèi)均值水平但是近兩期全球發(fā)往中國比例低于去年同期水平，在6月底發(fā)運沖量結(jié)束后，整體礦石供應(yīng)有所減弱隨著8月鋼廠檢修的增加，短期內(nèi)鐵礦石需求或?qū)⑻幱诠┬桦p弱的格局，鐵礦石價格或趨弱運行 六、市場展望 成本方面：目前鋼廠利潤空間出現(xiàn)明顯收縮，隨著8月鐵水產(chǎn)量的減少，再加上焦企仍有小幅盈利、鋼廠對焦炭剛需一般，焦炭后期仍有降價風(fēng)險，而鐵礦石處于供需雙弱的格局，短期內(nèi)鐵礦石價格或也將趨弱運行。

主編視角

Mysteel月報：8月全國鋼坯價格低位反彈調(diào)整

鐵礦石方面；7月份重要會議的樂觀預(yù)期，黑色系價格小幅反彈月初美聯(lián)儲降息預(yù)期提升，并且成材數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，一定程度上提振了市場信心但隨著宏觀利好的減弱，并且6月重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)（CPI）不及預(yù)期，市場情緒交易“鐵礦石弱基本面”和“終端現(xiàn)實需求承壓”，黑色系價格震蕩偏弱運行7月中下旬，新國標事件致使部分地區(qū)出現(xiàn)成材低價甩貨現(xiàn)象，市場悲觀情緒蔓延，另外對負反饋的預(yù)期導(dǎo)致近期鐵礦石價格明顯回落。

研究報告

Mysteel月報：8月鐵礦石價格預(yù)計表現(xiàn)為先抑后揚，均價或?qū)⑷跤?月份

疊加市場對7月份重要會議的樂觀預(yù)期，黑色系價格小幅反彈月初美聯(lián)儲降息預(yù)期提升，并且成材數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，一定程度上提振了市場信心但隨著宏觀利好的減弱，并且6月重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)（CPI）不及預(yù)期，市場情緒交易“鐵礦石弱基本面”和“終端現(xiàn)實需求承壓”，黑色系價格震蕩偏弱運行7月中下旬，新國標事件致使部分地區(qū)出現(xiàn)成材低價甩貨現(xiàn)象，市場悲觀情緒蔓延，另外對負反饋的預(yù)期導(dǎo)致近期鐵礦石價格明顯回落。

月報

無懼鐵礦價格下跌，必和必拓連續(xù)第二年刷新鐵礦產(chǎn)量紀錄

盡管鐵礦石價格年初至今已經(jīng)累計下跌近20%，但巨頭礦商們?nèi)匀粵]有放慢開采的腳步 當?shù)貢r間周三，全球最大上市礦商必和必拓集團公布其季度產(chǎn)量報告報告顯示，得益于天氣狀況改善，以及該公司位于西澳大利亞州鐵礦石項目突破瓶頸，必和必拓的鐵礦石和銅礦產(chǎn)量均超出分析師預(yù)期，尤其是鐵礦石連續(xù)第二年創(chuàng)下產(chǎn)量紀錄 財報顯示，截至6月30日的2024財年，必和必拓生產(chǎn)了2.59億噸鐵礦石，創(chuàng)下年度產(chǎn)量紀錄。

爐料

Mysteel周報：短期鐵礦石價格表現(xiàn)或?qū)⑤^為堅挺（7.15-7.19）

核心零售銷售環(huán)比升0.4%，創(chuàng)三個月來最大增幅，預(yù)期持平，前值從降0.1%修正為升0.1%美聯(lián)儲理事沃勒表示，越來越接近需要降息的時間，近期的數(shù)據(jù)讓他對實現(xiàn)2%的通脹率更有信心國家統(tǒng)計局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.3%從環(huán)比看，6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.42%1-6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0% 總的來看，國內(nèi)宏觀利好預(yù)期落空，終端現(xiàn)實需求承壓，鐵礦石基本面表現(xiàn)偏弱，本周黑色系價格震蕩偏弱運行。

進口礦周評

下半年螺紋鋼期價繼續(xù)下跌空間有限

關(guān)注成本支撐作用及節(jié)能降碳政策的執(zhí)行情況 6月中旬之后，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升，且最高接近240萬噸，限產(chǎn)預(yù)期階段性證偽，鐵礦石、焦炭、廢鋼等原料價格均有不同程度的上漲而鋼材需求則持續(xù)走弱，導(dǎo)致長短流程螺紋鋼企均出現(xiàn)不同程度的虧損，鋼材供應(yīng)量隨之見頂回落全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周回落，累計下降1.15萬噸；螺紋鋼周產(chǎn)量也在7月份前兩周累計下降17.54萬噸。

鋼材

Mysteel半年報：2024年下半年進口鐵礦石延續(xù)供強需弱格局

鐵礦石期現(xiàn)方面，今年上半年基差收斂速度快于往年，截止目前，基于09合約，PB粉基差為-4，環(huán)比收窄134，近幾年同期最低水平進口利潤方面，青島港PB粉價格跌幅為21.83%，62%澳粉價格指數(shù)跌幅為25.45%，港口現(xiàn)貨價格跌幅小于遠期現(xiàn)貨，即期進口利潤小幅走擴以PB粉為例，截止6月28日，PB粉進口利潤為-1元/噸，環(huán)比走擴17元/噸 Part 2. 基本面回顧 2.1供給：上半年產(chǎn)量提升、海外需求恢復(fù)緩慢 進口礦供應(yīng)同比增量明顯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù) 2024年上半年全球鐵礦石發(fā)運總量7.86億噸，同比增加3478萬噸，增幅4.6%。

年報