8月22日鐵礦石早評：估值高位

8月21日鐵礦石價格小幅上漲其中62%指數(shù)漲0.45至110.2美金/噸，PB粉漲10至873元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交106.9萬噸，周環(huán)比增加11.4萬噸，遠期現(xiàn)貨成交59.5萬噸，周環(huán)比下降15.7萬噸現(xiàn)實需求端看，本周高爐鐵水日均產(chǎn)量或仍能維持在高位，但更多鋼廠開始發(fā)布高爐檢修計劃09合約即將進入交割，現(xiàn)貨端價格如果不再上漲，則盤面貼水基本修復(fù)，當前最優(yōu)與次優(yōu)交割品分別是國產(chǎn)精粉與卡粉，折盤面價在870-880區(qū)間，而卡粉港口可交割資源充裕。

主編視角

廣發(fā)期貨：鐵礦石建議空單止盈離場

需求階段性見頂，日均鐵水產(chǎn)量觸頂回落，鋼坯庫存去庫放緩，港口庫存重新累庫節(jié)后第十二周，鋼廠庫存下降幅度大于日耗，進口礦庫存環(huán)比-0.43%，日耗環(huán)比-0.06%，庫消比延續(xù)下行趨勢此外，監(jiān)管壓力加大，發(fā)改委多次喊話，強調(diào)抑制鐵礦石價格不合理上漲，盤面承壓；同時，全年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，具體政策尚需等待國家相關(guān)部門出臺文件展望二季度，供需錯配逐步緩解，鋼廠維持按需補庫，港口庫存或逐步累庫鋼材需求正處驗證期，關(guān)注需求頂點的到來與庫存去庫節(jié)奏；考慮到09合約貼水有走縮趨勢，昨日港口現(xiàn)貨與遠期現(xiàn)貨成交量改善明顯，操作上建議空單止盈離場。

機構(gòu)

市場人士：下半年鐵礦石供需矛盾將緩解

記者注意到，鐵礦石期貨價格“近高遠低”，為產(chǎn)業(yè)提供了遠期價格回落的有效信號4月4日，鐵礦石2309合約結(jié)算價801元/噸，較年初828元的價格下跌3%；2402合約結(jié)算價750元/噸，跌破800元/噸2309、2402合約結(jié)算價分別較2305合約低83.5元/噸、134.5元/噸以2309、2402合約為代表的遠月價格一直低于2305合約，其中2309合約貼水幅度從今年初的22.5元/噸進一步擴大至當前的83.5元/噸。

爐料

鋼鐵企業(yè)積極“應(yīng)考”

遠月貼水近月、期貨貼水指數(shù)、現(xiàn)貨的期限結(jié)構(gòu)既較好反映出遠期供需矛盾進一步緩和的預(yù)期，同時也在抑制礦價過快上漲方面起到了積極作用 “國內(nèi)鐵礦石期貨采取實物交割制度，監(jiān)管風控措施較為嚴格，市場運行更平穩(wěn)有序，多數(shù)情況下期貨價格和漲幅低于指數(shù)、境外衍生品”永安期貨北京研究院常務(wù)副院長朱世偉表示，雖然鐵礦石貿(mào)易仍以指數(shù)為主導(dǎo)，但這幾年國內(nèi)鐵礦石期貨在定價影響力、引導(dǎo)力上的作用已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

鋼材

中原期貨：鐵礦石估值偏高，螺礦比將回歸

從估值的角度來看，目前鐵礦石價格水平整體偏高首先，超過120美元/噸的鐵礦石遠遠高于行業(yè)大部分的鐵礦石生產(chǎn)成本，礦商的生產(chǎn)利潤處于較高水平其次，從鋼廠的角度來看，本輪黑色系上漲過程中，鋼廠利潤未能跟隨價格同步上漲，甚至仍舊在盈虧線附近徘徊，因此鋼廠后續(xù)對鐵礦價格繼續(xù)上漲的接受度將下降最后，從合約價差來看，目前鐵礦石遠月合約對近月合約的貼水幅度達到了低位水平，說明市場對遠期價格并不是特別看好，近月合約價格存在一定的“超漲”。

爐料

Mysteel解讀：三年多以來的首次，鐵礦石期貨再度遠月高于近月

也就是說，我們暫時還沒有看到市場對于鐵礦石商品周期的轉(zhuǎn)換判斷，充其量現(xiàn)在鐵礦石僅僅是進入了下跌后的扁平化結(jié)構(gòu)，而并不是產(chǎn)生了周期轉(zhuǎn)換進入Contango時期也就是說，目前三個合約都還有貼水，當01合約進行貼水修復(fù)向現(xiàn)貨靠攏而05、09合約不會參與時，01-05和01-09價差還是有自然拉開的可能性，而01合約修復(fù)貼水的時間也指日可待 2. 過去幾年導(dǎo)致鐵礦石Back結(jié)構(gòu)的主邏輯并沒有完全證偽 雖然由于國內(nèi)嚴格限產(chǎn)打擊現(xiàn)貨需求以及價格大幅下跌后不再能夠刺激遠期供應(yīng)增加將導(dǎo)致鐵礦石Back結(jié)構(gòu)的兩條主因推翻，但另外兩條主因目前依然存在，甚至還有部分加強。

期評

鞍鋼礦業(yè)：逐漸建立起屬于自己的套保策略

此外，鐵礦石期貨采取實物交割制度，既為期現(xiàn)價格在臨近交割的合理回歸提供了制度基礎(chǔ)，也為產(chǎn)業(yè)客戶增加了通過期貨交割完成遠期現(xiàn)貨貿(mào)易的渠道 據(jù)期貨日報記者了解，為進一步促進期貨市場功能發(fā)揮，近年來，大商所根據(jù)品種特點和現(xiàn)貨市場變化，推出了“一品一策”，對不同品種采取不同維度和不同組合的優(yōu)化措施在鐵礦石品種上，針對去年來鐵礦石價格波動劇烈、各品牌間價差不穩(wěn)定和進口礦鐵品位逐步下移等新情況，大商所與時俱進，對鐵礦石合約和交割制度作出了重大調(diào)整：將交割標準品的鐵品位下調(diào)至61%、引入動態(tài)調(diào)整的鐵指標升扣體系、優(yōu)化品質(zhì)及品牌升貼水等；實施滾動交割、減免交割手續(xù)費、增加交割品牌、增設(shè)交割廠庫等，以降低交割成本、便利產(chǎn)業(yè)客戶參與；持續(xù)優(yōu)化做市商制度，不斷改善合約連續(xù)性，基本實現(xiàn)月月有交割，非主力合約流動性及買賣價差等指標大幅改善。

爐料

廣發(fā)期貨：鋼廠補庫導(dǎo)致價格反彈，鋼廠限產(chǎn)抑制需求，鐵礦石反彈空間有限

【庫存】本周港口庫存上升Mysteel統(tǒng)計樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量12920.9，環(huán)比增125.12；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為276.8萬噸，環(huán)比下降0.6萬噸，庫存消費比38.12，環(huán)比減少0.08 【行情預(yù)判】鐵礦價格下跌，供需面看，下半年鐵礦需求因鋼廠限產(chǎn)而受到抑制，遠月貼水較大反映遠期價格下跌預(yù)期，目前海外發(fā)貨整體呈現(xiàn)季節(jié)性上升趨勢，港口庫存持續(xù)增加。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼廠9月集中檢修，鐵礦石需求延續(xù)下滑

【庫存】本周港口庫存上升Mysteel統(tǒng)計樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量12920.9，環(huán)比增125.12；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為276.8萬噸，環(huán)比下降0.6萬噸，庫存消費比38.12，環(huán)比減少0.08 【行情預(yù)判】鐵礦價格下跌，超特粉新低，昨日傳鋼廠9月集中檢修，預(yù)計短期將進一步利空鐵礦供需面看，下半年鐵礦需求因鋼廠限產(chǎn)而受到抑制，遠月貼水較大反映遠期價格下跌預(yù)期，目前海外發(fā)貨整體呈現(xiàn)季節(jié)性上升趨勢，港口庫存持續(xù)增加，鐵礦長期供需邊際寬松格局不改。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼廠補庫導(dǎo)致價格反彈，但鐵礦石反彈空間有限

【庫存】本周港口庫存上升Mysteel統(tǒng)計樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量12920.9，環(huán)比增125.12；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為276.8萬噸，環(huán)比下降0.6萬噸，庫存消費比38.12，環(huán)比減少0.08 【行情預(yù)判】鐵礦價格沖高回落，現(xiàn)貨漲幅較大，PB漲幅大于低品，基差走闊供需面看，下半年鐵礦需求因鋼廠限產(chǎn)而受到抑制，遠月貼水較大反映遠期價格下跌預(yù)期，目前海外發(fā)貨整體呈現(xiàn)季節(jié)性上升趨勢，港口庫存持續(xù)增加。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼廠補庫導(dǎo)致價格反彈，但鐵礦石反彈空間有限

【庫存】本周港口庫存上升Mysteel統(tǒng)計樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量12920.9，環(huán)比增125.12；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為276.8萬噸，環(huán)比下降0.6萬噸，庫存消費比38.12，環(huán)比減少0.08 【行情預(yù)判】本周鐵礦價格企穩(wěn)反彈，基差隨著價格上漲而收斂供需面看，下半年鐵礦需求因鋼廠限產(chǎn)而受到抑制，遠月貼水較大反映遠期價格下跌預(yù)期，目前海外發(fā)貨整體呈現(xiàn)季節(jié)性上升趨勢，港口庫存持續(xù)增加。

策略研究

期貨要聞簡訊丨黑色互有漲跌，雙焦?jié)q逾2%

背景4：7月20日，淡水河谷二季度鐵礦石產(chǎn)量7570萬噸，分析師預(yù)期7800萬噸 ◎鐵礦石漲0.28% 國信期貨：期貨價格維持較大貼水，限制下行區(qū)間，維持區(qū)間盤整為主操作建議：區(qū)間思路操作，遠期多成材空爐料對沖操作 廣發(fā)期貨：從庫存情況看，鐵礦總量矛盾尚不突出。

期評

期貨要聞簡訊丨黑色互有漲跌，鐵礦跌逾1%

◎鐵礦石跌1.49% 國信期貨：期貨價格維持較大貼水，限制下行區(qū)間，維持區(qū)間盤整為主操作建議：區(qū)間思路操作，遠期多成材空爐料對沖操作 廣發(fā)期貨：從庫存情況看，鐵礦總量矛盾尚不突出本周礦價上漲修復(fù)基差，后期進一步上漲空間不大，關(guān)注鐵礦港口庫存累庫是否持續(xù)。

期評

期貨要聞簡訊丨黑色走勢分化，鐵礦跌逾3%

◎鐵礦石跌3.73% 國信期貨：鐵礦貼水較大，庫存偏低，限制下行空間，關(guān)注區(qū)間平臺底部支撐操作建議：區(qū)間操作，遠期多成材空爐料對沖操作 廣發(fā)期貨：考慮到超特粉的基差修復(fù)至100元左右，下半年粗鋼產(chǎn)量平控政策使得需求端面臨限產(chǎn)天花板，現(xiàn)貨價格進一步上漲空間有限。

期評

龔小壘：鐵礦人民幣遠期現(xiàn)貨現(xiàn)狀與發(fā)展展望

龔小壘表示，人民幣遠期掉期作為黑色投資客戶交易的主要載體之一，具備多重優(yōu)勢。不僅可以規(guī)避掉交易對手信用風險，還可以規(guī)避掉現(xiàn)貨交易的貨物流風險，并且可以有效實現(xiàn)跟現(xiàn)貨價格指數(shù)相關(guān)的觀點表達。

同期三（2021中國鋼鐵市場展望之鐵礦石論壇）

Mysteel：十二月全球鐵礦石發(fā)運量穩(wěn)中微增 進口礦市場或?qū)⒏呶徽鹗庍\行

Mysteel15港庫存明細數(shù)據(jù)主流球團庫存（烏球+印球）88萬噸，低于今年均值四倍左右主流球團的資源稀缺性對球團價格支撐力度較大，港口球團-塊礦價差擴大至高位，因此塊礦性價比凸顯，鋼廠對高品礦的需求從球團向塊礦轉(zhuǎn)移，進而支撐港口塊礦價格另外，目前塊礦港口現(xiàn)貨價格貼水遠期現(xiàn)貨，導(dǎo)致港口現(xiàn)貨塊礦需求增加，因此塊礦溢價漲幅不及港口現(xiàn)貨 鋼廠利潤: 十一月份原料連漲 螺紋利潤沖高回落 數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)庫、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 鋼廠利潤方面，十一月份鋼廠利潤沖高后回落，但整體高于今年利潤均值線。

研究報告

鐵礦石逢低買入價值突顯

主要消費地天氣狀況良好支持成材需求延后爆發(fā)，成材價格及利潤修復(fù)后為原料價格的上行提供基礎(chǔ)由于現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，盤面對現(xiàn)貨的巨大貼水將限制價格下行空間，從遠期溢價走勢來看，鐵礦石現(xiàn)貨的遠期需求仍將維持偏強態(tài)勢綜上，在成材需求顯著走弱及基差大幅修復(fù)前，維持逢低買入思路 風險提示：一是外礦迅速大幅回升，港口鐵礦石庫存迅速累積；二是下游鋼廠限產(chǎn)強化，鐵礦石需求大幅走弱；三是鋼材強需求不可持續(xù)，鋼材利潤收縮之下原料價格承壓。

爐料

鐵礦石期貨增加交割品牌對市場影響幾何

”一位不愿透露姓名的行業(yè)人士說，長遠來看，此次加入兩品種結(jié)合各自升貼水在交割上較有競爭力，有可能會改變鐵礦石價格走勢 一位現(xiàn)貨行業(yè)人士指出，此政策對將鐵礦石價格產(chǎn)生一定的影響，但是影響時間和范圍有限對于臨近交割的I2009合約，新增的楊迪粉和卡拉拉精粉為最具優(yōu)勢的交割品種，但是交割利潤仍然為負，而此政策一出，楊迪粉和卡拉拉精粉基差可能擴大對于I2101合約而言，增加交割品牌對其影響不大，決定遠期合約價格的關(guān)鍵依然是供應(yīng)和需求之間的矛盾。

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