Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現(xiàn)貨升水重心上抬(4.11-4.18)

六、一周熱點 1.3月中國銅產(chǎn)量同比增加，高于近幾年同期 國家統(tǒng)計局發(fā)布報告顯示，中國2025年3月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.8萬噸，同比增加8.6%3月有煉廠檢修但對當(dāng)月實際產(chǎn)量影響不大，雖然目前銅精礦加工費處于歷史低位，但不少冶煉廠為了一季度開工紅仍在積極生產(chǎn)，加上西南新投產(chǎn)的冶煉廠產(chǎn)能利用率在提升，電解鋁產(chǎn)量增加。

周報

Mysteel解讀：銅原料依舊是市場焦點 3月電解銅產(chǎn)量或創(chuàng)新高

另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，2025年3月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量111.84萬噸，環(huán)比增加7.4%，同比增加14.06%1-3月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量累計為321.75萬噸，同比增加9.57%進入3月，據(jù)Mysteel統(tǒng)計目前有4家冶煉廠有檢修計劃，但對實際產(chǎn)量影響有限，同時3月生產(chǎn)周期較長新投產(chǎn)能和前期檢修影響企業(yè)積極爬產(chǎn)，3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量有望創(chuàng)歷史新高 總結(jié)預(yù)測 目前焦點在于二季度中后段原料供給，從市場報價來看，后續(xù)銅精礦供給壓力將進一步提升，而再生銅冶煉陽極部分雖有潛力，但行業(yè)政策調(diào)整對其影響并未減弱，兩個核心原料的供給預(yù)期依舊偏緊，二季度冶煉企業(yè)或?qū)⒂瓉頇z修小高峰，因此后續(xù)產(chǎn)量或?qū)⒈憩F(xiàn)下滑，而3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量也或?qū)⑹墙衲甑姆逯怠?/p>

主編視角

Mysteel電解銅月度報告（12月）

雖然12月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，但是仍有部分產(chǎn)能仍未釋放，少數(shù)冶煉企業(yè)受原料、冷料緊張等因素依舊處于檢修或者減產(chǎn)當(dāng)中，同時新增冶煉企業(yè)產(chǎn)能釋放速度表現(xiàn)較慢 三、電解銅庫存 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止12月30日國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存10.38萬噸，其中上海市場庫存7.72萬噸，廣東庫存0.65萬噸，整體社庫結(jié)束之前連續(xù)去庫表現(xiàn)，開始逐漸止降回升。

月報

Mysteel：電解銅年度長單升貼水博弈 現(xiàn)貨市場表現(xiàn)幾何

2024年主流市場現(xiàn)貨年平均升貼水均表現(xiàn)為貼水，但銅精礦TC長單價格創(chuàng)歷史性低位，使得冶煉廠在電解銅升貼水上很難出現(xiàn)讓步，下游企業(yè)也或?qū)で蟾觾r成交為主，電解銅長單的簽訂比例以及固定價在市場貿(mào)易中或?qū)邢陆档膭?據(jù)Mysteel調(diào)研來看，目前華東地區(qū)長單價格主要在升120-180元/噸，提貨方式等條件價格有所差距江浙地區(qū)自提價格在升135-155元/噸，華南地區(qū)廣東倉庫自提價格多在升150元/噸，送到廠區(qū)價格在升160-170元/噸，而部分含附加條件價格送到在升130元/噸。

主編視角

Mysteel解讀：11月電解銅產(chǎn)量或出現(xiàn)同環(huán)比下滑 迎來今年檢修最高峰

1-11月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量累計為1079.04萬噸，同比增加2.58% 進入11月，冶煉企業(yè)或?qū)⒂瓉斫衲隀z修最高峰，據(jù)Mysteel統(tǒng)計調(diào)研來看有7家冶煉廠在11月處于檢修或開始檢修，檢修數(shù)量并未增加明顯，但檢修產(chǎn)量較多，預(yù)計11月國內(nèi)冶煉廠的檢修影響量預(yù)計超過8萬噸，同時疊加個別冶煉廠的原料緊張問題，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出將有明顯減少 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 總結(jié)預(yù)測 據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，11月產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)同環(huán)比雙雙下滑的情況，往年四季度是主要的銅冶煉廠的沖量階段，但今年供應(yīng)端缺迎來檢修最高峰，主因銅精礦供應(yīng)緊張的問題依舊突出，銅精礦TC價格仍處于歷史低位，使得部分冶煉廠不得通過檢修減產(chǎn)來應(yīng)對11月份的長單談判。

主編視角

Mysteel：節(jié)后電解銅現(xiàn)貨庫存或出現(xiàn)階段性累庫

同時由于目前國內(nèi)部分冶煉廠受制于檢修、減產(chǎn)等因素影響，市場國產(chǎn)到貨短期難以表現(xiàn)寬松，考慮到四季度冶煉廠年度長單談判，考慮到目前市場現(xiàn)貨升貼水均價較低，因此為保障后續(xù)長單價格水準，現(xiàn)貨升貼水仍存在較強支撐，但銅價上漲帶來消費受限情況，或致使現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，因此預(yù)計假期后現(xiàn)貨升水企穩(wěn)為主，其運行區(qū)或表現(xiàn)為貼50~升200元/噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、假期后或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性累庫 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，自2024年春節(jié)后國內(nèi)電解銅社會庫存便表現(xiàn)一路壘庫，直至6月6日達到今年最高值44.91萬噸之后開始逐步去庫，截止9月26日，國內(nèi)電解銅社會庫存15.44萬噸，較最高值下降約29萬噸，降速尤為可觀，但從歷史同期來看，庫存量整體處于近幾年的較高位置。

主編視角

Mysteel：2024年6月25日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：20%品位銅精礦系數(shù)93.3%，現(xiàn)貨均價15244元/干噸，內(nèi)貿(mào)礦現(xiàn)貨市場活躍度較穩(wěn)定，國內(nèi)礦依然維持供應(yīng)偏緊局面，現(xiàn)貨系數(shù)已上漲至歷史高位，部分煉廠多以謹慎觀望狀態(tài)，預(yù)計后續(xù)計價系數(shù)高位維穩(wěn)為主 電解銅：昨日銅價承壓下行，華南社庫表現(xiàn)累庫，主因市場消費有限，冶煉廠發(fā)貨增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨周末后累庫2千多噸早間市場平水銅報價貼350元/噸，倉單釋放壓制升貼水明顯回落，現(xiàn)貨貼水較大，貿(mào)易商低價出貨情緒不高，少量低價貨源成交較為迅速，下游加工企業(yè)新增訂單較少，拿貨意愿低，日內(nèi)維持剛需采購，銅價繼續(xù)回落，市場存在一定看空情緒，大都表現(xiàn)觀望。

行情簡評

Mysteel電解銅月度報告（5月）

2024年1-5月中國電解銅產(chǎn)量累計487.9萬噸，累計同比增加4.89% 5月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期環(huán)比增加，5月銅價突破上漲創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致精廢價差擴大，陽極板供應(yīng)也相應(yīng)增加，整體生產(chǎn)表現(xiàn)活躍，甚至有部分復(fù)合型工廠積極生產(chǎn)陽極板；雖然銅精礦緊張依舊延續(xù)，現(xiàn)貨TC價格在低位基本企穩(wěn)，在礦原料緊張，價格不合理之時，銅冶煉廠開始加大銅陽極等原料的采購；市場粗銅加工費上漲，再生銅冶煉企業(yè)的利潤有所增加，多數(shù)再生銅冶煉企業(yè)積極生產(chǎn)，產(chǎn)量增加。

月報

Mysteel周報：銅價大幅沖高回落 市場需求不足庫存再度累庫(5.20-5.24)

后市來看，銅價周內(nèi)再度刷新歷史新高，但高漲之后帶來的回調(diào)同樣明顯，目前市場多數(shù)銅廠、終端均對銅價有進一步的下跌預(yù)期，認為八萬關(guān)口有望觸碰；且根據(jù)部分拉絲、線纜企業(yè)、銅桿企業(yè)表示，若銅價回調(diào)至八萬下方，市場終端用銅訂單或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的回暖表現(xiàn)；不過在國內(nèi)庫存開始逐步出現(xiàn)去庫以及冶煉廠檢修的影響預(yù)期下，銅價多空博弈或?qū)⒏鼮閯×?，但若銅價出現(xiàn)進一步的大幅回調(diào)，西南區(qū)域電解銅市場將出現(xiàn)一定程度的刺激性消費 三、電解銅庫存變化分析 本周（5.16~5.23）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存41.39萬噸，較16日增0.70萬噸，較20日增0.94萬噸；本周上海市場庫存表現(xiàn)增加，主因周內(nèi)銅價大幅上漲，下游消費疲軟，倉庫出庫較少。

周報

Mysteel電解銅月度報告（4月）

2024年4月中國電解銅產(chǎn)量累計389.56萬噸，累計同比上漲8.19% 4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量基本維持預(yù)期，小幅減少，從企業(yè)的生產(chǎn)來看的話，只有少數(shù)企業(yè)選擇檢修應(yīng)對銅精礦TC加工費不斷下跌的行情，但并未出現(xiàn)明確減產(chǎn)，多數(shù)企業(yè)基本維持正常生產(chǎn)中，同時外購陽極板生產(chǎn)的企業(yè)較多，市場廢銅的需求表現(xiàn)旺盛，但是同樣歷史級別的冶煉廠檢修使產(chǎn)量難以回升 預(yù)測：5月目前預(yù)測產(chǎn)量為95.1萬噸，5月依舊是國內(nèi)冶煉企業(yè)的集中檢修期，同時一些小型企業(yè)由于沒有銅礦長單，選擇減少投料采購陽極或者粗銅應(yīng)對虧損，對產(chǎn)量影響較大，從計劃來看的話，目前減產(chǎn)的力度較小，且大型企業(yè)基本沒有減產(chǎn)的動作，但是集中檢修加上4月檢修影響逐步恢復(fù)生產(chǎn)依舊對產(chǎn)量影響較大。

月報

Mysteel：銅價77000是盡頭還是邁向下一步的臺階

甚至還有銅冶煉廠因不合理TC價格而計劃的減產(chǎn)等，市場后續(xù)可能出現(xiàn)銅冶煉減產(chǎn)的風(fēng)險，這導(dǎo)致市場對于后續(xù)電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)也可能出現(xiàn)緊張預(yù)期根據(jù)目前Mysteel調(diào)研統(tǒng)計的情況來看，國內(nèi)二季度銅冶煉企業(yè)涉及檢修的企業(yè)有15家，涉及年產(chǎn)能365萬噸，為近3年同期最高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 其三，地緣局勢動蕩，導(dǎo)致全球投資者開始對于避險資產(chǎn)的需求提升，多國央行增持貴金屬儲備，導(dǎo)致貴金屬價格快速上漲，黃金連續(xù)多個交易日創(chuàng)造歷史新高，銅作為金融屬性較強，也存在一定的避險屬性的品種，其上漲的空間也隨之打開。

主編視角

分析人士：銅市庫存拐點或在4月出現(xiàn)

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)2024年1—2月累計電解銅產(chǎn)量為192.01萬噸，同比增加15.90萬噸，增幅為9.03%，月度產(chǎn)量維持在歷史高位水平，但受銅精礦加工費持續(xù)下降影響，銅冶煉廠利潤大幅收窄，但目前只看到一些檢修意愿，沒有減產(chǎn)信息調(diào)研顯示，進入二季度冶煉廠將進入密集檢修期，4月將有7家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能121萬噸，5月將有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能184萬噸，6月將有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能156萬噸。

國內(nèi)資訊

中國國際期貨：利多有限，滬銅有望振蕩回落

雖然1月上旬國內(nèi)電解銅社會庫存曾有短暫去庫，但1月下旬后再度迎來累庫截至2月1日，國內(nèi)電解銅社會庫存為10.23萬噸，較1月26日增長1.71萬噸，較去年同期下滑16.16萬噸，仍處于歷史同期相對較低水平大部分下游企業(yè)將迎來春節(jié)假期，但冶煉廠發(fā)往倉庫的量將繼續(xù)增加，因此電解銅的累庫幅度將更為明顯 電線電纜企業(yè)開工率可能下滑 2024年1月電線電纜企業(yè)樣本開工率為75.1%，同比大增26.53%，環(huán)比減少8.56%，低于預(yù)期的7.47%。

國內(nèi)資訊

Mysteel：春節(jié)銅庫存變化預(yù)測——八方風(fēng)雨欲來襲

同時，近期國內(nèi)銅精礦港口庫存也處于下滑的趨勢之中，截止至1月19日，國內(nèi)銅精礦港口庫存為64.7萬噸，也處于歷史統(tǒng)計的中低位水平 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 根據(jù)Mysteel電解銅團隊調(diào)研反饋的情況來看，部分冶煉廠也因此出現(xiàn)了小幅的電解銅產(chǎn)量受損的情況，不過暫時并未形成規(guī)?；挠绊?。

主編視角

中國國際期貨：低庫存繼續(xù)支撐銅價

國內(nèi)7月中央政治局會議整體定調(diào)偏樂觀，后期將加強逆周期調(diào)節(jié)，各政府部門或地方政府或?qū)⒊雠_更多具體的政策措施 基本面上，供給端，目前全球銅礦供應(yīng)端干擾較低，新投產(chǎn)礦山項目進展順利，TC持續(xù)攀升，銅礦供應(yīng)存在寬松預(yù)期，而國內(nèi)冶煉端產(chǎn)能在利潤驅(qū)動下也具備增長空間隨著集中檢修階段性結(jié)束，8月電解銅產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史單月新高，預(yù)計三季度國內(nèi)冶煉廠的產(chǎn)量將先增后減 消費端，目前銅市需求淡季效應(yīng)明顯，且銅價高位運行抑制了終端市場的訂單表現(xiàn)，下游加工企業(yè)采購情緒不高，以剛需補庫為主，預(yù)計8月銅市需求難有明顯起色，后續(xù)關(guān)注政策利好傳導(dǎo)至地產(chǎn)銷售端的時間窗口。

國內(nèi)資訊

Mysteel：從市場供需表現(xiàn)來看銅庫存拐點

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截止至6月12日，國內(nèi)電解銅社會庫存總量為10.21萬噸，從數(shù)據(jù)上來看，自3月開始，國內(nèi)庫存便開啟了持續(xù)去庫的狀態(tài)，庫存持續(xù)下降不斷接近去年歷史同期低點 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 消費表現(xiàn)帶動了庫存的持續(xù)去化，市場精銅現(xiàn)貨升水也隨之走高，而隨著國內(nèi)傳統(tǒng)旺季的結(jié)束，國內(nèi)冶煉廠檢修高峰也近尾聲以及海外庫存注銷比例快速提升，未來國內(nèi)銅庫存或?qū)⒂瓉砉拯c，但實際增量預(yù)期或相對有限一些，具體來看： 一、國內(nèi)冶煉廠檢修高峰期進入尾聲 復(fù)產(chǎn)增量將陸續(xù)體現(xiàn) 從近期Mysteel電解銅團隊就國內(nèi)冶煉廠的調(diào)研情況來看，國內(nèi)冶煉廠目前依然處于一個檢修影響較為明顯的階段，不過6月過后，市場的這檢修高峰期將基本結(jié)束，個別前期進入長時間檢修、維護的冶煉廠將陸續(xù)開始生產(chǎn)，雖然完全達產(chǎn)還需要一定的時間，但產(chǎn)出的增量將對國內(nèi)華東局部市場的電解銅供應(yīng)產(chǎn)生直接影響。

主編視角

中國國際期貨：銅去庫放慢，區(qū)間整理為主

雖然加息接近尾聲，但降息的開啟仍需較長時間觀察，關(guān)注6月議息會議及后續(xù)降息預(yù)期的進一步明確二季度國內(nèi)有部分銅冶煉企業(yè)進行檢修，但檢修影響低于預(yù)期，疊加新產(chǎn)能投入市場，預(yù)計5月電解銅產(chǎn)量同環(huán)比下降幅度有限消費端，近期廢銅原料供給趨緊，廢銅價格優(yōu)勢削弱，將在一定程度上支撐電解銅消費，且銅價重心下移將刺激下游需求釋放但隨著傳統(tǒng)消費淡季的來臨，對于后期消費形勢不宜過于樂觀結(jié)合庫存來看，目前國內(nèi)銅庫存處于歷史相對低位水平，后期庫存去化速度將繼續(xù)放緩。

國內(nèi)資訊

建信期貨：低庫存疊加弱美元，銅價支撐加強

原料供應(yīng)充裕正逐步向冶煉端傳導(dǎo)，根據(jù)ICSG統(tǒng)計，全球精銅1月產(chǎn)量增加11.8萬噸，至226.7萬噸國內(nèi)銅冶煉廠月度產(chǎn)量處于歷史高位水平，3月中國電解銅產(chǎn)量為95.14萬噸，同比、環(huán)比均增，預(yù)計4月產(chǎn)量95.39萬噸機構(gòu)調(diào)研顯示，2023年50家中國銅冶煉廠產(chǎn)量計劃為1095萬噸，較2022年實際產(chǎn)量增加74萬噸，增加7%增量主要來自2022年上線的陽新弘盛、江銅清遠和浙江富冶三家煉廠的逐漸爬產(chǎn)及達產(chǎn)，以及2023年將擴產(chǎn)的白銀有色和北方銅業(yè)的增量。

國內(nèi)資訊

Mysteel：水滴而石穿 銅市或再現(xiàn)近月強勢格局

三、檢修集中期將至，供應(yīng)缺口將放大 從歷史來看，二季度是國內(nèi)銅冶煉廠的檢修集中期，不少企業(yè)將年內(nèi)檢修計劃安排在這一時間段，從Mysteel調(diào)研的2023年銅冶煉企業(yè)檢修安排來看，4-6月份檢修較為集中，且多數(shù)檢修期較長，對于當(dāng)季的產(chǎn)出或有明顯的影響 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 根據(jù)調(diào)研的檢修情況來看，2023年上半年國內(nèi)銅冶煉企業(yè)產(chǎn)量干擾較為明顯，尤其是在6月更是達到了近年最高值，因此二季度國內(nèi)電解銅供應(yīng)量或有缺口形成。

主編視角

Mysteel：船舶原材料周報（1.23-1.29）

宏觀方面，美國周四公布的第四季度GDP數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，對美元利好，對銅價利空供應(yīng)方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，部分冶煉企業(yè)春節(jié)期間小檢修，1月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比下降3%，預(yù)期2月以后市場逐步恢復(fù)常態(tài)庫存方面，電解銅庫存現(xiàn)在處于歷史高位，銅價承壓隨著企業(yè)節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，電解銅需求將逐步恢復(fù)短期來著，電解銅價格或?qū)⒗^續(xù)偏弱運行 四、船舶行業(yè)動態(tài)熱點信息一覽 1.川崎重工獲日本郵船第五艘雙燃料VLGC訂單 1月27日，日本郵船在川崎重工下單訂造第五艘雙燃料超大型LPG/氨氣運輸船（VLGC）。

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